Автореферат (1138139), страница 5
Текст из файла (страница 5)
2. Множества эффективных портфелей ГЦБ на 14 и 28 сентября.Результаты эксперимента показали, что максимальное относительноеотклонение по доходности между точками множеств составило 1.6%. Этопозволило сделать вывод, что при переходе от одной точки наблюдения кдругой, сформированный в первой точке портфель будет также находиться вокрестности множества эффективных портфелей новой точки наблюдений.Заключительная серия экспериментов проведена с целью количественнопоказать эффективность применения методики. Для этого построен портфель содинаковыми долями ценных бумаг, затем найдены структуры двух портфелейиз множества эффективных портфелей: с такой же доходностью и сминимально возможным риском, и с таким же риском и максимальновозможной доходностью.
Результаты сравнения приведены в табл. 2.Проведенныеэкспериментыпоказалиработоспособностьвычислительного инструментария, а также применимость методики для работына рынке государственных ценных бумаг Российской Федерации,номинированных в рублях и обращающихся на организованном рынке ценныхбумаг.19Таблица 2Сравнительный анализ усредненного и модельных портфелей ГЦБ№Риск, %1. Начальный 0.1001%портфель(равные доли)2.0.1001%Эффективныйпортфель с темже риском3.0.0605%Эффективныйпортфель с тойжедоходностьюДоходность,% годовыхУменьшение риска от нач. Увеличение доходности отпортфеля, %нач. портфеля, %15.13%--17.60%0.00%16.31%15.13%60.49%0.00%Результаты проведенных экспериментов позволяют дать положительныерекомендации для использования модели и инструментальных средствформирования портфеля ГЦБ также и при работе с другими долговымиинструментами.ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ1. Проанализированы отличительные свойства ГЦБ, определены характер истепень их влияния на процесс формирования портфеля как в целом, так и наего отдельные этапы.
Среди проанализированных свойств выделены два,нашедших отражение в постановке математической задачи формированияпортфеля ГЦБ: принадлежность ГЦБ к классу ценных бумаг с фиксированнымдоходом; единственность эмитента для всех ГЦБ, обращающихся навнутреннем финансовом рынке.2. Сформулирована математическая задача формирования портфеля ГЦБ,учитывающая их основные свойства и использующая модель с двумядоминирующими факторами динамики рыночной стоимости ГЦБ: изменениемдюрации, и изменением положения и формы кривой доходности.3.
Проведен выбор метода решения задачи формирования портфеля ГЦБ. Дляэтой цели методы формирования портфеля классифицированы на три группы:бесфакторные - использующие нечеткие или неформализуемые факторыожидаемой стоимости портфеля, однофакторные - состоящие в основном изпростых и тривиальных алгоритмов, и многофакторные - базирующиеся наэкономико-математических моделях оценки ожидаемой стоимости портфеля.Каждая группа оценена с помощью построенного вектора критериев.
В неговошли следующие критерии: репрезентативность, достаточность, доступность,устойчивость,достоверность,управляемость,расширяемость,20масштабируемость. В результате многокритериального анализа выбраныметоды современной портфельной теории, основанные на анализе риска идоходности портфеля.4. На базе выбранного метода построена модель формирования портфеля ГЦБ,которая заключается в поиске множества эффективных портфелей ГЦБ и вокончательном определении структуры искомого портфеля в соответствии спредпочтениями инвестора относительно риска и доходности.5. Проведен экономико-математический анализ модели и выбраны подходыоценки величин ожидаемой доходности и риска. Для оценки величиныожидаемой доходности предложено использование эффективной доходности кпогашению - для долгосрочного периода инвестирования, и метода линейнойэкстраполяции - для краткосрочного периода инвестирования.
Для оценкивеличины риска предложено использование методики RiskMetrics.6. Предложен подход сравнительной оценки эффективности портфелей ГЦБ, воснове которого положен индекс Шарпа. Данный подход позволяет проводитьанализ эффективности портфеля в условиях неопределенности ставкибезрискового актива. Сравнительный анализ эффективности портфелей ГЦБпроизводится исходя из величины индекса "риск-доходность" (величина риска,приходящаяся на единицу доходности) и диапазона ставки безрисковогоактива.7. Модель формирования портфеля реализована с помощью разработанныхинструментальных средств. Поиск множества эффективных портфелейпроведен с помощью градиентного метода приближенных вычислений. Посравнениюсизвестнымиалгоритмами,предложенныйавторомвычислительный алгоритм позволяет за одну итерацию проводить измененияколичества не двух, а большего числа ценных бумаг, входящих в портфель, темсамым улучшена сходимость метода и увеличена размерность решаемых задач.По результатам проведенных экспериментов вычислительный инструментарийрекомендован для решения задач размерностью порядка ста ценных бумаг.8.
Оценена устойчивость модели во временной ретроспективе: изменениядоходности эффективных портфелей за двухнедельный период составили неболее 1.6%, зафиксированы улучшения по доходности на 16% и по риску на60% при применении реализованной модели, по сравнению с однофакторнымиметодами.Дальнейшее развитие данной проблематики предполагается понескольким направлениям: (1) применение разработанной модели дляфинансовых активов - векселей, корпоративных облигаций, и других долговыхценных бумаг, (2) использование других подходов в оценке риска и доходностипортфеля ценных бумаг, (3) совершенствование инструментальных средств.21По теме диссертации опубликованы следующие работы:1. Москалик А.В. Нахождение оптимального портфеля государственныхценных бумаг методом наискорейшего спуска: рекламно-техническое описаниеинформационнойсистемы.-М.: Информационно-библиотечныйфондРоссийской Федерации, 2000. - 0,17 п.л.2.
Москалик А.В. Оценки эффективности и их применение для формированияпортфеля госбумаг: депонированная рукопись №56334. -М.: ИНИОН РАН,2001. - 0,58 п.л.3. Москалик А.В. Оптимальные портфели государственных ценныхбумаг//Актуальные проблемы современной науки (ISSN-1608-2721). -№ 4,июль 2002. - 0,33 п.л.4. Москалик А.В. Выбор метода формирования портфеля государственныхценных бумаг//Вопросы экономических наук (ISSN-1728-8878). - № 4,ноябрь 2003. - 1,21 п.л.5. Москалик А.В.
Оценка риска портфеля государственных ценныхбумаг//Аспирант и соискатель (ISSN-1608-9014). - № 3, июнь 2004. - 0,29 п.л.22Лицензия ЛР №020832 от 15 октября 1993 г.Подписано к печати 17.02.05Формат издания 60х84/16Бум.офсет.№1Печать офсетнаяОбъем 1.0 п.лТираж 100 экз.Заказ№____________________________________________________________________Типография издательства ГУ-ВШЭ, 125319, г. Москва, Кочновский пр-д, д.323.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
