Инвестиционная деятельность предприятия (Вопросы и ответы) (1094692), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Ряд положений, касающихся инвестиционной деятельности, регулируется международными соглашениями и договорами общего характера. Россия заключила свыше 40 межправительственных соглашений о взаимной защите и поощрении инвестиций, присоединилась к двум международным конвенциям – Вашингтонской конвенции о порядке разрешения инвестиционных споров между государственными и иностранными лицами (1965) и Сеульской конвенции об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (1985), подписала договор о присоединении к Европейской энергетической хартии, стала членом Международного валютного фонда и Всемирного банка. Страны СНГ подписали Соглашение о сотрудничестве в области инвестиционной деятельности (1993) и заключили Конвенцию о защите прав инвесторов (1997).
6) Оценка эффективности инвестиционных проектов.
В основе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка эффективности разрабатываемых инвестиционных проектов. Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов реализации инвестиционного проекта применительно к интересам различных его участников.
В широком смысле слова, инвестиционный проект – документ, обосновывающий экономическую целесообразность, объемы и сроки осуществления капитальных вложений, содержащий необходимую проектно-сметную документацию, разрабатываемую в соответствии с законодательством РФ и утверждаемую в установленном порядке, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций в виде бизнес-плана.
Разработка промышленного инвестиционного проекта от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия (реализации инвестиционного проекта) включительно представляет собой жизненный цикл инвестиционного проекта. В нем принято выделять:
-
предынвестиционную фазу, которая включает следующие этапы: маркетинговые (предварительные) исследования, технико-экономическое обоснование и принятие инвестиционного решения;
-
инвестиционную фазу, состоящую из последовательных этапов: проектирование, заключение договора, организация подряда, строительство;
-
производственную фазу, связанную с организацией хозяйственной деятельности, эксплуатацией строительного объекта и возмещение инвестиций.
На всех стадиях принципы оценки эффективности инвестиционных проектов остаются одинаковыми. Различия касаются лишь оценки видов рассматриваемой эффективности (например, эффективность проекта в целом включает как общественную (социально-экономическую), так и коммерческую эффективность), набора исходных данных и степени их детализации. Следует отметить, в разработке и реализации инвестиционных проектов, как правило, участвуют множество субъектов, и каждый из них преследует свой экономический интерес. Поэтому важно оценивать не только эффективность проекта в целом, но и его эффективность для каждого участника.
К числу основных показателей, используемых для оценки эффективности инвестиционных проектов, относят:
-
чистый доход (ЧД);
-
чистый дисконтированный доход (ЧДД);
-
индекс доходности или индекс рентабельности (ИД);
-
внутренняя норма доходности или внутренняя норма рентабельности (ВНД);
-
срок окупаемости инвестиций (Ток).
Чистый доход (ЧД) предприятия от реализации инвестиционного проекта представляет собой разницу между поступлениями (притоком средств) и выплатами (оттоком средств) предприятия в процессе реализации проекта применительно к каждому интервалу планирования (табл. 1).
Таблица 1
Определение чистого дохода от инвестиционного проекта
Номер временного интервала | Капитальные вложения в проект | Текущие затраты | Результаты деятельности предприятия (поступления) | Доход от текущей деятельности предприятия | Чистый доход от проекта |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 = 4 – 3 | 6 = 4 – (3 + 2) |
0 | 120 | 0 | – 120 | ||
1 | 100 | 130 | 30 | 30 | |
2 | 110 | 150 | 40 | 40 | |
3 | 110 | 150 | 40 | 40 | |
4 | 110 | 150 | 40 | 40 | |
ИТОГО | 120 | 430 | 580 | 150 | 30 |
Выплаты предприятия делятся на капитальные (единовременные) и текущие затраты. К капитальным затратам (вложениям) относятся расходы, которые направлены па создание производственных мощностей и разработку продукции. Капитальные затраты носят единовременный характер и производятся, как правило, на начальном (нулевом) этапе реализации проекта (графа 2 табл. 1).
Текущие затраты – это расходы на приобретение сырья, материалов и комплектующих, на оплату труда работников предприятия, другие виды затрат, относимые на себестоимость продукции (графа 3 табл. 1).
Поступления – это результат деятельности предприятия в процессе осуществления проекта в виде выручки от реализации произведенной продукции (графа 4 табл. 1).
Разница между результатами деятельности предприятия и его текущими затратами составляет доход от текущей деятельности предприятия (графа 5 табл. 1).
Для оценки величины реального дохода, полученного предприятием за период реализации проекта (его жизненный цикл), необходимо уменьшить суммарный текущий доход предприятия на величину капитальных затрат, т.е. «очистить» результаты деятельности предприятия от всех затрат, связанных с их достижением. Полученная разность и представляет собой чистый доход от реализации проекта (графа 6 табл. 1).
Использование в практике оценки инвестиционных проектов чистого дисконтированного дохода, как производного от рассмотренного выше показателя чистого дохода, вызвано очевидной неравноценностью для инвестора сегодняшних и будущих доходов. Иными словами, доходы инвестора, полученные в результате реализации проекта, подлежат корректировке на величину упущенной им выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от их использования в других сферах, инфляцией.
Для того чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используется коэффициент дисконтирования (реверсия) α, который рассчитывается по формуле:
α = 1 / (1 + Е)t,
где Е – норма дисконтирования (норма дисконта) (в примере в табл. 2, в размере 25%);
t – порядковый номер временного интервала получения дохода.
Таблица 2
Определение чистого дисконтированного дохода (при норме дисконтирования 25 %)
Номер времен-ного интервала | Коэффи-циент дискон-тирования | Дисконти-рованные капитальные вложения | Дисконти-рованные текущие затраты | Дисконти-рованные поступления | Чистый дисконтированный доход |
1 | 2 | 3 = 2* * 2 | 4 = 3* * 2 | 5 = 4* * 2 | 6 = 5 – (3 + 4) |
0 | 1 | 120 | 0 | – 120 | |
1 | 0,8 | 80,00 | 104,00 | 24,00 | |
2 | 0,64 | 70,40 | 96,00 | 25,60 | |
3 | 0,512 | 56,32 | 76,80 | 20,48 | |
4 | 0,41 | 45,10 | 61,50 | 16,40 | |
ИТОГО | 120 | 251,82 | 338,3 | – 33,52 |
*Номера граф табл. 1.
Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.
Норма дисконтирования (норма дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта.
Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить:
-
дисконтированные капитальные вложения (графа 3 табл. 2); рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект (графа 2 табл. 7.1) на коэффициент дисконтирования (графа 2 табл. 2);
-
дисконтированные текущие затраты (графа 4 табл. 2); определяются аналогично дисконтированным капитальным вложениям;
-
дисконтированные поступления (графа 5 табл. 2).
В результате вычитания из дисконтированных поступлений суммы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капитальных вложений получаем чистый дисконтированный доход от проекта (графа 6 табл. 2).
Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде:
ЧДД = ∑Tt=1((Rt – Зt) * αt) – ∑Tt=1( Kt * αt).