Диссертация (1137806), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Одной из причинтакой ситуации является слабая диверсификация инвесторов, в частности, физических лиц среди компаний: в компаниях, наименеесклонных к преобразованиям, часто присутствует небольшая группакрупных акционеров. Также Хансен и Лотт предположили, что достаточно диверсифицированные акционеры, например институциональные инвесторы, оказывают давление на компании не для увеличенияцены акции конкретной компании, но для увеличения стоимости суммарного портфеля. Хансен и Лотт сошлись на том, что активность инвесторов мало влияет на стоимость акций целевых объектов, при этомона способна вызвать изменения в стратегии управления компанией.Что касается влияния активности акционеров на результаты деятельности компании, то Оплер, Сокобин (1997) [89] и Смит (1996)[109] обнаружили значительные положительные аномальные доходности акций целевых компаний за четыре года после первоначальныхобъявлений со стороны акционеров.
Однако Вахал (1996) [118], ДельГерсио и Хоукинс (1998) [56], Превост и Рао (2000) [95] на основесвоих наблюдений пришли к выводу, что в долгосрочном периодесредняя доходность акций, напротив, снизилась. Противоречивые результаты указывают на то, что вопрос о долгосрочном влиянии активности ответственных инвесторов на деятельность компании остаетсяоткрытым.На рисунке 1.2 представлена схема взаимодействия компании сответственными контрагентами. Заинтересованные стороны, потребители и инвесторы, могут принимать решения не только с учетом полезности (удовлетворение потребностей, получение доходов от капитала), но также и с учетом этичности корпоративного поведения и31производственных процессов.
В свою очередь, компании максимизируют акционерную стоимость, принимая во внимание положительныеэффекты влияния ответственной деятельности на своих контрагентов.Таким образом, заинтересованные стороны могут достаточно эффективно влиять на политику эмитентов.Рис. 1. 2. Схема взаимодействия компании с ответственными инвесторами, рейтинговым агентством соответствующегопрофиля и другими заинтересованными группамиГосударственное регулирование экономики, в свою очередь,может оказывать существенное влияние на развитие ответственныхинвестиций.
В таблице 1.3 представлены страны, в которых в 2000–егоды были приняты важные законы, оказавшие влияние на формирование ответственного инвестора и предпринимателя. Великобритания32и Франция в настоящее время являются лидерами по доле активов,находящихся под ответственным управлением.Таблица 1. 3. Государственное регулирование ответственных инвестиций и компанийСтрана,годНорвегия, 1999ЗаконодательствоЗаконШвеция,2000ЗаконВелико- Законобриташтрафах и ония, 2000 деятельностипенсионныхфондовБельгия,2001ЗаконСодержаниеКомпании, имеющие котировку на бирже,должны предоставлять сведения о своихусилиях в области социальной политики иООСВсе компании, влияющие на состояние ОС,должны публиковать информацию согласно экологическим критериямПенсионные фонды должны интегрироватьсоциальные, этические и экологическиекритерии в политику управления активами,уделяя преимущественное внимание этическим и экологическим критериям при отборе, приобретении бумаг и реализации инвестиций, а также голосовании и реализациисоответствующих прав акционеровКомпании, имеющие котировку на бирже,должны учитывать свое влияние на социальную политику и ООССотрудники должны иметь возможностьотдавать средства в фонд, который использует этические принципы при отборе бумагКомпании, имеющие котировку на бирже,должны учитывать свое влияние на социальную политику и ООСФранция, Закон о зар2001платныхфондахФранция, Закон о но2001вом экономическом регулированииГермаЗакон о пен- Пенсионные фонды должны интегрироватьния, 2002 сионныхсоциальные, этические и экологическиефондахкритерии в политику управления активамиПомимо государства в экономике присутствуют другие актив-ные агенты, чьи интересы способствуют повышению качества ответственных инвестиций и корпоративной ответственности:33в случае применения социальной политики – работники компании;в случае применения экологической политики – будущие поколения, конкуренты, органы местной власти, сотрудники компании, клиенты, поставщики и т.д.;в случае применения этики в отношениях с контрагентами – клиенты, потребители, поставщики, субподрядчики;в случае применения этики управления – акционеры;в случае применения концепции гражданского общества – правительство, государственные органы, негосударственные организации и ассоциации.Сотрудничество между ответственными эмитентами и инвесторами существенно зависит от вложений в развитие рынка ответственных инвестиций для его более эффективного функционирования.
Инвестиции нужны для формирования правового статуса новых социально–экономических субъектов (Пеналва–Ичер [93]). Появляетсяособая форма дискриминации (ее условно можно назвать этическойдискриминацией), в результате которой сотрудничество между конкретными агентами (например, переговоры между ОИФ и отдельнойкомпанией) приводит к ущемлению интересов других инвесторови/или компаний в отрасли. Информация низкого качества лучше воспринимается при наличии уверенности в ее источнике.
Этим частопользуются близкие к менеджменту акционеры, так как они не нуждаются в детально прописанном и тщательно выверенном публичномотчете, требующем времени для публикации. Акционеры могут напрямую получить ответы на конкретные и срочные вопросы. Как правило, в кооперации производителей также снижается неопределенность, что, в частности, позволяет компаниям предлагать единыестандарты по внедрению очистительных сооружений. В такой ситуа-34ции уменьшаются возможности для диверсификации по нефинансовым характеристикам.Появляется также новая форма конкуренции: экономическаяконкуренция замещается особой формой социальной конкуренции(этическая дискриминация или «кооперативная конкуренция» – концепция, предложенная Залио в 2003 году [121]).
Социальные механизмы дают дополнительные возможности для управления экономическими взаимосвязями. Они способствуют формированию зон стабильности (временных или пространственных) в экономике через долгосрочное сотрудничество между различными ответственными агентами и выстраивают дополнительные неформальные рыночные барьеры. Такой рынок существует как бы вне государственного регулирования и экономических потребностей, общественный интерес заменяет личные мотивы.
Этические принципы становятся одной из организационных структур, которые могут выражаться как в форме социальной конкуренции, так и в форме социального сотрудничества.351.3 Отношение эмитентов к повышению корпоративной ответственности, значение репутации и рейтинговВ данной части речь пойдет об отношении ответственных эмитентов к использованию инвестиционными фондами нефинансовыхкритериев отбора объектов для вложений.
Высокие темпы роста населения, истощение природных ресурсов и их неоднородное распределение между людьми, а также различные проблемы, связанные с экологией, стали оказывать сильное влияние на экономику и политику.Компании, которые являются объектами политических и экономических дискуссий, восприимчивы к этим вопросам. В работе Бреуера иНана5 представлена пирамида ответственности (рис.
1.3).Рис. 1. 3. Пирамида ответственностиЗелеными компаниями мы называем те компании, которые положительно влияют на окружающую среду. Они могут осуществлять5Breuer N., Arvidsson S., Nau C. ESG performance and corporate financial performance. – thesis of Lund University, 2014 – стр. 11.36мониторинг состояния ОС, использовать возобновляемые источникиэнергии, альтернативные технологии, экологически–чистый транспорт. Они также могут повышать энергетическую эффективность других компаний и осуществлять умеренную и сбалансированную лесозаготовку. Под ответственными эмитентами мы подразумеваемкомпании, заинтересованные в охране окружающей среды (ООС) изащите прав человека.
Как правило, они имеют хорошие отношения склиентами, сотрудниками, акционерами, борются с коррупцией и соблюдают международные соглашения. Их деятельность прозрачна иосуществляется в рамках законодательства.Мы должны учитывать градацию компаний, которая существуетв каждой конкретной стране. Есть компании с высоким уровнем ответственности, чья деятельность не наносит большого ущерба окружающей среде. И есть компании, предлагающие высокую финансовую компенсацию, которая, к сожалению, пока не может полностьюпокрыть ущерб – это большинство энергетических компаний, принимающих активное участие в ООС, например, с помощью сооружениядорогого очистительного оборудования.В одних странах ответственные фонды полностью исключают изсвоего портфеля акции недобросовестных эмитентов, и для них социальные и экологические критерии носят обязательный характер.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
