Управление денежными средствами

Тема №8 Управление денежными средствами.

Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать:

Ø какова их величина за определенное время (месяц, квартал);

Ø каковы их основные элементы;

Ø какие виды деятельности генерируют основной поток денежных средств.

Такая информация содержится в  Отчете о Движении денежных средств (ДДС).

ДДС отражает глав­ные пути поступления денежных средств и направления их расхо­дования.

Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком.

У нормально функционирующего предприятия совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, то есть все заработанные в отчетном периоде денежные средства должны быть эффективно инвестированы.

Рекомендуемые материалы

К процессу управления совокупным денежным потоком предъявляются следующие требования:

1) продавать как можно больше и по разумным ценам.

2) как можно больше ускорять оборачиваемость оборотных активов, избегая их дефицита,

3) как можно быстрее собирать денежные средства у дебиторов

4) постараться достичь приемлемых сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для будущей деятельности предприятия.

Однако для практической работы производится группировка всех формирующихся на предприятии денежных потоков по трем важнейшим сферам его деятельности, соответствующим и трем частям формы Отчета о ДДС:

1) денежные потоки от текущей основной (производственной) деятельности;

2) денежные потоки от инвестиционной деятельности;

3) денежные потоки от финансовой деятельности.

Группировка денежных потоков предприятия по видам деятельности значительно повышает аналитичность отчетной информации. Финансовый менеджер (или кредитор) может видеть, какие именно источники приносят предприятию наибольшие денежные поступления и какие – потребляют их в большем объеме.

Движение денежных средств по текущей деятельности.

Движение денежных средств по инвестиционной деятельности.

Движение денежных средств по финансовой деятельности.

Все три рассмотренных нами вида деятельности формируют единую сумму денежных ресурсов предприятия, нормальное функционирование которого невозможно без постоянного пере­лива денежных потоков из одной сферы в другую.

Существует два способа составления Отчета о ДДС: прямой и косвенный.

 Прямой метод считается более сложным, но более ин­формативным, так как он основан на изучении всех денежных операций и определении, к какому виду деятельности они отно­сятся: основному, инвестиционному, или финансовому. Поступления и выплаты денежных средств отражаются в Отче­те полностью в суммах, поступивших и реально оплаченных наличными деньгами или путем денежных перечислений.

Таблица. Прямой метод составления отчета о ДДС

Достоинства метода заключаются в том, что он позволяет:

Ø Доказывать основные источники притока и направления оттока денежных средств;

Ø делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;

Ø устанавливать взаимосвязь между объемом реализации продукции и денежной выручкой за отчетный период;

Ø идентифицировать статьи, формирующие наибольший приток и отток денежных средств;

Ø использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;

Ø контролировать все поступления и направления расходования денежных средств, так как денежный поток непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (главной книгой, журналами-ордерами и иными документами).

Ø В долгосрочной перспективе прямой метод расчета позволяет оценить ликвидность и платежеспособность предприятия

Недостатком данного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств.

Косвенный метод

Отчет о ДЦС, составленный косвенным методом, включает дан­ные из отчетного баланса и Отчета о финансовых результатах. Из баланса в Отчет о ДДС включаются изменения отдельных статей по соответствующим разделам.

Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с соответствующими его корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денежных средств по соответствующим счетам.

 Он базируется на изучении «Отчет о прибылях и убытках» снизу вверх. Поэтому его иногда называют «нижним». Прямой метод называют «верхним», так как «Отчет о прибылях и убытках» анализируется сверху вниз.

Преимущество косвенного метода - он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. С его помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности предприятия (скопления иммобилизованных денежных средств) и разработать пути выхода из критической ситуации.

Недостатки метода: высокая трудоемкость при составлении аналитического отчета внешним пользователем; необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета (главная книга); применение целесообразно только при использовании табличных процессоров.

Необходимо отметить: Косвен­ный метод проще, поскольку он оперирует изменениями данных, содержащихся в балансе и Отчете о финансовых результатах. В практике финансового анализа используются оба метода, но та­кие организации, как Международный Комитет по стандартам бухгалтерского учета (в Стандарте N2 7 - пересмотренном) и Со­вет по стандартам бухгалтерского учета США (в Стандарте N2 95) рекомендуют использовать прямой метод составления Отчета о ДЦС как более насыщенный информационно.

Управление денежными потоками включает в себя

· расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),

· анализ денежного потока,

· его прогнозирование,

· определение опти­мального уровня денежных средств и т.п.

Расчет финансового цикла

Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле

ПФЦ= ПОЦ-ВОК = ВОЗ + ВОД - ВОК;

ВОЗ     =   Средние производственные запасы   /    Затраты на производство продукции  × Т

ВОД = Средняя дебиторская задолженность / Выручка от реализации в кредит   × Т

ВОК = Средняя кредиторская задолженность /  Затраты на производство продукции × Т

где ПОЦ - продолжительность операционного цикл

   ВОК - время обращения кредиторской задолженности;

   ВОЗ - время обращения производственных запасов;

   ВОД - время обращения дебиторской задолженности;

  Т - длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. Т = 360).

Анализ потока денежных средств

Процесс управления денежными потоками начинается с анализа движения денежных средств за отчетный период. Такой анализ позволяет установить, где предприятия генерируется  денежная наличность, а где расходуется.

Анализ движения денежных средств проводится по данным отчет­ного периода.

Результатом анализа является построение для денежного потока обычного балансового уравнения:

ДСн  +  ДСп  =  ДС к  +  ДСо

ДСн – остаток денежных средств на начало периода

ДСп – суммарный приток денежных средств за период

ДСо – суммарный отток денежных средств за период

ДСк – остаток денежных средств на конец периода

Анализ денежных средств отвечает на следующие вопросы.

в случае притока денежных средств:

Ø не произошел ли приток за счет увеличения краткосрочных обязательств, которые потребуют оттока (погашения) в будущем;

Ø нет ли здесь роста акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций;

Ø не было ли распродажи имущества (основных средств, производственных запасов и т. д.);

Ø сокращаются ли запасы материальных ценностей, незавершенного производства, готовой продукции на складе и товаров.

При оттоке денежных средств:

Ø нет ли снижения показателей оборачиваемости активов;

Ø нет ли замедления оборачиваемости оборотных активов;

Ø не растут ли абсолютные значения запасов и дебиторской задолженности;

Ø не было ли резкого увеличения объема продажи товаров, что требует дополнительных денежных потоков;

Ø не было ли чрезмерных выплат акционерам сверх рекомендуемой нормы распределения чистой прибыли (30-40%);

Ø своевременно ли выплачиваются налоги в бюджетную систему государства и взносы во внебюджетные фонды;

Ø не было ли длительной задолженности персоналу по оплате труда.

Главным документом для анализа денежных потоков является «Отчет о движении денежных средств» (форма № 4) составленный на базе прямого метода. С помощью данного документа можно установить:

1) уровень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных источников;

2) зависимость предприятий от внешних заимствований;

3) дивидендную политику в отчетном периоде и прогноз на будущее;

4) финансовую эластичность предприятия, т. е. его способность создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств);

5) реальное состояние платежеспособности предприятия за истекший период (квартал) и прогноз на следующий краткосрочный период.

По результатам анализа денежных потоков косвенным методом можно получить ответы на следующие вопросы:

1) в каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их расходования;

2) способно ли предприятие в результате текущей деятельности обеспечить превышение поступлений над платежами (резерв денежной наличности);

3) в состоянии ли предприятие погасить краткосрочные обязательства за счет поступлений от дебиторов;

4) достаточно ли полученной предприятием чистой прибыли для удовлетворения его текущих потребностей в денежных средствах;

5) достаточно ли собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений) для осуществления инвестиционной деятельности;

6) чем объясняется разница между величиной полученной чистой прибыли и объемом денежных средств.

ЛИКВИДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

Кроме прямого и косвенного методов определения величины денежных средств существует так называемый метод ликвидного денежного потока – ЛДП, который позволяет оперативно рассчитать денежный поток на предприятии. Он может быть использован для экспресс - диагностики финансового состояния предприятия.

Ликвидный денежный поток является одним из показателей, который определяет финансовую устойчивость предприятия.  Он характеризует изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение определенного периода (месяца, квартала).

Чистая кредитная позиция - это разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств.

Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового левериджа (рычага), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка.

Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех долговых обязательств по заемным средствам. Формула для расчета ликвидного денежного потока следующая:

ЛДП = (ДК1 + KК1 – ДС1) - (ДК0 + КК0 – ДС0)

где ДК1, и ДКО - долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода; КК1 и ККО - краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода; ДС1 и ДС0 денежные средства на конец и начало расчетного периода.

 ЛДП важен также и для потенциальных инвесторов т.к. данный показатель включает в себя весь объем заемных средств и поэтому показывает влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения генерирования денежного потока.

Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и определении источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей ликвидностью и платежеспособностью предприятия.

УСЛОВИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И РЕГУЛИРОВАНИЯ ДИФИЦИТА (ИЗЛИШКА) ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ.

Дефицит денежных средств негативно сказывается на платежеспособности многих предприятий, порождая кризис неплатежей.

 Основные последствия дефицита денежных средств:

1) задержки в оплате труда персонала;

2) рост кредиторской задолженности перед поставщиками и бюджетной системой государства;

3) увеличение доли просроченной задолженности по кредитам банков в общем объеме ссудной

4) снижение ликвидности активов;

5) увеличение длительности производственного цикла из-за перебоев в снабжении материальными и энергетическими ресурсами.

Первое, на что следует обратить внимание при решении вопроса о ликвидации дефицита бюджета любого предприятия - это улучшение управления дебиторской и кредиторской задолженностью.

Стимулирование притока денежных средств может осуществляться с помощью внешнего финансирования предприятия за счет:

a) торгового кредита;

b)толлинга (давальческого сырья);

c) банковских кредитов;

d)эмиссии акций и коммерческих векселей;

e) факторинга (продажи дебиторской задолженности);

f) краткосрочной аренды.

Толлинг - это получение платы за услуги, при которой изготовитель получает сырье и материалы бесплатно для обработки и последующего возврат. владельцу в форме готовой продукции. Владелец сырья оплачивает переработчику стоимость выполненной работы.

Факторинг - это продажа дебиторской задолженности предприятия (обычно со скидкой) специальному агенту - фактору. Продавец задолженности получает от фактора наличные деньги в размере 60-90% от ее общей суммы. В результате повышается ликвидность баланса предприятия.

Временно свободные средства возникают у предприятия вследствие:

1) положительной величины чистого оборотного капитала (оборотные активы больше краткосрочных обязательств);

2) превышения притока денежных средств над их оттоком.

Значительный избыток денежных средств (больше 5% от объема оборотных активов) свидетельствует о том, что реально предприятие несет убытки, связанные: а) с инфляцией и обесценением денег; б) с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денежных средств.

Возможные направления вложения свободных денег с целью получения дохода от них:

· в производство товаров (услуг), торговлю ими или в иной вид коммерческой деятельности;

· в недвижимость;

· в материально-производственные запасы;

· в предприятия с участием иностранных инвесторов;

· в депозиты и вклады;

· в корпоративные ценные бумаги известных эмитентов;

· в валюту, драгоценные металлы и камни и т. д.

ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.

Данный раздел работы финансового менеджера сводится к исчис­лению возможных источников поступления и оттока денежных средств.

Важнейшим документом по прогнозированию денежных потоков предприятия является план движения денежных средств на счетах в банках и касс­ (платежный баланс). Платежный баланс отражает весь денежный оборот предприятия (поток денежных средств).

На основе платежного баланса предприятие прогнозирует выполнение своих обязательств перед государством, кредиторами, поставщиками, инвесторами и иными партнерами.

Данный документ позволяет планировать состояние собственных средств, а также привлекать в необходимых случаях банковский или коммерческий кредит. С помощью этого документа контролируется выпуск продукции (услуг) и ее реализация. План движения денежных средств показан на рисунке

Поскольку большинство показателей достаточно трудно спрогно­зировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов денежных средств в планиру­емом периоде, учитывая лишь основные составляющие потока: объем реализации,. доля выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др. Прогноз осуществляется на какой-то период в разрезе подпериодов: год по кварталам, год по месяцам, квартал по месяцам и т.п.

Процедуры методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности:

· прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

· прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;

· расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по под­периодам;

· определение совокупной потребности в краткосрочном финан­сировании в разрезе подпериодов.

Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объем воз­можных денежных поступлений. На практике большинство предприятий отслеживают средний период времени, который требуется покупате­лям, чтобы оплатить счета. Исходя из этого можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают денежные поступления и изме­нение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

ДЗн + ВР = ДЗк + ДП,

где

Д3н - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода;

Д3к - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода;

ВР - выручка от реализации за подпериод;

ДП - денежные поступления в данном подпериоде.

Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам ее погашения.

При наличии других существенных источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; получен­ная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации  за данный подпериод.

На втором этапе рассчитывается отток денежных средств. Основ­ным его составным элементом является погашение кредиторской за­долженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета во­время,  хотя в некоторой степени оно может отсрочить платеж. Про­цесс задержки платежа называют «растягиванием» кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность в этом случае выступает в качестве дополнительного источника кратко­срочного финансирования. К другим направлениям ис­пользования денежных средств относятся заработная плата персона­ла, административные и другие постоянные и переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, диви­дeндов.

Третий этап является логическим продолжением двух предыду­щих - путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений выплат рассчитывается чистый денежный поток.

На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в крат­косрочном финансировании. Смысл этапа заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса

 Важно помнить о том, что в такого рода расчетах нужна не точность, а выявление тенденций. При  этом сами методики и получаемые от их применения результаты являются лишь некоторой «материальной» основой для принятия управленческих ре­шений финансового характера

Определение оптимального уровня денежных средств

Определение оптимального (целевого) остатка денежных так­же представляет собой одну из основных задач финансового менед­жера. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Чтобы во­время оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности.

Компания должна поддерживать определен­ный уровень свободных денежных средств, который для страховки дополняется некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги, т.е. в активы, близкие к абсолютно ликвидным. При необходимости или с некоторой периодичностью ценные бумаги конвертируются в денежные средства; при накоплении излишних сумм денежных средств они либо инвестируются на долгосрочной основе или в краткосрочные ценные бумаги, либо выплачиваются в виде дивидендов.

Необходимо оценить: а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) ка­кую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде бы­строреализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществ­лять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуе­мых финансовых активов.

 

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов основывается на планируемом денежном потоке по текущим хо­зяйственным операциям, в частности, на объеме расходования де­нежных активов по этим операциям  в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена по следующей формуле:

ДА min = ПРда / Ода

   Где

ДAmin - минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде;

ПРда - предполагаемый объем платежного оборота по те­кущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия);

Ода - оборачиваемость денежных активов (в разах) в ана­логичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых меро­приятий по ускорению оборота денежных активов).

Расчет минимально необходимой потребности в денежных ак­тивах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и иным методом по следующей формуле:

ДА min = ДАк + ((ПРда – ФРда) / Ода)

где

ДАк - остаток денежных активов на конец отчетного пе­риода;

ПР да - планируемый объем платежного оборота по текущим  хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

ФР да - фактический объем платежного оборота по текущим             хозяйственным операциям в отчетном периоде;

Ода - оборачиваемость денежных активов (в разах) в отчет­ном периоде.

                                                                                                                                            

В западной практике наибольшее распространение получили мо­дель Баумоля и модель Миллера-Орра.

Данные модели практически не используются  в практике российских предприятий, но при небольшой подгото­вительной работе они могут оказаться весьма эффективными.

Модель Баумоля. Модель Уильяма Баумоля основана на опти­мизации сочетания доходов при вложении в краткосрочные ценные бумаги и затрат на проведение данных операций (комиссионные за­траты и разница в курсовой стоимости, в также операционные затра­ты компании). Эта модель определена аналогично модели оптималь­ного объема заказа.

Оптимальное количество

Sопт   = √ (2 × Расходы денежных средств х  3атраты на одну операцию)   / Ставка процента

Среднее количество денежных средств Scp = Scтpaxoвoe + Sопт / 2.

Достоинства модели Баумоля: при понижении став­ки процента величина оптимального размера увеличивается, то есть выгоднее реже проводить операции продажи ценных бумаг, несмот­ря на накапливание денежных средств. Важно, чтобы в затратах на одну операцию учитывались не только прямые затраты, но и стои­мость времени менеджеров и операционистов.

Ограничения модели Баумоля: предполагается, что осуществляются операции только продажи (или только покупки) ценных бумаг.

Модель Миллера - Орра. В случае непрерывного расходования и накапливания денежных средств, причем часто с непредсказуемой на­правленностью, лучше работает модель, разработанная Миллером и Орром.

в модели Миллера-Орра определяются нижняя и верхняя границы остатков денежных средств, а также точка возврата. Разрыв между верхним и нижним пределами определяется по формуле:

 Разрыв =   3 ³√ (3 х Операционные издержки х Дисперсия ден. Потоков) / (4×Ставка процента)

  

Остатки денежных средств меняются, пока не будет достигнута верхняя или нижняя граница. В этот момент ценные бумаги прода­ются (если достигнут верхний предел) или покупаются (если достигнут нижний предел) для возврата денежных средств (точка возврата).

Недостатком указанной модели является то, что в явном виде не учитываются денежные обороты компании (компания с малыми оборотами должна поддерживать такие же остатки денежных средств, как и компания с большими оборотами).

Тема № 9 Ликвидность, платежеспособность, финансовая устойчивость и рентабельность предприятия. Сущность и взаимосвязь.

Платежеспособность предприятия характеризуется его возможностью и способностью своевременно и полностью выполнять свои финансовые обязательства перед внутренними и внешними партнерами, а также перед государством. Платежеспособность непосредственно влияет на формы и условия осуществления коммерческих сделок, в том числе на возможность получения кредитов и займов.

Ликвидность определяется способностью предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых потерь преобразовать свои активы (имущество) в денежные средства. Она характеризуется также наличием у него ликвидных средств в форме остатка денег в кассе, денежных средств на счетах в банках и легко реализуемых элементов оборотных активов (например, краткосрочных ценных бумаг).

Понятия платежеспособности и ликвидности хотя и не тождествен­ны, но на практике тесно взаимосвязаны.

Ликвидность баланса пред­приятия отражает его способность своевременно рассчитываться по долговым обязательствам. Неспособность предприятия погасить свои долговые обязательства перед поставщиками, кредиторами, акционе­рами и государством приводит к его финансовой несостоятельность (банкротству).

Основаниями для признания хозяйствующего субъек­та банкротом являются не только невыполнение им в течение ряда ме­сяцев обязательств перед государством, но и неудовлетворение требо­ваний юридических лиц и граждан, имеющих к нему имущественные или финансовые претензии.

Улучшение платежеспособности предприятия неразрывно связано с политикой управления оборотными активами и текущими пассива­ми. Такая политика предполагает оптимизацию оборотных средств и минимизацию краткосрочных обязательств.

Финансовая устойчивость предприятия

Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой дате.

Нормальный уровень   финансовой    устойчивости    характеризуется    эффективным формированием    и использованием    денежных    ресурсов,    необходимых    для нормальной    производственно-коммерческой деятельности.

К собственным финансовым ресурсам относятся

· чистая (нераспределенная) прибыль

· амортизационные отчисления.

Внешним признаком финансовой устойчивости выступает платежеспособность.

Высшим типом финансовой устойчивости является способность предприятия развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования. Для этого оно должно быть кредитоспособным.

Кредитоспособным считается предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить кредитору взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет собственных финансовых ресурсов.

Для  поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной  массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или операционных затрат, т. е. рентабельности.

финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта — это такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне предпринимательского риска.

На финансовую устойчивость предприятия влияет множество факторов:

· положение предприятия на товарном и финансовом рынках;

· выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом продукции;

· его рейтинг в деловом сотрудничестве с партнерами;

· степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;

· наличие неплатежеспособных дебиторов;

· величина и структура издержек производства, их соотношение с денежными доходами;

· размер оплаченного уставного капитала;

· эффективность коммерческих и финансовых операций;

· состояние имущественного потенциала, включая соотношение между внеоборотными и оборотными активами;

· уровень профессиональной подготовки производственных и финансовых менеджеров, их умение постоянно учитывать изменения внутренней и внешней среды и др.

Работа   по   анализу   показателей   абсолютной   финансовой   устойчивости   осуществляется   на основании данных бухгалтерской отчетности (формы № 1, 5).

Рентабельность предприятия

Рентабельность (доходность, прибыльность) отражает экономическую эффективность деятельности предприятий. В общем виде показатель экономической эффективности выражается формулой:

Ээ = экономический эффект (прибыль) ресурсы или затраты

Следует различать экономическую и финансовую рентабельности

 Экономическая рентабельность - параметр, исчисленный исходя из величины прогнозной (потенциальной) прибыли, отраженной в бизнес-плане

Финансовая рентабельность определяется на базе реальной прибыли, включенной в финансовую (бухгалтерскую) отчетность предприятия.

Основная дилемма финансового менеджмента: либо рентабельность, либо ликвидность

В стремлении к успехам предприятию приходится решать ве­ликую дилемму финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность? - и зачастую жертвовать либо тем, либо другим в попытках совместить динамичное развитие с наличием достаточ­ного уровня денежных средств и высокой платежеспособностью, т.к. ликвидные затруднения и, соответственно, низ­кие значения коэффициента текущей ликвидности могут свидетельствовать не о финансовом нездоровье и неплатежеспособно­сти, а о динамичном развитии предприятия, бурном наращива­нии оборота и быстром освоении рынка.

У предприятия малого и среднего бизнеса вы­сокие темпы наращивания оборота влекут за собой повышенные ликвидные потребности. Для крупных предприятий слишком бурные темпы роста оборота чре­ваты ликвидными трудностями. Дилемме, которую приходится разрешать предприятиям на всех этапах их развития состоит в следующем: либо деятельность рентабельна, либо она приносит достаточный уровень ликвидных средств. Примирить одно с другим трудно, но,  возможно.

Слишком быстрые темпы роста оборота на предприятии порождают дефицит ликвидных средств вместо их избытка. Если предприятие не собирается сни­жать темпы наращивания оборота, то оно должно произвести серьезные изменения своей финансовой структуры.

Таким образом, на для каждого предприятия стоит проблема - ОПРЕДЕ­ЛЕНИЕ ПОСИЛЬНЫХ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ТЕМПОВ ПРИ­РОСТА ОБОРОТА:            

 1. Наращивание оборота за счет самофинансирования

а) если вся чистая прибыль остается нераспределенной, и  структура пассивов меняется в пользу источников собственных  средств, то темп прироста объема продаж и выручки (при данных ценах) ограничен уровнем чистой рентабельности активов. Если, к примеру, отношение чистой прибыли к активу (а это и есть рен­табельность) составляет 30%, то как раз на эти 30% у нас увеличи­ваются и актив, и пассив, а это, в соответствии с главнейшими принципами финансового прогнозирования, может дать те же30% прироста выручки без прорехи в бюджете;

б) если дивиденды выплачиваются, то приходится ограничи­вать темпы прироста оборота процентом, исчисляемым как

                НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ          х 100.

                                            АКТИВ

  

2. Наращивание оборота за счет сочетания самофинансирования с заимствованиями

а) при неизменной структуре пассивов вопрос решается на ос­нове равенства внутренних и внешних темпов роста. Иными словами, приемлемым признается такой темп при­роста оборота, который совпадает с процентом прироста собст­венных средств. На этот же процент увеличиваются и заемные средства;

б) если конкретный темп прироста оборота превышает возмож­ный темп прироста собственных средств, то приходится привле­кать дополнительное внешнее финансирование.

Тема №10. Управление пассивами. Выбор источников финансирования.

Задачи управления пассивами включают в себя формирование структуры капитала компании, разработку политики привлечения капитала на наиболее выгодных для компании условиях и в наиболее выгодной комбинации собственных и заемных средств, определение принципов дивидендной политики.

Основными принципами формирования капитала являются:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия;

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия;

3. Обеспечение оптимальности структуры капитала в целях эффективного использования;

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников;

5. Обеспечение эффективного использования капитала в процессе хозяйственной деятельности.

Пассивы предприятия представляют собой решения по выбору источников финансирования имущества предприятия.

В финансовом менеджменте под внутренними и внешними источ­никами финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (в том числе заемные) средства.

структура пассива баланса, характеризующе­го источники средств, показывает, что основными их видами являют­ся:

· внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов соб­ственных средств). Собственный капитал является основным источником финансирования.

· заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы).

Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источни­ков средств могут быть различными.

Финансирование за счет собственных средств.

Формирование собственного (уставного) капитала возможно путем осуществления эмиссионной политики, заключающейся в привлечении необходимого объема средств за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.       

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предостав­ленных собственниками для обеспечения уставной деятельности пред­приятия. Уставный капитал изначально создается как основа стартового капитала, необходимого для учреждения коммерческой организации. При этом владельцы или участники коммерческой организации фор­мируют его исходя из собственных финансовых возможностей и в размере, достаточном для выполнения той деятельности, ради кото­рой она создается. Содержание категории «уставный капитал» зависит от орга­низационно-правовой формы предприятия.

При создании предприятия вкладами в его уставный капитал мо­гут быть денежные средства, материальные и нематериальные акти­вы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал пра­во собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т.е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава об­щества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию сво­ей доли в рамках остаточного имущества, но никак не на возврат объек­тов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств пред­приятия перед инвесторами.            

Уставный капитал формируется при первоначальном инвестиро­вании средств. Его величина объявляется при регистрации предпри­ятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополни­тельная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присо­единение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и по­рядке, предусмотренных действующим законодательством и учреди­тельными документами.

Формирование уставного капитала может сопровождаться образо­ванием дополнительного источника средств - премии на акции. Этот источник образуется в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы:

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций;

2. Определение целей эмиссии;

3. Определение объема эмиссии;

4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций;

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала;

6. Определение эффективности форм андеррайтинга.

Эмиссия -(от лат. emissio - выпуск), выпуск в обращение банковских и казначейских билетов, бумажных денег и ценных бумаг.

Андеррайтинг - от англ. underwriting - подписание - Покупка ценных бумаг новых выпусков для перепродажи. Для реализации А. организуется синдикат, гарантирующий размещение.

· Источниками финансирования за счет выпуска акционерных бумаг являются привилегированные и обыкновенные (обычные) акции.

Прибыль служит основным источником средств динамично разви­вающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как «нераспределенная прибыль отчетного года» и «нераспределенная прибыль прошлых лет», а также завуалировано - в виде созданных за счет прибыли фондов и резервов. В условиях рыночной экономики величина прибыли, остающаяся в распоряжении предприятия, зави­сит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов.

Наращивание прибыли достигается за счет роста доходов и/или сокращения затрат, а также за счет выбора та приемов учета, которые позволяют наиболее целесообразно исчислять финансовые результаты и на законных основаниях снизить налоги.

Прибыль выступает также основным источником формирования резервного капитала (фонда). Этот капитал предназначен для возме­щения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйствен­ной деятельности, т.е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными до­кументами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образует­ся, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

Специфическими источниками средств являются фонды специаль­ного назначения; безвозмездно полученные ценности, а также безвоз­вратные и возвратные государственные ассигнования на финансиро­вание непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособнос­ти предприятий, принимаемых на полное бюджетное финансирова­ние, и др.

Финансирование за счет заемных средств.

Управление финансированием за счет заемных средств заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения заемных средств состоит из следующих этапов:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде;

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде;

3. Определение предельного объема привлечение заемных средств;

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из  различных  источников;

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлеченных на кратко и долгосрочной основе

6. Определение форм при влечения заемных средств;

7. Определение состава основных кредитов;

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов;

9. Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов;

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Долгосрочное финансирование за счет заемных средств

   Долгосрочное финансирование, как правило, относится к финансированию со сроком погашения более пяти лет.

   Основными источниками долгосрочного финансирования являются банковский кредит и облигационный заем.

Банковский кредит представляет в следующих основных видах:

· бланковый (необеспеченный) кредит под осуществление отдельных хозяйственных операций,

· контокоррентный кредит,

· сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга,

· открытие кредитной линии,

· револьверный,

· онкольный,

· ломбардный,

· ипотечный и др.

Управление банковским кредитом может быть разбито на следующие этапы:

1. Определение целей использования привлекаемого банковского кредита;

2. Оценка собственной кредитоспособности;

3. Выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита;

4. Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрез видов кредита;

5. Определение кредитных условий в процессе заключения                 кредитного договора;

6. Обеспечение условий эффективного использования банковского    кредита:

7. Организация контроля за текущим обслуживанием банковского     кредита;

8. Обеспечение своевременной и полной амортизации суммы             основного долга по банковским кредитам.

Облигационный заем является источником привлечения заемных средств за счет выпуска ценных бумаг. Среди них выделяют закладные и облигации.

Kpaткocpoчноe и среднесрочное финансирование

Краткосрочное финансирование обычно применяется в связи с сезонными и временными колебаниями конъюнктуры финансового рынка, а также для достижения долгосрочных целей.

Источники краткосрочного финансирования:

· коммерческий кредит,

· банковский заем,

· банковский акцепт,

· ссуды финансовых компаний

· коммерческие ценные бумаги,

· ссуды под залог дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов.

Преимущества  краткосрочного и среднесрочного кредитования :

· возможность изменения сроков в соответствии с изменениями потребностей компании в финансировании;

· конфиденциальность - не практикуется никаких общественных публикаций никакая информация о финансовых потребностях компании не может быть продана гласности;

· ссуда может быть быстро согласована по сравнению с подготовкой публичного предложения;

Ещё посмотрите лекцию "6.1 Вступление края в период империалистического развития" по этой теме.

· устраняется возможность невозобновления краткосрочного займа;

· устраняется расходы по публичному размещению (выпуску) займа.

к недостаткам краткосрочного и среднесрочного финансирования относятся:

· обычно требуется имущественный залог и договор, который ограничивает возможность одной из сторон предпринять определенные действия;

· бюджетные и финансовые отчетные документы могут периодически затребоваться кредитором;

· дополнительные характеристики облигаций, повышающих  их привлекательность или условия выпуска ценной бумаги,