Диссертация (1137870), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Теоретически значимы модели, связывающиеособенности структуры рынка МБК и способность центрального банкадостигатьоперационныхцелейденежно-кредитнойполитики.Дополнительно, значимыми и полезными являются новые алгоритмы,предложенные в работе: распределения ликвидности на рынке МБК снетривиальной структурой, идентификации стабильных сообществкредитных организаций и кластеризации временных рядов.Практическаязначимостьрезультатовработысостоитввозможности их использования при формулировании операционныхпроцедур ДКП, разработке корректировок процедур параметризацииопераций центрального банка на открытом рынке. Дополнительновозможно использование методов и моделей, предложенных в работе,для мониторинга развития рынка МБК, идентификации устойчивыхгрупп кредитных организаций, которые могут представлять интерес сточки зрения анализа распределения ликвидности на отдельныхсегментах рынка МБК и концентрации кредитных рисков.Апробация результатов.
Основные положения диссертацииобсуждались на заседаниях научных семинаров Кафедры банковского14дела факультета экономики (18 мая 2012 г.), Кафедры международныхвалютно-кредитных отношений факультета мировой экономики имировой политики (25 сентября 2012 г., 29 января 2013 г.), научноисследовательскомсеминаре«Проблемыстатистическогоанализасоциально-экономических процессов» отделения статистики, анализаданных и демографии факультета экономики (4 февраля 2014 г.)НациональногоисследовательскогоуниверситетаВысшаяшколаэкономики (НИУ ВШЭ), были представлены на XIV международнойнаучной конференции по проблемам развития экономики и общества вНИУ ВШЭ (2013 г.).
Практические результаты широко обсуждались соспециалистами и руководящими сотрудниками Департамента операцийна финансовых рынках и Департамента денежно-кредитной политикиБанка России.По результатам исследования автором опубликовано 4 научныеработы общим объемом 3.3 п. л.Структурадиссертации.Диссертационноеисследованиеизложено на 154 страницах текста, состоит из введения, 3 глав,заключения, библиографии из 121 наименований, 6 приложений.Диссертация содержит 6 таблиц и 35 графиков.15Глава 1.
Результаты исследований структуры рынкаМБК и потенциал совершенствования операцийцентрального банка с учетом структуры рынкаРанние исследования структуры финансовых систем (чащебанковской системы) принадлежали к отраслевой экономике и обычнобыли посвящены тестированию предположения о связи некоторой мерыконцентрации (чаще всего доли на некотором рынке финансовых услугнескольких крупнейших банков или индекса Херфиндаля-Хиршмана) смерой стоимости услуг, рентабельности кредитных организаций иливеличины транзакционных издержек. Обзор результатов данногонаправления доступен в работе [8], более современный – в [9].Настоящее исследование и тот блок литературы, к которому онопринадлежит, разграничивает понятия «концентрации» и «структуры»рынка.
Структура рынка МБК была определена во введении каксовокупностьдвустороннихкредитныхлимитов,которыебанкиустанавливают друг на друга. Такая структура задает пределыперераспределения ликвидности на рынке МБК.1.1 Современные направления изучения структуры рынка МБК иосновные эмпирические инструментыСледует более строго определить то место, которое занимаетрынок МБК в системе финансового рынка. Так, в качестве сегментовфинансового рынка принято рассматривать такие рынки как валютный,фондовый, инструментов с фиксированной доходностью, производныхинструментов, страхования и другие.
Зачастую, обобщая, исследователиусловно делят финансовый рынок на рынок капитала и денежный рынок,на котором обращаются инструменты и заключаются сделки сроком до 1года. Рынок МБК является частью денежного рынка, на котором16кредитныеорганизациизаключаютмеждусобойсделкинеобеспеченного кредитования.Центральные банки, проводящие стандартную денежно-кредитнуюполитику, используют инструменты денежного рынка для того, чтобывлиять на стоимость краткосрочного заимствования на рынке МБК 3 ,управляя уровнем ликвидности в банковской системе. Именно на рынкеМБКпроисходитбольшинствосделокмеждукредитнымиорганизациями, которые стремятся разместить свободные средства илинайти финансирования временного недостатка ликвидности.В силу центрального места рынка МБК в трансмиссионноммеханизме ДКП, большинство работ, посвящено именно данной частифинансовогорынка.Пластлитературы,сформировавшийсянасегодняшний день вокруг исследования структуры рынка МБК, можноразделить на 2 вполне независимых блока:идентификациявлиянияструктурырынкаМБКнаэффективность операционной политики центральных банков;исследование структуры рынка МБК для идентификацииуровнястресса,которыйсвязанскредитнымрискомиэффективностью распределения ликвидности между банками.Детальный обзор результатов, полученных исследователями врамках обоих направлений, приводится ниже.
Однако следует отметить,что часть инструментов, которые используют исследователи структурыМБК рынка, появилась благодаря достижениям в смежных направленияхестественных и гуманитарных наук.3Ряд банков таргетирует уровни ставок на других сегментах денежного рынка, например, РЕПО (какSELIC в Бразилии) или своп, однако, такая практика является скорее исключением.17Так, идентификация сообществ или кластеров участников внутритаких структур как рынки, группы индивидов или биологическиеэкосистемы привлекает значительное внимание исследователей ([10],[11]).
В работах этого направления сообщество определяется как группаучастников более интенсивно взаимодействующих друг с другом чем состальными([10]).исследователиЧтобывыбираютвыделитьтакиефункцию-проекциюплотныеизгруппыпространства,характеризующего разбиение системы на сообщества, на множестводействительных чисел, которая бы отражала это определение. Затемпредпринимается попытка поиска ее максимума. Обычно оптимум такойцелевой функции возможно найти лишь полным перебором ([12]), такчто на практике применяются эвристики ([10], [13]) или приближенныеалгоритмы ([14]), позволяющие найти сообщества достаточно точно и заприемлемое вычислительное время.
Результаты обработки входныхданных о связях между участниками рынка или другой структурыобычно представляются в виде сгруппированных наборов, которые иназывают сообществами.Дополнительно следует отметить, что представление структурывзаимосвязей для систем с нетривиальным количеством участников внаглядном виде представляет сложную задачу. В то время, как выборметода визуализации структуры зачастую сложно формализовать, а егокачество может быть оценено лишь субъективно, в настоящее времяисследователи делают доступными все большее количество новыхинструментовиспособоввизуализации(например,[15],[16]).Распространенные алгоритмы оптимизируют определенный критерий,такой как минимальное количество пересечений между ребрами графа,другие направлены на то, чтобы подчеркнуть наличие сообществ.
В18настоящей работе мы стремимся использовать наиболее современныерезультаты данного направления исследования. Например, на рис. 1приводится структура блока литературы, посвященного связи структурырынка МБК и его устойчивости к внешним шокам. В дополнение кинформации о том, каким образом работы получают развитие влитературе, на данном графике видны наиболее цитируемые и(предположительно) наиболее важные работы блока.Рисунок 1.
Граф цитирования статей о распространениишоков на рынке МБКИсточник: расчеты автора.Ниже предлагается обзор современного состояния перечисленныхнаправлений и основных результатов. Акцент в обзоре сделан наэмпирические результаты для мировых рынков МБК и российскогорынка МБК.191.2 Операционные аспекты проведения денежно-кредитнойполитики и структура рынка МБКТак, на операционном уровне практика реализации денежнокредитной политики на сегодняшний день является достаточнооднородной. По словам главы Департамента операций на открытыхрынках ЕЦБ в работе [17]: «Сегодня, по крайней мере, средицентральных банков нет разногласий по поводу того, что значит решениео денежно-кредитной политике – это решение об уровне ставкикраткосрочного заимствования, который центральный банк будеттаргетировать до следующего заседания».Приэтомабстрагируютсяставкамиистандартныеотдеталейосновываютсяэкономическиемеханизманамоделиуправленияпредположенииозачастуюпроцентнымиспособностицентрального банка поддерживать стоимость ликвидности на рынкеМБК на выбранном уровне (например, [18] и [19]).Действительно, в теории управление уровнем процентных ставокне представляется амбициозной задачей.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
