Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 6)

За первые 3 квартала 2007 г. объем государственного внешнего долга РФ (органы государственной власти и органы денежно-кредитного регулирования) сократился со 105,6 до 81,4 млрд. долл., или на 22,9% (по данным ЦБ РФ). В то же время частный сектор (банки и компании) увеличил свою задолженность перед нерезидентами со 108,9 до 146,9 млрд. долл. (+34,9%). Таким образом, суммарный внешний долг РФ по итогам 9 месяцев 2007 г. вырос со 214,5 до 248,3 млрд. долл.

В течение 2007 г. Министерство финансов РФ успешно провело 20 аукционов по размещению ГКО/ОФЗ объемом около 165,7 млрд. руб., что несколько ниже аналогичного показателя за 2006 г. При этом фактический объем размещения составил 116,6 млрд. руб. По состоянию на 30 декабря 2007 г. объем рынка ГКО/ОФЗ составлял 721,57 млрд. руб.

Консолидированный региональный бюджет в 2007 г. был сведен с профицитом в 57,1 млрд. руб., что соответствует 1,6% его расходной части, или 0,26% ВВП. Бюджеты субъектов Федерации были сведены с профицитом почти в 53,8 млрд. руб. (2,3% от расходной части), бюджеты муниципальных образований – с дефицитом в 9,4 млрд. руб. (0,8% расходной части).

Величина накопленного долга консолидированного регионального бюджета выросла в 2007 г. до 20,2 млрд. руб., или 0,09% ВВП. Увеличение долга вызвано ростом внутренней задолженности (т.е. задолженности, номинированной в рублях). Внешняя задолженность региональных консолидированных бюджетов сократилась на 2,2 млрд. руб., внутренняя – возросла на 22,3 млрд. руб.

В прошлом году были зарегистрированы облигационные займы 25 субъектов Федерации и 13 муниципальных образований (в 2007 г. – 24 региональных и 10 муниципальных займов). Общий объем размещаемых облигаций составил 81,2 млрд. руб. (в 2007 г. – 79,4 млрд. руб.), снизившись за год с 0,47 до 0,37% ВВП.

В 2008 г. суверенный рейтинг России был повышен на две ступни до уровня «ВВВ» агентством Standard&Poor’s, на одну ступень, также до уровня «ВВВ» – агентством Fitch и до уровня «Baa2» – агентством Moody’s. При этом продолжился процесс повышения кредитного рейтинга территориальных органов власти (например, Москвы, Санкт-Петербурга).

На фоне улучшения бюджетной ситуации в большинстве субъектов Российской Федерации интенсифицировался процесс урегулирования просроченной задолженности. По данным Минфина России на октябрь 2008 г. объем просроченной задолженности снизился по сравнению с октябрем 2007 г. более чем вдвое – с 29 до 14,2 млрд. руб. в номинальном выражении, составив 0,39% от доходной части консолидированного регионального бюджета, или 0,07% ВВП.²¹

Таким образом, в 2007 году впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%, что говорит о высоком уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.

Также, как сообщает пресс-служба правительства, в 2009 году общий объем выпуска государственных ценных бумаг составит 512 млрд. рублей, из них ОФЗ - 392 млрд. рублей и ГКО - 120 млрд. рублей. Объем выпуска государственных ценных бумаг в 2010 году установлен на уровне 698 млрд. рублей, из которых на ОФЗ приходится 538 млрд. рублей и на ГКО - 160 млрд. рублей.

2.2 Динамика операций с государственными ценными бумагами

В 2007 г. Министерство финансов России продолжало наращивать объем эмиссии выпусков ОФЗ. По итогам года номинальный объем торгуемых на этом рынке облигаций увеличился на 19,6% и достиг 1,05 трлн. руб. Общий объем первичного размещения ОФЗ на аукционах в 2007 г. составил 251,98 млрд. руб., что на 32% превышает соответствующий показатель предыдущего года.

В структуре рынка государственных ценных бумаг в 2007 г. по-прежнему отсутствовали государственные краткосрочные облигации (ГКО), поскольку потребность в краткосрочных инструментах удовлетворялась операциями Банка России. Размещение облигаций Банка России (ОБР) в 2007 г. превысило 570,85 млрд. руб. Одним из основных результатов 2007 года является значительный рост объема вторичных торгов. Так, объем заключенных на вторичных торгах сделок увеличился в 14,7 раза по сравнению с уровнем 2006 г. и составил 8,68 трлн. руб. Одной из основных причин такого роста оборотов стало снижение с 1 июля 2007 г. ставок комиссионного вознаграждения по операциям на вторичных торгах и аукционах по размещению облигаций более чем в 2 раза. Ставка комиссии по операциям на аукционах и вторичных торгах (основной режим) составила произведение 0,0001% от суммы каждой сделки на срок до погашения (в днях), но не более 0,01% от суммы каждой сделки. В то же время размер комиссии по внесистемным сделкам составил произведение 0,0001% от суммы каждой сделки на срок до погашения (в днях), но не более 0,02% от суммы каждой сделки и не более 5000 руб.

В качестве еще одной важной предпосылки позитивной динамики развития рынка ОФЗ необходимо отметить сохранение Министерством финансов России политики эмиссии эталонных выпусков облигаций с ключевыми сроками до погашения и большими объемами обращения. Такие эталонные выпуски служат четкими ориентирами для построения кривой доходности по государственным ценным бумагам.

Крайне высокими темпами в 2007 г. развивался рынок РЕПО. Сделки РЕПО стали одним из основных инструментов Банка России по рефинансированию банковской системы, а также крайне активно использовались участниками для привлечения/предоставления денежных средств: их объем (включая междилерское, прямое и обратное РЕПО с Банком России) составил 12,97 трлн. руб. (рост в 3,6 раза). Рекордные обороты на рынке РЕПО были достигнуты в III-IV кв. 2007 г. и отчасти обусловлены обострением ситуации с банковской ликвидностью в этот период. Особую роль сыграли операции прямого РЕПО с Банком России. Эти операции продемонстрировали рекордные обороты во второй половине 2007 г., что стало следствием проблем с ликвидностью банковской системы. В целом объем операций прямого РЕПО в 2007 г. составил 7,74 трлн. руб., что в 4 раза выше, чем в 2006 г.

Четко прослеживается рост популярности операций междилерского РЕПО. Объем сделок междилерского РЕПО достиг по итогам 2007 г. 5,14 трлн руб. (рис. 2.2. ), что в 3,9 раза превышает аналогичный показатель за 2006 г. Можно утверждать, что рынок междилерского РЕПО остается важным и динамично развивающимся сегментом денежного рынка, позволяющим участникам эффективно привлекать/предоставлять денежные средства, обеспеченные высоконадежными ценными бумагами. Индикаторы уровня процентных ставок по операциям междилерского РЕПО становятся все более и более репрезентативными, выполняя роль индикаторов денежного рынка. Среди сроков РЕПО в 2007 г. преобладали 1, 7 и 14 дней, которые сформировались в качестве ключевых в течение последних лет. Относительно структуры операций междилерского РЕПО в разрезе сроков РЕПО можно сделать вывод о сохранении тенденции к увеличению доли однодневного РЕПО за счет сокращения объема операций РЕПО на более длительные сроки (рис. 3). Так, доля операций РЕПО сроком на 1 день выросла в 2007 г. чуть менее чем в 2 раза по сравнению с предыдущим годом.

Депозитные и кредитные операции Банка России в 2007 г. продолжили динамично развиваться, что выражалось в увеличении объема торгов, количества сделок и числа участников на протяжении всего года. Объем депозитных сделок в 2007 г. превысил 722 млрд. руб., что более чем на 50% выше объема данных операций в 2006 г., а количество участников таких операций возросло до 172 кредитных организаций. Таким образом, проведение Банком России этих операций с использованием системы торгов ММВБ становится все более и более востребованным.

Значимым событием 2007 г. также явилось начало проведения Банком России кредитных операций (ломбардное кредитование) с использованием системы торгов ММВБ. Первая сделка ломбардного кредитования была заключена в августе в системе торгов ММВБ на фиксированных условиях под 7% годовых на сумму 1 млн. руб. сроком на 7 дней реализованные проекты. Расширение списка инструментов, с которыми возможно заключение сделок на рынке государственных ценных бумаг, в первую очередь, направлено на обеспечение возможности использования их в операциях прямого РЕПО с Банком России. В 2007 г. произошло существенное снижение требований для включения ценных бумаг в Ломбардный список Банка России и последующее расширение Ломбардного списка. В результате был произведен допуск рекордного числа облигаций к торгам на рынке государственных ценных бумаг: в 2007 г. были допущены к торгам 100 новых выпусков субфедеральных и корпоративных облигаций 53 эмитентов. Благодаря этому были существенно увеличены возможности банков по рефинансированию, что нашло свое отражение в резком росте доли субфедеральных и корпоративных облигаций в операциях как прямого РЕПО с Банком России, так и междилерского РЕПО. Кроме того, были предприняты меры по упрощению процедуры допуска ценных бумаг к торгам на рынке государственных ценных бумаг, в результате чего значительно сократился период времени, затрачиваемого на допуск новых выпусков ценных бумаг к торгам.²²

В ноябре 2007 г. перечень операций по ломбардному кредитованию был расширен за счет введения нового инструмента, предполагающего предоставление Банком России кредита на фиксированных условиях на срок 1 день. Новый инструмент по ломбардному кредитованию:

• предоставляется на ежедневной основе;

• предоставляется по фиксированным процентным ставкам;

• предоставляется в день заключения сделки.

Введение нового инструмента в дополнение к существовавшим ранее ломбардному кредиту "1 неделя" (фиксированная ставка) и ломбардному кредиту "2 недели" (аукционная основа) расширяет возможности участников по проведению краткосрочных операций на денежном рынке. Помимо этого, была обеспечена возможность проведения Банком России депозитных операций на условиях "до востребования" в соответствии с новым порядком, установленным Банком России.

В рамках совершенствования механизма проведения торгов на рынке государственных ценных бумаг был подготовлен переход к новому временному регламенту проведения торгов, который предусматривает продление основной торговой сессии за счет переноса времени начала торгов с 11:00 на 10:30 по московскому времени. Это позволит участникам более эффективно реагировать на ситуацию на финансовых рынках (см. таблицу). Новый временной регламент вступил в силу с 9 января 2007 г.

В связи с валютной либерализацией с 1 января 2007 г. был изменен порядок учета средств инвесторов-нерезидентов, работающих на рынке государственных ценных бумаг. В связи с этим был осуществлен переход к использованию стандартных денежных счетов и разделов счетов депо для учета денежных средств и ценных бумаг инвесторов-нерезидентов. Также изменение схемы организации денежных расчетов произошло в связи с созданием филиальной сети Расчетной палаты ММВБ.

В 2008 г. рынок государственных ценных бумаг и денежный рынок на ММВБ продемонстрировали рекордные темпы роста оборотов. Общий объем сделок в 4,8 раза превысил уровень 2007 г. и составил 23,19 трлн. руб., включая аукционы и вторичные торги, операции РЕПО и депозитные и кредитные операции Банка России. Столь значительный рост объемов торгов, с одной стороны был обусловлен реализацией ММВБ и регулирующими органами ряда проектов, направленных на повышение ликвидности рынка, и возросшей потребностью участников в инструментах управления ликвидностью - с другой.

Итак, в 2008 г. рынок государственных ценных бумаг и денежный рынок на ММВБ продемонстрировали рекордные темпы роста оборотов. Общий объем сделок в 4,8 раза превысил уровень 2007 г. и составил 23,19 трлн. руб., включая аукционы и вторичные торги, операции РЕПО и депозитные и кредитные операции Банка России. Столь значительный рост объемов торгов, с одной стороны был обусловлен реализацией ММВБ и регулирующими органами ряда проектов, направленных на повышение ликвидности рынка, и возросшей потребностью участников в инструментах управления.

В 2007 году Минфин разместил ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД) на 6,67 млрд. руб. по номиналу со сроком обращения 9,5 лет по доходности 12,94% годовых. ОФЗ-АД - это облигации федерального займа с амортизацией долга, погашение основной суммы по которым происходит не единовременно, а частями. При этом по этим облигациям, как и по обычным ОФЗ, в период их обращения производятся регулярные выплаты накопленного купонного дохода (погашение купонов). Размещение на рынке бумаг со столь длительным сроком обращения по доходности менее 13% годовых является несомненным достижением Минфина. Доходность по этим бумагам станет теперь ориентиром доходности долгосрочных финансовых инструментов на российском рынке.

Характеристики

Список файлов ВКР