160152 (595028), страница 6

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 6)

Assets – Accounts Payable = Equity + L-t Debt + S-t Debt

Вложенный капитал – капитал, необходимый для финансирования чистых активов компании. Чем выше величина активов и меньше объем коммерческой (бесплатной) задолженности, тем больше требуется вложить капитал в компанию.

Чистые активы (1) = Вложенный капитал

От чистых активов компания ожидает притока экономических выгод, тогда как привлечение собственных и заемных средств, необходимых для финансирования данных инвестиций, приводит к оттоку экономических выгод (в виде %, дивидендов).

Схема трактовки отчета о прибылях и убытках

Основной принцип классификации статей отчета о прибылях и убытках для анализа рентабельности инвестиций – соотнесение доходов и расходов с активами и источниками финансирования, «ответственными» за данные доходы и расходы.

Отчет о прибылях и убытках

Доход от реализации

– Себестоимость

Валовая маржа

– Коммерческие расходы

– Административные расходы

+

Чистые операционные активы

/– Другие операционные доходы/расходы

О перационная прибыль

+

Чистые активы (1)

/– Доходы и расходы от инвестиционной и прочей деятельности

П рибыль до выплаты процентов и налогов (ЕВIТ)

–

Финансовые обязательства

Проценты

Прибыль до выплаты налогов (ЕВТ)

–

Собственный капитал

Налог на прибыль

+ /– Чрезвычайные статьи

Ч истая прибыль отчетного периода (чистая прибыль)

2.8.4. Коэффициент рентабельности чистых операционных активов

Return on Net Operating Assets (RONOA)

Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые операционные активы. «Результативность» инвестиций в основную деятельность компании.

Return on Net Assets (RONA)

Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые активы. «Результативность» ВСЕХ инвестиций компании.

2.8.5. Коэффициент рентабельности вложенного капитала

Return on Net Assets (RONA) = Return on Capital Employed (ROCE) = Return on Invested Capital (ROIC)

Основной показатель эффективности инвестиций!

Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом вложенного (инвестиционного) капитала (ВК). Поскольку ВК равен сумме чистых активов, которые он «финансирует», то ROCE = RONA. Однако, несмотря на «алгебраическое» равенство показателей, следует понимать, что «способностью приносить экономические выгоды» обладают активы!

Экономическая добавленная стоимость

Сравнив ROCE с ожидаемой инвесторами доходностью (WACC), можно сделать вывод о том, создает ли компания «ценность» для владельцев капитала (собственного и заемного):

Коэффициент рентабельности собственного капитала

Сравнив ROE с ожидаемой акционерами доходностью (Rе), можно сделать вывод о том, создает ли компания «ценность» для акционеров:

2.8.6. Как контролировать и повышать ROE?

Представим «чистую прибыль» в развернутом виде:

ОП – операционная прибыль

Пр. Дох./Рас. – неоперационные доходы и расходы

Через Д/Р – чрезвычайные доходы/расходы

1% - расход на проценты

Налог – расход по налогу на прибыль

Влияние различных видов деятельности на ROE:

Операционная деятельность

Прочая деятельность

Структура финансир.

Налог

ROE – функция ряда параметров

ROE =

F

• операционной деятельности,

• прочей деятельности,

• структуры финансирования,

• налоговой нагрузки

Какой вклад вносит основная и прочая (финансовые инвестиции) виды деятельности?

Необходимо сравнение

Какой показатель больше?

RONA (ROCE) или RONOA?

Прибыль в числителе отличается на «Результат от прочей деятельности». Активы в знаменателе отличаются на величину активов, задействованных для получения этого «результата».

Если RONOA > RONA, то операционные активы более эффективны, чем вся сумма чистых активов компании. Следует направлять свободные средства в операционную деятельность. Вложение средств в инвестиционную и прочую деятельность менее эффективно!

Необходимо сравнение

Если RONA > RONОA, то операционные активы менее эффективны. Следует направлять свободные средства в неоперационную деятельность. Вложение средств в инвестиционную и прочую деятельность более эффективно, чем в основную. Компании следует задуматься…

2.8.7. Влияние структуры финансирования на ROE

Необходимо сравнение

Какой показатель больше? ROСE или ROE bt

ROE bt = рентабельность собственного капитала по прибыли EBT = EBIT – 1 (проценты)

Рентабельность и структура финансирования

Если ROСE > ROE bt – структура финансирования «не оптимальна». Рентабельность собственного капитала снижается за счет привлеченных финансовых обязательств. Т.е каждый привлеченный заемный доллар уменьшает рентабельность собственного капитала.

Если ROE bt > ROСE – структура финансирования «оптимальна». Рентабельность собственного капитала повышается за счет привлеченных финансовых обязательств.

2.8.8. Влияние налоговой нагрузки на ROE

Необходимо сравнение

Насколько ROE bt больше ROE? – Чем больше разрыв между показателями, тем хуже поставлено налоговое планирование в компании…

ROE = рентабельность собственного капитала по чистой прибыли; NI = EBT – налог = EBT* (1-tax%)

Основные факторы влияющие на ROE это операционная деятельность и структура финансирования.

2.8.9. Рентабельность операционной деятельности

Как повышать ROE через оптимизацию операционной деятельности?

ROE =

F

• операционной деятельности,

• прочей деятельности,

• структуры финансирования,

• налоговой нагрузки

Цели финансового анализа с точки зрения менеджера компании

• Понять, насколько хорошо или плохо работает компания?

• Кто виноват?

• производственный отдел,

• коммерческий отдел,

• лица, отвечающие за управление активами,

• лица, принимающие решения о привлечении кредитов

• лица, принимающие решения о инвестициях.

• Что с этим делать?

Коэффициент рентабельности чистых операционных активов

Return on Net Operating Assets (RONOA)

Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые производственные активы. «Результативность» инвестиций в основную деятельность компании.

Как увеличить рентабельность операционных активов?

Возможные пути:

1. Увеличение ОРМ (operating profit margin) – нормы оперативной прибыли (маржи).

2. Увеличение NOAT (net operating assets turnover) – оборачиваемости чистых операционных активов.

Операционная маржа

Оборачиваемость чистых операционных активов

Assets Utilization Turnover (AUT)

Как увеличить рентабельность операционных активов?

Двумя способами:

1) увеличением маржи: за счет ценовой конкуренции, превышения качества продукции, после продажного обслуживания и т.п.

2) увеличением оборачиваемости путем планомерного уменьшения общей величины активов и повышением интенсивности их использования

Возможности обоих путей ограничены, а их реализация, как правило, требует существенных усилий.

Нужно понимать, какой стратегии придерживается компания.

Например:

1. RONОA = 25% × 2 = 50% (стратегия «Мерседес»)

2. RONОA = 2% × 25 = 50% (стратегия «Фольксваген»)

Если в бизнесе резко изменяется одно из слагаемых, а как следствие, изменяется RONОA, то это обычно указывает на изменение стратегии.

Кто виноват в снижении рентабельности операционных активов?

Возможные причины падения RONОA:

Вариант	RONОA =	ОРМ*	NOAT
1
2			Const или
3		C onst или

В

RONОA ОРМ и NOAT

ариант 1.

одновременное снижение ОРМ и NОAТ может произойти только при падении дохода от реализации

Вывод:

• маркетинговая проблема

• отвечает – коммерческий директор

В

RONОA при ОРМ и NOAT = Const или

ариант 2.

Вывод:

• проблема в росте расходов

• отвечает лицо, контролирующее управление затратами (главным образом – производственную себестоимость и операционные расходы).

Вариант 3.

Причиной является рост чистых (оперативных) производственных активов (ОС + НМА) + (Опер.тек.Акт – Опер.кратк.об-ва)

RONОA ОРМ const NOAT

Вариант 1.

Что делать с маркетинговой проблемой?

Надо ответить на вопросы:

• Как увеличение доходов от реализации скажется на росте операционной прибыли?

• За счет какой стратегии увеличивать доходы?

– увеличения продаж (Q)

– или увеличение цены (Р)?

Как повысить доход с наибольшим ростом прибыли?

1. На сколько процентов вырастет операционная прибыль при увеличении объемов продаж (Q) на 1%? – Зависит от уровня операционного рычага (DOL q).

2. На сколько процентов вырастет операционная прибыль при увеличении цен (Р) на 1%? – Зависит от уровня операционного рычага (DOL р)

3. Сравнить данные показатели с конкурентами для выработки тактики «борьбы за рынок».

Уровень операционного рычага

Характеристики

Список файлов ВКР