Диссертация (1145562), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Указ. соч. С. 23.В данном случае рассуждения И. К. Адизеса, на наш взгляд, не вполне последовательны: приоритет масштабовсбыта над прибыльностью бизнеса отмечается им как один из определяющих признаков взросления компании(Адизес И.К. Указ. соч. С. 119), и в то же время фаза расцвета, по его мнению, характеризуется равной значимостьюобъемов сбыта и прибыли (Там же).13113253рентабельностьпродаж.Компаниядостигаетоптимальныхфинансовыхпропорций, в том числе, в отношении структуры капитала133, что, с нашей точкизрения, актуализирует значение показателей финансовой устойчивости.
Полагаясьна оптимистичные ожидания роста, компания стремится к максимизации прибылив долгосрочном периоде.Допускается, что на ранних этапах старения (стабилизация, аристократизм)предприятие характеризуется весьма привлекательным финансовым состоянием, вчастности,сохраняясвоюфинансовуюустойчивость.Этаособенностьпредставляется весьма ценной с точки зрения финансовой диагностики, которая недолжна ограничиваться количественным анализом, по возможности максимальноучитывая качественные характеристики деятельности организации.
Один изпервых симптомов старения компании, позволяющий судить о появлениипатологическихпроблемзадолгодоухудшенияключевыхфинансовыхпоказателей считается избыток денежных средств, взаимосвязанный с другимранним признаком старения – снижением уровня толерантности к риску134.Ориентация на прибыль преобладает на протяжении всего периода спада.Однако отмечается, что горизонт максимизации прибыли становится все болеекраткосрочным, а ожидания роста – все более умеренными.
Предполагается, что всвязи с преобладанием интересов инвесторов над интересами потребителейпродукции (товаров, работ, услуг) рентабельность инвестиций постепенно играетвсе более значимую роль и на этапе аристократизма получает приоритетноезначение. Показатели рентабельности продаж и деловой активности, напротив,постепенно теряют свою значимость135.Примечательно, что данное допущение широко применяется в оценке бизнеса.
В частности, речь идет об оценкетак называемого «постпрогнозного периода», в отношении которого принимаются допущения, которые касаютсяусловно оптимальной финансовой структуры предприятия. См., например: Валдайцев С. В. Указ. соч. С. 113, 114.134В качестве синонима «толерантности к риску» в стандартах по риск-менеджменту используется также термин«аппетит к риску», то есть уровень и типы риска, на которые организация готова ориентироваться в своейдеятельности, которые она готова принять, и которым может соответствовать. См.: Anderson R. Risk appetite and RiskTolerance. A guidance paper from the Institute of Risk Management. The Institute of Risk Management, 2011.http://www.theirm.org/publications/documents/IRMRiskAppetiteFullweb.pdf.135По выражению Адизеса, «вместо удовлетворения потребностей клиента менеджмент учится зарабатывать деньгис помощью интерпретации результатов анализа хозяйственной деятельности и реагирования на краткосрочныеожидания фондового рынка».
Адизес И. К. Указ. соч. С. 142.13354На поздних этапах старения (этапы бюрократизации) финансовые показателикомпании подвержены эффекту падающего домино136. Дальнейшая судьбакомпании, теряющей свои конкурентные преимущества, зависит исключительно отинвесторов. Причем, как отмечает И. А. Бланк, на последних стадиях жизненногоцикла финансовая стратегия предприятия «призвана обеспечить эффективноедезинвестирование и высокую маневренность использования высвобождаемогокапитала в целях обеспечения дальнейшей финансовой стабилизации»137.Главная финансовая задача на завершающем этапе жизненного цикла –получать целевое финансирование, что позволит искусственно поддерживатьжизнь предприятия до тех пор, пока заинтересованные лица не сочтут нужнымотказаться от его реабилитации. Говорить о приоритетных финансовыхпоказателях уже не приходится, поскольку предпринимательская деятельностьзачастую имитируется, а фактически постепенно полностью прекращается.Продолжаяпроводитьпараллелимеждуфинансовымиаспектамикорпоративных кризисов и циклов, мы, по аналогии с циклом агентских проблем,предлагаем ввести понятие цикла временной ценности денежных средств,отражающего динамическую природу финансовой конъюнктуры бизнеса (преждевсего, доступности финансирования и наличия приемлемых инвестиционныхвозможностей).
Логично предположить, что наиболее высокую стоимостьденежные средства имеют на начальном и завершающем этапах жизненного цикла,что может быть интерпретировано с позиции инвестиционных рисков,ассоциируемых с предприятием. Таким образом, движение по кривой данногоцикла осуществляется в противофазе по отношению к возрастным изменениям, чтопозволяет говорить о седьмом базовом допущении концепции корпоративногожизненного цикла (Рисунок 1.5).136137Ср.: Фомин Я. А.
Указ. соч. С. 26.Бланк И. А. Указ. соч. С. 100.55Рисунок 1.5 – Цикл временной ценности денежных средств предприятия138Согласно графику, чем ближе бизнес к пику своего развития (жизненныйцикл обозначен пунктирной параболой; S – условный параметр корпоративноговозраста), тем ниже стоимость денежных средств (r).
Необходимо, однако,отметить, что логика анализируемой модели жизненного цикла предполагает, чтоминимальной уровень стоимости денег достигается на этапе раннего старения.Считается, что в этом возрасте предприятие по-прежнему имеет стабильноефинансовое положение, поддерживая высокий уровень платежеспособности,однако демонстрируют более сдержанный аппетит к риску и более умеренныеожидания роста. Данное предположение вносит явный диссонанс с допущением отом, что оптимальные параметры бизнеса характерны для этапа зрелости.
В этойсвязи еще раз подчеркнем, что, согласно комментируемой модели, ухудшенияфинансовых позиций не наблюдается, то есть «финансовая зрелость» длитсядольше, чем «управленческая». Вместе с тем в целях финансовой диагностики насинтересует именно первая, что исключает несимметричную форму циклавременной ценности денежных средств со смещением к началу старения.Обобщим вышесказанное применительно к предмету нашего исследования.По мере продвижения по кривой жизненного цикла предприятие сталкивается с138Сост.
автором.56закономерными, по логике концепции, кризисами. Кризис может статьсмертельным, замедлить рост или, если антикризисное управление принесложелаемый эффект, предшествовать стабилизации. Таким образом, мы продолжаемпротивопоставлять стабильность кризису, однако на данном этапе предлагаемразграничить стабильность абсолютную, ассоциируемую в контексте концепциикорпоративного жизненного цикла с фазой зрелости и достаточно абстрактнойхарактеристикой «оптимальных» параметров деятельности, и стабильностьотносительную, которая может достигаться на любой фазе цикла, когдапредприятие не находится в состоянии кризиса.Как было отмечено в первом параграфе, задача однозначного определенияэталонныххарактеристикфинансовогосостоянияпредприятийявляетсямалореалистичной, что отражается в многообразии представлений «оптимальныхпараметрах деятельности» на этапе зрелости139.
Наибольший интерес представляетисследование относительной стабильности, предполагающее анализ другихжизненных этапов бизнеса. Развивая в этом отношении организмическуюаналогию, уместно обратиться к такой способности живых организмов, какгомеостаз. В этом смысле, по аналогии с возможностью биологических системпротивостоять изменениям и сохранять динамическое относительное постоянствосвоей внутренней среды (состава и свойств)140, способность предприятияреабилитироватьсяотносительнойпослекризиса,стабильноститоможетестьвозвращатьсярассматриватьсякаквсостояниеважнейшаяпредпосылка его жизнеспособности в непрерывно и динамично изменяющихсявнешних условиях.Подытоживаяпредварительныевыводы,конкретизируемвторойсущностный признак финансовой диагностики следующим образом.
Деятельностьпредприятия не является непрерывной, она подчиняется логике жизненного циклаОптимальное или целевое состояние предприятия может быть представлено по-разному. Противоречивыерешения этой задачи встречаются не только в разных источниках, но и в работах одних и тех же авторов. Так, вранних работах И. К. Адизеса фаза расцвета, являющаяся «оптимальным состоянием жизненного цикла»обозначалась как точка на кривой жизненного цикла. В последующем автор пришел к выводу, что в развитииорганизации «не может быть состояния устойчивого равновесия», и «не существует какой-то единственнойоптимальной точки». – Адизес И.
К. Указ. соч. С. 102, 103, 119.140См.: Биологический словарь. URL: http://bio-slovar.ru/idx.php/106/1380/article/ (дата обращения: 12.12.2016).13957и, следовательно, неизбежно связана с кризисами. С нашей точки зрения, данныеобстоятельства должны приниматься во внимание и находить адекватноеотражение в методологии финансовой диагностики, в том числе нельзяпренебрегатьпрогнозированиемфинансовойнесостоятельности.Высокаязначимость соответствующего прогнозного инструментария определяется и тем,что он позволяет обобщить и упорядочить эклектичное описание признаковфинансовой нестабильности, о чем будет сказано далее.Послекризисовпредприятиеспособновозвращатьсявсостояниеотносительной стабильности, сохраняя целостность в претерпевающих постоянныеизменения условиях.
Таким образом, потенциальная возможность длительногосуществованияпредприятий,вомногомобусловленнаяпроактивнымантикризисным управлением, позволяет в необходимых случаях применятьдопущение о непрерывности деятельности (например, в отношении оценкиденежных потоков, востребованной в целях анализа стоимости и финансовогосостояния предприятия). Подчеркнем, что речь идет не о бесконечном, а именно одлительном по меркам бизнеса функционировании компании, что, безусловно,является оценочным понятием. В условиях формирующегося рынка возможностиантикризисногоуправленияограничены.Поэтомузначимостьконцепциикорпоративного жизненного цикла превышает практический потенциал концепциинепрерывности деятельности.1.4 Стабильность в представлениях финансовой наукиВ русском языке «стабильность» означает прочность, устойчивость,постоянность, «стабилизация» – возврат к устойчивому положению или состоянию(таким образом, «стабилизовать» значит привести в соответствующее положениеили состояние)141.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
