Оценка синергетического эффекта в сделках слияний и поглощений на примере поглощения компании «башнефть» компанией «роснефть»

СОДЕРЖАНИЕ


Введение............................................................................................................................ 4

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ................... 7

1.1. Понятие и виды слияний и поглощений.............................................................. 7

1.2. Мотивы осуществления слияний и поглощений.............................................. 12

1.3. Российский рынок слияний и поглощений....................................................... 21

Выводы........................................................................................................................ 24

Глава 2. СИНЕРГЕТИЧЕСКИЙ ЭФФЕКТ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЙ И

ПОГЛОЩЕНИЙ.............................................................................................................. 26

2.1. Понятие и виды синергетического эффекта..................................................... 26

2.2. Методы оценки синергии в сделках слияний и поглощений.......................... 32

Выводы........................................................................................................................ 40

Глава 3. ОЦЕНКА СИНЕРГЕТИЧЕСКОГО ЭФФЕКТА В СДЕЛКЕ

ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИИ «БАШНЕФТЬ» КОМПАНИЕЙ «РОСНЕФТЬ» ..... 41

3.1. Описание обстоятельств и анализ сделки......................................................... 41

3.2. Характеристика компаний-участников сделки................................................. 43

3.3. Оценка синергетического эффекта.................................................................... 49

Выводы........................................................................................................................ 65

Заключение...................................................................................................................... 67

Список использованной литературы............................................................................ 70

Приложения..................................................................................................................... 76

Приложение 1. Оценка компании «Башнефть» ....................................................... 76

Приложение 2. Оценка компании «Роснефть» ........................................................ 79

Приложение 3. Оценка объединенной компании с учетом синергии................... 83











3

ВВЕДЕНИЕ

Многие компании на пути своего развития сталкиваются с выбором стратегии дальнейшего роста для сохранения и улучшения конкурентного положения на рынке. Некоторые компании выбирают для себя стратегию органического роста. Другие же решают расти с помощью сделок слияний и поглощений, однако компании на этом пути не всегда достигают желаемого результата.

Данная работа, имеющая название «Оценка синергетического эффекта в сделках слияний и поглощений на примере поглощения компании “Башнефть” компанией “Роснефть”» и выполненная в формате прикладного проекта, посвящена анализу и оценке эффективности сделок слияний и поглощений, мерой которой выступает синергетический эффект. Актуальность данной работы связана с тем, что только около 50% сделок слияний и поглощений во всем мире являются экономически выгодными, и основная причина неудач в сделках слияний и поглощений – неверная оценка экономического эффекта от сделки или же отсутствие этой оценки¹. Особенно актуален вопрос об экономической эффективности сделок с участием государственных компаний, ведь порой стратегические решения, связанные с деятельностью государственных компаний, принимаются не вследствие экономической целесообразности, а из-за политических или иных мотивов. В данной работе рассматривается сделка с участием двух компаний, контрольные пакеты акций которых принадлежали государству: ПАО АНК «Башнефть» и ПАО НК «Роснефть». Компания «Башнефть» была включена в приватизационную программу: государство планировало продать контрольный пакет акций компании, чтобы финансировать государственный бюджет. В октябре 2016 г. было объявлено о том, что покупателем «Башнефти» станет компания «Роснефть», контрольный пакет акций которой принадлежал государству через компанию «Роснефтегаз». Концепция приватизации подразумевает передачу государственной собственности в частные руки, однако в данной ситуации собственником компании «Башнефть» фактически осталось государство. Президент РФ В. В. Путин заявлял, что данная сделка является экономически обоснованной и влечет за собой возникновение синергетического эффекта, отвергая возникающие предположения о том, что