Автореферат (1138427), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Аналогичные показатели за этот периоднаблюдались и в Малайзии, Сирии, Марокко, где действуют фиксированныекурсы.Однако на этом основании нельзя делать вывод о равнозначностииспользования плавающего и фиксированного курса. При выборевалютного режима важным является учет экономических особенностей тойили иной страны. В диссертации для учета структурной спецификиэкономики PC предложен метод оценки оптимального курсового режима.При этом используются два количественных критерия: внешнеторговаяоткрытость страны, измеряемая как отношение половины суммы экспорта иимпорта к ВВП, и показатель интегрированности экономики в мировойфинансовый рынок. В диссертации предлагается считать страну«закрытой», если показатель по первому критерию менее 25% и «открытой»если более 60%.
«Закрытым» странам, согласно сделанному в диссертации6К фиксированным курсам относят все валютные режимы, кроме свободного и регулируемого плавания.анализу, необходимо использовать плавающий валютный курс; «открытым» фиксированный. Для экономик, в которых данный показатель находится винтервале 25-60 %, полагается, что использование какого-либо из режимовне несет существенных выгод. В качестве оценки стран по критериюинтегрированности в мировой финансовый рынок диссертант берет за основувключение PC в международные финансовые индексы. В частности,используется международный финансовый индекс MSCI (Morgan StanleyCapital International), в который входят PC с наиболее либеральными иблагоприятными для инвестирования финансовыми рынками. Эти страныподвержены интенсивному влиянию международных потоков капитала ипоэтому называются «возникающими рынками». Для них наиболееэффективным представляется использование плавающего валютного курса.Из 140 PC в 56 странах, проанализированных по рассмотренным критериям,использование либо плавающего либо фиксированного курсов несетзначительные выгоды.
Примечательно, что на практике 40 из 56 упомянутыхстран используют режимы, соответствующие выводам настоящей работы.В зарубежной научной литературе применяются еще несколько критериевдля определения оптимального режима валютного курса. Один из них можноперевести как «доверие к правительству» (credibility).
Так, согласно этомукритерию, если в PC наблюдается хроническая инфляция, то для борьбы сней предписывается использовать фиксированный курс. Эта мерапредполагает повышение доверия бизнеса и населения к проводимойденежно-кредитной политике государства и таким образом должнаспособствовать экономической стабилизации.
Если же инфляции находитсяна приемлемом уровне, то страна по этому критерию может использовать наравных условиях как плавающий, так и фиксированный курсы. Однако,данный критерий рассчитан лишь на краткосрочную перспективу, так какиспользование валютного курса в качестве номинального якоря прихронической инфляции и высоких инфляционных ожиданиях в долгосрочнойперспективе приводит к значительному завышению реального валютногокурса. Это подрывает конкурентоспособность национальной экономики ивызывает необходимость девальвации. Другими словами, использованиеданного критерия при определении эффективного курсового режимапредставляется нецелесообразным.Другой критерий определения оптимального режима валютного курсасвязан с проблемой «эффекта бухгалтерского баланса» (balance sheet effect).Он возникает при значительном обесценении национальной валюты.
В этомслучае объем задолженности частного сектора и правительства PC,номинированной в иностранной валюте, при пересчете в национальнуюсущественно возрастает. При этом доходы предприятий и банков большейчастью выражены в национальной валюте. Такая ситуация приводит к тому,что стоимость их пассивов в национальной валюте возрастает, а активовостается на неизменном уровне. Результатом являются ухудшение положенияпредприятий и банков, а также во многих случаях валютно-финансовыйкризис. Чтобы избежать подобного, некоторые авторы рекомендуютиспользовать «эффект бухгалтерского баланса» в качестве одного изкритериев при определении эффективности режима валютного курса.Согласно этому критерию там, где наблюдается подобный эффект,оправданным будет использование фиксированного курса.
В условиях жеотсутствия этого эффекта предполагается, что оптимальным является какплавающий, так и фиксированный курсы.Однако, как отмечается в диссертации, если в стране существует «эффектбухгалтерского баланса», то ей, напротив, следует использовать нефиксированный, а плавающий валютный курс. Его использование будетстимулировать национальные предприятия и банки снижать долю пассивов,выраженных в иностранной валюте.
Это будет способствовать решениюпроблемы «эффекта бухгалтерского баланса» и снижению вероятностивозникновения валютно-финансового кризиса.Помимо использования различных режимов валютного курса и других мердля стабилизации экономической ситуации, PC широко используютспециальные программы МВФ, большинство из которых вырабатываютсяпри его поддержке и контроле. Выделяют два вида стабилизационныхпрограмм: программы, основанные на использовании валютного курса вкачестве номинального якоря7 и программы, в которых номинальным якоремслужит объем денежной массы.Политика номинального валютного якоря способна в короткие срокистабилизировать ожидания экономических агентов и повысить доверие кпроводимой макроэкономической политике. Эта политика являетсядостаточно результативной для стран с высокими процентными ставками,поскольку она способна снизить их в короткие сроки.
Такие программыповодились в Мексике в 1987 г., Уругвае в 1990 г, Аргентине в 1991 г.,Бразилии в 1994 г. и других PC.Кроме того, программы, основанные на валютном якоре, обычно болееэффективны с точки зрения снижения инфляции. К примеру, в Бразилиинакануне принятия стабилизационной программы в 1994 г. годовые темпыинфляции достигали 5000 %. Однако, на третий год программы инфляциябыла снижена до уровня 6%.
Похожая ситуация наблюдалась и в другихстранах с такими программами.Успех реализации большинства подобных программ выражался также всущественном первоначальном росте ВВП и занятости. Это имело место,например, в Аргентине в 1991 г. и Уругвае в 1990 г. Однако в большинстве7Под номинальным якорем подразумевается фиксация определенного экономического показателя(либо валютного курса, либо денежной массы).PC, проводивших подобные программы, в дальнейшем по истечению 2-3 летпроисходило реальное удорожание валюты и последующая рецессия.Поэтому, учитывая, что использование валютного курса как номинальногоякоря имеет свои негативные последствия, важна продолжительностьпериода применения данного метода антиинфляционной политики.
Решение,как долго поддерживать фиксированный обменный курс, зависит от того,какое значение придается в данной PC проблеме внешнейконкурентоспособности национальной экономики.Второй вид стабилизационных программ основан на использовании вкачестве номинального якоря денежной массы. К ним можно отнестистабилизационные программы в Чили в 1974-1975 г. и в Аргентине в 1989 г.Практически везде, где использовался такой подход, темпы инфляцииснижались ненамного, но одновременно происходило значительное падениеобъемов производства, возрастала безработица и улучшалось состояние счетатекущих операций.
Все это является закономерным результатом попытокограничения совокупного спроса в инфляционной экономике.По этой причине при проведении стабилизационных программ второговида чисто «монетаристская» стадия была короткой, и правительство в концеконцов переходило к использованию валютного курса в качественоминального якоря. К примеру, программа, принятая в Аргентине в 1989 г.,была в апреле 1991 г. заменена на программу на основе валютного курса.В диссертации показано, что проведение программ стабилизации на основеденежной массы в отличие от стабилизации на основе валютного курсаприводило к быстрому спаду производства. Такая быстрая негативнаяреакция производства на меры по стабилизации связана, главным образом, скраткосрочной неэластичностью цен и заработной платы в сторонупонижения, а также с неизбежным ростом процентных ставок в условиях,когда предложение денег строго ограничивается, а спрос на деньги остаетсяна прежнем уровне.Активно используемым инструментом валютной политики PC являетсятакже девальвация национальной денежной единицы.
Обесценение валютыиспользуется в целях улучшения внешнеторгового баланса, корректировкизавышенногореальноговалютногокурса,повышенияконкурентоспособностиотечественныхтоваров,стимулированияотечественного выпуска.Важным методологическим принципом, используемым в диссертации прианализе данного вопроса, является разграничение результатов влияниядевальвации на торговый баланс в национальной и иностранной валюте.Значимым с точки зрения состояния торгового баланса является то, какдевальвация повлияет на способность страны оплачивать импорт, который вPC, как правило, оплачивается в иностранной валюте. Поэтому вдиссертации воздействие обесценения валюты на торговый балансоценивается именно в иностранной валюте.Влияние девальвации на торговый баланс проявляется в том случае, еслиноминальная девальвация перешла в реальную.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
