диссертация (Современные особенности капитализации нефтегазовых транснациональных корпораций США), страница 5

Таким образом, можно сделать вывод о том, что нефтегазовыекомпании напрямую заинтересованы в росте собственной рыночной оценки как за21счет внешних факторов, так и посредством внутренних, на которые в состоянииоказывать непосредственное воздействие.В результате подробного изучения развития концепции капитализации иопределения факторов, влияющих на рыночную оценку, публичных нефтегазовыхкомпаний можно резюмировать следующее:1.

Различают реальную, маркетинговую и рыночную капитализацию. Однакона практике широкое распространение получила лишь рыночная, отражающаябиржевую оценку акционерного капитала компании.2. Концепциярыночнойкапитализацииразвиваласьзарубежными,преимущественно американскими, учеными.

В результате научных изысканийустановлено, что цена акции на бирже изменяется непредсказуемо по отношениюк предыдущему значению торгов и реагирует на изменение поступающейинформации.3. Научным сообществом и инвесторами разрабатывается и применяется напрактике ряд теорий ценообразования на бирже, направленных на получениеприбыли от вложения средств на фондовом рынке.4. На рыночную капитализацию публичных компаний оказывает воздействиемножество различных факторов, которые в зависимости от своей принадлежностик непосредственно осуществляемой деятельности самой компании можноразделить на внешние и внутренние.5. К основным внешним факторам современная наука относит такиепоказатели, как процентные ставки на ссудный капитал, показатели инфляции,общие тенденции на фондовой бирже и мировом рынке акций, экономическоесостояние, характеризуемое уровнем ВВП страны, на биржевых площадкахкоторой торгуются акции компании, биржевая стоимость нефти, складывающийсявалютный курс и политические события.6.

Среди ключевых внутренних факторов в своих работах научное сообществовыделяет величину активов, выручки, заемного и суммарного капитала,проведение сделок по слияниям и поглощениям, корпоративные новости, а такжекачество самого корпоративного управления компанией.227. В качестве важнейших факторов, оказывающих влияние на рыночнуюкапитализацию отечественных публичных компаний, авторы в своих работахвыделяют биржевую стоимость нефти и курс рубля по отношению к доллару.8.

Среди перечисленных основных для публичных компаний внешних ивнутренних факторов зарубежные и отечественные ученые в рамках нефтегазовойотрасли выделяют такой важный показатель, как уровень котировок цен на нефть.При этом необходимо отметить и то, что значения добычи и запасов нерассматриваются широко в качестве существенных факторов влияния нарыночную оценку акционерного капитала нефтегазовых компаний.9. Инвесторы заинтересованы в возможности прогнозирования, а саминефтегазовые компании в инструментах повышения значения рыночнойкапитализации.

Поэтому в современной науке актуальной является задача поразработке комплексной многофакторной модели рыночной капитализациипубличных нефтегазовых компаний, учитывающей действие большого количестваразнообразных внешних и внутренних факторов.1.2.Современные подходы к оценке эффективности деятельностинефтегазодобывающих ТНКСовременная оценка нефтегазодобывающих ТНК представляет собойрезультат комплексного исследования целого ряда различных показателей. К нимпреимущественно относятся операционные, финансовые, рыночные и удельныепоказатели, уровень вертикальной интеграции корпорации, интернационализациядеятельности, форма контроля, а также оценочная стоимость компании.Указанные группы показателей дают возможность получить достаточно полноепредставлениеобэффективностидеятельностивесьмаразнородныхпомасштабам и структуре ТНК нефтегазодобывающего сектора не только присопоставлении с другими компаниями, но и на фоне мировой отрасли в целом.Операционные показателиОчевидно, что вплоть до настоящего времени для нефтегазодобывающегосектора основными сравниваемыми величинами являются добыча и запасы,23позволяющие сопоставить различные по своей организационной структуре иформе контроля компании, что далеко не во всех случаях можно выполнить сиспользованием финансовых коэффициентов и показателей бухгалтерскойотчетности.Подробное исследование существующей нефтегазовой отрасли, за базискоторого при реализации столь трудоемкой задачи были взяты ежегодныйбюллетень ОПЕК и рейтинги FT Global 50031, Fortune Global 50032 и Forbes Global200033 за 2014 и 2015 год, позволило сформировать список из 100 компаний,представляющих 45 стран.Анализ официальной отчетности показал, что сами компании раскрываютитоги деятельности в различных единицах измерения.

Тонны и баррелииспользуются для нефти и газоконденсата, а кубические метры и футыприменяют для природного газа. Отдельные государственные компании странБлижнего Востока, Средней Азии и Северной Африки и вовсе не публикуютданные по количеству извлекаемых жидких углеводородов и газа. Следуетотметить, что для оценки таких компаний нефтегазового сектора можновоспользоваться статистикой ОПЕК для стран базирования, ведь именно под ихнепосредственным контролем сосредоточена вся или большая часть добычи всвоих странах.Для надлежащего сравнения всю аналитическую информацию необходимопривести к единому показателю добычи, которым для нефтегазодобывающейотрасли выступает баррель нефтяного эквивалента в сутки.

Компании зачастуюиспользуют свои коэффициенты перевода, в случае их отсутствия можноприменить стандартные значения34: 1 баррель нефтяного эквивалента (барр. н. э.)= 0,136 т. н. э. и 1 барр. н. э. = 6000 футов3.31FTGlobal5002015[Electronicresource]//FT–Modeofaccess:http://im.ft-static.com/content/images/b38c350e-169d-11e5-b07f-00144feabdc0.xls32Fortune Global 500 2015 [Electronic resource] // Fortune – Mode of access: http://fortune.com/global50033Forbes Global 2000 2016 [Electronic resource] // Fortune – Mode of access: http://www.forbes.com/global2000/list34Petroleum Systems and Geologic Assessment of Oil and Gas in the Southwestern Wyoming Province, Wyoming,Colorado,andUtah[Electronicresource]//U.S.GeologicalSurvey–Modeof access:http://pubs.usgs.gov/dds/dds-069/dds-069-d/REPORTS/69_D_CH_27.pdf24Требуется указать, что ранжирование компаний по величине запасовявляется более сложной задачей по сравнению с сопоставлением по добыче.

Сдобычей имеются две главные сложности: недостаток аналитических данных понекоторым достаточно крупным государственным компаниям и наличиеразличных единиц измерения, которые требуется приводить к одной размерности.В случае с запасами вдобавок возникают расхождения в методе оценки величинырезервов, вызванные тем, что в настоящее время отсутствует общая для отрасликлассификация.По итогам исследования официальной отчетности компаний необходимоотметить, что на практике наиболее распространены правила «Комиссии поценным бумагам и биржам США» (SEC)35, затем следует «Система управленияуглеводородными ресурсами» (PRMS)36, предложенная «Обществом инженеровнефтяников» (SPE).

«Канадские комиссии по регулированию рынка ценныхбумаг» (CSA) применяют собственный инструмент 51-10137, именуемый«Стандарты раскрытия информации для нефти и газа».Указанные классификации основаны на геологических и инженерныхданных, к тому же принимаются во внимание имеющиеся производственноэкономические условия. Запасы подразделяются на доказанные (1P), вероятные(2Р), возможные (3Р).В Российской федерации Министерством природных ресурсов разработана«Классификация запасов и прогнозных ресурсов нефти и горючих газов»38, а вКазахстане применяется «Классификация запасов месторождений, перспективных35Modernization of the Oil and Gas Reporting Requirements [Electronic resource] // The U.S. Securities and ExchangeCommission – Mode of access: https://www.sec.gov/rules/final/2008/33-8995.pdf36Petroleum Resources Management System [Electronic resource] // The Society of Petroleum Engineers – Mode ofaccess: http://www.spe.org/industry/docs/Petroleum_Resources_Management_System_2007.pdf37NationalInstrument51-101StandardsofDisclosureforOilandGasActivities[Electronicresource]//OntarioSecuritiesCommission–Modeofaccess:http://www.osc.gov.on.ca/documents/en/Securities-Category5/rule_20020125_51-101_ni.pdf38Распоряжение от 5 апреля 2007 г.

N 23-р «Об утверждении методических рекомендаций по применениюклассификации запасов и прогнозных ресурсов нефти и горючих газов, утвержденной приказом Министерстваприродных ресурсов Российской Федерации от 1 ноября 2005 г. N 298» [Электронный ресурс] //МинистерствоприродныхресурсовиэкологииРоссийскойФедерации–Режимдоступа:www.mnr.gov.ru/upload/iblock/16d/4549_r1.doc25и прогнозных ресурсов нефти и природного углеводородного газа» (KAZ)39Министерства энергетики и природных ресурсов. Стоит обратить внимание на то,что утвержденные в России и Казахстане классификации базируются нагеологической изученности и степени промышленного освоения запасов, которыев соответствии с этим делятся на достоверные (А), установленные (В), оцененные(C1), предполагаемые (C2).В связи с тем, что SPE-PRMS, SEC и CSA учитывают наряду сгеологическими факторами также и экономические, запасы, рассчитываемые поэтим методологиям, по величине гораздо меньше значений, определенных всоответствии с классификациями, которые установлены в России и Казахстане.Это отчетливо прослеживается в табл.

1.1, где приведены сведения о запасахотечественного ПАО «НК «Роснефть» за 2012 год, полученные по методологиямSEC, SPE и используемой в Российской Федерации классификации.Таблица 1.1 – Запасы ПАО «НК «Роснефть» по разным классификациямза 2012 г.Доказанные (SEC)Доказанные (PRMS)Разведанные (ABC1)14 592 38218 327 59730 306 900753 181991 52414 336 26019 025 53124 163 58244 643 160Нефть, тыс.

барр.Газ, млн. м3Углеводороды,тыс. барр. н. э.Источник:рассчитаноавторомподаннымПАО«НК«Роснефть»(URL: http://www.rosneft.ru).Наряду с этим, содержащиеся в таблице сведения демонстрируют то, чтозначениедоказанныхзапасовпометодологииSPE-PRMSпревышаетсоответствующие данные по классификации SEC. Это вызвано некоторымирасхождениями в методике оценки запасов. Так в методологии SEC для текущейэкономической конъюнктуры необходимо использовать цены по состоянию наконец календарного года, а для SPE-PRMS можно применять и среднегодовые39Приказ и.о. Министра энергетики и минеральных ресурсов Республики Казахстан от 27 октября 2005 года N 283«Об утверждении Инструкции по классификации запасов месторождений, перспективных и прогнозных ресурсовнефти и природного углеводородного газа» [Электронный ресурс] // Республиканский центр правовой информацииМинистерства юстиции Республики Казахстан – Режим доступа: http://adilet.zan.kz/rus/docs/V050003945_/26цены.КрометогоSPE-PRMSдаетвозможностьиспользоватькакдетерминированные, так и вероятностные методы, тогда как в SEC всеуказываемые величины приводятся в соответствии с детерминированным.Также в SEC извлекаемый шахтным методом битум не относится кнефтяным запасам, а метан угольных пластов классифицируется в качестведоказанных запасов, только когда добыча экономически обоснована.