Диссертация (1137806), страница 3
Текст из файла (страница 3)
191) ответственные инвесторы получают отдачу от инвестиций за счет инновационных, хорошо управляемых корпораций, учитывающих состояние здоровья человека, общества и экологических систем, в конечномитоге поддерживающих экономическое благосостояние компании.17Согласно данным европейских ответственных фондов 2014 года4, несмотря на финансовый кризис, существует положительная динамика.
Темпы роста объемов ответственных инвестиций в диапазонеот 22,6% до 91% опережают темпы роста промышленности за аналогичный период (22%). Стратегия исключения (негативный скрининг)остается доминирующей стратегией (таблица 1.1).Таблица 1. 1. Рост европейского рынка ответственных инвестицийсогласно стратегии инвестированияСтратегия20112013СреднегодовойРосттемп прироста в 2011–2013%(%)Сохранение480465896110,822,6устойчивогоразвитияЛучший в сво- 28308135355511,824,9ем классеСкрининг на 2132394353379430,570,4основе нормНегативный3584498685395438,391,2скринингИнтеграция3164066523212028,665,4критериев ESGПереговоры и 1762687327593036,385,8голосованиеИнвестиции87502026952,2131,6для получениявлиянияEFAMA13800,000 16800,00021,7Примечания к таблице: Данные представлены в млн.
евро. Определениястратегий даны в приложении A. Источник – Eurosif. EFAMA представляетсобой величину европейских активов под профессиональным ответственным управлением на 27 рынках.С учетом трудностей точного определения сложно спрогнозировать будущее ответственных инвестиций. Существует несколько наи4European SRI Study 201418более вероятных сценариев развития, наиболее радикальный сценарий– это преобразование множества обычных стилей управления портфелем ценных бумаг с учетом социально–ответственного подхода. Второй сценарий предполагает дихотомию финансов между традиционным инвестированием, с одной стороны, и социально–ответственным,с другой стороны.
Однако для реализации данного сценария необходимо, чтобы ответственные инвестиции были равноправны с обычными инвестициями в области законодательства. Возникают вопросы,связанные со стандартизацией структуры социально и экологически–ответственных инвестиций. Существующие указания, например,группы NOVETHIC, носят рекомендательный характер. На рынкетакже должно присутствовать достаточное предложение, чтобы клиенты финансового рынка могли свободно выбирать социально–ответственные продукты, не испытывая при этом серьезных трудностей и ограничений.
Другие проблемы связаны с прозрачностью отчетностей компаний, чьи ценные бумаги могут потенциально войти впортфель ответственного инвестиционного фонда. Предоставлениесоциально–значимых отчетов вынуждает эмитентов выходить на новый уровень прозрачности, так как данные отчеты открывают доступк дополнительной информации, которая не всегда может благоприятно повлиять на репутацию компании. Данный вопрос будет обсуждаться в третьей части данной главы.Социально–ответственное инвестирование может быть определено как процесс интеграции личных или институциональных ценностей, социальных интересов в процедуру принятия инвестиционныхрешений. В процессе финансового анализа вложений рассчитываютсясоциальные и экологические последствия инвестиций, как положительные, так и отрицательные.
Процесс отбора включает в себя наложение качественного анализа корпоративной политики на традицион-19ный количественный анализ потенциальных доходов. Двойной количественный и качественный анализ позволяет формировать такой состав доходных инвестиционных портфелей, который согласован сличными ценностями и социальными приоритетами инвестора.
Усилия акционеров включают в себя диалог с руководителями компаний,внесение предложений и активное участие в голосовании.Социально–ответственные инвесторы часто сотрудничают с руководителями компаний для поощрения деятельности, которая, по ихмнению, с течением времени, не только улучшит финансовые показатели, но и повысит благосостояние всех заинтересованных сторон –акционеров, клиентов, сотрудников, поставщиков и общества в целом.Многие социально–ответственные инвесторы выделяют определенный процент от инвестиций в финансовые институты, отвечающие заразвитие общества (CDFIs), чьи средства идут на борьбу с нищетой,создание рабочих мест, обеспечение доступного жилья и финансирование развития малого бизнеса в бедных районах.
Таким образом, существуют три направления деятельности, характеризующие степеньучастия в развитии социально и экологически здорового общества:(1) пассивный отбор ценных бумаг с использованием качественного и количественного анализа компаний;(2) активное воздействие на деятельность компании через переговоры, внесение предложений и голосование;(3) дополнительное вложение средств в, как правило, малоприбыльные и рисковые операции, например, для создания новых рабочих мест или реализации малодоступных услуг.Этические инвестиции появились в XIX веке в США под влиянием религиозных групп, которые решили осуществлять вложения, ненарушающие нравственных норм (Фелдер [46], стр.
58). Религиозныеобщины отказались вкладывать деньги в «грешные акции» («Sin20stocks»), то есть в производителей алкоголя, табака, оружия илиазартных игр. В 1967 году в США. Лютер Тайсон и Джек Корбетт, которые работали в Совете объединенной методистской церкви над вопросами мира, жилья и занятости, получили письмо от жительницыштата Охайо с вопросом, существует ли инвестиционный фонд, который управляет средствами, не инвестируя при этом в военную промышленность. После проведенного исследования, к своему удивлению, Тайсон и Кобетт поняли, что такого фонда нет. В 1973 году онисоздали всемирный фонд Pax World Fund.
В следующем году был основан фонд Dreyfus Third Century. Таким образом, появились первыефонды, которые отказались вкладывать средства в ядерную и военнуюпромышленность. Исторически данный отказ можно восприниматькак первый социальный критерий в управлении инвестициями. ФондыPax World и Dreyfus Third Century ознаменовали собой реализациюконцепции ответственных инвестиций и использование первых нефинансовых (в данном случае политических) критериев.Позже понятие СОИ появилось в Англии, где в 1984 году былоснован первый подобный фонд – «Stewardship» (Фелдер [46]).
К этому времени некоторые частные и институциональные инвесторы начали менять традиционную структуру своего портфеля. Со своей стороны, европейцы, с начала 90-х годов, начинают активнее решать экологические вопросы. «Зеленые» фонды (англ. green funds) становятсяпервыми ответственными инвестиционными фондами (ОИФ) Западной Европы. Основным условием является исключение из портфеляценных бумаг вредной промышленности: автомобилестроения, атомной энергетики, сельского хозяйства, промышленного животноводства, торговли тропической древесиной и др.21Как было уже сказано, в настоящее время концепция ответственных инвестиций основана на следующих трех основных стратегиях(Фелдер [46], стр. 59) а именно:•выбор объектов инвестиций;•активность акционеров;•солидарные инвестиции.Стратегии можно также разделить на активные и пассивные(рис 1.1).Рис.
1. 1. Классификация стратегий ответственных инвестиционных фондовОтветственные инвестиционные фонды инвестируют свои средства в соответствии с объявленной политикой, включающей моральные аспекты. Ответственные фонды, как правило, игнорируют акциикомпаний, несущих ответственность за значительное загрязнение ОС,22занимающихся производством оружия, табака или алкоголя или располагающихся в странах, где нарушаются права детей.
ОИФ включают в себя социально–ответственные (СОИФ) и экологически–ответственные инвестиционные фонды (ЭОИФ). Для отбора бумагиспользуется система нефинансовых критериев для оценки экологической, социальной и управленческой политики компании (ESG):1) Экологические критерии включают в себя управление экологическими рисками и возможностями, учет вреда, наносимого ОС, тоесть прямое и косвенное воздействие хозяйственной деятельности наОС (энергетическая эффективность, предотвращение промышленныхаварий, управление водными ресурсами, управление отходами и т.д.).2) Социальные критерии включают в себя управление человеческими ресурсами с учетом прав человека, качество социальной политики компании, то есть прямое и косвенное воздействие хозяйственной деятельности на общечеловеческие ценности (права человека,трудовые отношения, борьба с коррупцией и т.д.).3) Управленческие критерии включают в себя стабильные отношения с акционерами, надежные механизмы контроля деятельностикомпании.Проблема оценок данных факторов связана с их субъективностью, достаточно сложно сравнить этические параметры различныхэмитентов.
Как правило, данные факторы разбиваются на более мелкие и измеримые параметры, например, доля расходов на очистительные сооружения, или предлагается иной количественный показатель,отражающий ответственную политику компании. Эти нефинансовыепараметры также могут быть учтены по степени их важности для получения рейтинга, который будет использоваться инвесторами, подбирающими акции для своего портфеля. Все критерии можно такжеразбить на две группы:23•критерии исключения для негативного отбора;•качественные критерии для позитивного отбора.Критерии исключения определяют характеристики, при наличиикоторых компания должна быть автоматически исключена из портфеля ответственного инвестора.
Как правило, отказываются от вложенийв компании, работающие в табачной промышленности, производящиеалкоголь, продвигающие азартные игры или поставляющие оружие.Компании стран, в которых широко нарушаются права человека, также подлежат исключению. Дополнительные критерии представляютсобой отказ от вложений в компании, не соответствующих международным стандартам, установленными такими организациями, какОЭСР, МОТ, ООН, ЮНИСЕФ, или нарушающих другие международные нормы.Качественные критерии позволяют отобрать компании согласноразличным стратегиям. К данным критериям относится технология«позитивного отбора» и определения «лучшего в своем роде». Позитивный отбор означает выбор в качестве объектов вложений ОИФкомпании, имеющие социально и/или экологически–значимые характеристики.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
