1598 (599408), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

§ 1. Состояние денежной сферы в России

По данным Росстата, индекс промышленного производства за первые шесть месяцев текущего года составил 104% (за I полугодие 2004 г. - 107,3%). В январе-июне 2005 г. мировые цены на нефть сорта «Юралс» в среднем были равны 45,38 долл. США за баррель (в 2004 г. среднегодовая цена составила 34,62 долл. США за баррель). Цены на другие товары российского экспорта также возросли. В июне 2005 г. отмечались ослабление рубля по отношению к доллару США в номинальном выражении на 2,0% и его укрепление к евро на 7,6% (к декабрю 2004 г.). При этом, по оценкам Банка России, в июне 2005 г. индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам (прирост к декабрю 2004 г.) составил 8,6%. По результатам первых шести месяцев 2005 г. инфляция составила к декабрю предыдущего года 8% (годом ранее - 6,1%). Рост рублевой денежной массы за I полугодие 2005 г. составил 12,9% (33,6% в годовом выражении за скользящие 12 месяцев) при оценке роста спроса на деньги на 2005 г. в диапазоне 20-32%. Денежный агрегат М2¹⁰ за II квартал 2005 г. увеличился на 10,1%, в то время как в I квартале его прирост составил 2,6%.

Динамика денежного агрегата М2 в I полугодии 2005 г. была обусловлена складывающимся спросом на деньги и действием сезонных факторов. В целом за этот период темпы прироста денежного агрегата М2 были на 1,9 процентного пункта ниже, чем в 2004 году.

Рисунок 1. Темпы прироста денежной массы М2 (месяц к месяцу, %)¹¹

Сложившееся соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 определило рост рублевой денежной массы в реальном выражении за январь-июнь текущего года примерно на 4,6%, в то время как в соответствующий период предыдущего года она увеличилась на 8,2%.

В I полугодии 2005 г. денежный агрегат М0 (наличные деньги в обращении) возрос на 7,6% (в аналогичный период 2004 г. - на 11,3%).¹² При этом в конце I квартала объем наличных денег в обращении был на 3,5% меньше, чем в начале года, а во II квартале их рост составил 11,4%. Динамика наличных денег в обращении в январе-июне текущего года отражала рост номинальной заработной платы и пенсий, а также увеличение оборота розничной торговли и объема предоставленных платных услуг населению. Важным фактором, влияющим на динамику денежного агрегата М0, являлись покупки-продажи физическими лицами наличной иностранной валюты. Нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическим лицам составили за I полугодие 2005 г. 7,4 млрд. долл. США (за первые три месяца - 3,33 млрд. долл. США, а за апрель-июнь - 4,07 млрд. долл. США), в то время как в аналогичный период 2004 г. они равнялись 1,91 млрд. долл. США. Наблюдавшееся в январе-июне 2005 г. существенное превышение продаж уполномоченными коммерческими банками иностранной валюты физическим лицам над ее покупками сдерживало рост объема наличных денег на руках у населения.

Безналичная составляющая денежного агрегата М2 увеличилась в январе-июне 2005 г. на 15,8% (за сопоставимый период 2004 г. - на 16,7%), в том числе в I квартале текущего года - на 5,8%, во II квартале - на 9,5%. В первые шесть месяцев 2005 г. рост безналичных рублевых денежных средств происходил прежде всего за счет увеличения вкладов населения. Темпы прироста рублевых вкладов физических лиц в банках составили 17,8% и были выше темпов прироста средств на счетах юридических лиц (13,7%). В аналогичный период 2004 г. эти показатели были равны 21,9 и 11,0% соответственно.

Снижение темпов прироста банковских вкладов физических лиц, главным образом срочных, в I полугодии 2005 г. по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. было связано с уменьшением темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения. Так, если в I полугодии 2004 г. они составили 108,9%, то в январе-июне 2005 г. - 108,3% (к соответствующему периоду предыдущего года). Кроме того, снижение в структуре использования денежных доходов населения удельного веса средств во вкладах и ценных бумагах происходило на фоне роста доли, направляемой на покупку иностранной валюты (8% в I полугодии 2005 г. по сравнению с 7% в аналогичный период 2004 г.).

Если в январе-марте 2005 г. динамика средств юридических лиц в коммерческих банках определялась ростом их трансакционных счетов в рублях (на 5,1%) при абсолютном сокращении срочных депозитов (на 3,5%), то во II квартале, наоборот, темпы роста срочных депозитов более чем в три раза опережали темпы увеличения трансакционных счетов.¹³ За I полугодие текущего года в целом увеличение банковских вкладов «до востребования» предприятий и организаций составило 12,6%, а срочных вкладов - 18,1%.

В составе денежного агрегата М2 произошли следующие изменения: удельный вес вкладов населения увеличился с 34,4% на 1.01.2005 до 35,8% на 1.07.2005, а доля вкладов предприятий изменилась незначительно (30,5 и 30,7% на соответствующие даты).

Произошли изменения и в структуре денежной массы (М2) с точки зрения степени ликвидности ее основных компонентов. Увеличение в I полугодии текущего года доли вкладов «до востребования» до 30,4% на 1.07.2005 (на 0,3 процентного пункта) сопровождалось ростом удельного веса срочных депозитов с 34,7% на 1.01.2005 до 36,1% на 1.07.2005. Доля наличных денег в обращении сократилась на 1,7 процентного пункта - до 33,5% на начало июля 2005 года.

Рисунок 2. Структура денежной массы по методологии денежного обзора %)¹⁴

В целом по итогам I полугодия 2005 г. темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили 13%, что на 2,8 процентного пункта ниже темпов прироста депозитов в национальной валюте. В сопоставимый период 2004 г. банковские вклады в долларах США (16,3%) росли медленнее, чем безналичные рублевые денежные средства, на 0,4 процентного пункта. Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы по методологии денежного обзора вырос с 17,6% на 1.01.2005 до 18,1% на 1.07.2005. Темпы прироста денежной массы по методологии денежного обзора за январь-июнь 2005 г. составили 13,5% (за соответствующий период 2004 г. - 14,7%).

Рисунок 3. Основные источники прироста денежной массы по методологии денежного обзора в 2004-2005 гг. (изменение за квартал, млрд. руб.)

За I полугодие 2005 г. прирост денежной массы по методологии денежного обзора составил 717,2 млрд. руб., при этом в разрезе укрупненных источников чистые иностранные активы банковской системы увеличились на 1169,7 млрд. руб., а внутренний кредит экономике сократился на 783,8 млрд. рублей. Увеличение чистых иностранных активов банковской системы в I полугодии 2005 г. в 2,4 раза превысило аналогичный показатель 2004 года. При этом в I квартале они возросли на 543,4 млрд. руб., а во II квартале - на 626,3 млрд. руб. (в 2004 г. их рост составил 191,8 и 302,7 млрд. руб. соответственно). Если в I полугодии 2004 г. прирост официальных золотовалютных резервов находился на уровне 5-6 млрд. долл. США за квартал, то в текущем году он составлял 13-14 млрд. долл. США за квартал.¹⁵ Что касается внутреннего кредита экономике, то фактором роста денежного предложения оставались банковские кредиты, предоставляемые организациям и населению. Требования к ним в целом за полугодие возросли на 521,6 млрд. руб. (в январе-июне 2004 г. - на 552,0 млрд. руб.). В то же время существенный рост депозитов органов государственного управления в банковской системе (прежде всего в Банке России), обусловивший уменьшение чистых кредитов органам государственного управления на 1310,6 млрд. руб., в итоге привел к сокращению внутреннего кредита экономике. В I полугодии 2004 г. сокращение чистых кредитов органам государственного управления составило 379,1 млрд. руб. и не вызвало уменьшения внутреннего кредита в целом.

Рисунок 4. Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 (в среднегодовом выражении) – V = ВВП /М2

За первые шесть месяцев 2005 г. скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась с 4,6 на 1.01.2005 до 4,5 на 1.07.2005, или на 3,7% (за I полугодие 2004 г. - на 9%). Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) за январь-июнь 2005 г. увеличился c 21,5 до 22,4%.

Рисунок 5. Динамика денежного мультипликатора¹⁶ (фактические значения и по тренду) М = 1 / НОР (норма обязательных резервов)

Соотношение темпов роста денежной массы М2 и денежной базы в широком определении обусловило увеличение в январе-июне 2005 г. денежного мультипликатора с 1,828 на 1.01.2005 до 2,134 на 1.07.2005, или на 16,7%. Несмотря на неустойчивую динамику денежного мультипликатора в I полугодии 2005 г., его уровень на начало июля превышал аналогичный показатель 2004 г. на 11,1%. В январе-июне 2005 г. денежная база в широком определении сократилась на 3,2% (в I полугодии 2004 г. она увеличилась на 0,3%).¹⁷ В целом за первые шесть месяцев текущего года наряду с увеличением резервов коммерческих банков в результате покупок Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке происходило накопление средств органов государственного управления на счетах в Банке России, что сдерживало рост денежного предложения с его стороны. Прирост депозитов органов государственного управления в Банке России составил в I полугодии 2005 г. 1002,4 млрд. руб., что свидетельствует о существенном влиянии бюджетных факторов на состояние банковской ликвидности.

Структура денежной базы¹⁸ в широком определении в I полугодии текущего года изменялась под воздействием динамики спроса банков на резервы. На фоне внутриквартальных колебаний доля наличных денег изменилась с 70% в начале 2005 г. до 76% в конце I полугодия. Удельный вес обязательных резервов в 2005 г. вырос с 5,1% на 1.01.2005 до 5,9% на 1.07.2005. Доля средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России за тот же период сократилась с 20,4 до 12,2% соответственно. При этом удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций повысился с 0,4 до 4,0%, доля депозитов банков в Банке России уменьшилась с 3,8 до 1,5%.

Рисунок 6. Средства на корреспондентских счетах и депозитах кредитных организаций в Банке России и сумма обязательств Банка России по обратному выкупу ценных бумаг (ОМР) и облигаций Банка России (ОБР) у кредитных организаций (млрд. руб.)¹⁹

Рисунок 7. Динамика однодневной ставки МИАКР и ставок по операциям Банка России (% годовых)²⁰

В отличие от I квартала 2005 г. во II квартале уровень ликвидности банковского сектора заметно снизился. Если в январе-марте среднедневной уровень совокупных резервов кредитных организаций находился в интервале 744-815 млрд. руб., то в апреле-июне - 671-768 млрд. рублей. Отношение объема совокупных резервов кредитных организаций к общему объему вкладов населения и депозитов нефинансовых организаций, учитываемых в составе денежного агрегата М2, уменьшилось с 26,8% в январе до 20,5% в июне текущего года.

Снижение уровня ликвидности банковского сектора сопровождалось ростом средней величины и волатильности краткосрочных ставок рынка межбанковских кредитов (ставка MIACR по однодневным кредитам в рублях в последние дни апреля достигала 5,5% годовых, в последние дни мая - 5,7-6,7% годовых, в последнюю декаду июня - 6,7-9,7% годовых), а также существенным сокращением обязательств Банка России по депозитным операциям и ростом объемов операций Банка России по предоставлению денежных средств кредитным организациям. Объем операций прямого РЕПО, ломбардных кредитов и кредитов «овернайт» за период с 27.04.2005 по 30.06.2005 достиг 176,9 млрд. руб. против 5,3 млрд. руб. за предшествующий период текущего года.

Основным инструментом поддержания ликвидности банковского сектора во II квартале были операции прямого РЕПО. Среднедневной объем средств, предоставленных Банком России посредством операций прямого РЕПО (по дням, в которые операции проводились), в апреле-июне составил 10,5 млрд. руб., а общий объем - 167,9 млрд. руб. при средней ставке 6,3% годовых.

Среднемесячный объем предоставленных Банком России внутридневных кредитов во II квартале 2005 г. составил 362 млрд. руб. по сравнению с 250 млрд. руб. в I квартале текущего года, кредитов «овернайт» - 3,2 млрд. руб. по сравнению с 1,4 млрд. руб. соответственно.²¹

Характеристики

Список файлов курсовой работы