163139 (624176), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Таблица 1. Технические итоги аукциона по размещению ГКО серии 22053

Серия	22053
Дата аукциона	09.10.2006
Дата погашения	04.06.2007
Срок обращения	238 дней
Объем эмиссии	10 трлн. руб.
Спрос	15,9 трлн. руб.
Размещено	9,488 трлн. руб.
Цена средневзвешенная	75,55
Цена отсечения	75,55
Цена максимальная	75,55
Доходность по средневзвешенной цене	49,63
Доходность по цене отсечения	49,63

Показатели текущей доходности. После первичного аукциона по размещению ГКО они попадают на вторичный рынок, где котируются под влиянием рыночных факторов. По результатам вторичных торгов определяется текущая доходность, которая может быть рассчитана различными методами.

3. Текущая доходность к погашению по цене закрытия определяется по формуле:

(3)

где — цена закрытия, т.е. цена последней сделки, прошедшей на ММВБ по конкретной серии ГКО;

t — число дней от даты вторичных торгов до даты погашения.

4. Текущая доходность к погашению по средневзвешенной цене (Д_Тср) определяется по формуле:

(4)

где Р_ср — средневзвешенная цена по конкретной серии ГКО за прошедшую торговую сессию. Средневзвешенная цена рассчитывается после окончания торгов на основе всех сделок, проведенных на бирже в текущий торговый день, по формуле:

(5)

где — цена i-той сделки;

— объем i-той сделки.

Определим доходность к погашению ГКО серии 22037, по результатам торгов средневзвешенная цена составила 94,60%, цена последней сделки — 94,85%, до погашения осталось 50 дней.

При расчете на основе цены последней сделки получаем:

годовых

При расчете по средневзвешенной цене имеем:

годовых

При расчете по средневзвешенной цене доходность получается значительно больше (2% при сроке 50 дней до погашения — это довольно много).

Доходность к погашению рассчитывается еще и по методу сложных процентов, показывая потенциальную доходность от реинвестирования средств на аналогичных условиях в течение всего года. Тогда она называется эффективной доходностью (Дэ):

(6)

В расчетах для упрощения принято в году 360 дней.

Данный показатель имеет лишь аналитическое значение и используется при сравнительном анализе различных сегментов финансового рынка.

В таблице 2 показаны доходности выпусков ГКО с приблизительно одинаковым сроком обращения по простой и сложной ставке процента.

Таблица 2. Доходности по простой и сложной ставке процента

Номер облигации	22032	22034	22035
Количество дней до погашения	27	50	55
Котировка	2006,93	94	93,08
Доходность по простой ставке процента	42,22	45,95	48,66
Доходность по сложной ставке процента	51,55	56,12	59,90

1. Для инвестора важно знать не просто доходность к сроку погашения по результатам первичного аукциона или вторичных торгов, но и доходность своей собственной покупки. С этой целью рассчитывается показатель доходности покупки ГКО к сроку погашения (Д_п) по следующей формуле:

(7)

где Р_п — цена приобретения ГКО на первичном аукционе или на вторичных торгах;

t_n — число дней от даты покупки до даты погашения. Многие инвесторы не держат облигации до конца периода обращения и в силу разнообразных причин продают их досрочно. С этой целью рассчитываются показатели доходности продаж и доходности вложений.

1. Показатель доходности продаж (Д_пр) рассчитывается исходя из того предположения, что инвестор купил ГКО на аукционе. Тогда формула расчета будет выглядеть следующим образом:

(8)

где Р_п — цена покупки ГКО;

— количество дней, прошедших с момента покупки ГКО до текущего дня;

Р — текущая котировка ГКО.

7. Расчет доходности продажи является частным случаем вычисления доходности вложений в ГКО, который с большой долей уверенности можно назвать основным показателем доходности операции с ГКО. В конечном счете инвестора, если, разумеется, это не институциональный инвестор, интересует не столько ставка доходности к погашению на рынке ГКО, сколько заработанная прибыль и соответственно доходность вложений. Формула расчета доходности вложений имеет следующий вид:

(9)

где: Р_Пр — цена продажи ГКО;

, — количество дней с даты покупки до дня продажи.

Облигации федерального и облигации государственного сберегательного займов являются среднесрочными купонными ценными бумагами. Сроки погашения у ОФЗ и ОГСЗ больше, чем у ГКО, и составляют 1—3 года. Купон по этим облигациям раньше выплачивался каждые 3 месяца, а в последнее время выпускаются ОФЗ с выплатой купона раз в полгода. Различаются эти государственные облигации между собой методом учета накопленного купонного дохода, номинальной стоимостью и методом котировки.

Для ОФЗ организован отдельный учет купонного дохода от стоимости самой облигации, в то время как по ОГСЗ купон учитывается в стоимости самой облигации. В связи с такой особенностью ОГСЗ для них при каждом новом объявлении купона создаются специальные таблицы, указывающие величину накопленного купонного дохода на каждый день обращения до его выплаты.

Следующим важным отличием данных ценных бумаг является способ торговли. ОФЗ торгуются на ММВБ, их цена измеряется в процентах от номинала без учета купонного дохода и определяется в результате баланса спроса и предложения по каждому выпуску облигаций. Торговля ОГСЗ ведется на внебиржевом рынке уполномоченными банками-дилерами путем установки котировок покупки и продажи.

Расчет доходностей для ценных бумаг с переменным купоном затрудняется тем, что инвестор не может заранее знать, какой суммарный купонный доход он получит по облигации за период ее обращения. Он знает лишь ставку купонного дохода по текущему купону. Поэтому для ОФЗ и ОГСЗ рассчитываются следующие виды доходностей:

— купонная доходность;

— текущая доходность;

— полная доходность;

— доходность вложения.

Купонная доходность устанавливается и объявляется Минфином. Рассчитывается она как средняя доходность на рынке ГКО. На основе рассчитанной таким образом доходности определяется новый купонный доход, который будет выплачен по данному выпуску облигации. Формула вычисления купонного дохода (К₀) достаточно проста:

(10)

где Н — номинальная стоимость облигации; i — ставка купонного дохода по купону; Т_куп — купонный период.

Купонный период — это период между датами выплаты предыдущего и текущего купона.

Текущая доходность (Д_тек) рассчитывается на основе известного купонного дохода относительно даты его очередной выплаты по формуле:

(11)

где К_дн — сумма накопленного купонного дохода на текущую дату; К₀— сумма выплачиваемого купонного дохода; t_k— количество дней до выплаты текущего купона; Р — котировка ОФЗ на текущую дату (берется в долях от номинальной стоимости облигации); Н— номинальная стоимость.

Текущая доходность не является эффективным показателем до­ходности ОФЗ, так как этот показатель можно рассчитать только на ближайший купонный период. Поэтому данная формула используется только при краткосрочной оценке доходности по ОФЗ.

Текущая доходность ОГСЗ определяется так же, как и по ОФЗ, с той лишь разницей, что накопленный купонный доход включается в котировку ОГСЗ. В этом случае текущая доходность по ОГСЗ рассчитывается по формуле:

(12)

где К₀ — выплачиваемый купонный доход;

Р_огсз — котировка ОГСЗ с учетом накопленного купонного дохода.

Полная доходность по купонным облигациям рассчитывается с учетом двух составляющих: купонного дохода и прироста стоимости самой ОФЗ (курсовой разницы). На основе формулы полной доходности рассчитывается официальная доходность ОФЗ:

(13)

где Р — текущая котировка облигации в процентах от номинала;

К₀ — сумма выплачиваемого купонного дохода;

Кд.н — сумма накопленного купонного дохода на текущий момент. Необходимо заметить, что в официальной формуле расчета доходности по ОФЗ есть значительный недостаток: при расчете считается, что в момент выплаты купона стоимость ОФЗ составит 100% и инвестор получит, таким образом, дополнительную прибыль за счет курсовой разницы, если, конечно, он покупал облигацию менее чем за 100% от номинала. В действительности этого может не произойти, так как к моменту выплаты купонного дохода цена ОФЗ может упасть ниже того уровня, по которому она была приобретена.

Показатель полной доходности отражает реальную ситуацию только в последний купонный период перед погашением ОФЗ, когда держатель облигации действительно получает при ее погашении не только купонный доход, но и номинал самой ОФЗ. В остальные же периоды расчеты по данной формуле могут дать искаженные результаты.

Как и в случае с текущей доходностью, полная доходность по ОГСЗ рассчитывается по аналогичной формуле с той лишь разницей, что накопленный купон включается в котировку ОГСЗ:

(14)

где - котировка ОГСЗ при выплате купона;

- котировка ОГСЗ при покупке.

Так как прогнозировать доходность по купонным ценным бумагам более чем на срок до даты выплаты купона очень сложно, то более объективным показателем доходности ОФЗ является доходность вложения, рассчитанная по формуле:

(15)

где Р — текущая котировка облигации без учета купонного дохода в процентах от номинала;

Р_п — цена покупки облигации;

— сумма накопленного купонного дохода по текущему купону;

— сумма уплаченного накопленного купонного дохода при покупке облигации;

— общая сумма всех купонных доходов, выплаченных по данной облигации с момента ее покупки;

Характеристики

Список файлов курсовой работы