ВКРка (1203125), страница 29
Текст из файла (страница 29)
T– ставка налога на прибыль (24 % - по НК РФ ставка налога на прибыль).
Для определения стоимости привлечения собственного капитала (Re) используется модель ценообразования капитальных активов (САРМ)
Re = Rf + β * (Rm – Rf) + S1 + S2 + C, (3.13)
где Rf – норма дохода по безрисковым вложениям;
β– коэффициент бета, учитывающий соотношение собственного и заемного капитала компании;
Rm – среднерыночная норма доходности;
(Rm – Rf) – премия за риск вложения в акции;
S1 – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию (несистематические риски);
S2 – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию;
C – дополнительная норма дохода, учитывающая страновой риск.
Таблица 3.30 - Расчет стоимости привлечения собственного капитала
| Название | Величина | Пояснение |
| Rf – норма дохода по безрисковым вложениям | 6,93 | Доходность к погашению по облигациям федерального займа (по данным ЦБ РФ) |
Продолжение таблицы 3.30
| β– коэффициент бета, учитывающий соотношение собственного и заемного капитала компании | 1,3 | Коэффициент бета отражает амплитуду колебаний цен структуры капитала на акции конкретной компании по сравнению с изменением цен на акции на всем фондовом рынке. Рассчитывается по данным о котировках публичных компаний данной отрасли. |
| Rm – среднерыночная норма доходности | 15 | Среднерыночная норма прибыли по отрасли производства алкогольной продукции |
| (Rm – Rf) – премия за риск вложения в акции | 8,07 | Rm – Rf = 15 – 6,93 = 8,07 |
| S1 – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию (несистематические риски) | 3,0 | Несистематические риски связаны с отраслевыми и правовыми рисками. Отраслевые риски – 2 %:
Правовые риски – 1%: - изменение налогового регулирования – изменение налогового законодательства в части процентных ставок по налогам и сборам приведет к увеличению налогооблагаемой базы, что неблагоприятно отразится на деятельности предприятия. - изменение требований по лицензированию основной деятельности - данный критерий является важным в оценке деятельности рисков Общества в связи с тем, что производственная деятельность Общества напрямую зависит от наличия лицензий. Ограничения, либо изменение требований лицензирования могут негативно сказаться на деятельности Общества |
| S2 – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию | 1,0 | При вложениях в небольшие компании инвесторы требуют большую компенсацию за риск, нежели при вложение в крупные компании. ООО «Строй-Люск» является одним из крупных предприятий по производству ликероводочной продукции в РФ |
| C – дополнительная норма дохода, учитывающая страновой риск | 1,4 | Разница между доходностью к погашению по российским еврооблигациям (www.cbonds.ru) и облигациями казначейства США (www.economagic.com/fedbog.htm) с одинаковым сроком погашения |
| Re– стоимость привлечения собственного капитала | 22,8 | Rf + β * (Rm – Rf) +S1+S2+C=6,93 + 1,3*8,07 + 3 + 1+ 1,4 =22,8 |
Таблица 3.31 - Расчет ставки дисконтирования по модели WACC
| Название | Величина | Пояснение |
| We– доля собственного капитала в структуре капитала | 48 % | Рассчитывается по данным бухгалтерского баланса предприятия |
| Re– стоимость привлечения собственного капитала | 22,8 % | Расчет приведен в таблице выше |
| Wd– доля заемного капитала в структуре капитала | 52% | Рассчитывается по данным бухгалтерского баланса предприятия |
| Rd– стоимость привлечения заемного капитала | 13,5% | Средняя ставка по кредитам в банках г. Нерюнгри |
| T– ставка налога на прибыль (24 % - по НК РФ ставка налога на прибыль | 24% | По Налоговому кодексу РФ |
| Ставка дисконтирования | 16,3% | WACC = We x Re + Wd x Rd x (1 – T) = 0,48*0,228 + 0,52*0,135( 1-0,24)=16,3 |
Определение стоимости компании в постпрогнозный период основано на том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.
В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчёта стоимости компании в остаточный период. В дипломной работе стоимость бизнеса в остаточный период рассчитывалась с помощью модели Гордона, в соответствии с которой годовой доход после прогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. Расчёт конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:
V(term) = CF(t+1) (1+ g )/(K-g), (3.14)
где V(term) - стоимость в постпрогнозный период;
CF(t+1) - денежный поток за первый год постпрогнозного периода;
K - ставка дисконта;
g - долгосрочные темпы роста денежного потока.
Стоимость реверсии = 104 303* (1+ 0,03)/(0,163 – 0,03) = 792 111 тыс.руб.
Темп прироста денежного потока предприятия в постпрогнозный период принят 3% (по данным бизнес-плана Компании).
Остаточная стоимость компании в постпрогнозный период приводится к текущим (на дату оценки) стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода. Дисконтирование стоимости компании в постпрогнозный период к ее текущему значению производится по фактору текущей стоимости на конец последнего прогнозного года по формуле:
F = 1/(1+R)n, (3.15)
где F - фактор текущей стоимости на конец периода,
R - ставка дисконта,
n - число периодов.
Текущая стоимость реверсии = 792 111 * 1/(1+0,163) 6 = 320 116 тыс. руб.
Осуществляя дисконтирование спрогнозированного денежного потока, следует учитывать тот факт, что предприятие получает доходы и осуществляет расходы равномерно в течение года, поэтому дисконтирование потоков должно быть произведено для середины периода.
Расчет фактора текущей стоимости осуществляется по формуле:
F = 1/(1+R)n-0,5, (3.16)
где F - фактор текущей стоимости (на середину года),
R - ставка дисконта,
n - число периодов.
Далее определенный таким образом фактор текущей стоимости умножается на величину денежного потока в прогнозном периоде за соответствующий период. Текущие величины стоимости денежных потоков складываются, в результате чего получается чистая текущая величина денежного потока за весь прогнозный период.
После определения предварительной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяют две:
-
поправка на величину стоимости нефункционирующих активов. Данная поправка основывается на том, что при расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. Если у предприятия имеются нефункционирующие активы, то на их стоимость необходимо увеличить предварительную величину стоимости.
В процессе оценке не были обнаружены нефункционирующие активы.
-
поправка на фактическую величину собственного оборотного капитала. Как было уже рассчитано выше, требуемая норма собственного оборотного капитала для оцениваемого предприятия составляет 25% от выручки от реализации.
Величина требуемого СОК = 877 506 * 0,25 = 219 376 тыс. рублей
СОК на 2007 год = 334 889 тыс. рублей
Избыток СОК = 334 889 – 219 376 = 115 513 тыс. рублей
3.3 Оценка стоимости предприятия ООО «Строй-Люкс» на основе сравнительного подхода
Данный подход к оценке базируется на информации о недавних рыночных сделках либо объектах выставленных на продажу. В его основу положен принцип замещения, который гласит, что рациональный покупатель не заплатит за конкретную собственность больше, чем обойдется приобретение другой собственности, обладающей такой же полезностью.
В связи с отсутствием информации по сопоставимым объектам сравнительный подход в данной работе применить не представляется возможным.
В виду боле достоверной информации по затратному подходу ему присваивается удельный вес 0,6, а доходному подходу 0,4.
Таблица 3.32 – Согласование результатов оценки
| Подход | Затратный | Доходный | Сравнительный |
| Сумма, тыс.руб. | 341 166 | 100 864 | - |
| Удельный вес | 0,6 | 0,4 | - |
| Итого, тыс.руб. | 245 045,20 | ||
Заключение
Рынок недвижимости является составной частью общего рынка, и его развитие имеет очень большое значение для развития национальной экономики. Оценка имущества и бизнеса является неотъемлимым атрибутом рынка недвижимости.
Оценка имущества и бизнеса для нашей страны является довольно молодой областью знаний, и поэтому методические подходы в этой сфере в научном и практических планах слабо проработаны. Поэтому российские оценщики для оценки бизнеса приняли за основу американские методические подходы с учетом особенностей нашей страны.
Оценка бизнеса – это завершающий этап процесса комплексной диагностики фирмы. Эта оценка в значительной степени оказывается объективной, оставляя при этом открытым ряд вопросов.
Существование множества методов оценки, обусловлено тем, что каждый из методов имеет свои недостатки и ограничения, используется в конкретных складывающихся рыночных ситуациях. Поэтому во всех случаях оценка бизнеса не может носить абсолютно точного характера.
Список использованных источников
-
Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1).
-
Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)».
-
Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3).
-
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», № 135-ФЗ, от 29.07.98 г., в редакции от 13 июля 2015г.
-
Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 255 (ред. от 22.10.2010) "Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)».
-
Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 256 (ред. от 22.10.2014) "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки.
-
Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены постановлением Правительства РФ от 06.07.01 № 519.
-
Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. Серия «Оценочная деятельность». Учебно-практическое пособие. –М.: Дело, 2014. – 240с.
-
Абрамов, М.Д. Снижение налогов на производство как способ повышения эффективности экономики // Налоговые споры: теория и практика. 2014. № 3.
-
Аврова, И. А. Комментарий к изменениям Налогового Кодекса РФ, вступившим в силу с 1 января 2006 года. – М.: АПРОИОР, 2013. - 606 с.
-
Алексеенко, Н.А. Оценка бизнеса: Учебное пособие / Н.А. Алексеенко. – Хабаровск: Изд-во ДВГУПС, 2012. – 174 с.
-
Алексеенко, Н.А. Оценка бизнеса. Сб. задач / Под ред.– Хабаровск: Изд-во ДВГУПС, 2013. – 152 с.
-
Ануфриев, В.Е. Учет и планирование финансовых результатов // Бухгалтерский учет. – 2014. - №4. – с. 45-52.
-
Аронов, А.В., Кашин В.А. Налоги и налогообложение: Учеб. пособие. – М.: Экономистъ, 2015. – 560 с.
-
Березина, С.В., Никулина Н.Н. Налоговое планирование – элемент налогового менеджмента страховщика // Страховые организации: бухгалтерский учет и налогообложение. 2015. № 4.
-
Бороненкова, С.А. Управленческий анализ: Учеб. Пособие. – М.: Финансы и статистика, 2014. – 384 с.
-
Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2013.-720с.
-
Волков, О.Н., Скляренко В.К., Экономика предприятия. М, Инфра-М.2014.
-
Горфинкель, В.Я, Швандор В.А. Малые предприятия. ЮНИТИ-ДАНА, М, 2015.
-
Григорьев, В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. – М.: ИНФРА-М,2015. –320с.
-
Грязнова, А.Г. Оценка бизнеса: учебное пособие для вузов по экономическим специальностям / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова и др. – М.: Финансы и статистика, 2014 – 736с.
-
Грязнова, А.Г. Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.-М.: Финансы и статистика, 2014.-512с.
-
Грязнов, А.Г., Федотова М.А. «Оценка бизнеса». Учебное пособие, Москва, Финансы и статистика, 2013 г.
-
Губин, В.Е. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности. = М.:ИД «ФОРУМ»: ИНФА-М, 2014. – 336.
-
Гусева, Т.А., Чуряев А.В. Принципы налогового планирования как правового института // Налоговые споры: теория и практика. 2013. № 4.
-
Губин, В.Е. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности. = М.:ИД «ФОРУМ»: ИНФА-М, 2013– 336.
-
Дадашев, А.З., Кирина Л.С. Налоговое планирование в организации. – М.: Инфра-М, 2044. – 126 с.
-
Есипов, В. Е. Оценка бизнеса: учеб. пособие / В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. - 2-е изд. - СПб. : Питер, 2013. – 464 с.
-
Жуков, В.Н. Учет финансовых результатов для целей налогообложения // Бухгалтерский учет. - 2012.- №12. - с. 4 - 11.
-
Ильенкова, С.Д., Экономика и статистика фирм. Финансы и статистика , 2013г.
-
Карпушкина ,А.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): текст лекций – Челябинск: изд-во ЮУрГУ, 2013г. 92с.
-
Максютов ,А.А. Бизнес-планирование развития предприятия. Альфа-пресс,М, 2011 , 286с.
-
Микерин, Г.И. Методологические основы оценки стоимости имущества / Г.И. Микерин, В.Г. Гребенников, Е.И. Нейман. – М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2012. – 688 с.
-
Оккель, С.А. Оценка объектов недвижимости: учеб. пособие / С.А. Оккель, Н.М. Стецюк - Хабаровск: Изд-во ДВГУПС, 2013. – 155 с.
-
Савицкая, Г.В. Экономический анализ: учеб. - 12-е издание, переработанное и дополненное. - М.: Новое знание, 2015. – 679 с.
-
Симионова, Н.Е. Оценка бизнеса: теория и практика/ Н.Е. Симионова, Р.Ю. Симионов. – Ростов н/Д.: «Феникс», 2014. – 576 с.
-
Ситникова, Л.В. О формировании финансовых результатов // Бухгалтерский учет. - 2012. – №2. – с. 10–17.
-
Соркин, Э.В. Оптимизация или уклонение // Учет, налоги, право. - 2014.-№2.
-
Сычева, Г.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Г.И. Сычева, Е.Б. Колбачев, В.А. Сычев. – Ростов н/Д: «Феникс», 2013. – 384 с.
-
Федотова, М.А. Оценка недвижимости и бизнеса: учебник / М.А. Федотова, Э.А. Уткин. – М.: Экмос, 2015. – 351 с.
-
Федосимов, Б.А. Оценка налоговой нагрузки предприятий // Налоги (журнал). 2008. № 1.
-
Федотова, М.А. Оценка недвижимости и бизнеса: учебник / М.А. Федотова, Э.А. Уткин. – М.: Экмос, 2014. – 351 с.
-
Фридман, Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. – М.: дело, 2013.-480с.
-
Царев, В.В. Оценка стоимости бизнеса: теория и методология: учебное пособие для вузов / В.В. Царев, А.А. Кантарович. – М.: ЮНИТИ, 2013. – 575с.
-
Щербаков, В.В. Оценка стоимости бизнеса / В.А. Щербаков. – М.: Омега-Л, 2013. – 285с.
-
Яцюк, Н.А., Халевинсая, Е.Б. Оценка финансовых результатов деятельности предприятия // Аудит и финансовый анализ. - 2014. - №5. – с. 17-22.
-
Электронный ресурс www.akm.ru.
-
Электронный ресурс www.consultant.ru.
-
Электронный ресурс www.gks.ru.
-
Электронный ресурс www.rusbonds.ru.
60
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
