Диссертация (1138264), страница 6

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 6)

Это позволяет ввести в модель дополнительныйинструмент увеличения персистентности инфляции, что может потенциальнопотребоваться для страны с высокой инфляцией. В модель добавляютсянесколько внутренних шоков (шоки предпочтений, премии за риск и др.),позволяющие расширить список наблюдаемых переменных.Калибровка и оценка модели отличается от работ (Dib, 2008) и (Semko, 2013)по нескольким принципиальным пунктам: во-первых, оцениваются, а некалибруются параметры функции полезности, а также параметр, влияющий наэластичность предложения нефти по цене; во-вторых, при калибровке параметровирасчетестационарныхэкономическойуровнейдеятельностьюпеременных,страны,связанныхучитываетсясвнешнейсуществованиесомнительных сделок в платежном балансе, методология расчета которых быласущественно усовершенствована Банком России в 2013 году; в-третьих,используется более широкий набор наблюдаемых переменных (и шоков),соответствующий поставленным задачам.1.2МодельРассмотрим модель малой открытой экономики, состоящей из домашниххозяйств, фирм, правительства и центрального банка.

Домашние хозяйствапринимают решения о потреблении благ, предложении на рынок собственноготруда, формировании запаса ликвидных средств. Они владеют всеми фирмами вэкономике и принимают все решения по управлению данными фирмами. Вмодели имеются шесть типов фирм:1. Производители биржевых товаров (X-сектор)2. Производители торгуемых (далее «промышленных») товаров (М-сектор)3. Производители неторгуемых товаров и услуг (N-сектор)4.

Импортеры (F-сектор)5. Производители конечных товаров и услуг6. Производители капиталаСтруктура межотраслевых потоков товаров и услуг изображена на рис. 1.125Производствобиржевых товаров(Х-сектор) YX ,tYXex, tYXN,tYXM,tЭкспортExporttYMex, tK X ,tПроизводствонеторгуемых товарови услуг (N-сектор)YN ,tПотребление:частное Ctгосударственное GtK N ,tПроизводствокапитала K tYN , tCtGtI t 1Производствоконечных товаров иуслуг Z tK M ,tYMd , tYF , tПроизводствопромышленныхтоваров (М-сектор)YM ,tИмпортImporttРис. 1.1 Отраслевая структура экономики.Капитал создается из потока конечных товаров и услуг Z t , часть которогостановится инвестициями I t (инвестиционный лаг 1 квартал), и используется припроизводстве промышленных товаров K M ,t , неторгуемых товаров K N ,t и биржевыхтоваров K X ,t .

Создание капитала из потока инвестиций сопряжено с потерями. Вмодели рассмотрены два альтернативных способа задания функции издержекподстройки: (а) издержки подстройки капитала как в Dib (2008); (б) издержкиподстройки инвестиций (Christiano et al., 2005, Smets, Wouters 2003, 2007).При производстве конечных товаров и услуг Z t в качестве промежуточныхтовароввыступаютнеторгуемыетоварыYN ,t ,промышленныетовары,произведенные для внутреннего потребления YMd ,t , а также импортируемые благаYF , t . Произведенные в стране биржевые товары YX ,t используются в качествепромежуточных товаров в N и М секторах ( YXN,t и YXM,t , соответственно), иэкспортируются YXex,t (колебания объемов экспорта не влияют на цену данныхтоваров PX* ,t на внешних рынках).

Произведенные промышленные товары YM ,tиспользуются для производства конечных благ YMd ,t , а также экспортируются YMex,t .26Конечные товары и услуги Z t , капитал K t и ресурсы YX ,t являютсягомогенными благами, и производятся фирмами в условиях совершеннойконкуренции. Неторгуемые товары YN ,t , промышленные товары YM ,t и импорт YF ,tявляются дифференцированными благами и производятся фирмами в условияхмонополистической конкуренции.Трудовые ресурсы H t , предоставляемые домашними хозяйствами фирмамдля производства продукции, являются дифференцированными благами, чтопредполагает наличие некоторой монополистической власти владельцев данногофактора производства при установлении заработной платы.

Труд используется впроизводстве товаров в секторах X, M и N ( H X ,t , H M ,t и H N ,t , соответственно).На всех рынках монополистической конкуренцией используется принципценообразования по Calvo (1983) с индексацией на предыдущую инфляцию поYun (1996).Правительство сводит государственный бюджет с нулевым дефицитом. Приэтом государственные расходы Gt следуют процессу AR(1) , создавая шокивнутреннего спроса, то есть, контрциклическая фискальная политика нерассматривается.ЦБ имеет два независимых инструмента монетарной политики: запасмеждународных резервов IRt* (в единицах иностранной валюты) и количествоэмитированных (+)/выкупленных (–) ценных бумаг Bt (в единицах отечественнойвалюты).В экономике выполняется условие непокрытого процентного паритета сэндогеннойпремиейзариск,котораяпозволяетучестьвозможностьсуществования стабильного ненулевого ожидаемого дифференциала процентныхставок в отечественной и мировой экономике.

Это позволяет моделироватьпереток капитала между странами, а ЦБ независимо управлять двумяинструментами монетарной политики.271.2.1 Домашние хозяйстваПусть имеется континуум однородных домашних хозяйств ( j  (0, 1) - индексдомашнего хозяйства).Каждое домашнее хозяйствоjмаксимизирует интегральную функциюполезности:U t  E0   t b,t  t ( j ) ,(1.1)t 0где   (0, 1) - субъективный межвременной дисконт;  tb - шок предпочтенийдомашниххозяйствотносительномежвременноговыбора,следующийавторегрессионному процессу первого порядка (AR1): b ,t  ( b, t 1 )  b exp(b,t )(1.2) b  (0, 1)Здесь и далее структурные шоки  t ~ iid (0,  2 ) .Мгновенная функция полезности  t является аддитивно-сепарабельной потрем аргументам:1t ( j) (Ct ( j )  hCt 1 )1 C  H , t H t ( j )1 H  M ,t1C1 H1M1 M M t ( j)  Pt ,(1.3)где Ct – потребление конечных товаров и услуг домашним хозяйством;h  (0, 1) – параметр внешних привычек в потреблении;H t ( j ) – трудовые усилия домашнего хозяйства распределяются на трисектора экономики:(1.4)H t ( j )  H X ,t ( j )  H M ,t ( j )  H N ,t ( j )28M t ( j)– реальный запас ликвидных средств домашнего хозяйства;Pt C  (0, 1) – коэффициент относительного неприятия риска, или величина,обратная межвременной эластичности замещения; H – величина, обратная эластичности предложения труда по заработнойплате; M – параметр предпочтений, определяющий функцию спроса на реальныеденьги; H ,t – шок предложения труда;  M ,t – шок спроса на деньги, следующиеавторегрессионным процессам первого порядка: H , t  ( H ,t 1 )  H exp( H ,t ) H  (0, 1)(1.5) M ,t  ( M ,t 1 )  M exp( M ,t ) M  (0, 1)(1.6)Домашним хозяйствам доступны три вида финансовых инструментов: деньгиM t , ценные бумаги в отечественной валюте Bt , которые эмитирует ЦБ, ценныебумаги в иностранной валюте Bt* , предложение которых в силу предпосылкималой открытой экономики абсолютно эластично по ставке процента.

Домашнеехозяйство может также занимать средства, как на отечественном рынке у ЦБ( Bt  0 ), так и за рубежом ( Bt*  0 ). Ставка займа в отечественной валюте зависитот безрисковой ставки, устанавливаемой ЦБ iref ,t , и стохастической премии зариск rpCR ,t :(1.7)1  it  (1  iref ,t )(1  rpCR , t )Финансовые посредники явно не моделируются, а отклонение ставкипроцента it от ставки рефинансирования iref ,t , задается стохастической премией за29рискrpCR ,t ,следующей авторегрессионному процессу AR(1) с нулевымматожиданием:rpCR , t   CR rpCR , t 1  CR , t CR  (0, 1)(1.8)Ставка займа в иностранной валюте для отечественных агентов it* ( j ) зависитот безрисковой зарубежной ставки it* и эндогенной премии за риск rpt :1  it* ( j )  (1  it* )(1  rpt )(1.9)Зарубежная ставка предполагается экзогенным случайным AR(1) процессом:it*  i *it*1  (1   i* )i *  i*,t i*  (0, 1)(1.10)Bhandari et al.

(1990) продемонстрировали, что премия за риск может бытьиспользована при моделировании внешних долгов страны. Schmitt-Grohé, Uribe(2003) показали, что введение функции стоимости внешних заимствований отвнешних долгов является одним из способов решения проблемы единичногокорня в моделях малой открытой экономики, а Lubik (2007) продемонстрировал,что премия за риск должна быть при этом полностью интернализована 34. В работеиспользуется линейная зависимость премии за риск от соотношения внешнийдолг/ВВП страны: спецификация аналогична Adolfson et al. (2007), Benigno(2001), Linde et al.

(2009), за исключением отсутствия шока премии за риск,который не вводится в модель, так как возникает проблема идентификацииданного шока совместно с шоком зарубежной ставки процента:S B* 1  rpt  exp   t t Pt Yt  034(1.11)Каждый агент, оптимизирующий свое потребление, должен учитывать, что ставка заимствования зависит отуровня его задолженности.30где S t – курс иностранной валюты; Yt – реальный выпуск; Pt – индекс цен.Спецификация (1.11) характеризует неполный финансовый рынок ипредполагает повышение ставок заимствования при наличии внешних долгов35Bt*  0 и снижение доходности вложений при размещении активов Bt*  0 .Размещение международных резервов IRt*  0 ЦБ не предполагает сниженияставки процента, как в (1.11).Согласно условию непокрытого процентного паритета36, который определяетравновесие на рынке заемных средств, ожидаемые доходности в двух валютахвыравниваются при приведении их к одной валюте:1  it  (1  it* )(1  rpt )Et St 1St(1.12)Уравнения (1.11) и (1.12) позволяют далее ввести в модель два независимыхправила денежно-кредитной и валютной политики: при любой выбранной ставкерефинансирования iref ,t и любом выбранном валютном курсе S t , существует такаяэндогенная премия за риск rpt (1.11), что выполняется паритет (1.12).

Характеристики

Список файлов диссертации