Первичный рынок ценных бумаг
Лекция 10.
Первичный рынок ценных бумаг.
План.
1. Эмиссия ценных бумаг.
2. Процедура и этапы эмиссии.
3. Особенности ценных бумаг коммерческих банков.
4. Андеррайтинг.
1. Эмиссия ценных бумаг.
Жизненный цикл ценных бумаг на рынке имеет определенные фазы. Состав этих фаз приведен на рис. 1.
Обращение Рис. 1.
Эмиссия ценных бумаг представляет собой выпуск в обращение акций, облигаций и других ценных бумаг, осуществляемый АО и другими организациями.
Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется определенными эмитентами и продают их первичным инвесторам-владельцам. Эмиссия ценных бумаг регламентируется в России следующими законами:
1) Федеральным законом РФ «Об акционерных обществах», 1995 г.;
2) Федеральным законом РФ «О рынке ценных бумаг», 1996 г.
В соответствии с существующим законодательством эмиссия ценных бумаг подлежит государственной регистрации. На практике выделяются два основных вида эмиссии акций:
1) эмиссия в процессе учреждения АО и других организаций;
2) эмиссия для осуществления финансирования инвестиционной и расширения производственно-хозяйственной деятельности АО и других организаций.
Процесс учредительства складывается из двух основных видов. Первый вид состоит в финансировании организации и эмиссии ее акций (единовременное учредительство). Уставный капитал в этом случае оплачивается полностью.
Вторым видом является постепенное учредительство. Для данного случая уставный капитал оплачивается частями.
Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в следующих формах:
1) открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной компании и регистрацией проспекта эмиссии;
2) закрытого размещения без публичного объявления и рекламной компании.
2. Процедура и этапы эмиссии.
Процедура первичной эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы:
1) принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;
2) подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом;
3) государственная регистрация выпуска ценных бумаг;
4) изготовление сертификатов, облигаций и акций;
5) размещение ценных бумаг на рынке;
6) регистрация отчета об итогах выпуска и его публикации.
В случае закрытого размещения ценных бумаг осуществляется следующая процедура:
1) принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;
2) регистрация ценных бумаг на основании нотариально заверенных копий учредительных документов;
3) размещение ценных бумаг среди ограниченного круга лиц;
4) регистрация отчета об итогах выпуска.
Таким образом, процесс эмиссионной деятельности складывается из нескольких ключевых этапов: подготовительный, реализации и регистрации отчета об итогах выпуска.
Регистрация ценных бумаг в настоящее время осуществляется Министерством Финансов РФ, если объем выпуска эмитентом равен или более 50,0 млрд.руб. В случае эмиссии ценных бумаг банками и иными кредитными учреждениями независимо от суммы эмиссии производит Центральный Банк РФ. Органы, осуществляющие регистрацию, сообщают Министерству финансов РФ о зарегистрированных выпусках ценных бумаг.
В случае публичного размещения ценных бумаг эмитент одновременно публикует сообщение о выпуске в средствах массовой информации с обязательным указанием следующих данных:
1) статуса, полного наименования и юридического адреса эмитента;
2) вида выпускаемых бумаг и объема выпуска;
3) круга потенциальных инвесторов;
4) сроков начала распространения;
5) места, где потенциальные инвесторы могут приобрести ценные бумаги.
Регистрацию ценных бумаг на рынке может производить либо сам эмитент, либо привлеченный профессиональный участник рынка ценных бумаг – андеррайтер.
Заключительным этапом эмиссии ценных бумаг является отчетность об итогах выпуска. В отчет включаются (рис. 2)
|
| Доли в установленном капитале членов советов директоров | |||
|
| Отчет | |||
| Участники размещения (банки и инвестиционные институты) | Держатели крупных пакетов акций данного эмитента |
Цена регистрации ценных бумаг и их количество
Рис. 2.
3. Особенности ценных бумаг коммерческих банков и андеррайтинг.
Правила работы банков на рынке ценных бумаг отличаются от правил, установленных на эту деятельность для всех других организаций. Прежде чем проводить эмиссию ценных бумаг в банках прорабатываются следующие вопросы (рис.3).
| Решаемые вопросы | ||||
|
| ||||
| Цель эмиссии ценных бумаг | Форма выпуска ценных бумаг | |||
|
| ||||
| Учредительство – создание нового банка или преобразование паевого банка в акционерный | Увеличение акционерного капитала путем выпуска акций | Формирование заемного капитала путем эмиссии акций |
Рис. 3.
Деятельность банков направлена на привлечение финансовых ресурсов и поэтому вполне обоснованно может идти речь о цене их привлечения. Цена привлечения финансовых ресурсов сравнивается с эффективностью их размещения и рассматривается механизм поддержания их ликвидности. Финансовое положение банка определяется величиной маржи – разницей между ценой привлечения и размещения ресурсов.
Акционерным банкам дано право определять номинальную стоимость акций в рублях и долларах. У банка-эмитента также есть право производить оплату в валюте и определять в данном случае их валютную цену. При эмиссии акций у банков есть определенные ограничения. Эти ограничения состоят в том, что для формирования уставного капитала нельзя использовать:
1) привлеченные денежные средства;
2) денежные средства и другие объекты собственности общественных, религиозных и других организаций;
3) средства бюджета и внебюджетных фондов.
4. Андеррайтинг.
Участие профессионалов фондового рынка в размещении выпусков ценных бумаг на первичном рынке характеризуется процедурой андерратинга. Андеррайтинг – это покупка или гарантия покупки ценных бумаг при их первичном размещении на рынке ценных бумаг.
Андеррайтер представляет собой инвестиционный институт, обслуживающий и гарантирующий эмитенту первичное размещение на рынке ценных бумаг на определенных условиях вознаграждения. Андеррайтер осуществляет покупку ценных бумаг для последующей перепродажи частным инвесторам. Функции инвестиционной компании как андеррайтера приведены на схеме (рис. 4).
|
К эмиссии ценных бумаг |
|
|
| Аналитическая и исследовательская поддержка: Контроль динамики курса ценных бумаг |
|
|
| Функции |
|
|
| Распространение Выкуп части или суммы эмиссии |
|
|
| Послерыночная поддержка: Рекомендация для Вас - 47 Современные концепции демократии. Поддержка курса акций на вторичном рынке |
Подготовка
Рис. 4.
В зависимости от условий договора андерратер, выступающий в роли брокера, может осуществлять размещение ценных бумаг по принципу «приложения всех усилий». В этом случае по условиям соглашения с эмитентом он не несет никаких обязательств по выкупу перераспределенной части эмиссии. Риск размещения выпуска ложится на эмитента, а андеррайтер берет комиссионные за то количество бумаг, которое он реализовал. Нереализованная часть эмиссии возвращается эмитенту.
Иногда андеррайтер берет на подписку опцион, т.е. право купить выпуск у эмитента. Такое право он реализует в случае, если найдет покупателя на ценные бумаги.
Для осуществления размещения значительных выпусков ценных бумаг формируются эмиссионные синдикаты – группы андеррайтеров на принципах разделения прибыли. Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом. Он представляет собой временное объединение инвестиционных компаний для выполнения одной задачи на основе принятия совместных обязательств.
