Автореферат (1151021), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Более15того, в последние годы начал формироваться новый, принципиально иной этаптрансформацииценностивосприятияфинансовоймоделифирмы,представленной ее отчетными формами. Его можно выразить следующимтезисом: важна даже не величина финансового результата компании, важнокакие денежные потоки генерирует компания, причем с какой периодичностьюи достаточной устойчивостью к внешним шокам. Таким образом, акценты всвоеобразной оценке ценности форм отчетности плавно сместились сначала сбаланса на отчет о прибылях и убытках, а затем и на отчет о движенииденежных средств. Видимо, не случайно в научной среде говорят о том, что«прибыль – душа капитализма» (M.
Albert), но «деньги – всему голова»(T. Copeland, T. Koller, J. Murrin).Опишем вышеприведенные тенденции в приложении к тематикеисследования. Традиционные коэффициенты ликвидности имеют, во-первых,ярковыраженныйстатическийхарактер(имуществосоотноситсясобязательствами на конкретную дату). Во-вторых, заложенный в них смыслподразумеваетвнеявнойформеидеюликвидациикомпании–собязательствами расплачиваемся трансформируемыми в денежные средстваактивами, что в определенном смысле противоречит принципу непрерывностидеятельности. Наконец, совершенно невозможно задать научно обоснованныекритериальные значения указанных коэффициентов.
Можно говорить лишь обобщем правиле – желательно, чтобы оборотные активы превышали текущиеобязательства. Проведенное эмпирическое исследование по балансам фирм(всего около 1,5 тыс. процедур наблюдений) показало, что вариациякоэффициентов весьма значительна и какой-либо прогностической ценности неимеет. Аналогичная ситуация наблюдается и по тем компаниям, которыепризнаны банкротами – в основном тексте исследования был проведен анализотчетности за ряд лет, которые предшествовали юридическому признаниюбанкротства компании.
Указанный анализ не выявил каких-либо серьезныхпроблем с их ликвидностью и платежеспособностью. Исходя из этого, был16сделан вывод о невозможности применения традиционных коэффициентовликвидностивкачествеодногоизэлементовпредикативности«предбанкротного» состояния. Фирмы движутся к банкротству (речь не идет опреднамеренности в их действиях), не по причине неудовлетворительнойструктуры баланса в части активов и обязательств, а потому что нарушаетсянормальная расчетно-платежная дисциплина, а также из-за своеобразныхперекосов и несоответствия притоков и оттоков организации друг другу посвоему экономическому смыслу.
В связи с этим методологически допустимосопоставлять исходящие и входящие денежные потоки, с целью выявленияопределенных диспропорций в расчетно-платежном обеспечении деятельности.В частности, входящие потоки, сегментированные по видам деятельности,должны покрывать соответствующие оттоки. Нормально функционирующаяфирма должна заботиться не только и не столько о соотношении активов иобязательств, сколько об определенной обеспеченности своих предстоящихвыплат входящими денежными потоками – важно, чтобы в течениеопределенного периода оттоки денежных средств компании были покрытыпритоками по соответствующим видам деятельности. При этом особой роли неиграютнекиекритериальныезначенияилианалитические ориентирыпредлагаемых коэффициентов; важную роль играет тенденция в их измененииза ряд предыдущих лет, т. е. динамический аспект деятельности компании.Разработаны методы коэффициентного анализа отчетных данных,отражающих динамику денежных потоков, путем построения индикаторовобеспеченности взаимных платежей (корреспондирующих притоков иоттоков).В качестве отправной точки указанного метода в исследовании вводитсяпонятие обеспеченности платежей, под которым понимается соответствующеесоотнесение притоков и оттоков по разным видам деятельности (текущая,финансовая, инвестиционная).17Универсальнаяформулакоэффициентаобеспеченностиплатежейвыглядит следующим образом:=где CIFj – поступления (притоки денежных средств);COFj – выплаты (оттоки денежных средств).Предприятие лишь тогда может считаться в определенном смыслеустойчивым по отношению к выплатам по своим долгам, когда притокиденежных средств полностью перекрывают оттоки.
Текущее положение вещей вплане соотнесения оборотных активов и обязательств в традиционноманалитическом срезе о ликвидности, безусловно, имеет свой смысл, однаковажнейшим фактором непрерывной и успешной работы компании является какразобеспеченностьсоответствующимиоттоковпритоками.поразличнымОбщийсмыслвидамнаборадеятельностикоэффициентовзаключается в соотнесении притоков и оттоков, структурированных по видамплатежей (текущая, инвестиционная, финансовая деятельности), что позволяетсформироватьсвоеобразныематрицыкоэффициентовобеспеченностиплатежей. Безусловно, в краткосрочном аспекте возможны определенныеколебания и перекосы, когда, например, притоки по какому-то видудеятельностименьше соответствующих оттоков и дефицит, посути,восполняется за счет иных видов деятельности. Однако если указаннаяситуация будет устойчиво наблюдаться на протяжении длительного времени,можно говорить об определѐнной несбалансированности платежей, что создаетпотенциальные угрозы для нарушения платежно-расчетной дисциплины иосложнения финансового положения компании в будущем.
Таким образом, врезультате введения в аналитическое поле указанных расчетных процедуркомпания получает элемент оперативного контроля сбалансированностиплатежей.18Предложена методика определения степени сбалансированностиденежных потоков компании во времени на основе построения матрицыкоэффициентов обеспеченности платежей.В диссертационном исследовании предлагается набор показателей,которые дополняют традиционный анализ финансовой отчетности в отношенииплатежеспособности и ликвидности организации и помогут оценить реальнуюплатежеспособность организации в соответствии с современными реалиями.Характерразделениявидовпритоковиоттоковнатекущую,инвестиционную и финансовую деятельности позволил сформировать девятьсоответствующих коэффициентов обеспеченности платежей.
Ключевой идеейанализа с помощью предлагаемых индикаторов является не фрагментарный илииндивидуальный расчет каждого коэффициента и установления для него некогокритерия или ориентира, а комплексный характер оценки. Аналитическиепроцедуры в данном разрезе имеют смысл лишь тогда, когда расчету вхронологическом аспекте подвергаются все девять коэффициентов. Сами посебе критериальные значения каждого коэффициента не имеют никакогосмысла.Действительно,можнопровестимасштабноеэмпирическоеисследование на большой совокупности компаний, в ходе которого установитьнекие аналитические ориентиры, которые, по сути, будут представлять собойсредние значения по рассматриваемой выборке. Подобные количественныеориентиры всегда будут подвергаться определенной критике, в частности: покакой совокупности был сделан расчет, в каком пространственном аспекте,каков отраслевой характер расчетов и т.д.Таким образом, логика предлагаемой методологии заключается не вустановлении количественных ориентиров для каждого коэффициента вотдельности, а в идентификации определенного соотношения между ними, присоблюдении которого можно говорить о таком качественном явлении каксбалансированности платежей в динамике.
При этом за основу беретсялогически оправданное утверждение о том, что так называемая текущая19деятельностькомпанииявляетсядоминирующей(всравнениисинвестиционной и финансовой), поэтому соотнесение платежей происходит сучетом первоочередности изъятия из общей суммы оттоков и притоковсоответствующих платежей по инвестиционной или финансовой деятельности,что позволяет сформировать две матрицы: инвестиционно-ориентированную(табл. 2) и финансово-ориентированную (табл.
3). Выбор матрицы определяетсяспецификойхозяйственнойдеятельностианализируемойкомпании,вчастности, значимостью того или иного вида денежных потоков с точки зренияаналитика.Предлагаемые коэффициенты раскрывают структуру финансированиятекущих оттоков текущими притоками. Таким образом, рассчитав значениярассматриваемых коэффициентов можно сделать вывод о том, насколькоплатежеспособна организация с точки зрения денежных потоков, точнеенасколько она способна финансировать свою операционную деятельность засчет текущих поступлений или за счет и текущих и инвестиционных ифинансовых.Таблица 2Коэффициенты сбалансированности платежей в соответствии синвестиционно-ориентированной матрицейКоэффициенты14 =max2 = − 5 =1 =17 =min − − 8 = − 3 = − − − − 6 = − − − − − − 9 = − − − − 20Таблица 3Коэффициенты сбалансированности платежей в соответствии сфинансово-ориентированной матрицейКоэффициенты11max2 = − 5 =1 =4 =7 =min − − 8 = − 3 = − − − − 6 = − − − − − − 9 = − − − − где CIFt – поступления (притоки денежных средств) всего;COFt – выплаты (оттоки денежных средств) всего;CIFfa – поступления (притоки денежных средств) по финансовой деятельности;COFfa – выплаты (оттоки денежных средств) по финансовой деятельности;CIFia – поступления (притоки денежных средств) по инвестиционной деятельности;COFia – выплаты (оттоки денежных средств) по инвестиционной деятельности.На основе анализа фактических отчетных данных компанийразличных отраслей экономики обоснованы критерии оценки значенийкоэффициентов обеспеченности платежей, характеризующих динамикуфинансового положения хозяйствующих субъектов.В работе проведено исследование, имеющее целью установлениенаправленности тенденции и определение диапазона изменений критериальныхзначений предлагаемых коэффициентов, основанных на денежных потоках,которые говорили бы о положительном состоянии платежеспособностиорганизации.
В качестве базы исследования взяты уже изученные компании изтрех секторов (автомобилестроение, торговля, IT-отрасль).По характеру расчета предложенные коэффициенты, перечисленные вматрице, должны возрастать справа налево и сверху вниз по матрице, чтоявляется своеобразным положительным индикатором текущей деятельности21организации. Для того, чтобы понять тенденцию платежеспособностиорганизации по денежным потокам следует составить несколько таких матрицза ряд лет. Динамика коэффициентов отразит насколько варьируетсяплатежеспособность и ликвидность организации, и насколько менеджменторганизации справляется с функцией управления денежными потоками.Значения по диагонали представленной матрицы должны стремиться к 1.Остальные значения коэффициентов в соответствии с нормативами должныуменьшаться в матрице слева направо и снизу вверх.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
