Диссертация (1138320), страница 16
Текст из файла (страница 16)
В отношении нестандартизированных предметов лизинга такая информация может бытьнедоступна, а значит, и риск остаточной стоимости оценить сложнее.Поэтому решения относительно оценки риска остаточной стоимостипринимаются лизингодателем индивидуально для каждого предмета лизинга.[65] Кроме того, зачастую для таких предметов лизинга риск остаточнойстоимости очень велик, и лизингодатели сдают их только в финансовыйлизинг, а не оперативный. Ниже приведены примеры соответствующихактивов:• оборудование, которое не подлежит демонтажу;• уникальное производственное оборудование;-86-• дорогостоящееоборудование,котороетруднореализоватьпоприемлемой цене.Среди примеров оборудования, не подлежащего демонтажу, можноназвать оборудование бетоносмесительных заводов, линии по производствустеклопакетов,мини-заводысухихсмесей.Демонтироватьданноеоборудование невозможно ввиду особенностей его монтажа и эксплуатации.Примером уникального производственного оборудования являетсяоборудованиедляасфальтобетонныхтехническиеприготовлениясмесейпараметрыиили-армированныхстеклофибробетона.Комплектация,размерыдисперсноданногооборудованиязадаютсятребованиями конкретного лизингополучателя.
Как правило, на такомоборудованиипроизводитсяпродукциядлярешенияоченьспециализированных задач.Демонтаж дорогостоящего оборудования, в свою очередь, приводит кпотере его ценности. Дело в том, что такое оборудование является частьюпроизводственной линии, а значит, его технические характеристики зависятот технических характеристик других элементов этой линии. Таким образом,данное оборудование изготовлено под конкретный заказ и на вторичномрынке может не быть компаний, заинтересованных в его приобретении.Кроме того, реализация на вторичном рынке таких предметов лизинга,как опалубок для монолитного домостроения, возможна только с убытком,ввиду его быстрого физического износа и морального устаревания. [26] Всвязи с изложенным выше не стандартизированные активы не являютсяпредметом настоящего анализа.Ниже проанализированы факторы, влияющие на риск остаточнойстоимости, на примере легковых автомобилей.
Все факторы можнообъединить в три группы:• факторы,отражающиеобщее(общеэкономические факторы);-87-состояниеэкономики• факторы, характеризующие состояние рынков новых и подержанныхавтомобилей (специальные факторы);• факторы, определяющие состояние и особенности конкретногоавтомобиля (специфические факторы).Далее указанные группы факторов, а также факторы, оказывающиевлияние на принятие решения о покупке подержанного автомобиляконкретным покупателем, рассмотрены подробнее.Поведение покупателя подержанного автомобиляРациональное поведение потребителя предполагает, что при снижениицен на рынке подержанных автомобилей и превышении в конце срокафинансового лизинга прогнозной остаточной стоимости предмета лизинганад его рыночной стоимостью, лизингополучатель вернет автомобильлизингодателю.
Однако на практике это происходит не всегда так последующим причинам. Во-первых, при покупке автомобиля на вторичномрынке, лизингополучателю необходимо будет заплатить дилеру маржу,составляющую 10-20% от стоимости автомобиля. [71] По этой причинелизингополучатель может не найти автомобиль, аналогичный предметулизинга, по цене ниже его выкупной стоимости.
Во-вторых, подержанныеавтомобили не однородны по качеству и, выходя на вторичный рынок,лизингополучатель подвергает себя риску покупки автомобиля худшегокачества. По этой же причине для лизингополучателя, владеющегоинформацией о сервисной истории предмета лизинга, его ценность можетбыть выше, чем для третьего индивида. В-третьих, лизингополучатель можетисполнить опцион на выкуп автомобиля по причине субъективногонежелания выбирать и покупать новый автомобиль. Если качество старогоавтомобиля доказано на практике, у лизингополучателя может не бытьстимуловкприобретениюлизингополучателямогутновогоустраиватьавтомобиля.цвет,наборКромеопцийитого,прочиехарактеристики предмета лизинга, в то время как на рынке может просто небыть второго такого автомобиля. В дополнение, лизингополучатель может-88-быть лоялен к производителю автомобиля по целому ряду причин, включаяудовлетворениекачествомпрошлыхмоделейавтомобилей,уровнемобслуживания и т.д.Возможна и обратная ситуация, когда в конце финансового лизингализингополучатель отказывается от выкупа автомобиля у лизингодателя,несмотрянапревышениеегорыночнойстоимостинадвыкупнойстоимостью, в связи с принятием решения о покупке нового автомобиля.Таким образом, при оценке риска остаточной стоимости психология иповедение конкретного покупателя являются фактором неопределенности.Общеэкономические факторыНа состояние рынка подержанных автомобилей значительное влияниеоказывает общее состояние экономики, ее макроэкономические показатели, атакже состояние экономики в регионе лизингополучателя.В периоды экономического спада спрос на подержанные автомобилирезко сокращается.
В свою очередь, предложение подержанных автомобилейможет измениться неоднозначно (сократиться, остаться на том же уровне,увеличиться). С одной стороны, многие люди отложат решение о продажестарого и покупке нового автомобиля, что, по сравнению с периодамиэкономического роста, приведет к сокращению предложения подержанныхавтомобилей.
В результате, цены на подержанные автомобили могутизмениться неоднозначно. С другой стороны, при дальнейшем ужесточениирецессии и росте уровня безработицы люди могут начать отказываться отиспользования автомобилей. Увеличение предложения автомобилей навторичном рынке и еще большее сокращение спроса на них может привестик образованию излишков автомобилей на рынке, и, как следствие, ксущественному падению цен на них.Приэтомвторичногосерьезностьрынкапоследствийавтомобилейбудетэкономическоговозрастатьсспададляпадениемеголиквидности. Ликвидность, или оборачиваемость, рынка автомобилей можноизмерить отношением количества проданных новых и подержанных-89-автомобилей за год к общему количеству используемых автомобилей.Обратное соотношение укажет на средний срок службы автомобиля.Кроме того, на состояние рынка подержанных автомобилей оказываютвлияниеизменениекурсоввалютипроцентныхставок,уровеньпотребительского долга, доступность кредитных программ для покупателейподержанных автомобилей, уверенность населения в завтрашнем дне, общийуровень инфляции.
При этом волатильность цен на подержанные автомобилив несколько раз выше, чем волатильность индекса потребительских цен [35].Повышение цен или ожидания повышения цен на энергоносители можетпривести к смещению спроса в пользу автомобилей с меньшим расходомтоплива. Как следствие, рыночная стоимость подержанных автомобилей,потребляющих большое количество топлива, например, полноприводныхвнедорожников, сократится.К смене предпочтений потребителей в отношении автомобилей можетпривести и изменение демографического состава населения. Так, спустянекоторое время после всплеска рождаемости может возрасти спрос наминивены (универсалы повышенной вместимости).Настоимостьавтомобиляоказываютсильноевлияниеобъеминвестиций в НИОКР и технологические инновации в отрасли.
[69] При этомкептивные лизинговые компании обладают сравнительным преимуществомприпрогнозированииостаточныхстоимостейавтомобилейпереднезависимыми лизингодателями, использующими собственные модели,поскольку имеют доступ к информации о планируемых технологическихизменениях.Состояниерынкаподержанныхавтомобилейтакжеопределяютожидания покупателей в отношении изменений законодательства илиналоговой нагрузки на использование подержанных автомобилей.В дополнение, на рынок подержанных автомобилей оказывает влияниевведениерегуляторомновыхстандартовинормпопроизводствуавтомобилей.
Так, введение более жестких требований по эффективности-90-расходования топлива, мер контроля выхлопов автомобилей и прочихограничений,снижающихнегативноевоздействиеавтомобилейнаокружающую среду, приведет к росту издержек производителей и, какследствие, к росту цен на новые автомобили. [92] Это может привести ксмещению спроса потребителей в пользу более дешевых подержанныхавтомобилей, которые были произведены до введения этих норм. В своюочередь, повышение спроса на вторичном рынке приведет к повышению ценна подержанные автомобили.
С другой стороны, повышение регуляторомтребованийкбезопасностиавтомобилей,напримерустановкадополнительных мешков безопасности, напротив, может привести квосприятию потребителями подержанных автомобилей как устаревших инебезопасных. В результате сокращения спроса на подержанные автомобили,цены на вторичном рынке упадут.Специальные факторыНа стоимость автомобилей на вторичном рынке, прежде всего,оказывает влияние уровень цен на новые автомобили, а также ожиданияотносительно стратегии производителя в будущем (изменение объемапродаж, цен). Так, сокращение производства новых автомобилей укрепитстоимость подержанных автомобилей.
В свою очередь, снижение цен нановые автомобили, предоставление производителем дополнительных скидоки льгот на них приведет к ценовому давлению на подержанные автомобили.В результате сильного снижения цен на новые автомобили произойдет сдвигспроса с подержанных автомобилей на новые. При снижении цен импортныхавтомобилей, цены на отечественные автомобили, как новые, так иподержанные, также снизятся.Кроме того, на вторичный рынок оказывают влияние ожидаемыепредложение и спрос на подержанные автомобили, включая предложениеавтомобилей, ранее сдававшихся в лизинг.
При этом имеет значениесоотношение спроса и предложения как в целом на вторичном рынке, так ина автомобиль конкретной марки и модели. Избыток предложения приведет к-91-падению цен. Чтобы предложение подержанных автомобилей не былоизбыточным, дилеры могут устанавливать ограничения на количествосопоставимых продаваемых автомобилей в день [40]. В дополнение, настоимость подержанных автомобилей влияют их запасы на складах.Стоимостьподержанныхавтомобилейрезкоснижается,еслипроизводитель прекратил производство, либо отзывал автомобили этоймодели.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
