Диссертация (1138868), страница 47
Текст из файла (страница 47)
Velikonja, U., Public Compensation for Private Harm: Evidence from the SEC's Fair Fund Distributions(July 31, 2014). Stanford Law Review, Vol 67. Режим доступа: http://ssrn.com/abstract=2400189, – Загл. с экрана. – яз.англ. (дата обращения – 15.12.2015).256«фондов справедливости», 2006 г. (Rules of Practice and Rules on Fair Funds andDisgorgement Plans 2006), такой план распределения средств (distribution plan)должен содержать сведения:1)О процедуре распределения указанных средств (в том числе,информацию о счетах, на которых будут храниться средства «фондасправедливости», финансовые инструменты, в которые разрешаетсяинвестировать средства фонда в ходе управления указанным фондом и т.д.);2)Окритерияхопределениятехинвесторов,которыепотенциально имеют право на возмещение убытков из средств указанного«фонда справедливости»;3)О процедуре уведомления инвесторов, имеющих право навозмещение убытков из средств указанного «фонда справедливости»4)О порядке предъявления инвесторами требований о взысканииубытков и порядке рассмотрения спорных требований, и об ограниченномпериоде времени, в течение которого такие требования могут бытьзаявлены;5)О предполагаемой дате ликвидации «фонда справедливости»;6)О порядке управления «фондом справедливости» (вопросывознаграждения и ответственности управляющего фондом, вопросыбухгалтерской и налоговой отчетности);7)Иные сведения, которые SEC сочтет нужным предусмотреть.После этого в соответствии с указанным планом происходит возмещениеубытков, причиненных добросовестным инвесторам.257С учетом того, что «фонды справедливости» создаются для возмещенияубытков, причиненных инвесторам в результате правонарушений (применениянедобросовестных практик) на фондовых рынках, то они очевидно создаются и вслучаях, когда инвесторы пострадали и от инсайдерской деятельности.334Основнымпреимуществомуказанногомеханизмавзысканияуполномоченным государственным органом в области финансовых рынковубытков, причиненных частным лицам, является то, что инвесторы фактическиосвобождены от бремени установления факта инсайдерской деятельности.Данный факт устанавливается уполномоченным государственным органом,причинная связь между инсайдерской деятельностью и убытками добросовестныхинвесторов считается установленной, в случае если инвесторы смогли доказать,что они соответствуют тем критериям, которые установлены SEC дляопределения пострадавших инвесторов в каждом конкретном деле (например, наосновании соответствующей «неклассической» концепции гражданско-правовойответственности за инсайдерскую деятельность).Естественно, указанный способ возмещения добросовестным инвесторамубытков, причиненных в результате неправомерного использования инсайдерскойинформации, активно критикуется в доктрине США: в частности, исследователисчитают, что с принятием ст.
308 (с) SOA 2002 (нормы о «фондахсправедливости»)наSECфактическибыливозложеныфункции«государственного коллектора, взыскивающего убытки в пользу частныхинвесторов»; что в результате взыскания с нарушителей убытков через «фондысправедливости»можетвозникнутьситуациядвойнойответственностинарушителей за одно и то же правонарушение (в случае, если послеудовлетворения334требованийинвесторовчерез«фондысправедливости»См.
SEC Report Pursuant to Section 308(c) of the Sarbanes Oxley Act of 2002 (Отчет SEC по применению норм ст.308(с)SOA2002(нормыо«фондахсправедливости»).Режимдоступа:https://www.sec.gov/news/studies/sox308creport.pdf. – Загл. с экрана. – яз. англ. (дата обращения- 21.12.2015)258инвесторы предъявят к нарушителю и еще и гражданско-правовой иск овзыскании убытков).335Однако, несмотря на указанную критику «фондов справедливости»,исследователи единодушно признают, что взыскание убытков через «фондысправедливости»впоследнеевремя(2002-2015 г.)являетсясамымвостребованным механизмом возмещения убытков инвесторам, пострадавшим отнедобросовестных практик на фондовых рынках.
Главным подтверждениемвостребованности указанного механизма служит то обстоятельство, что в течениепоследнегодесятилетиявзысканиеубытков,причиненныхврезультатенеправомерного использования инсайдерской информации, уполномоченнымгосударственныморганом(через«фондысправедливости»)фактическивытеснило взыскание аналогичных убытков через классические гражданскоправовые иски: пострадавшие инвесторы разумно предпочитают тот вариантвзыскания убытков, который требует от них наименьших издержек разногохарактера.336Очевидно, именно по указанным причинам аналогичные нормы содержит изаконодательство Гонг-Конга.
Согласно законодательству Гонг-Конга взысканиесинсайдеровубытковнапрямуюинвестораминевозможно.Толькоуполномоченные государственные органы вправе взыскивать указанные убытки, азатем (если сочтут нужным) могут по своему усмотрению распределить335См., например, Winship, V. Fair Funds and the SEC's Compensation of Injured Investors (November 4, 2011). FloridaLaw Review, Vol. 60, December 2008; Fordham Law Legal Studies Research Paper No. 1133519, P.1107-1108. Режимдоступа: http://ssrn.com/abstract=1133519 – Загл. с экрана. – яз. англ. (дата обращения- 21.12.2015);Booth, Richard A., The Missing Link between Insider Trading and Securities Fraud (March 2007)// U of Maryland LegalStudiesResearchPaperNo.2007-15.Режимдоступа: http://ssrn.com/abstract=975949 илиhttp://dx.doi.org/10.2139/ssrn.975949. – Загл. с экрана.
– яз. англ. (дата обращения- 21.12.2015).336См., например, Velikonja, U., Public Compensation for Private Harm: Evidence from the SEC's Fair FundDistributions (July 31, 2014) // Stanford Law Review, Vol 67. Режим доступа: http://ssrn.com/abstract=2400189. – Загл.с экрана. – яз. англ. (дата обращения- 15.12.2015).259взысканные средства между инвесторами и эмитентами, понесшими убытки врезультате неправомерного использования инсайдерской информации.337Таким образом, в США взыскание убытков, причиненных в результатенеправомерногоиспользованияинсайдерскойинформации,восновномосуществляется при содействии уполномоченного государственного органа вобласти финансовых рынков (SEC), в обязанности которого входит расследованиеи установление фактов неправомерного использования инсайдерской информации(при том, что причинная связь между инсайдерской деятельностью ипричиненными убытками считается установленной, в случае если инвесторысмогли доказать, что они соответствуют тем критериям, которые установленыSEC для определения пострадавших инвесторов в каждом конкретном деле(например,наоснованиигражданско-правовойсоответствующейответственностиза«неклассической»инсайдерскуюконцепциидеятельность)).Объясняется это, прежде всего, тем, что указанный механизм в наибольшейстепени учитывает зависимость гражданско-правовой ответственности за убытки,причиненныеврезультатенеправомерногоиспользованияинсайдерскойинформации, от факта привлечения инсайдеров к уголовной/ административнойответственности за указанное противоправное деяние.337Section 23 (1)(b) of Hong Kong Securities (Insider Dealing) Ordinance.260Б.
Возможные подходы к решению проблемы установления фактаинсайдерской деятельности и причинно-следственной связи междуинсайдерской деятельностью и убытками в российском правеИтак, мы рассмотрели, каким образом решается вопрос установления фактаинсайдерской деятельности и причинно-следственной связи между инсайдерскойдеятельностью и причиненными убытками в праве США.
Рассмотрим, может лиуказанный опыт быть воспринят в российском праве.Как уже указывалось в настоящем параграфе, добросовестный инвестор,заключивший сделку с ценными бумагами на фондовом рынке, объективно необладает достаточным объемом информации, позволяющим ему доказатьпричинно-следственнуюсвязьмеждунеправомернымиспользованиеминсайдерской информации и понесенными инвестором убытками. Более того,даже в случае, если требования к установлению соответствующей причинноследственной связи между инсайдерской деятельностью и убытками будутсущественно снижены, у рядового добросовестного инвестора в большинствеслучаев все равно не будет достаточных ресурсов и возможностей даже дляустановления самого факта инсайдерской деятельности.В этой связи представляется целесообразным переложить обязанность поустановлениюфактовинсайдерскойдеятельностинауполномоченныйгосударственный орган в области финансовых рынков, расследующий случаинеправомерного использования инсайдерской информации.Полагаем, что указанное предложение теоретически возможно осуществитьв следующих формах.261Способ 1: Взыскание с инсайдеров убытков на основании фактов,установленных решениями о привлечении инсайдеров к уголовной/административной ответственностиФакт инсайдерской деятельности устанавливается 1) уполномоченныморганом при расследовании случаев неправомерного использования инсайдерскойинформации, проводимых в целях привлечения инсайдеров к публично-правовой(уголовной и административной) ответственности; 2) судом.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
