175254 (626216), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

15 января 1999 года вторичные торги по ОФЗ были возобновлены. Более того, в результате новации по ГКО на рынке появились новые выпуски ОФЗ: с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) со сроками обращения 4 и 5 лет и с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) со сроком обращения 3 года.

Купонный доход по ОФЗ-ФД начисляется, начиная с 19 августа 1998 года в размере 30% годовых в первый год после выпуска, 25% – во второй, 20% – в третий, 15% – в четвертый, далее 10% годовых.

Выплаты купонных доходов производятся каждые три месяца, начиная со второго купона.

ОФЗ-ПД могут быть использованы при погашении просроченной задолженности по налогам в Федеральный бюджет, образовавшейся по состоянию на 1 июля 1998 г., включая штрафы и пени, а также вцелях оплаты участия в уставном капитале кредитных организаций.

Облигации государственного сберегательного займа. (ОГЗС)

ОГСЗ выпускаются в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций сберегательного займа, утвержденными постановлением Правительства РФ №812 от 10 августа1995 года.

Выпуск этих бумаг был рассчитан на мелких частных инвесторов. Эмитентом облигаций выступает Министерство финансов РФ. Торговля этими ценными бумагами, а также выплата купонного дохода по ним осуществляется отделениями Сбербанка РФ.

Облигации государственного сберегательного займа по структуре аналогичны ОФЗ. Выпускаются в документарной форме, в виде облигаций на предъявителя, с процентным доходом (имеют отрезной купон), который для первого их выпуска был равен 102,7% годовых. Облигации займа свободны в обращении, их владельцами могут быть как юридические, так и физические лица (резиденты и нерезиденты).

“Расчетная” цена облигаций ГСЗ зависит от дня покупки и определяется как сумма номинальной цены и накопленного на день совершения операции купонного дохода. Естественно, что рыночная цена будет отличаться от расчетной (на нее влияют различные факторы). ОГСЗ были выпущены в обращение в августе 1995 года. В целом идея создания финансового инструмента с “плавающей” процентной ставкой прогрессивна. Перекладывание инфляционного риска с инвесторов на государство позволяет занимать деньги на более длительный срок под меньший процент.

Безусловными достоинствами ОГСЗ, как и ОФЗ являются:

льготное налогообложение доходов,

наличие промежуточных купонных выплат, осуществляемых в денежной форме непосредственно держателю облигаций на день выплат купонного дохода.

полученные выплаты могут быть реинвестированы.

Всего было выпущено 29 серий ОГСЗ, со сроками погашения 1 год и 6 месяцев. В настоящее время не погашены 6 серий облигаций – 22, 23, 24, 27, 28 и 29. Облигации 29-й серии погашаются 15.07.2000 г.

Облигации государственного республиканского внутреннего займа (ГДО)

Облигации государственного республиканского внутреннего 30-летнего займа РСФСР (ГДО) были выпущены в 1991 году. Это был первый в России свободнообращающийся заем, котируемый Центральным банком РФ.

Заем был выпущен общим объемом 80 млрд. руб. в виде облигаций достоинством 100 тыс. руб. каждая сроком на 30 лет (с 1 июля 1991 года по 30 июня 2021 года).

Заем выпускался 16 отдельными разрядами по 5 млрд. руб. каждый. Эти разряды объединялись в 4 группы (1-4 “Апрель”, 5-8 “Июль”, 9-12 “Октябрь”, 13-16 “Январь”). На сегодняшний день осталось две группы: “Апрель” и “Октябрь”.

ГДО обращаются исключительно среди юридических лиц. Торговлю облигациями осуществляют Главные территориальные управления ЦБ РФ. Держателям облигаций один раз в году выплачивается в безналичной форме купонный доход в размере 15% от номинальной стоимости облигаций. На торговых площадках эти ценные бумаги не обращаются и коллективными инвесторами не используются.

Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ)

Облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа (ОВВЗ) были выпущены Министерством финансов РФ в качестве компенсации задолженности Внешэкономбанка перед клиентами и вкладчиками. Банк вел валютные счета российских предприятий на миллиарды долларов, но после банкротства банка счета были заморожены. Выпуск зарегистрирован 14 мая 1993 года, однако фактически размещение облигаций началось только в октябре того же года¹¹.

Общий объем займа составляет 7885 млн. долл. Он состоит из 15 ежегодно погашаемых траншей со сроками погашения от 1 до 15 лет. Облигации номинированы в долларах и выпущены номиналом 1000, 10000 и 100000 долл. США. Облигации ВВЗ – это единственные валютные ценные бумаги в стране, и их обращение регулируется как врамках законодательства о фондовом рынке, так и валютного законодательства.

В 1996 году была проведена дополнительная эмиссия ОВВЗ на общую сумму 5,05 млрд. долл. США, стоимость траншей с II по V составила 1,55 млрд. долл., стоимость VI и VII траншей – 3,5 млрд. долл. В настоящее время в обращении находятся облигации III-V1I траншей на сумму 11,1 млрд. долл. Дата погашения последнего транша – 14 мая 2011 года.

14 мая 1999 года не были погашены ОВВЗ третьего транша. Их владельцам был перечислен лишь купонный доход. В письме Минфина от 14 мая сообщалось, что в связи с тяжелой финансово-экономической ситуацией в России срок погашения облигаций переносится на 14 ноября 1999 года.

29 ноября Правительство РФ приняло Постановление “О новации облигаций внутреннего государственного валютного займа III серии”, в котором устанавливается, что новация ОВВЗ III транша будет осуществляться путем их обмена на облигации государственного валютного займа 1999 года в соотношении 1:1 либо на облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом по курсу рубля к доллару США, рассчитанному как средневзвешенное по первой неделе ноября 1999 года¹².

Согласно условиям новации, эмиссия валютных облигаций будет осуществляться одним выпуском, который размещается исключительно среди держателей ОВВЗ третьего транша.

Срок обращения новых валютных облигаций составляет 8'лет, номинал – $1000, выплата купонного дохода осуществляется 2 раза в год в размере 3% годовых. Новый выпуск ОФЗ состоялся 14 ноября 1999 года. Бумаги выпущены сроком на 4 года, выплата купонного дохода осуществляется два раза в год в размере 15 процентов годовых в первые два купонных периода и 10 процентов годовых – в оставшиеся купонные периоды. Объем эмиссии новых валютных облигаций должен составлять не менее 650 млн. долларов США, а объем эмиссии ОФЗ-ФД - не более 17606,4 млн. руб., эквивалентных 672 млн. долларов США (пересчитано, исходя из среднеарифметического курса рубля, установленных ЦБ РФ на первую рабочую неделю ноября 1999 г.). Облигации выпущены в документарной форме, и их обменом и обслуживанием занимается Внешэкономбанк.

Вариант реструктуризации ОВВЗ третьего транша не предусматривает выплаты их владельцам наличных денег. В настоящее время позиция Минфина состоит в предложении равных условий реструктуризации ОВВЗ для всех инвесторов – физических и юридических лиц, резидентов и нерезидентов. Условия реструктуризации и обмена облигаций зависят от переговоров с Лондонским клубом кредиторов.

2.2 Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг

Рынок государственных ценных бумаг в развитых странах обычно составляет значительную долю (до 50%) в общем объеме рынка ценных бумаг. В России на сегодняшний день эта доля весьма скромна. В настоящий момент рынок государственных ценных бумаг в нашей стране составляют:

Облигации государственного республиканского внутреннего 30-летнего займа РСФСР (ГДО);

Облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ);

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

Государственные краткосрочные бескупонные облигации;

Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК);

Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД);

Облигации федерального займа с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД).

Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственный бюджет России заставило то обстоятельство, что дефицит госбюджета не должен был покрываться за счет денежной эмиссии, поскольку такая эмиссия вела бы к усилению инфляционных процессов. В этих целях государство предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачными из которых оказались выпуски ГКО и ОФЗ.

Федеральные облигации

В первой половине 2004 года на рынке ГКО-ОФЗ произошли изменения. Доходность государственных бумаг в течение первого квартала снижалась и к середине апреля достигла беспрецедентно низких значений. Определяющим фактором такой динамики была валютная политика денежных властей России — постоянное укрепление курса рубля к мировым валютам вызывало приток дополнительных средств из-за рубежа. В то же время внутри страны устойчивый спрос на государственные ценные бумаги предъявляли институциональные инвесторы — пенсионные фонды, страховые компании, крупные банки с государственным участием. В середине апреля ситуация резко изменилась. Изменение валютной политики Центробанка совпало с ожиданиями повышения учетной ставки Федеральной резервной системы США. Нерезиденты покинули внутренний долговой рынок России. Отечественных инвесторов не устроил уровень доходности связи с ожидаемой инфляцией. В результате интерес к покупке государственных бумаг исчез и процентные ставки начали быстро расти. Отметим, что ни летний банковский кризис, ни падение российского рынка акций не отразились негативно на рынке ГКО-ОФЗ.

С июня 2004 доходность облигаций федерального займа практически не меняется (рисунок 1). Максимальная ставка ОФЗ колеблется в диапазоне 7,8-8,2% годовых.

Рис. 1. Динамика оборотов торгов и доходности ГКО-ОФЗ¹³

Основными игроками на рынке федеральных облигаций, номинированных в национальной валюте, остаются крупные банки с государственным участием и компании, управляющие пенсионными средствами. Первые действуют в интересах эмитента, вторые ограничены в выборе инструментов инвестирования. Вложение средств в ОФЗ для прочих инвесторов нецелесообразно¹⁴.

Обособленность сегмента усугубляется контролем со стороны эмитента, что сводит к нулю влияние любых факторов: воздействия рынка еврооблигаций, увеличения темпов инфляции, роста рублевой ликвидности, проблем в банковской сфере и пр.

Ситуация вряд ли изменится в случае повышения процентных ставок на мировом рынке. Однако ситуация может измениться, если Центробанк вновь сменит валютную политику или если доходность по российским еврооблигациям заметно снизится в случае присвоения России инвестиционного рейтинга. Тем не менее, следует ожидать, что в ближайшей перспективе российский рынок внутреннего долга останется рынком исключительно для российских инвесторов.

Сложившийся уровень цен на рынке ГКО-ОФЗ устраивает основные группы инвесторов и эмитента.

Муниципальные облигации

Первичный рынок

За семь месяцев 2004 года аукционы по размещению своих облигаций на организованном рынке провели 12 эмитентов. (Таблица 1) Большинство размещений имело ряд оговорок, касающихся метода, объема или сроков. Отметим некоторые:

-Москва провела аукционную продажу трех выпусков ОГО/В/З, инициированных в 2003 году.

-Санкт-Петербург так же, как и Москва, не эмитировал новых выпусков облигаций, а доразмещал обращающиеся. Кроме того, комитет финансов Санкт-Петербурга активно проводил аукционы обмена ГИО.

-Томская область в январе 2004 г. смогла разместить облигации 16-го выпуска, условия эмиссии которых были зарегистрированы в 2003 г.

-Саха (Якутия) в марте разместила дополнительный транш выпуска RU25004RSY на сумму 300 млн. руб., а в апреле начала продажу облигаций выпуска RU25005RSY общим объемом эмиссии 2 млрд. руб. На аукционе было реализовано бумаг на 800 млн. руб. (к августу выпуск полностью не размещен).

-Краснодарский край — новичок на организованном рынке муниципальных облигаций. Объем первого выпуска краевых облигаций составил 605 млн. руб.

В дату выплаты первого купона (в ноябре 2004 г.) Краснодарский край планирует разместить второй транш облигаций на сумму 520 млн. руб. Таким образом, будет выполнена программа привлечения средств в 2004 г., утвержденная в размере 1,125 млрд. руб.

Таблица № 1

Эмитенты рыночных муниципальных облигаций-2004

С учетом пока не реализованных полностью выпусков облигаций Саха (Якутии) и Уфы, а также доразмещений ГИО Санкт-Петербурга общий объем облигаций, выставленных на аукционную продажу в январе-июле 2004 года, составил 32,245 млрд. руб.

Вторичный рынок

Сегмент региональных и городских обязательств занимает сравнительно небольшую долю долгового рынка рублевых облигаций — менее 15% совокупного объема ОФЗ, муниципальных и корпоративных облигаций, номинированных в рублях.

Ставки выпусков облигаций Москвы и Санкт-Петербурга более прочих зависят от динамики доходности ОФЗ, индексный спрэд в последнее время составляет порядка 2%. пунктов. В свою очередь, облигации Москвы можно назвать индикатором для муниципальных выпусков, обращающихся на ММВБ, Санкт-Петербурга — на СПВБ.

Характеристики

Список файлов курсовой работы