Развитие методологии управления финансовым обеспечением электроэнергетических компаний (1142218), страница 33
Текст из файла (страница 33)
Связано это, прежде всего, с неопределенностью информациио будущих событиях и их характеристиках.Рассматривая вопрос оценки стоимости сетевых распределительных компаний,О.А. Журавлев и А.С. Какурина утверждают, что в современных российских условияхцелесообразно формировать финансовую модель на период не более пяти лет,поскольку основные сценарные показатели (тарифы на электроэнергию, темпыинфляции, обменный курс и т.п.) с приемлемой степенью надежности прогнозируютсяв официальных источниках максимум на три года [191]. Однако на практике этогосрока оказывается недостаточно, что связано с длительным периодом окупаемостиинвестиционных программ развития (в электроэнергетике, как правило, этот сроксоставляет 10–20 лет).Поэтомуприпрактическойреализациифинансовыхмоделейэлектроэнергетических компаний можно выделить два методологически различныхуровня (периода): плановый и прогнозный.
Особенности информации, имеющейся враспоряжении менеджмента на каждом из этих уровней, накладывает определенныеограничения на методы, используемые для разработки финансовой модели. При этомдлительность планового и прогнозного периодов индивидуальна для каждойфинансовой модели и определяется экспертным путем исходя из требованийцелесообразности.Плановый уровень (как правило, соответствующий краткосрочному периоду) –это отрезок времени, на который у компании имеются или могут быть сформированыдетализированные планы деятельности, при этом эти планы не содержат в себебольших погрешностей и их формирование не сопряжено с неприемлемыми длякомпании затратами.
В этом периоде менеджмент компании имеет достаточноданных, чтобы оперировать не только стоимостными, но и натуральнымипоказателями. Например, план продаж может формироваться в виде графика отгрузкипродукции в натуральном выражении с указанием цен в разрезе отдельных контрактовили покупателей. Таким образом, плановый уровень характеризуется наличиеммаксимально детализированной и достоверной информации относительно будущей178финансово-хозяйственной деятельности компании. Это позволяет формировать вплановом периоде детализированную финансовую модель, напрямую исходя изпланов деятельности компании.Прогнозныйуровень(какправило,соответствующийдолгосрочномупериоду) – это отрезок времени, не охваченный детальными планами компании, приэтом формирование планов сопряжено с высокой степенью недостоверности и/илибольшими затратами.
Информация прогнозного уровня носит более обобщенныйхарактер и часто обладает высокой степенью неопределенности. Например, планпродаж может формироваться в виде обобщенного показателя выручки компании запериод. В прогнозном периоде показатели деятельности компании рассчитываются вагрегированном виде, а в случае отсутствия достоверной информации, или, когдамнение экспертов носит противоречивый характер, оцениваются математическимиметодами.Алгоритмы расчета показателей финансовой модели и связи между нимиразрабатываются, тестируются и верифицируются на наборе фактических данныхнескольких предыдущих периодов (по бухгалтерскому или управленческому учету).На рисунке 4.4 представлена схема уровней финансовой модели компании взависимости от временного периода.НачаломоделированияНастройка моделиФактБазовыйпредыдущихгодпериодовФактическаяинформацияКраткосрочныйпериодДолгосрочныйпериодПлановыйуровеньПрогнозныйуровеньДетализированнаяинформацияОбобщеннаяинформацияВремяЭкстраполяцияИсточник: составлено автором.Рисунок 4.4 – Уровни финансовой модели компании179Восновепредлагаемогоэлектроэнергетическойкомпаниилежиткомплексафинансовыхмоделейсистемаалгебраическихуравнений,упрощенно описывающих основные экономические и финансовые процессыкомпании и позволяющих рассчитать показатели, необходимые для формированиявыделенных нами прогнозных форм отчетности.Эти уравнения могут бытьсгруппированы в три базовые модели в соответствии с принятой классификациейтипов деятельности: модель операционной деятельности, модель инвестиционнойдеятельности, модель финансовой деятельности.Для использования комплекса моделей прежде всего необходимо сформироватьнабор переменных, являющихся входными параметрами уравнений и, по сути,представляющих собой сценарные условия развития бизнеса.
Основой для ихформирования служит финансовая отчетность компании за прошедшие периоды,прогнозыизменениявнутреннегоивнешнегобизнес-окружения,атакжепринимаемые менеджментом стратегические управленческие решения. При этом взависимости от наличия необходимой информации о текущей ситуации и глубиныпонимания менеджментом перспектив развития бизнеса возможна реализация одногоиз двух подходов: детализированного, основанного на развернутом моделированииосновныхпроцессовфинансово-хозяйственнойдеятельностикомпании;илиобобщенного, предполагающего моделирование показателей в агрегированном виде.Следуетформированияотметить,сценарныхНепосредственноечтосинформационнымусловийиспользованиесвязанрядпрогнозовиобеспечениемпроцессасущественныхпроблем.планов,сформированныхгосударственными институтами, в настоящий момент не представляется возможным.Очевидно, что такие документы, как «Сценарные условия развития электроэнергетикина период до 2030 г.», принятые в начале 2009 г.
и частично скорректированные в2010 г. [14], «Энергетическая стратегия России на период до 2030 г.», утвержденная вконце 2009 г. [11] и позднее скорректированная до «Энергетической стратегии до2035 г.» [17], и другие, подобные им, не вполне соответствуют текущейэкономической ситуации и нуждаются в пересмотре.Государственная статистическая отчетность, предоставляемая Федеральнойслужбой государственной статистики и профильными министерствами, имеетпериодический (чаще всего квартальный) характер и не позволяет анализироватьболее мелкие интервалы времени. Кроме того, она становится доступной для анализа180с существенным запозданием (около 6 месяцев). Таким образом, информации,находящейся в открытом доступе, в большинстве случаев оказывается недостаточнодля проведения полноценного анализа ситуации и формирования сценарных условийразвития бизнеса.Кромегосударственнойстатистическойотчетностибольшинствоэлектроэнергетических компаний, при разработке стратегии своего развитияиспользуют аналитические данные оперативного учета и мониторинга такихспециализированных отраслевых организаций, как ОАО «Администратор торговойсистемы», НП «Совет рынка», ОАО «Центр финансовых расчетов», НП «Агентство попрогнозированию балансов в электроэнергетике» и др., а также профильные прогнозыведущих аналитических агентств (например, Fitch Ratings, Moody's, Bloomberg и др.)и финансовых институтов (Goldman Sachs, Deutsche UFG и др.).
Однако здесьситуацияосложняетсяотсутствиемединообразияисистематизированностипредоставляемой информации (одни и те же показатели часто представляются вразличных измерениях и разрезах). Кроме того, в текущей ситуации высокойнеопределенности развития экономики, часто различные аналитики представляютпротиворечивую прогнозную информацию.Таким образом, большинство крупных электроэнергетических компанийпришли к необходимости создания собственных аналитических подразделений,которые бы формировали и представляли на рассмотрение руководству и другимзаинтересованным лицам прогнозы развития бизнес-среды и анализ потенциальныхрисков.Перечень входных параметров разработанного нами комплекса финансовыхмоделей электроэнергетической копании приведен в таблице 4.1.Здесь следует отметить, что ценовые параметры должны закладываться вфинансовую модель с обязательным учетом динамики их изменения (повышения илиснижения).
Учет динамики цен является важной задачей финансового моделирования,так как их изменение может привести к переоценке финансовых результатовдеятельности компании (как в положительную, так и в отрицательную сторону), атакже потребовать изменения принятой схемы финансирования (например,привлечения дополнительных заемных средств).181Таблица 4.1 – Перечень входных параметров комплекса финансовых моделейэлектроэнергетической копанииУсловноеобозначениеПоказательДанные на начало периода моделированиявеличина основных средств и нематериальных активов (постоянныеFAактивы) в разрезе групп активов (детализированный расчет) или общейсуммой (обобщенный расчет)CFсумма денежных средств и их эквивалентоввеличина дебиторской задолженности в разрезе контрагентов и продуктовRB(детализированный расчет) или общей суммой (обобщенный расчет)величина кредиторской задолженности в разрезе контрагентов и продуктовPB(детализированный расчет) или общей суммой (обобщенный расчет)Eвеличина собственного капиталавеличина долгосрочных кредитов и займов в разрезе кредитных продуктовLTD(детализированный расчет) или общей суммой (обобщенный расчет)величина краткосрочных кредитов и займов в разрезе кредитных продуктовSTD(детализированный расчет) или общей суммой (обобщенный расчет)STвеличина складских запасовМодель операционной деятельностиДетализированный расчет:P_Quantityik – объем поставки i-го продукта (оказания услуг) k-му покупателюP_Priceik– цена поставки i-го продукта (оказания услуг) k-му покупателюОбобщенный расчет:R_Rate– темп роста продажInc_STувеличение складских запасовDec_STуменьшение складских запасовTставка налога на прибыль компанииKdivкоэффициент дивидендных выплатДетализированный расчет:C_Ratioik– норма расхода k-го элемента (сырья, услуги или полуфабриката) дляпроизводства i-го продукта (услуги)C_Priceik– цена k-го элемента (сырья, услуги или полуфабриката) для производстваi-го продукта (услуги)OPEX_СRatio – норма постоянных операционных расходов в процентах к продажамОбобщенный расчет:OPEX_VRatio – норма переменных операционных расходов в процентах к продажамOPEX_СRatio – норма постоянных операционных расходов в процентах к продажамдоля недополучаемой прибыли в разрезе продуктов и покупателейRBR_Ratio(детализированный расчет) или доля дебиторской задолженности всовокупной выручке компании (обобщенный расчет)доля выдаваемых авансов в разрезе номенклатуры сырья и поставщиковRBO_Ratio (детализированный расчет) или доля дебиторской задолженности воперационных затратах (обобщенный расчет)доля неоплачиваемых поставок в разрезе номенклатуры сырья иPBO_Ratioпоставщиков (детализированный расчет) или доля кредиторскойзадолженности в общих операционных затратах (обобщенный расчет)182Продолжение таблицы 4.1доля кредиторской задолженности в выручке в разрезе продуктов иPBR_Ratioпокупателей (детализированный расчет) или доля кредиторскойзадолженности в совокупной выручке компании (обобщенный расчет)доля дебиторской задолженности предыдущего периода погашаемой вследующем периоде (определяется как величина обратная положительнойKRBразнице между оборачиваемостью дебиторской задолженности и числомдней периода)доля кредиторской задолженности предыдущего периода погашаемой вследующем периоде (определяется как величина обратная положительнойKPBразнице между оборачиваемостью кредиторской задолженности и числомдней периода)Модель инвестиционной деятельностиДетализированный расчет:Capexi– объем инвестиционных затрат на i-м этапе реализации программыразвитияОбобщенный расчет:CAPEX_Ratio – доля инвестиционных затрат по отношению к выручке за периодДетализированный расчет:InvCFi– объем поступления от инвестиционной деятельности по i-муинвестиционному проектуОбобщенный расчет:INVCF_Ratio – доля поступления от инвестиционной деятельности в выручкеставка амортизационных отчислений в разрезе групп активовDA_Rate(детализированный расчет) или средняя ставка амортизационныхотчислений по компании (обобщенный расчет)выбытие основных средств и нематериальных активов, не связанное с ихFA_DelамортизациейМодель финансовой деятельностиInc_Eувеличение собственного капиталаDec_Eуменьшение собственного капиталаInc_LTDпривлечение долгосрочных кредитов и займовDec_LTDпогашение долгосрочных кредитов и займовInc_STDпривлечение краткосрочных кредитов и займовDec_STDпогашение краткосрочных кредитов и займовДетализированный расчет:LTD_Ratei– ставка процентов по долгосрочным кредитам и займам в разрезеотдельных кредитовSTD_Ratei– ставка процентов по краткосрочным кредитам и займам в разрезеотдельных кредитовОбобщенный расчет (вариант 1):LTD_Rate– средняя ставка процентов по долгосрочным кредитам и займамSTD_Rate– средняя ставка процентов по краткосрочным кредитам и займамОбобщенный расчет (вариант 2):TD_Rate– средняя ставка процентов по долгосрочным и краткосрочным кредитам изаймамdivIntдивиденды, получаемые компаниейИсточник: составлено автором.183Помимо указанных входных параметров, определяющих сценарные условияразвития бизнеса, финансовая модель электроэнергетической компании, реализуемаявсоответствиисрасширеннымценностно-ориентированнымподходом,рассмотренным в § 2.3, будет иметь ряд дополнительных ограничивающих условий.Они могут носить как объективный, так и субъективный характер.Объективными условиями служат ограничения на объем производства иреализацииэлектроэнергии,обусловленныеимеющимисяукомпаниипроизводственными мощностями, ограничение на возможность привлечения заемногофинансирования, обусловленные объемом доступных средств и требованиемсоблюдения допустимого уровня финансового риска и др.Так, модель операционной деятельности включает в себя ограничения надинамику операционных доходов, которая зависит не только от спроса наэлектроэнергию, но и от наличия у компании производственных мощностей(генерирующих, передающих и т.п.) и их состава.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
