Особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке (1142560), страница 3
Текст из файла (страница 3)
В диссертации обобщены и критически проанализированынаиболее значимые подходы к природе кризисов на финансовом рынке с учетомновых явлений. На основе изучения истории кризисов на мировом финансовомрынке сделан вывод об усилении фундаментальных причин современногокризиса в связи с модификацией процесса воспроизводства, опережающимразвитием финансового сектора по сравнению с реальным сектором экономики иформированием на этой основе системных рисков функционирования мировогофинансового рынка.
Системные риски обусловлены тесной взаимозависимостьюмежду сегментами и участниками финансового рынка, реализация этих рисковвызывает быстрое распространение кризисных потрясений по принципу«домино» (таблица 2).Таблица 2 - Системные риски на мировом финансовом рынкеСистемный рискИсточникПроявлениеРиск фондовогосегментаВзаимосвязи в деятельностисегментов мирового финансовогорынкаРиск валютногосегментаВалютные позиции участниковкредитного, фондового, страховогорынковРиск кредитногосегментаУчастие заемного капитала вдеятельности сегментов мировогофинансового рынкаРиск системнойликвидностиРасхождение требований иобязательств финансового секторапо срокам погашенияРиск системноголевериджаНакопление высокой долговойнагрузки участникамифинансового рынкаВзаимосвязи между участникамиРиск цепной реакциифинансового рынкаИсточник: составлено автором.ВработеобоснованаНегативное воздействие падения стоимостифондовых активов на финансовое состояниеучастников рынка, размер требуемогокредитного обеспечения, премию за риск ивалютный курсВлияние неблагоприятных движений валютногокурса на финансовое состояние участниковрынка, стоимость фондовых активов и премиюза рискВоздействие сокращения объема и измененияусловий кредитования на платежеспособностьучастников финансового рынка, спрос нафондовые активы и валюту, премию за рискНеспособность некоторых участниковфинансового рынка исполнить своиобязательства вследствие сокращениядоступных денежных средств и спроса нафинансовые активыЦепная реакция и вынужденное повсеместноесокращение задолженности (делеверидж) вслучае неблагоприятных событий нафинансовом рынке, что вызываетпонижательное давление на стоимость активови рост премии за рискНарушение финансовой устойчивости большогочисла рыночных субъектов вследствиенеплатежеспособности/банкротства некоторыхкрупных игроковцелесообразностьанализаширокогонабораиндикаторов и показателей развития экономики и финансового рынка на14национальном и мировом уровнях для прогнозирования кризиса на мировомфинансовом рынке.
На основе обобщения особенностей современного кризисапредложен ряд индикаторов, характеризующих вероятность возникновениякризиса на мировом финансовом рынке.Таблица 3 - Индикаторы кризиса на мировом финансовом рынкеИндикаторСодержаниеСтохастический осциллятор темпароста мирового ВВППревышение стохастическим осциллятором своего среднегозначения демонстрирует значительное ускорение темпов ростамирового ВВП и является индикатором его последующего падения.Индекс Херфиндаля-Хиршманарегиональной структуры ростамирового ВВППревышение данным индексом значения в 1000 свидетельствует означительной концентрации роста мирового ВВП и повышенииуязвимости мировой экономики к кризисам.Отношение внешнеторгового сальдонетто-экспортеров и нетто-импортеровк мировому ВВПДолгосрочная динамика реальнойпроцентной ставки погосударственным обязательствамразвитых странРост данного индикатора в долгосрочном периоде можетхарактеризовать несбалансированность мировой экономики и ееподверженность кризису.Сокращение реальной процентной ставки по сравнению сдолгосрочным средним уровнем более чем на 50% отражаетдоступность капитала в международных финансовых центрах, чтоможет способствовать «кредитному буму» и, как следствие, ростудолговой нагрузки участников мирового финансового рынка,способствуя развитию кризиса на нем.Отношение накопленного частного игосударственного долга к ВВП в миреОтношение объема долга к мировому ВВП, превышающее 1,5,свидетельствует о существенном кризисном потенциале мировойэкономики и неустойчивости мирового финансового рынка.Структура международного движениякапиталаСоотношение темпов роста объемаопераций с использованиемотдельных финансовых инструментови динамики мирового финансовогорынкаИсточник: составлено автором.Объем портфельных инвестиций и краткосрочных кредитовхарактеризуетспекулятивнуюсоставляющуюфинансовогокапитала.
Превышение их доли в международном движениикапитала значения 2/3 свидетельствует об увеличении системныхрисков на мировом финансовом рынке.Более чем пятикратное превышение темпа роста объема операций сиспользованием отдельных финансовых инструментов среднейдинамики мирового финансового рынка характеризует наличие«бума» и высокую вероятность кризиса в этом сегменте.Так, например, стохастический осциллятор темпа роста мирового ВВПявляется индикатором перегрева мировой экономики, значительного ускорениятемпов роста мирового ВВП по сравнению со своим среднем значением задолгосрочный период и, в совокупности с другими показателями, может служитьинструментом прогнозирования мировых кризисов.
Анализ данных за последние20лет(1990-2010осцилляторомсвоегогг.)показывает,среднегочтозначенияпревышение(50,2%)последующего снижения темпа роста мирового ВВП.15стохастическимявляетсяиндикаторомИсточник: составлено автором.Рисунок 1Расчет перечисленных выше индикаторов на 2011 г.
не демонстрирует ихсущественного изменения по сравнению с докризисным периодом. Непроизошло значительного снижения дисбалансов в мировой экономике иторговле. Структура международного движения капитала и темпы ростамировогофинансовогорынкаотносительнобыстровосстановились(заисключением некоторых инструментов, таких как ипотечные ценные бумаги), аобъем государственных долговых обязательств ведущих стран значительноувеличился в связи с антикризисной государственной поддержкой участниковрынка.Приотсутствиисвоевременныхмернанациональномимежгосударственном уровнях подобная ситуация представляет потенциал длякризисных потрясений мирового финансового рынка в ближайшие годы.В этой связи особенно актуальна разработка мер по предупреждениюкризиса на мировом финансовом рынке.
В их числе: совершенствованиерегулирования,усилениепруденциальныхтребованийкучастникамфинансового рынка в условиях повышения неустойчивости мировой экономики,политика «дорогих денег», создание резервов, разработка и применениепревентивных мер, исключающих или снижающих риск.16Основойрегулированиепредупреждениянамировомкризисовфинансовомявляетсярынке.контрцикличноеПристабильномфункционировании рынков преимущество следует отдавать рыночным методамрегулирования на основе конкуренции, законов спроса и предложения. Когдаимеютсяпризнакинарушенияустойчивостифинансовогорынка(перекредитование его участников, значительное снижение премии за риск ивсплеск активности на фондовом рынке и рынке недвижимости), целесообразновмешательство государственных органов с целью снижения рисков кризисныхпотрясений, в частности: увеличение процентных ставок, повышение требованийк капиталу, уровню левериджа, риск-менеджменту и раскрытию информацииучастниками рынка.
Следующим этапом развития системы регулированиямирового финансового рынка должно стать формирование межгосударственныхмеханизмов контроля и надзора за системно значимыми трансграничнымифинансовыми институтами и обеспечение единых стандартов деятельностифинансовых рынков. Формирование Совета по финансовой стабильности,участие государств в Программе оценки финансового сектора (FSAP) имеждународное сотрудничество между надзорными коллегиями и центральнымибанками способствуют сближению принципов регулирования в отдельныхстранах и повышению устойчивости мирового финансового рынка.Вторая группа проблем, рассматриваемых в работе, связана с выявлениеми анализом истоков современного кризиса на мировом финансовом рынке, егоособенностей, форм проявления и экономических последствий.В работе раскрыты воспроизводственные и специальные причинысовременного кризиса на мировом финансовом рынке.
Обоснован вывод о том,что источник особенностей предкризисного развития мирового финансовогорынка (таких как: неравномерное распределение капитала, избыток ликвидныхсредств, бурный рост долгового бремени субъектов экономики и расширениерынка производных инструментов) лежит в его отрыве от реального процессаобщественного воспроизводства.17Главная особенность современного кризиса – его связь с мировымэкономическим кризисом, подтверждением чему может служить тот факт, чтопризнаки экономического спада в некоторых странах и перекосы в развитиимировой экономики наметились задолго до кризиса.
В работе рассмотреныдисбалансы в экономике некоторых стран, в том числе между объемомнационального сбережения и потребления. На основе развития моделитехнологического роста Р.Солоу и расширения ее детерминант на входящие иисходящие инвестиции (приток иностранных инвестиций и отток национальногокапитала) сделан вывод о корреляции между притоком иностранного капитала исокращением уровня сбережений в экономике.Так, в США в 1999-2009 гг. коэффициент корреляции между прямымииностранными инвестициями в США и нормой валового потребления вследующем периоде составил 0,85 с учетом временного лага в один год. Вомногих странах с большой долей иностранного капитала в инвестициях впоследнеевремянаблюдаетсязначительныйростпотребленияприперманентном снижении нормы сбережения (например, США, Великобритания,Испания), что ведет к увеличению диспропорций в мировой экономике инакоплению кризисного потенциала.Тесная интеграция сегментов мирового финансового рынка, формированиенерегулируемой «теневой» банковской системы с активами, превышающимитрадиционную банковскую систему, активное использование инноваций имногоуровневых производных инструментов, а также разнообразие взаимосвязеймежду участниками рынка капиталов обусловили рост системных рисков,материализация которых привела к беспрецедентно быстрому распространениюкризиса по сегментам и странам.На основе системного анализа в диссертации составлена матрицапроявлений кризиса на финансовом рынке на всех его сегментах и выявленымеханизмы распространения кризисных потрясений, «кризисной инфекции».При рассмотрении особенности современного кризиса, проявившейся в18ускоренном распространении по всем его сегментам и странам, раскрыто новоеявление на финансовом рынке – межсегментная трансмиссия кризисов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
