Диссертация (1137870), страница 7
Текст из файла (страница 7)
В этих работах восстанавливаются ианализируются структуры финансовых систем США, Германии, Дании,41Швеции, Италии, Чили и других стран. В каждом из случаевисследователи заключают, что дефолт одного банка, даже крупного, снезначительной вероятностью вызовет каскад дефолтов.Более консервативного заключения придерживается [51], гдеотмечается,чтонезначительныепоследствиядефолтаявляютсяследствием предположения о том, что неплатежеспособность отдельногобанка не повлияет на оценку стоимости активов других кредитныхорганизаций. Авторы указывают на то, что цены активов должныопределятьсяэндогеннопомерераспространенияшоканамежбанковском рынке.
Так, возможно предположить, что еще однимканалом распространения шока может стать снижение стоимости залога,в случае если сделки кредитования являются обеспеченными.В исследовании [6] дополнительно предлагается моделироватьрационирование кредитов и «заморозку» межбанковского рынка ираспространение шоков через изменение стоимости производныхинструментов и ценных бумаг.Дляминимизациинепосредственногоущербаотдефолтаконтрагента, каскадных дефолтов и снижения стоимости активов из-заликвидации позиции одним из банков, «насильственной смерти» и«медленного отравления» в терминах работы [52], исследователипредлагают подходы к ранней идентификации наиболее уязвимыхкредитных организаций и тех, чей дефолт приведет к наибольшимубыткам.В действительности, исследователи зачастую рассматривают неуязвимость системы к дефолту одного банка, а скорее среднее значениепотерь для перебора случаев дефолта каждого из участников рынкаМБК.42Такиесимуляциимогутзаниматьдовольносущественныевычислительные мощности и не дают ответа на вопрос о наличии связимежду такой характеристикой рынка МБК как устойчивость к внешнимшокам и показателями структуры рынка.Изучение данного вопроса и верификация гипотез полученных наоснове теоретических моделей затруднены ограниченным доступом кданным о структуре рынка и оставались преимущественно в стенахцентральных банков.
Число работ, посвященных непосредственноизучениюструктурырынкаМБК,ограничено.Рядстатистикописывающих структуру межбанковского рынка предлагается в работах[2], [3], [6], [53], [54], [55], [56], [57], [58] и [59].В работе [60] предлагается выделить три типа распространённыхкласса симулируемых сетей:полностью соединенный рынок: каждый банк соединен совсеми остальными банками, схематичное изображение приведенона рис.
6а;неполный рынок: часть банков может быть соединена ненепосредственно, а косвенно, через другие банки, схематичноеизображение приведено на рис. 6б;несоединенный рынок: по меньшей мере, два банка несоединены ни напрямую, ни косвенно, схематичное изображениеприведено на рис. 6в.Альтернативная архитектура рынка рассматривается в [29], вкоторой все банки соединены только с центральным банком.Отличается ли устойчивость указанных структур к внешнимшокам? В работе [60] был протестирован набор различных архитектуррынка МБК и получен вывод о том, что на полностью соединенном43рынке участники могут более эффективно застраховать друг друга отшоков ликвидности, однако распространение негативных последствий отдефолта одного из банков максимально.
Авторы приходят к выводу отом, что полностью соединенные рынки наиболее устойчивы в силураспыленности активов. Такая диверсификация портфелей позволяетсистеме более эффективно абсорбировать шоки и делает системустабильнее, подтверждается в работе [52]. Дополнительно, в работе [61]предлагается формальное описание соотношения потенциальных выгоди потерь, которые возникают в результате заключения сделоккредитования в сетях различного типа.А.
Полностьюсоединенная сетьБ. Частично соединеннаясетьА. Несоединенная сетьРисунок 6. Типы финансовых сетей (для десяти участников)Исследование [62] подтверждает предположение о прямой связимежду мерами соединенности системы и масштабе распространениязаражения, а работа [63], в свою очередь, предполагает оценивать рискраспространения шоков на рынке МБК непосредственно в терминах егосоединенности.Исследование [64] дополнительно указывает на то, что положениеотдельной кредитной организации внутри структуры рынка влияет науровеньриска,связанныйвоспринимаемый контрагентами.скредитованиемданногобанка,44Эмпирические исследования устойчивости фактических рынковМБК, проводимые центральными банками на основе доступных имданных межбанковского рынка или платежных систем ([4], [59] и [65]). ВотечественнойлитературеисключительноработамиданноенаправлениесотрудниковпредставленоДепартаментафинансовойстабильности Банка России, такими как материалы выступления [66].Более подробно раскрыты содержание, недостатки и возможностисовершенствования текущих подходов к идентификации структурырынка МБК, используемые в международной и отечественной практике вглаве 2.В заключение следует отметить направление исследование,которое рассматривает механизмы формирования структуры рынка МБКс позиции отдельного банка.
Примером такого класса работ является[67], где развивается предположение о том, что наблюдаемая структурамежбанковского рынка являются результатом формирования «страховыхсетей» отдельнымибанками. В работе[51] предлагается идея«оптимального разрушения» структуры межбанковского рынка, то естьнекое регулирование перечня контрагентов для отдельных кредитныхорганизаций, которое могло бы привести к снижению ущерба от дефолтаотдельнойкредитнойпрактическиедеталиорганизации.реализацииАвторынесобственногоуглубляютсяпредложениявпоограничению рисков распространения шоков.Ряд исследователей выдвигает предположение о том, чтоформирование структурырынка происходитпутем оптимизацииучастниками издержек на получение информации о контрагентах ипоиске контрагентов для заключения сделок. Естественным развитиемданной идеи могло бы быть предположение о том, что устойчивыми45контрагентами могли бы быть кредитные организации, потребности вликвидности которых отрицательно коррелированы.Рациональныемеханизмыформированияструктуррынковпредставляют собой логический перешеек между блоком литературы,изучающим рынки с точки зрения финансовой стабильности, и работами,рассматривающими рынки МБК с точки зрения реализации денежнокредитной политики, которые были рассмотрены в первой частинастоящей главы.2.2 Статистики открытых позиций рынка МБКСпектрпоказателей,традиционнопривлекавшихвниманиеденежных властей, включал стоимость заимствования для различныхинструментов и групп участников рынка МБК, объем оборотов ивеличину дисконтов для различных классов активов.
Однако с середины2000-ых годов стал активно развиваться пласт литературы, посвященныйраспространению понятий и показателей анализа социальных сетей нарынок МБК. В таких работах предлагается анализ динамики различныхнаборов статистик, которые характеризуют топологию открытыхпозиций на рынке МБК. В настоящее время практика проведения расчетатаких показателей адаптирована и Банком России, а результатыдоступны в «Обзоре денежного рынка»9.Тогда по аналогии с тем, как метод VaR развился из практическойпотребностивагрегированнойпоказателеоценкиобщейрисков(хотьиинвестиционногоприблизительной)портфеля,такисследователями был предложен ряд статистик, которые отражаютуровень риска в системе в целом.9Тексты обзоров доступны в(http://cbr.ru/analytics/?Prtid=fin_stab).разделеФинансоваястабильностьсайтаЦБРФ46В свою очередь, из-за многообразия индикаторов логичнымпредставляется построить сигнальную модель, которая бы позволилаидентифицировать соответствие между уровнями индикаторов состояниярынка МБК и мерой напряженности на рынке МБК, наличия угроз егостабильности.Попытка решить именно такую задачу была предпринята в работе[83], обзор которой дается в части 2.2 настоящей главы.
Альтернативныйподход к построению сигнальной модели, основанный на методесегментирования многомерных временных рядов, предложенном вработе [84], раскрыт в части 2.3.В части 2.4, на основе анализа динамики статистик открытыхпозиций на рынке МБК и результатов построения сигнальных моделей,предлагаются выводы.До настоящего момента термины «граф» и «сеть» в отношенииструктуры рынка МБК не использовались. На наш взгляд, хотя данныетермины распространены в литературе широко, их использование редкообосновано. Так, лишь в исключительных случаях исследования рынкаопираются на результаты теории графов, скорее исследователииспользуют граф как удобную структуру данных с набором подходящихопераций и свойств.Однако, отдавая дань традиции, введем некоторые обозначения.Так, элементы матрицы открытых позиций рынка МБКобъем кредитования банкомбанкусодержат.
Общее количество различныхучастников рынка не зависит от и равно , так что возможно говорить отом, что размер или мощность графа равна1010.Каждый из участниковПри ликвидации банка соответствующие строки и столбцы не удаляются, а остаются пустыми вследующие периоды.47рынка в терминах, используемых при работе с графами, являетсявершиной графа, а каждую связь между вершинами – ребром.Таким образом, значение взаимных требований в момент задаетнаправленный взвешенный граф, где,.
В ряде случаев, часть информации являетсяизлишней, или, если цели исследования предполагают использованиеменее определенного объекта, и возможно перейти к направленномуграфу без весов, ненаправленному графу с весами или без. В данномслучае,неправленыйграфзадаетсяматрицейсимметричнойотносительно диагонали, а ее элементы зачастую задаются как оборотсделок между двумя банками, например,. Длятого, чтобы получить невзвешенный граф используют следующеепоэлементное преобразование:Ненаправленный граф возможно задать следующим образом:. В общих чертах, определившись с обозначениями,перейдем к обзору основных статистик открытых позиций рынка МБК.В общем, такие статистики возможно разделить на две категории:индикаторы положения отдельных банков в структуре межбанковскогорынка и индикаторы общих характеристик системы.Одним из наиболее распространенных показателей близостиучастника рынка к «центру» рынка и его значимости является его«степень», которая определяется количеством исходящих (то естьнаправленных от него или кредитных) и/или входящих (то естьнаправленных к нему или заимствования) ребер графа.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
