Диссертация (1137806), страница 14
Текст из файла (страница 14)
В таблице C.5 приложения C приводятся данные по зеленымкомпаниим. А в таблице C.6 приложения C даны сведения по ответст-91венным компаниим. В таблице 2.3 сопоставлены средние значения длязеленых и ответственных компаний.Таблица 2. 3. Сравнение параметров зеленых и ответственных компаний – объектов инвестиций ЭОИФЗПСредний уровеньОП12Количество публичных компаний58393.418. 349Акционерный капитал1.983.175.538106.393.364Количество акций499.297.4180,48Дивиденд на акцию1,568.714.901,9Сумма дивидендов568.106.311Степень прироста акционерного капита0,0440,047ла0,087Степень прироста количества акций0,13Степень прироста дивиденда на акцию-0,030,054Степень прироста общей суммы диви0,020,08дендовОтветственные компании, как правило, крупнее, у них большеакционерный капитал и больше количество выпущенных акций.
Дивиденд на акцию тоже оказался достаточно высокий. При этом у зеленых компаний больший темп прироста дивидендов на акцию и акционерного капитала. Если исходить из анализа дивидендов, то мы видим, что инвесторы, желающие получать большие доходы, стремятсяинвестировать в более прибыльные ответственные компании, в товремя как ответственные инвесторы получают не только денежные, нои моральные (иногда достаточно весомые) дивиденды. Они игнорируют более низкую величину финансовых дивидендов в пользу болееответственной политики компании в области экологии.Также проведенное исследование показало, что состав французских инвестиционных портфелей сильно диверсифицирован на международном уровне.
Зеленые компании являются достаточно закрытыми, владельцы — основатели и холдинговые компании — предпочитают сохранять у себя контрольный пакет акций; при этом выбор92ответственных компаний в целом недостаточно большой. В состав ответственных компаний под влиянием государства вошли компании,чья деятельность изначально была направлена на разрушение ОС (например, специализирующиеся на добыче полезных ископаемых).Среди 12 зеленых компаний только одно имеет в качестве основного акционера зеленый фонд (ЭОИФ «Suez Environnement»).Среди основных акционеров восьми зеленых компаний не присутствует ни один ОИФ, при этом государство участвует в деятельноститрех компаний. Как правило, большая часть ценных бумаг остается наруках владельцев компаний, что вынуждает зеленых инвесторов вкладывать часть средств в ответственные компании.
Среди основных акционеров 58 ответственных компаний ОИФ представлены в четырехкомпаниях. При этом государство участвует в совете акционеров 21компании, что позволяет сделать общий вывод о том, что этическаяэкономика в целом сформировалась благодаря государственномувмешательству. Государство способно также дать толчок развитию ироссийской этической экономики.
Можно отметить две тенденции дляэтической экономики Франции. Положительная тенденция заключается в том, что государство способно повлиять на становление этической экономики через участие в деятельности загрязняющих компаний, что вполне применимо и в российских реалиях. Негативная тенденция заключается в том, что даже в такой развитой стране выборобъектов для зеленых инвестиций не является достаточно простымделом.93ЗаключениеВ данной главе рассмотрены разработки в области моделирования деятельности ответственных инвесторов и других ответственныхконтрагентов компаний (работников, государства). Существуют двегруппы исследований.
Первая группа моделирует возможные различные эффекты присутствия социально–ответственных инвестиций вэкономике, в частности, влияние на корпоративную политику компаний. Вторая группа анализирует общую активность акционеров и ихвзаимодействие с менеджментом компаний.Во второй части предлагается модель, рассматривающая влияние ответственных инвесторов на формирование экологическиответственной политики компаний. Вначале строится базовая модель,в которой присутствует два инвестора (обычный и ответственный) идве группы компаний. Указывается, что при недостаточности средствобычных инвесторов для финансирования всех производственных издержек компаний в экономике складывается неустойчивое равновесие, согласно которому все компании заинтересованы в формировании ответственной политики посредством выплат компенсаций заэкологический ущерб.
Затем предлагается модель с двумя рынками.Рассматриваются различные исходные соотношения между активамиобычных и ответственных инвесторов и издержек компаний. При введении государственного сектора в данной теоретической экономикепоявляется дополнительное давление со стороны сборщиков налогов.Учет иностранного сектора усложняет градацию акционеров компаний, так как при прочих равных иностранные инвесторы предъявляют,как правило, более высокие требования к деятельности компании, таккак они не ограничены в возможностях международной диверсификации портфеля.94В последнем разделе второй главы проведено исследованиевзаимодействия компаний и экологически–ответственных инвестиционных фондов на примере Франции.
Приведена классификация акционеров публичных зеленых и ответственных компаний. Указанароль ответственных инвесторов в лице государственных, пенсионных,частично-ответственных, социально и экологически-ответственныхинвестиционных фондов. Анализ данных позволил сделать вывод отом, что этическая экономика в целом сформировалась благодаря государственному вмешательству.95Глава 3. Эконометрический анализ деятельности ответственных инвестиционных фондов с учетом формированияэтической экономики3.1 Обзор результатов проведенных эконометрическихисследованийВ данной части третьей главы будет представлен небольшой обзор эконометрического анализа ответственности компаний и фондов,проведенного в других исследованиях.Вначале речь пойдет о сравнении доходностей обычных и ответственных инвестиционных фондов. В таблице 3.1 указаны знакивлияния ответственной стратегии инвестирования на доходность фонда по сравнению с обычным фондом, по мнению указанных авторов.Таблица 3.
1. Анализ влияния стратегии ответственного инвестирования на доходность инвестиционного фондаАвторыПериод иссле- Тип Стратегия ВлияниедованияESGЯнварь 2000 – ESG Пассивный+Van de Velde E.,Vermeir W. и Corten ноябрь 2003отбор14F. (2005)Bauer R., Otten R. иНоябрь 1992 – ESG Пассивный±15Rad A. (2006)апрель 2003отборBarnett M. иЯнварь 1972 – E и S Пассивный±/+16Salomon R. (2006)декабрь 2000отборBrammer S., BrooksИюнь 1997 – E и S Пассивный±/+C. и Pavelin S.июнь 2002отбор17(2006)14Van de Velde E., Vermeir W., Corten F.
Corporate social responsibility and financialperformance //Corporate Governance. – 2005. – Т. 5. – №. 3. – С. 129-138.15Bauer R., Otten R., Rad A. T. Ethical investing in Australia: Is there a financial penalty? //Pacific-Basin Finance Journal. – 2006. – Т. 14.
– №. 1. – С. 33-48.16Barnett M. L., Salomon R. M. Beyond dichotomy: The curvilinear relationship between social responsibility and financial performance //Strategic Management Journal.– 2006. – Т. 27. – №. 11. – С. 1101-1122.96АвторыCore J., Guay W. иRusticus T. (2006)18Gompers P., Ishii J. иMetrick A. (2003)19Statman M. (2006)20Chong J., Her M. иPhillips G.M.
(2006)21Период исследованияСентябрь 1990 –Декабрь 1999Январь 1990 –декабрь 1999Май 1990 – апрель 2004Сентябрь 2002 –сентябрь 2005Тип Стратегия ВлияниеESGGАктивная±стратегияGАктивная+стратегияSПассивный+отборSПассивный―отборВидно, что присутствует как отрицательное, так и положительное воздействие выбранной политики инвестирования, что позволяетруководителям фондов брать на себя риск, связанный с ограничениемпространства инвестиций согласно этическим нормам (пассивный отбор ценных бумаг наиболее ответственных компаний).
Также отсутствие ожидания существенного падения доходностей и сопутствующегоему ухода клиентов позволяют руководителям фонда более или менееспокойно вмешиваться в дела компании для продвижения более ответственной социальной и природоохранной политики.В других работах анализировалась связь между корпоративнойответственностью и доходами компании, например, в исследованиитехнологического сектора Великобритании Бреуера и Нау22. Ими была17Brammer S., Brooks C., Pavelin S. Corporate social performance and stock returns:UK evidence from disaggregate measures //Financial Management. – 2006.
– Т. 35. –№. 3. – С. 97-116.18Core J. E., Guay W. R., Rusticus T. O. Does weak governance cause weak stock returns? An examination of firm operating performance and investors' expectations //TheJournal of Finance. – 2006. – Т. 61. – №. 2. – С. 655-687.19Gompers P. A., Ishii J. L., Metrick A. Corporate governance and equity prices. – National bureau of economic research, 2001. – №. w8449.20Statman M. Socially responsible indexes //The Journal of Portfolio Management. –2006.
– Т. 32. – №. 3. – С. 100-109.21Chong J., Her M., Phillips G. M. To sin or not to sin? Now that's the question//Journal of Asset Management. – 2006. – Т. 6. – №. 6. – С. 406-417.22Breuer N., Arvidsson S., Nau C. ESG performance and corporate financial performance. – thesis of Lund University, 2014.97выявлена положительная взаимозависимость, как с точки зрения бухгалтерского учета, так и с точки зрения рыночной позиции компании.Для понимания роли ответственных инвесторов в формировании этической экономики в данной главе будут представлены зависимости для количества ответственных инвестиционных фондов и дляобъема активов под ответственных управлением. Вначале построенырегрессии по группе европейских стран, по которым присутствуетнаиболее полная статистика, касающаяся использования инвестиционными фондами той или иной стратегии ответственного инвестирования:o стратегия сохранения устойчивого развития;o стратегия отбора компаний «лучших в своем классе»;o стратегия отбора компаний, выполняющих международныенормы;o стратегия активных переговоров с менеджментом компаний;o стратегия исключения из портфеля ценных бумаг «безответственных» компаний (например, табачная промышленностьили производителя оружия).Затем в качестве зависимой переменной будет взято суммарноеколичество ответственных инвестиционных фондов по группе европейских и неевропейских стран.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
