Автореферат (1138216), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Развитие теоретических и методологическихположений инновационной деятельности; совершенствование форм испособов исследования инновационных процессов в экономическихсистемах; 2.23. Теория, методология и методы оценки эффективностиинновационно-инвестиционныхпроектовипрограмм;2.25.Стратегическое управление инновационными проектами. Концепции имеханизмы стратегического управления параметрами инновационногопроекта и структурой его инвестирования.Научная новизна предлагаемой работы состоит в том, что в нейвпервые разработан новый методический подход к оценке стоимостиреальных опционов на основе построения дерева сценариев, наилучшимобразом соответствующего структуре развития инновационного проекта.Этот подход позволяет избавиться от основных недостатковсуществующих решений в области оценки эффективности инновационныхпроектов, обусловленных спецификой таких проектов.Основныерезультатыдиссертационногоисследования,обладающие научной новизной и выносимые на защиту, заключаютсяв следующем:71.
Определены основные недостатки традиционных методов оценкиинвестиций применительно к инновационным проектам, а именно:игнорирование управленческой гибкости и неоднозначность учетариска посредством кумулятивной ставки дисконтирования;2. Выявлены основные проблемы применения реальных опционов воценке инновационных проектов, заключающиеся в нерелевантностипредпосылок, на которых построены основные методы оценкистоимости опционов (необходимость статистического определениявходных параметров; гипотеза непрерывности времени; предположениелишь биномиального изменения цены базового актива);3.
Разработан новый методический подход к оценке стоимости реальныхопционов, предполагающий множественность сценариев развития ииспользование средневзвешенных оценок. Использование этого подходапозволяет преодолеть недостатки, присущие реальным опционам при ихприменении к инновационным проектам, позволит повысить точностьоценивания экономической эффективности инвестиций в инновации, атакже способствует повышению качества управления проектнымирисками;4.
Предложен и обоснован алгоритм применения на практикеразработанного метода к оценке инновационных проектов, реализуемыхпредприятиями;5. Разработан калькулятор стоимости реальных опционов на основепредложенногоалгоритма,позволяющийупроститьпроцессоценивания и повысить его технологичность.Теоретическая значимость работы состоит в развитии теорииуправления инновациями и аппарата оценки инновационных проектовпосредством разработки нового метода расчета стоимости реальныхопционов,позволяющегопреодолетьограничения,присущиеклассическим методам применительно к инновационным проектам.Практическая значимость результатов исследования заключается вразработке алгоритма оценивания, который может быть применен длялюбого инновационного проекта, поскольку основан на создании гибкогодерева сценариев развития проектов.Апробациярезультатовисследования.Разработанныйвдиссертации новый подход к оценке проектов на основе реальныхопционов применен к проекту внедрения технологии LTE Advanced вПАО «МТС», что позволило увеличить точность оценки проекта.Основные положения и выводы диссертационной работы были отраженыи обсуждались на следующих научных конференциях: «Современныйменеджмент: проблемы, гипотезы, исследования» (г.
Москва, НИУ ВШЭ,2011); «16th Annual International Conference – Real Options. Theory MeetsPractice» (г. Лондон, London Business School, 2012); «The XXIV ISPIM8Conference – Innovating in Global Markets: Challenges for SustainableGrowth» (г. Хельсинки, Aalto University School of Business, 2013);«Современная экономика и финансы: исследования и разработки»(г. Санкт-Петербург, Центр экономических исследований, 2015).Публикациирезультатовисследования.Поматериаламдиссертации опубликовано шесть научных работ объемом 9,6 п.л.(личный вклад автора составляет 4,4 п.л.), три из которых представлены вжурналах из перечня ведущих научных журналов и изданий,рекомендованных ВАК России.Структура и объем диссертации.
Диссертационная работа состоитиз введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.Общий объем работы составляет 163 страниц, в том числе 30 рисунков и 7таблиц. Библиографический список содержит 111 наименований.Во введении обосновывается актуальность проводимого в рамкахданной диссертационной работы исследования, формулируется цель,ставятся задачи работы, сформулированы научная новизна и практическаязначимость диссертации.В первой главе «Реальные опционы и возможности их применения дляоценки эффективности инновационных проектов» проведен обзорлитературы по исследуемому вопросу.
Дана общая характеристикааппарата реальных опционов, приведены основные термины иклассификация реальных опционов, указаны основные ограничениястоимости инструмента (исходя из сути опционов), показанывозможности их применения для оценки эффективности инновационныхпроектов, раскрыта взаимосвязь со «статичной» NPV оценкой.Во второй главе «Методические аспекты моделирования оценкиинновационных проектов на основе реальных опционов» подробнораскрыты отличительные черты инновационных проектов, которыенапрямую влияют на оценку стоимости проектов. Проведеноисследование основных методов оценки стоимости инновационныхпроектов.
Проанализирован метод дисконтированных денежных потоков,DCF, на предмет реалистичности заложенных в нем предпосылок кслучаю особенностей инновационных проектов. Раскрыты методы оценкиопционов Блэка-Шоулза и Кокса-Росса-Рубинштейна соответственно.Объяснены используемые авторами преобразования и сделан акцент напредпосылках, заложенных в основу методов, необходимых длякорректной оценки стоимости опционов. На основе проведенного впредыдущих разделах анализа разработан новый метод взвешенногополиномиального оценивания стоимости опционов, который позволяетпреодолеть выявленные трудности.
Кроме того, предложен алгоритмприменения WAP метода на практике, и дано сравнение оценок стоимостиреального опциона, полученного разными методами.9В третьей главе «Применение WAP метода для оценкиэффективности внедрения 4G (LTE) технологии в отрасли сотовой связи вРоссии» разработанный WAP метод применяется для оценкиэффективности внедрения инновационной технологии на примерекомпании ПАО «МТС». Для этого в первом разделе дан обзор самой LTEтехнологии, её возможностям и ограничениям.
Во втором разделеописывается рынок сотовой связи в России, конкурентное положение,тренды развития, ключевые моменты развития в контексте LTEтехнологии. В третьем разделе предложенный WAP метод применяетсядля оценки эффективности внедрения технологии LTE-Advanced сетей сточки зрения компании ПАО «МТС»: охарактеризованы условия кейса,построено дерево проекта, приведены расчеты согласно предложенному вседьмом разделе второй главы алгоритму применения метода на практике.В последнем разделе сопоставлены оценки, полученные различнымиметодами.Взаключениисформулированыосновныерезультатыдиссертационного исследования, выносимые на защиту.II.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ1. В диссертации выявлены основные недостатки традиционныхметодовоценкиинвестицийвусловияхповышеннойнеопределенности, свойственной инновационным проектам.Для успешной оценки эффективности инновационных проектовнеобходимоучитыватьихспецифику,котораясостоитвнеопределенности будущих результатов; отсутствии исторических данныхпо сопоставимым аналогичных проектам; сложности оценкистратегическогоэффектаотпроекта;длительномпериодеинвестирования.Установлено, что к задачам, решаемым в рамках даннойисследовательской работы, рыночный подход неприменим, посколькуоцениваются инновационные проекты, по которым отсутствует база длясравнения, а также твердое и согласованное представление участников иинвесторов о перспективах развития таких проектов.
Более приемлемымподходом к оценке инновационных проектов выступает доходныйподход, который базируется на оценке дисконтированных денежныхпотоков от проекта на прогнозируемый период его реализации. Этотподход, общепринятый для оценки инвестиционных проектов, имеетследующие «узкие места» применительно к инновационным проектам:В расчёте не учитывается ценность управленческой гибкости –решение об инвестициях принимается без учета возможностейменеджмента компании и (или) инвесторов отреагировать на10изменившуюся конъюнктуру, что особенно актуально для инновационныхпроектов.Неоднозначность учета риска проекта в виде кумулятивнойставкой дисконтирования - способ не дает достоверных оценок риска впроектах, обладающих высокой неопределенностью будущего.Предлагаемое в диссертации решение состоит в конструировании ивнедрении в инновационные проекты реальных опционов.
Реальныеопционы позволяют учесть риск в виде параметра волатильности или ввиде сценариев развития проекта (построение деревьев с потенциальнымипутями развития инновационного проекта).2. В результате исследования сущности реальных опционовопределены основные проблемы их применения в оценкеинновационных проектов.В рамках диссертационного исследования, на основе изучениялитературы, автором определена тенденция отдаления теоретическихработ от возможностей их практического применения, что негативносказывается на развитии инструментария реальных опционов. Такжевыявлено относительно малое количество работ, посвященныхэмпирическим проверкам метода. В эмпирических работах аппаратреальных опционов доказал более высокую точность оценок стоимостипроектов, однако для полноценного развития подхода требуется большееколичество исследований в данном направлении, даже если применениеметода остается в рамках коммерческой тайны компаний.В диссертации рассмотрены два основных метода оценки стоимостиопционов: метод, основанный на модели Блэка-Шоулза (англ.
BlackScholes Option Pricing Model); и метод, основанный на моделибиномиального дерева Кокса-Росса-Рубинштейна (англ. Binomial OptionPricing Model), и выявлены проблемы при их применении к оценкеинновационных проектов. Основные выражения методов представлены втаблице 1.11Таблица 1.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
