Диссертация (1138264), страница 17

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 17)

При аппроксимации второгопорядка нелинейной модели (как в Schmitt-Grohé, Uribe, 2004), структурные шоки~~~ , так и на,t оказывают влияние, как на моменты первого порядка ECt , EH t , Em~~~ 2 . Это позволяет выделить в разложениимоменты второго порядка ECt2 , EH t2 , Emt~~(3.3) эффект уровня, связанный с влиянием ECt , EH t , Em~ на E t , и эффект~~~ 2 на E .стабилизации (дисперсии), связанный с влиянием ECt2 , EH t2 , EmttВсе эффекты измерим в терминах компенсирующей вариации потребления(см. Ambler et al., 2004, Dib, 2008), которая показывает, на сколько процентовнеобходимо изменить потребление домашнего хозяйства в детерминистическомстационаром состоянии, чтобы получилось такое же значение E t , как и ванализируемомстохастическомстационарномсостоянии.Разложимвыраженный в терминах компенсирующей вариации общий эффект  на эффектуровня  m и эффект стабилизации (дисперсии)  v .

Первый связан с тем, что встохастическом стационарном состоянии ожидаемые отклонения переменных от99своих значений в детерминистическом стационарном состоянии не равны нулю:~~~  0 . Негативный эффект стабилизации (дисперсии)   0ECt  0 , EH t  0 , Emvсвязан с тем, что функция мгновенной полезности  t является вогнутойфункцией по всем трем аргументам: 2t 2t 2t,,00 0 , то есть колебанияСt2H t2mt2переменных около стационарных уровней приводят к снижению ожидаемогоуровня полезности.Эффект уровня  m определяется исходя из следующего условия:((1  h)C (1   m ))1 C H 1 Hm 1 M((1  h)C )1 C H 1 Hm 1 M1 C1  H 1 M1 C1  H 1 M~~~~1 M~  H 1 H E ( H~ ~ ) (1  h)  C C 1 C ECt  H 1 H EH t  m 1 M EmE (mt  H ,t )  mt M ,t(3.4)Выразим  m в явном виде:1 1C ~ 1 C1   C H 1 H~~~1 ECt (EHE(H))tt H ,t1 h(1  h)1 C C 1 Cm  11 M1m~~~C (1  h)1 C C 1 C ( Emt  E (mt  M ,t ))(3.5)Условие для расчета эффекта дисперсии  v :((1  h)C (1   v ))1 C H 1 Hm 1 M((1  h)C )1 C H 1 Hm 1 M1 C1  H 1 M1C1  H 1  M C (1  h)(1 C )2C1 C~  HECt2  H21 H~  mEH t2  M21 M(3.6)~2EmtВыразим  v в явном виде:1  1  C ~2  H 1  C H 1 H ~ 2  M 1  C m1M ~ 2 1Cv  1 СECt EHt Emt  11 C1 C1 C1C22(1h)2(1h)C2(1h)C100(3.7)Общий эффект  :11 1C ~ 1C H1H ~1C m1M ~~~~ ~ )) C1ECt (EHE(H))(Emt  E(mtt H ,tt M,t1C1C1C1C(1 h) C(1 h) C 1 h  1.

(3.8)1H1M111~Hm~222СCHCMC~ 2 (1 h)2 ECt  2 (1 h)1C C1C EHt  2 (1 h)1C C1C Emt3.3Минимизация функции потерьДругим подходом к определению оптимальных коэффициентов в простыхправилах монетарной политики является минимизация функции потерь ЦБ, вкоторую включаются дисперсии процентных отклонений от стационарныхуровней переменных, за которые в той или иной степени отвечают монетарныевласти: ВВП (или потребления), инфляции, ставки процента, валютного курса идр69.Расчеты могут быть основаны как на исторических данных (см. McCallum,1988, Fair, Howrey, 1996 и др.), так и на имитированных данных (см. Rudebusch,Svensson, 1999, Williams, 2003, Sosunov, Zamulin, 2007 и др.).Вдиссертационномисследованиипроведенырасчетыоптимальныхкоэффициентов правил монетарной политики на основе функции полезности,соответствующей режиму гибкого инфляционного таргетирования (Svensson,2011, Bernanke et al., 1999б):~~L  C ECt2  (1  C ) E~t2  S ESt2 ,(3.9)где ~t   t   t   t ;69В работах Woodford (2003) и Gali, Monacelli (2005) продемонстрировано, что при определенных параметрах,можно найти такие веса в функции потерь, что ее минимизация будет соответствовать максимизации ожидаемогоблагосостояния домашних хозяйств.101C  (0, 1) ,S  0–параметры,определяющиепредпочтительностьстабилизации потребления и валютного курса, соответственно, по сравнению состабилизацией инфляции.В функции (3.9) вместо дисперсии ставки процента (Williams, 2003)используетсядисперсиявалютногокурса,таккаконявляетсяболееинформативным показателем состояния финансового рынка для России, а курсрубля является операционной целью Банка России70.Оптимизация на основе критерия безусловного математического ожиданияфункцииполезностидомашниххозяйств(иегокомпонентов)требуетаппроксимации разработанной модели второго порядка71:CD~yt  A~yt 1  Bt  ~yt 1  ~yt 1  t  t  E~yt 1  t ,22(3.10)где ~yt  yt  y – вектор столбец отклонений эндогенных переменных моделиот своих стационарных уровней;  t – вектор структурных шоков модели72;A, B, C , D, E – матрицы, вычисленные на основе параметров оцененной DSGEмодели73.Поиск оптимальных коэффициентов на базе других критериев, а такжерасчет самих критериев выполнены на основе аппроксимации модели первогопорядка:~yt  A~yt 1  Bt(3.11)70Смотри, например, ст.

3 Федеральный закон от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке РоссийскойФедерации (Банке России).71Schmitt-Grohé, Uribe (2004)72Из ковариационной матрицы были исключены шоки дискреционной политики  S ,t и  PR ,t , так как дляразличных правил монетарной политики значения дисперсии и ковариации данных шоков с другими шокамимогут различаться. Ковариационная матрица шоков приведена в табл.

П2 Приложения.73Расчеты матриц проведены в пакете Dynare (Adjemian et. al., 2011).102Для расчета используются ряды имитированных данных длиной 20000кварталов.Параметрымодели,наосновекоторых былоосуществленоимитационное моделирование, приведены в табл. П1.3.4Результаты расчетов оптимальных коэффициентов в двух правилахмонетарной политикиРезультаты расчетов приведены в табл.

П8. Для наглядности переопределимкоэффициенты в правиле Тэйлора в терминах мгновенной реакции ставкипроцента на факторы:iref ,t   PR iref ,t 1  (1   PR )iref   YYt  YS S   t   S t  PR ,t ,YS(3.12)где коэффициенты мгновенной реакции определены, как:(3.13) Y , , S  kY , ,S (1   PR )Все дальнейшие расчеты будут касаться коэффициентов мгновенной реакции Y , , S , из которых, при необходимости, можно восстановить kY , , S .Близкие к нулю коэффициенты реакции в оцененном правиле Тэйлора(    0.039 ,  Y  0.034 ,  S  0.021 ) обеспечивают минимальную дисперсию ставкипроцента E~iref2 ,t  0.0000080 , а также нулевую вероятность попадания в зонуотрицательных ставок процента:p(i  0)  0 . Для оцененных коэффициентовk IR  0.068, I : 2001  III : 2008 гибкости валютного курса k IR  0.112, I : 2001  IV : 2012  вероятность попаданияk  0.193, IV : 2008  IV : 2012 IRв зону нулевых международных резервов также оказывается нулевой: p(IR  0)  0 .Нулевые вероятности попадания в зоны i  0 и IR  0 для модели с оцененнымикоэффициентамимогутсвидетельствоватьонеполномиспользованиивозможностей правил стабилизационной монетарной политики Банком России.

Сдругой стороны это означает, что все полученные выводы о возможностях103оптимизации российской монетарной политики необходимо скорректировать напотери от ограничений i  0 и IR  0 74.Снижение гибкости валютного курса при прочих равных условиях приводитк снижению дисперсии валютного курса, однако данная закономерностьнарушается в области критически низкой гибкости валютного курса. Модель сфиксированным курсом ( k IR  0 ) расходится, а при понижении степени гибкостивалютного курса до критических значений начинают резко ухудшаться всекритерии оптимальности монетарной политики (см. режим с k IR  0.003 в табл.П8).3.4.1 Правила монетарной политики, максимизирующие ожидаемоеблагосостояниеКоэффициенты в правилах монетарной политики, максимизирующиебезусловноематематическоедомашних хозяйств (задачаожиданиефункциимгновеннойполезностиmax  ), имеют следующие значения: k IR   ,k IR , ,Y , S   1.072 ,  Y  0.377 ,  S  0.034 .

Из-за отрицательной реакции ставки процента наразрыв ВВП  Y  0.377 (аналогичный вывод получил Semko, 2013), происходитзначительноеувеличениедисперсийвсехрассмотренныхэндогенныхпеременных, кроме инфляции, дисперсия которой снижается в 2 раза посравнению с оцененной моделью. Согласно расчетам на имитированных данныхулучшение критерия  , которого позволяет добиться данная комбинациякоэффициентов двух правил монетарной политики по сравнению с оцененнымиправилами, составляет: 1  max  1.1396  1100%   1100%  25.9% 0.9054  1  estв терминахстационарного уровня потребления.

Характеристики

Список файлов диссертации