лекция_4 (1001753), страница 5
Текст из файла (страница 5)
j=1÷m – число видов корпораций
Cij*, Kik* - текущие значения (частичное достижение всех целей)
Cij, Kik – предельно возможные значения (полное достижение всех целей)
Расчеты показали, что Kjэ для
● холдинга K2э=0,47
● ФЦ и ВТ K3э=0,34 (при реализации льгот)
K3э=0,03 (без льгот)
● ФГП K1э=0,09
● некоммерческих организаций K4э=0,01
Данный метод дает аппарату управления всех уровней возможность объективного принятия решений о целесообразности тех или иных проектов корпорации.
7.3 Отбор предприятий для включения их в корпорации.
Основой отбора предприятий для включения их в корпорации является:
а) анализ состояния предприятий по финансово-экономическим критериям;
б) анализ состояния по нефинансовым критериям;
в) анализ рыночной стоимости предприятий потенциальных участников корпорации;
г) состав исходных данных для ТЭО корпорации;
д) эффективность создания корпоративных структур;
а) Анализ финансово-экономического состояния предприятий проводится по оценке:
- внеоборотных и оборотных активов, соотношение которых 40% и 60% - является нормальной структурой активов;
- источников средств предприятия, нормальным является покрытие собственными средствами основного капитала, заемными – оборотного;
- степени загрузки производственных мощностей через коэффициент фондоотдачи; для авиационной промышленности он не превышает 0,3-0,4 в настоящее время (для сравнения этот показатель не опускается ниже 3,0 в авиационной промышленности США)
- платежеспособности предприятия, определяемой оборачиваемостью текущих активов; среднеотраслевой уровень 0,6-0,7, данный уровень невысок.
-текущей ликвидности - покрытие краткосрочных обязательств за счет оборотных активов,
среднеотраслевое значение 1,5-1,7.
- абсолютной ликвидности – покрытие краткосрочных обязательств за счет денежных средств;
- наиболее приемлемым для предприятий авиационной промышленности является показатель ликвидности, определяющий покрытие краткосрочных обязательств за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочных дебиторов. Среднеотраслевой уровень этого показателя в настоящее время 0,45-0,55;
-величины и структуры активов и пассивов, позволяющих определить независимость предприятия с финансовой точки зрения. Показателем независимости является уровень собственного капитала. Чем ближе этот показатель к 1, тем безопаснее инвестиции в предприятие. Среднеотраслевое значение этого показателя – 0,5-0,6. Устойчивость финансового положения предприятия зависит также от соотношения его кредиторской и дебиторской задолженности (приемлемое значение 0,3-0,7), соотношения заемных и собственных средств (приемлемое значение ≤ 0,7);
- рентабельности работы предприятия. Имеются различные показатели, определяющие как соотношение прибыли (балансовой, чистой) и капитала (внеоборотного, оборотного и их суммы), прибыли и текущих затрат (себестоимости);
б) Анализ состояния предприятия по нефинансовым критериям, необходим в случае привлечения значительных инвестиций и возникновения в связи с этим рисков инвесторов.
В этом случае применим метод экспертной оценки, основанный на ранжировании рисков и оценке нефинансовых критериев по бальной шкале.
Например, баллы:
1-соответствует максимальному риску;
2 – соответствует среднему риску;
3 – соответствует минимальному риску.
Оценка проводится по следующим нефинансовым показателям:
- характер рынка;
- ресурсное обеспечение;
- состояние основных производственных фондов, кадров и управления;
- внешнее влияние;
- организационно правовой статус.
Рынок.
| № п/п | Группы предприятий | Оценочный балл | |
| более 30% рынка | менее 30% рынка | ||
| 1 | Предприятие со стабильным рынком сбыта, на котором спрос слабо эластичен к цене. | 3 | 2 |
| . . . | |||
| n | Предприятия , экспорт которых лицензируется или (и) квотируется,а прогнозы внутреннего и внешнего рынка показывают спрос, обеспечивающий загрузку мощности предприятий на 80% и более. | 3 | 0 |
Ресурсное обеспечение (смотри приложение)
| № п/п | Группа предприятий | Оценочный балл |
| 1 | а) Работает на отечественном сырье, материалах. б) Цены стабильны. в) Отечественные запасы достаточны на срок службы ОПФ. | 3 |
| . . . | . . . | . . . |
| n | Сырье и материалы приобретаются за СКВ в количествах существенно влияющих на себестоимость. | 1 |
Состояние ОПФ.
| № п/п | Группы предприятий по износу основных фондов предприятий | Оценочный балл |
| 1 | Менее30% | 3 |
| 2 | 30%-50% | 2 |
| 3 | 50%-70% | 1 |
| 4 | 70%-90% | 0 |
| 5 | 90%-100% | Отказ от включения в корпорацию |
Кадры и управление.
| № п/п | Группа предприятий | Оценочный балл |
| 1 | Руководство предприятий «сильное». Директор настроен позитивно по отношению к интеграции. | 3 |
| . . . | . . . | . . . |
| n | Руководство – «сильное». Директор настроен отрицательно по отношению к интеграции. | 1 |
Внешнее влияние.
а) Инвесторов.
| № п/п | Группа предприятий | Оценочный балл |
| 1 | а) До 49% акций у мелких инвесторов. б) Крупных инвесторов нет. | 3 |
| 2 | а) До 51% акций – у мелких инвесторов, возможен выкуп акций. б) Смотри 1(б). | 3 |
| . . . | . . . | . . . |
| n | а) Мелкие инвесторы имеют 55%-70% акций, возможен выкуп до 20% акций. б) Крупных инвесторов нет. | 2 |
б) Региональных властей.
| № п/п | Группа предприятий. | Оценочный балл |
| 1 | Региональные власти выступают против интеграции. | 0 |
| 2 | Региональные власти поддерживают интеграцию. | 3 |
Организационно правовой статус.
| № п/п | Группа предприятий | Оценочный балл |
| 1 | ОАО без пакета в федеральной собственности (частные.) | 3 |
| 2 | Предприятие – ОАО с пакетом < 25% в федеральной собственности. | 2 |
| . . . | . . . | . . . |
| n | ФГУП на праве хозяйственного ведения. | 1 |
в) Анализ рыночной стоимости предприятий потенциальных участников корпорации.
В практике существуют разные методы оценки рыночной стоимости предприятий. Рассмотрим некоторые из них:
-Наиболее перспективный метод – это метод дисконтирования будущих денежных поступлений компании, то есть покупается право на будущие доходы компании. Стоимость компании определяется как сумма прогнозируемых поступлений в ближайшие 5-10 лет , приведенных к сегодняшнему дню. Ставка дисконтирования определяется на основе информации о других фирмах отрасли рынка. Это наиболее подходящий метод для Восточной Европы, так как здесь тяжело определить относительные показатели из-за неразвитости рынка ценных бумаг, а оценка активов осложняется тем, что многие из них имеют нулевую стоимость. Но сложности при применении этого метода также велики. Прогнозы денежных поступлений не всегда соответствуют реальной ситуации на рынке , так как планы основывались на наличии производственных мощностей .а не рынков сбыта. Также имеющиеся данные прошлых лет основаны на искаженной структуре цен. Невозможно также определить ставку дисконтирования с помощью традиционных методов. Обычно определяют ставки дисконтирования , характерные для этих отраслей на Западе. К ним добавляется премия за страховой риск.
-Метод определения стоимости активов компании, то есть оценка активов на балансе компании по их справедливой рыночной цене. К этому прибавляется «цена фирмы» Для стран Восточной Европы этот метод мало приемлем из-за состояния основных фондов (устаревшие, низкого качества)
- Метод, основанный на использовании рыночных коэффициентов , то есть относительных показателях, характерных для фирм данной отрасли. Основным из них считается отношение цены акции к прибыли, приходящейся на одну акцию. Для того , чтобы оценить какую – либо компанию ,находят похожие компании в этой же отрасли или в близких отраслях. Далее определяют, по какой цене акций выбранной компании продаются на бирже, какова прибыль этой компании и каков относительный показатель цена акции/ прибыль на одну акцию. Прибыль оцениваемой компании умножается на найденный относительный показатель.
- Метод, базирующийся на использовании цен акций предприятий – аналогов на мировом рынке (стоимость акций определяется уставным капиталом, практически стоимостью предприятия в начальной стадии его функционирования). Стоимость контрольного пакета акций умножается на коэффициент, учитывающий рыночную значимость обладания контрольным пакетом акций.
Применение данного метода в авиационной промышленности РФ затруднено, так как отсутствует фондовый рынок акций авиационных предприятий.
В этом случае моделируют аналог, в частности, по данным основных технико-экономических показателей предприятий авиационной промышленности США по материалам открытой печати. Стоимость ОПФ аналога должна быть приблизительно равна стоимости ОПФ сравниваемого предприятия.
Например, фондоотдача (средняя величина по авиационной промышленности США) равна ≈ 4,0. В этом случае американский аналог имеет вдвое меньше численность работников и втрое более высокий объем продукции. Его рыночная стоимость может быть оценена по формуле капитализации:
где:
Ц- цена предприятия;
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
