163072 (624144), страница 3
Текст из файла (страница 3)
р2 – оставшаяся часть банковского процента, уплачиваемая за счет прибыли.
Кб = 13+3*(1-0,2)+6=18,8 (%)
Для определения средневзвешенной цены авансированного капитала по всем источникам (WAСС) обычно рассчитывают:
а) средневзвешенную стоимость собственных средств;
б) средневзвешенную стоимость заемных средств;
в) средневзвешенную стоимость всего капитала.
Во всех трех случаях используют формулу средней арифметической взвешенной:
WA
,
где WAСС – цена авансированного капитала (общая стоимость всех источников);
ki – цена i-го источника средств;
di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
WAСС=0,5*18,8+0,5*8=13,4 (%)
В результате данных расчетов делаются выводы по оптимизации структуры каптала. Стоимость обслуживания всех источников не должна превышать рентабельности основной деятельности или нормы рентабельности инвестиций (IRR) по реализуемому в настоящий момент проекту. В противном случае средств на покрытие расходов по привлечению всех источников не хватит. Оптимальной признается структура капитала компании, отвечающая не только критериям цены и рентабельности, но и соблюдения следующего неравенства:
Сз>WAСС< Сс,
где Сз – цена заемного капитала (18,8);
Сс – цена собственного капитала (выпуск акций) (8).
18,8>13,4>8
В нашем случае структура капитала не оптимальная, так как
Сз>WAСС> Сс.
Оценка риска. Для оценки величины риска можно воспользоваться методикой бально-весового метода. Для этого на основе экспертного анализа каждому неблагоприятному фактору присваивается значимость риска (от 1 до 3). Затем выбранные показатели с первым приоритетом значимости сводятся в таблицы (оценочные карты) и оцениваются с использованием весовых коэффициентов (от 0 до 1). В сумме весовые коэффициенты выделенных факторов не должны превышать единицы. Далее рассчитывается взвешенная оценка каждого риска (величина риска * весовой коэффициент) и определяется интегральная оценка риска по проекту в целом как сумма взвешенных оценок по выделенным факторам риска.
Таблица 1
Расчет средневзвешенной оценки риска по проекту
| Наименование риска | Средняя оценка экспертов | Приоритет (от 1 до 3) | Вес риска (вероятность) | Взвешенная оценка |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Подготовительная стадия | ||||
| 1. Отношения с местной властью | 65 | 1 | 0,05 | 3,25 |
| 2. Недопоставки комплектующих к оборудованию | 30 | 2 | ||
| 3. Проблемы по расчетам с лизинговой компанией (кредиторами) | 30 | 3 | ||
| 4. Новизна применяемой технологии | 60 | 1 | 0,06 | 3,6 |
| Функционирование объекта. Финансовые риски | ||||
| 6. Неопределенность объема спроса на производимую продукцию (нестабильность сбыта) | 45 | 2 | ||
| 7. Неопределенность уровня цен на производимую продукцию | 30 | 3 | ||
| 8. Появление конкурентов | 70 | 1 | 0,07 | 4,9 |
| 9. Рост производства у конкурентов (в том числе за счет снижения цен конкурентов) | 65 | 1 | 0,09 | 5,85 |
| 10. Рост цен на закупаемое сырье | 60 | 1 | 0,1 | 6 |
| 11. Рост налогов | 40 | 3 | ||
| 12. Зависимость от поставщиков сырья | 45 | 2 | ||
| 13. Недостаток оборотных средств | 45 | 2 | ||
| 14. Сезонность продаж | 40 | 2 | ||
| 15. Задержки в реализации (рост дебиторской задолженности) | 40 | 2 | ||
| 16. Изменения в законодательстве | 10 | 3 | ||
| Социальные риски | ||||
| 17. Трудности с набором необходимого персонала | 65 | 1 | 0,15 | 9,75 |
| 18. Уровень зарплаты, не устраивающий работников | 40 | 2 | ||
| 19. Увольнение работника за нарушение ТК | 20 | 3 | ||
| 20. Возможность получение производственных травм | 70 | 1 | 0,2 | 14 |
| Технические риски | ||||
| 21. Выход из строя оборудования | 65 | 1 | 0,08 | 5,2 |
| 22. Нестабильность качества сырья | 55 | 1 | 0,05 | 2,75 |
| 23. Непрерывность производства | 40 | 2 | ||
| 24. Недостаточная надежность технологий (соль, сахар и т.д. по рецепту) | 40 | 2 | ||
| Экологические риски | ||||
| 25. Вредность производства | 20 | 3 | ||
| 26. Нарушение санитарных норм | 20 | 3 | ||
| Прочие риски | ||||
| 27. Недостаточный уровень менеджмента | 45 | 2 | ||
| 28. Неорганизованность товаро- потока | 40 | 2 | ||
| 29. Хищения | 40 | 2 | ||
| 30. Пожар | 20 | 3 | ||
| 31. Отключение электричества | 30 | 3 | ||
| 32. Использование конкурентами активных маркетинговых действий | 65 | 1 | 0,15 | 9,75 |
| Итого: | 1 | 65,05 | ||
Взвешенная оценка риска представляет собой произведение величины средней оценки экспертов на вероятность риска. Сумма взвешенных оценок рисков первого приоритета дает нам итог пятой колонки (65,05). Именно данный показатель используется далее для расчета дисперсии по формуле:
Дисперсия = (65-65,05)²*0,05+ (60-65,05)²*0,06+ (70-65,05)²*0,07+ (65-65,05)²*0,09+ (60-65,05)²*0,1+ (65-65,05)²*0,15+ (70-65,05)²*0,2+ (65-65,05)²*0,08+ (55-65,05)²*0,05+ (65-65,05)²*0,15= 15,370365
Затем определяем стандартное отклонение как:
Стандартное отклонение = 
= 3,92
Стандартное отклонение составит 3,92 %. Это и есть величина риска по проекту. В соответствии с методическими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов применительно к бюджетной эффективности риск неполучения предусмотренных проектом доходов считается - низким (на уровне 3 – 5 %) в случае развития производства на базе уже освоенной техники.
Расчет ставки дисконтирования. Выбирая ставку дисконтирования, следует учитывать, что чем выше ее значение, тем дольше срок окупаемости проекта. Однако слишком низкое значение ставки может привести к недооценке финансовых и предпринимательских рисков, неадекватной оценке планируемых доходов.
Для выбора ставки дисконтирования можно просто сложить данные относительные показатели или рассчитать среднее значение.
d= 1,13: 1,15-1+0,0392= 0,022
Методы дисконтирования. Для оценки эффективности и целесообразности инвестиционного проекта рассчитаем следующие дисконтные показатели:
1) чистый дисконтированный доход (NPV)
Таблица 2
Расчет чистого дисконтированного дохода
| Период времени реализации инвестиционного проекта t, лет | Начальные инвестиционные затраты и чистые денежные потоки, руб. | Фактор дисконтирования при ставке d, равной 2,2%, коэф. (1: (1+d) t) | Текущая стоимость проектных денежных потоков, руб. (гр.2*гр.3) | Текущая стоимость нарастающим итогом, тыс.руб. (NPV) |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1. Начальный период инвестирования (t=0) | -260 000 | 1 | -260 000 (Iс) | -260 000 |
| 2. Первый год (t=1) | 220 000 (CKi) | 0,9785 | 215 270 | -44 730 |
| 3. Второй год (t=2) | 290 000 | 0,9574 | 277 646 | 232 916 |
| 4. Третий год (t=3) | 470 000 | 0,9368 | 440 296 | 673 212 |
| 5. Четвертый год (t=4) | 860 000 | 0,9166 | 788 276 | 1 461 488 |
| 6. Пятый год (t=5) | 1 150 000 | 0,8969 | 1 031 435 | 2 492 923 |
Так как 
, то проект следует принять.
2) индекс рентабельности инвестиций (PI)
Для оценки эффективности и целесообразности инвестиционного проекта рассчитаем индекс рентабельности инвестиций (PI):
PI=2 492 923: 260 000= 9,6 (руб.)
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
