Диссертация (1138234), страница 25

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 25)

(2012) Is momentum really momentum? // Journal ofFinancial Economics, 2012. – Vol. 103. - p. 429–453.130.Odean T. (1999) Are investors reluctant to realize their losses? // Journalof Finance, 1998. – Vol. 53. - p. 1775-1798.131.Park S.-C. (2010) The Moving Average Ratio and Momentum //Financial Review, 2010. – Vol. 45. – p. 415–447132.Pástor L., Stambaugh R.F. (2003) Liquidity risk and expected stockreturns // Journal of Political Economy, 2003. – Vol.

111. No.3. - p. 642–685.133.Petkova R. (2006) Do the Fama–French factors proxy for innovations inpredictive variables? // Journal of Finance, 2006. - Vol. 61. - p. 581–612.134.Reinganum M. R. (1981) The Arbitrage Pricing Theory: Some EmpiricalResults // Journal of Finance, 1981. - Vol.36 - p. 313-321.135.Roll R. (1977) A critique of the asset pricing theory's tests Part I: On pastand potential testability of the theory // Journal of Financial Economics, 1977. –Vol. 4 (2). - p. 129–176.136.Roll R., Ross S. A.

(1980) A critical re-examination of the empiricalevidence on the Arbitrage Pricing Theory: A Reply // The Journal of Finance,1980. - Vol. 39. No. 2. – p. 347– 350.168137.Rosenberg B., Reid K., Lanstein, R. (1985) Persuasive evidence ofmarket ineciency // Journal of Portfolio Management, 1985. – Vol. 11. – p. 9-17.138.Ross, Stephen A. (1976) The arbitrage theory of capital asset pricing //Journal of economic theory, 1976.

– Vol. 13. – p. 341-360.139.Rouwenhorst K. G. (1998) International momentum strategies // Journalof Finance, 1998. – Vol. 53. - p. 267–284.140.Roy A. D. (1952) Safety First and the Holding of Assets // Econometrica,1952. - Vol. 20. No.3. p. 431–450.141.Rubinstein M. (1973) The Fundamental Theorem of Parameter––preference Security Valuation // Journal of Financial and Quantitative Analysis,1973. - Vol. 8. No.1. - p. 61- 69.142.Sadka R. (2006) Momentum and post-earnings-announcement driftanomalies: The role of liquidity risk // Journal of Financial Economics, 2006. –Vol. 80. No.2.

- p. 309-349.143.Schiereck, D. W. DeBondt, M. Weber (1999) Contrarian and MomentumStrategies in Germany // Financial Analysts Journal, 1999. – Vol. 55. – p. 104116.144.Scowcroft A., Sefton, J. (2005) Understanding momentum // FinancialAnalysts Journal, 2005. – Vol.61.

No.2. - p.64–82.145.Sharpe W. F. (1964) Capital asset prices: A theory of market equilibriumunder conditions of risk // Journal of finance, 1964. - Vol.19. No.3. - p. 425-442.146.Shen Q., Szakmary A. C., Sharma S. C. (2007) An examination ofmomentum strategies in commodity futures markets // Journal ofFuturesMarkets, 2007.

– Vol. 27(3). - p. 227-256.147.Shi J., Chiang T. C., Liang, X. (2012) Positive-feedback trading activityand momentum profits // Managerial Finance, 2012. – Vol. 38(5). - p. 508-529.148.Shukla R., Trzcinka C. (1990) Sequential Tests of the Arbitrage PricingTheory: A Comparison of Principal Components and Maximum LikelihoodFactors // Journal of Finance, 1990. – Vol.

15. No.5. – p. 1541–1564.149.Shutova E., Teplova T. (2011) The development of capital asset pricingmodels in emerging markets: revealing relationship between security returns andhigher – order systematic co-moments // Eurasian Economic Review, 2011. –Vol. 1. No. 2. - p. 157-178.169150.Siganos A. (2010) Can small investors exploit the momentum effect? //Financial Markets and Portfolio Management, 2010. – Vol.

24. No.2. - p. 171192.151.Stivers, Sun (2010) Cross-sectional Return Dispersion and Time-Variation in Value and Momentum Premia // Journal of Financial andQuantitative Analysis, 2010. – Vol. 45. – p. 987-1014.152.Vassalou M., Yuhang X. (2004) Default Risk in Equity Returns // Journalof Finance, 2004. – Vol. 59. – p. 831–868.153.Weber, M.,Heiko Z. (2002) The disposition e_ect and momentum // SFB504 discussion paper, 2002. – p.

01-26.154.Wu X. (2002) A conditional multifactor analysis of return momentum //Journal of Banking and Finance, 2002. - Vol. 26. - p. 1675-1696.155.Xiuqing Ji (2012) Momentum profitability: the pre-CRSP evidence //Applied Economics Letters, 2012. – Vol. 19. - p. 1223-1226.156.Zarowin P. (1990) Size, seasonality and stock market overreaction //Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1990. – Vol.25. No.1. - p.113125.170ПРИЛОЖЕНИЯПРИЛОЖЕНИЕ 1. Критика предпосылок САРМ и развитиемоделей ценообразованияОднопериоднаяпостоянствоПоявление SDF моделей (состохастическим дисконтирующимфактором),вытекающихизрешения межвременной задачипотребления.

Инвесторы требуютповышенную премию за риск заактивы, цены которых существеннопадают в плохие времена («badtime») и готовы получить дисконтпо активам с отрицательнойковариацией с плохими временами.Стохастический дисконтирующийфактор меняется во времени:1) Отношениекрискуменяется во времени: internal habit formationCCAPMсучетомвнутреннихпривычкекConstantinides (1990), habit-CCAPM с учетомпривычного потребления— «привычки» Campbelland Cochrane (1999)) условнаяCCAPM(conditionalorscaled)ЛеттауиЛюдвигсон,(Lettau и Ludvigson 2001); Психологические факторывлияютнастепеньнеприятия риска Guiso,Sapienza, Zingales (2011)2) Волатильностьагрегированногоуровняпотребления меняется вовремени модельсучетомдолгосрочных рисков longrun risks Bansal and Yaron,2004Премия за риск меняется вовремени: Diermeier-Ibbotson-Siegel(1984)модель,вовремениинвестиционныхвозможностей и премии зарискЕдинственный фактор рискабета171Бета фактор в одиночку неспособен объяснить вариациюожидаемыхдоохдностей–необходимодобавлениедополнительных факторов МежвременнаямодельМертона, 1973 Арбитражная модель APT ,1976Доходности1.Включениевмоделбсистематическихмоментовболеевысокихпорядков.Инвесторыориентируются на форму хвостов иасимметриюраспределениядоходностей активов относительнораспределения рыночного портфеля Основы заложил Rubinstein(1973) Расширенная модель САРМ дотретьего порядка, Kraus иLitzenberger, 1976. Расширенная модель САРМ свключением моментов 3-го и4-го порядков, Jurcenzko andMaillet, 2002, and Hwang andSatchell, 19992.Заменанаконцепцию«доходность –односторонний риск» Модель ES-CAPM Hogan andWarren (1974) Модель DCAPM Estrada (2002)являютсясовместнонормальнораспределеннымислучайными величинами ->инвесторыприпринятиирешения об инвестированииосновываются на концепции«риск-доходность»Модели гетерогенности:Инвесторы имеют однородныеожиданияОжидания инвесторов меняются вовремениБета-фактор и рыночная премияменяются во времени условная модель САРМ,Jagannathan и Wang 1996,:рискденежныхпотоковфирмыменяетсявсоответствиисделовымцикломПремия за риск и степень неприятияриска меняются во времени (модели набазе SDF).САРМ – безусловная модель,инвесторыприпринятиирешений не учитывают вновьпоступившуюМоделисгетерогеннымиожиданиямиинвесторов(heterogeneous agent models)Brock and Hommes (1997, 1998)и Lux (1995, 2009).Попытки объяснить загадкупремии за риск и безрисковойставки (Constantinides, 1990,Sundaresan,1989,Abel,1990,1999, Freeman, 2002).информацию,их ожидания постоянны вовремениМодели поведенческихфинансов:Приложение4 Kahneman-Tversky (1979) Barberis-Shleifer-Vishny (1998)Рациональность инвесторов172ПРИЛОЖЕНИЕ 2.

Основные статистические показателиобыкновенных российских акций, анализируемых в работе, запериод 2003-2013гг.Company nameМегафонСЭМЗХолдинг МРСКМосэнергосбытАбрау-ДюрсоЗаволжский моторныйзаводЮКОСЯрослав. КБЯкутскэнергоЦентр международнойторговВимм-Билль-ДаннПродукты ПБанк ВозрождениеТГК-7ВолгателекомБанк ВТБВСМПО-АВИСМАВерофармРАО ЭС ВостокаВолгоградэнергосбытВладимирэнергосбытЮТэйрУралсвязьинформУралкалийЮжный КузбассУфанефтехимУдмуртская ЭСКУАЗIndustry sectorКоммуникацииПромышленныепредприятияКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиТовары первойнеобходимостиТоварывыборочногоспросаЭнергияФинансыКоммунальныеуслугиТоварывыборочногоспросаТовары первойнеобходимостиФинансыКоммунальныеуслугиКоммуникацииФинансыПромышленныепредприятияЗдравоохранениеКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиТоварывыборочногоспросаКоммуникацииМатериалыЭнергияЭнергияКоммунальныеуслугиТоварывыборочногоспросаMean0.04St.

Dev.0.06Excess0.46Skewness-0.51Min-0.08Max0.120.030.6428.434.83-1.003.660.010.101.510.76-0.160.270.000.193.890.49-0.650.680.030.030.14-0.46-0.050.090.010.174.901.09-0.510.69-0.010.020.290.322.0134.460.235.03-0.64-0.450.922.46-0.010.153.330.86-0.410.600.000.116.961.38-0.340.500.040.155.090.77-0.440.660.020.184.171.14-0.570.720.010.185.060.38-0.630.650.02-0.010.160.132.002.41-0.100.68-0.48-0.340.490.420.040.1910.772.20-0.451.210.010.136.23-0.54-0.580.490.030.171.321.12-0.300.520.010.267.711.90-0.501.300.010.207.301.83-0.371.000.030.166.990.57-0.620.780.020.050.020.040.130.170.230.182.203.336.816.190.130.471.111.59-0.41-0.60-0.74-0.480.450.731.160.890.000.142.881.19-0.360.480.000.121.930.51-0.370.40173Company nameЦУМТаттелекомТМКТомская РКТГК-14ТГК-9ТГК-6ТГК-5КвадраТГК-2ТГК-1ТатнефтьТамбовская ЭСКСинергияСвердловэнергосбытСОЛЛЕРССтавропольэнергосбытСтавропольская ГРЭССеверо-ЗападныйТелекомГазпром нефтехимСалаватСургутнефтегазГазпром нефтьСедьмой континентСбербанкРязанская ЭСКРусполиметРусгрэйн ХолдингРусалЭнергосбытРостовэнергоРостелекомIndustry sectorТоварывыборочногоспросаКоммуникацииMeanSt.

Dev.ExcessSkewnessMinMax0.020.205.101.47-0.460.930.000.134.740.53-0.420.53МатериалыКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслугиЭнергияКоммунальныеуслугиТовары первойнеобходимостиКоммунальныеуслугиТоварывыборочногоспросаКоммунальныеуслугиКоммунальныеуслуги0.000.167.44-0.13-0.670.700.010.175.060.45-0.660.69-0.010.1612.020.90-0.650.800.010.2111.782.45-0.451.10-0.010.172.33-0.07-0.630.45-0.010.175.480.94-0.520.76-0.020.164.200.44-0.570.57-0.020.184.450.25-0.730.560.000.173.99-0.24-0.670.590.020.133.37-0.34-0.550.430.000.191.48-0.10-0.580.540.020.2510.081.84-0.541.34-0.010.165.421.57-0.370.720.020.174.940.05-0.660.68-0.010.201.420.43-0.560.610.050.13-0.720.50-0.180.31Коммуникации0.020.141.650.53-0.350.55Энергия0.030.147.021.93-0.300.72Энергия0.010.101.030.25-0.230.34ЭнергияТовары первойнеобходимостиФинансыКоммунальныеуслугиМатериалыТовары первойнеобходимостиМатериалыКоммунальныеуслугиКоммуникации0.010.112.09-0.84-0.440.260.000.134.08-0.22-0.460.440.030.133.220.81-0.360.590.030.243.231.30-0.530.90-0.010.1719.043.47-0.271.00-0.050.130.33-0.54-0.360.20-0.040.080.430.37-0.170.190.020.2115.953.02-0.301.310.010.122.010.27-0.350.47174Company nameРусское МореРОСИНТЕРРЕСТОРАНТСРоснефтьРосбанкРБК ИнформационныеСистемыРаспадская угольнаякомпанПРОТЕКПриморское морскоепароходствоПолиметаллПермэнергосбытПермский моторныйзаводПолюс ЗолотоПивовареннаякомпания БалтикаПИК.

Характеристики

Список файлов диссертации