Клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами

Лекция 16, 17.

Клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами.

План.

1. Понятие клиринга и необходимость проведения расчетов.

2. Содержание клиринга и расчеты по сделкам с акциями и облигациями.

3. Организация расчетов и поставки ценных бумаг.

4. Особенности клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.

5. Риски при клиринге и расчетах на фондовом рынке.

6. Перспектива развития систем клиринга и расчетов.

Рекомендуемые материалы

1. Понятие клиринга и необходимость проведения расчетов..

Клиринг – это обособленная часть сделки, состоящая в проведении расчетных (вычислительных) операций по сделке, осуществляемых специализированными организациями с использованием современных методов. Необходимость клиринга объясняется современной организацией рыночных сделок.

Простая рыночная сделка включает три составных этапа:

1) заключение договора (в устной или письменной форме) между продавцом и покупателем;

2) сверка по сделке и проведение клиринга;

3) исполнение договора путем взаимообразной передачи товара и денег.

В случае простой сделки продавец и покупатель встречаются непосредственно на рынке. Однако, на современном рынке ценных бумаг (фондовом, фьючерсном) продавец и покупатель редко встречаются непосредственно. В большинстве случаев они разделены между собой во времени и пространстве. Связующим звеном между продавцами и покупателями являются фондовые посредники. Такое положение приводит к тому, что имеет место обособление всех частей рыночной сделки (рис. 1).

Рис. 1.

В общем виде можно выделить следующие основные функции клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг:

1) обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация);

2) учет зарегистрированных сделок;

3) вычисления по зарегистрированным сделкам;

4) зачет взаимных обязательств и платежей участников фондового рынка;

5) гарантийное обеспечение биржевых сделок;

6) организация денежных расчетов;

7) обеспечение поставки актива по заключенной сделке на рынке ценных бумаг.

В настоящее время существуют следующие классификации видов клиринга и расчетов (рис 2).

Рис. 2.

Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов.

Во-первых, клиринг и расчеты осуществляются специализированным органом (клиринговая расчетная палата, структурное подразделение биржи).

Во-вторых, клиринг необходимо начинать с регистрации заключаемых биржевых сделок или при наличии факта регистрации.

В-третьих, наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени.

В-четвертых, наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени.

Этапы расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг выглядят следующим образом:

1 – регистрация сделки на бирже;

2 – подтверждение сделки сторонами;

3 – передача денег и ценных бумаг от клиента к брокерам;

4 – передача дененг и ценных бумаг брокерами в расчетную палату биржи;

5 – передача ценных бумаг расчетной палатой в депозитарный центр для их перерегистрации на нового  владельца;

6 – перерегистрация ценных бумаг в депозитарии на нового владельца;

7 – возврат ценных бумаг (новых) в расчетную палату биржи;

8 – передача денег и ценных бумаг из расчетной палаты  соответствующим брокерам;

9 – передача брокерами дененг и ценных бумаг их новым владельцам.

2. Содержание клиринга и арсчеты по сделкам с акциями и облигациями.

Сделка по ценным бумагам на “оптовом” сегменте фондового рынка, как уже отмечалось, проходит этапы заключения сделки, сверка и проведение клиринга, исполнение заключенного договора.

Заключение сделки начинается с оформления и подписания договора. Самой известной организационной формой заключения сделки купли-продажи является фондовая биржа. Существуют и другие системы профессиональной торговли ценными бумагами, которые носят менее формализированный характер. Такие ситемы строятся в основном на обычных и принятых по "“молчанию"”правилах, которые применяются на внебиржевом рынке.

Итогом нового этапа сделки является составление документов, отражающих факт заключения сдклки и ее основные параметры. В зависимости от применяемой техники заключения сделок это могут быть подписанные бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записи и т. д.

На втором этапе  осуществляется сверка и проведение клиринга по заключительной сделке. После заключения сделки стороны должны обменться дополнительными письменными сверочными документами, в которых дублируются все существенные параметры сделки. Во многих биржевых ситемах обмен документами осуществляется самой биржей, либо клиринговой организацией.

 После успешной серки наступает момент проведения клиринга. Клиринг представляет собой комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно перед исполнеием сделки. Клиринг не включает переводы денежных средств или передачу ценных бумаг. Он содержит несколько следующих последовательных процедур:

1) анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;

2) вычисление денежных средств, которые подлежат переводу, а также количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки;

3) оформление расчетных документов.

На третьем этапе проводится исполнение сделки, Исполнение предполагает денежный платеж и поставку ценных бумаг. Платеж и поставка ценных бумаг осуществляется системой денежных расчетов, избранной участниками сделки.

3. Организация расчетов и поставки ценных бумаг.

Практика знает несколько способов организации биржевых денежных расчетов. Они отличаются друг от друга тем, насколько расчеты по сделкам с ценными бумагами производятся обособленно от других расчетных операций.

 Одним из самых надежных (с точки зрения контроля за рисками) является вариант, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчетов. Типичными примерами из международной практики являются международные депозитарно-клиринговые центры «Eurocler» (Брюссель) и «Cedel» (Люксембург). Эти организации открывают корреспондентские счета во многих валютах банкам и другим организациям, профессионально занимающимся торговлей ценными бумагами на международном рынке.

Примером проведения взаиморасчетов ценными бумагами является расчетная система Московской межбанковской валютной биржи, используемая для расчетов по сделкам с краткосрочными бескупонными облигациями. В этой системе дилеры – участники расчетной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам. Преимуществом такой модели расчетов является высокая скорость расчетов и возможность контроля способности покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги.

Другие модели расчетов по сделкам предполагают участие ЦБ соответствующей страны. Эти модели отличаются друг от друга степенью вовлеченности ЦБ в процедуру расчетов. Их общей чертой является то, что платежи между должниками и кредиторами за ценные бумаги осуществляются не по отдельным счетам, а по общим корреспондентским счетам банков – участников в ЦБ. Это упрощает задачу банков по управлению своей ликвидностью.

По итогам сделки возможны два способа поставки ценных бумаг:

1) передача сертификатов ценных бумаг из рук прежнего владельца в руки нового владельца;

2) перевода ценных бумаг со счета ответственного хранения старого владельца на счет ответственного  хранения нового владельца в специализированной организации – депозитарии.

Депозитарий – это организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов, учет права собственности клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (инкассация, распределение процентов, дивидендов и т.д.). Депозитариями в зависимости от законодательства страны могут быть банки, другие организации, профессионально работающие на рынке ценных бумаг.

4. Особенности клиринга и расчетов на рынке фьючерсных котрактов.

Особенности расчетно-клирингового процесса на рынке фьючерсных контрактов заключается в следующем:

1) расчетная палата становится стороной каждого заключенного и зарегистрированного на бирже фьючерсного контракта;

2) имеется гарантия исполнения заключенных сделок – маржевая (залоговая).

Участие и роль расчетной (клиринговой) палаты на рынке фьючерсных контрактов приведена на рис. 3.

Рис. 3.

Система расчетно-клирингового процесса на рынке фьючерсных контрактов приведена на рис. 4.

Рис. 4.

В целом расчетная палата осуществляет и расчеты по всем купленным и проданным контрактам, гарантирует и организует их выполнение.

5. Риски на клиринге и расчетах на фондовом рынке.

Существует несколько источников риска в процессе совершения сделок с ценными бумагами. Такими рисками могут быть:

1) риск понесения убытков по возмещению;

2) риск потери основной суммы;

3) риск ликвидности.

Конкретная ситуация на рынке и риск участников всегда влечет за собой убытки. Этот риск называют «риском понесения убытков по возмещению ». Он связан с тем, потерпевшая сторона, не получив причитающихся ей денежных средств или ценных бумаг, не сможет в свою очередь исполнить собственные обязательства перед третьими лицами. В этом случае, чтобы своевременно исполнить перед третьими лицами и не допустить цепочки неплатежей, она может быть вынуждена заключить аналогичную сделку на не выгодных для себя условиях.

Второй источник риска появляется тогда, когда одна из сторон выполнит свои обязательства по сделке, а вторая не сможет, тогда для добросовестной стороны неисполненная сделка несет прямой убыток. Риск понесения такого убытка называется «риском потери основной суммы долга ».

Третий тип риска связан с первыми двумя и может возникнуть при тех же обстоятельствах. Он называется «риском ликвидности » и возникает тогда, когда недобросовестная сторона, оставаясь в целом платежеспособной, только на время задерживает исполнение своих обязательств по заключенной сделке. При появлении такого риска исполнение обязательств между двумя сторонами просто переносится на более позднее время.

6. Перспектива развития систем клиринга и расчетов.

Вам также может быть полезна лекция "17 Возможные способы улучшения качества стали при разливке".

Основными направлениями развития клиринга на рынке ценных бумаг являются:

1) сокращение затрат на операции клиринга и расчетов, приходящихся на одну сделку;

2) ускорение процесса клиринга и расчетов;

3) интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом рынке.

Достижение этих направлений осуществляется путем дематериализации ценных бумаг и перехода на электронную торговлю акциями. Переход на электронную форму биржевых и внебиржевых торгов становится возможным благодаря компьютеризации и развития средств связи. Это в будущем приведет к расширению рынка и его глобализации, удешевляет торговлю, упрощает многие процедуры процесса торговли.

Институты, обеспечивающие функционирование профессионального рынка ценных бумаг, организуют постоянную унификацию сделок, которые проходят определенны этапы на бирже. Конкретное распределение обязанностей по выполнению отдельных этапов сделок различными организациями зависит от особенностей фондового рынка.