диссертация (Современные особенности капитализации нефтегазовых транснациональных корпораций США)

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ«МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТМЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ)МИНИСТЕРСТВА ИНОСТРАННЫХ ДЕЛ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»На правах рукописиШИМКО ОЛЕГ ВЛАДИМИРОВИЧСОВРЕМЕННЫЕ ОСОБЕННОСТИ КАПИТАЛИЗАЦИИНЕФТЕГАЗОВЫХ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОРПОРАЦИЙ СШАСпециальность – 08.00.14 – Мировая экономикаДиссертация на соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:д.

экон. н., профессор,Жизнин Станислав ЗахаровичНаучный консультант:к. экон. н., доцент,Лихачев Олег БорисовичМосква - 20172ОглавлениеВведение……………………………………………………………………………3Глава 1. Роль капитализации в оценке эффективности нефтегазовыхТНК.……………………………………………………………………...111.1. Развитие концепции рыночной капитализации компаний нефтегазовойотрасли………………………………………………………………………… 111.2. Современныеподходыкоценкеэффективностидеятельностинефтегазодобывающих ТНК.......................................................................1.3. Спецификарасчетаисопоставлениярыночной22капитализациинефтегазовых ТНК ……………………………………………………..........491.4.

Динамика капитализации компаний нефтегазового сектора послемирового финансового кризиса……………………………………….........Глава 2. Факторы,влияющиенакапитализациюнефтегазовыхТНК США………………………………………………………………..2.1. ОценкарынкомэкономикиСШАкакоснова5877капитализациинефтегазодобывающих ТНК………………………………………..............772.2. Роль ресурсов нефти и газа в капитализации ТНК нефтегазовой отраслиСША………………………………………………………............................862.3. Стратегия развития компании как фактор капитализации нефтегазовыхТНК США……………………………………………………………………..

1012.4. Связь капитализации с госрегулированием нефтегазовой отрасли США... 113Глава 3. Основные направления применения стратегии капитализациинефтегазовых ТНК США в российской практике ……………….... 1313.1. Сопоставление моделей развития нефтегазовых корпораций США иРоссии…………………………………………………………………………. 1313.2. Перспектива использования нефтегазовыми компаниями России опытаТНК США………………………………………………………....................1493.3. Сценарный анализ изменения капитализации нефтегазового сектораРоссии………………………………………………………………………….

161Заключение………………………………………………………………………… 182Список литературы……………………………………………………………… 190Приложения……………………………………………………………………….. 2123ВведениеАктуальность темы исследования. В условиях современной экономикирыночная капитализация отражает ожидания инвесторов, а потому являетсяодним из основных показателей для сравнения нефтегазовых транснациональныхкорпораций (ТНК). Многие рейтинговые агентства используют капитализацию вкачестве основной сопоставляемой величины, а руководство компаний напрямуюзаинтересовано в повышении рыночной оценки компании.Наступивший в 2008 году финансовый кризис оказал значительное влияниена всю мировую экономику, не стала исключением и нефтегазовая отрасль.Резкое падение цен на нефть привело к серьезному снижению рыночнойкапитализации отрасли. В последовавший за кризисом период ТНК по-разномупытались восстановиться и вернуться к докризисному уровню капитализации.Согласно сведениям Financial Times (FT) ExxonMobil, занимающая ведущееположение в нефтегазовом секторе США, сумела вплотную приблизиться кдокризисным показателям капитализации, а Chevron и Occidental Petroleum, дведругих крупных компании отрасли страны, и вовсе ощутимо превысилиимевшиеся перед кризисом значения.

Даже ConocoPhillips, от которой отделиласьPhillips 66 вместе со всем сегментом переработки, сохранила позиции в первойсотне, а суммарная капитализация двух ТНК превышает докризисные показатели.Данный анализ представляет непосредственный интерес для крупнейшихвертикально-интегрированных нефтегазовых компаний (ВИНК) России. В марте2008 года ПАО «Газпром» уверенно входило в число пяти, а ПАО «НК«Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ» – ста крупнейших компаний в мире по данномупоказателю1. А несколькими годами ранее заместитель председателя правленияроссийского газового гиганта делал прогноз о возможном росте капитализации к2016 году до 1 трлн.

долларов США (долларов)2. Но наступивший мировой1FTGlobal5002008[Electronicresource]//FT–Modeofaccess:http://im.ft-static.com/content/images/889d77f0-4142-11dd-9661-0000779fd2ac.pdf2Рейтинг крупнейших компаний России «Эксперт-400» по итогам 2005 года [Электронный ресурс] //http://www.raexpert.ru/ratings/expert400/2006/part3/4финансовый кризис оказал значительное влияние на отечественные компании, врезультате их позиции в международных рейтингах существенно понизились.Подобное положение дел сохранилось, и по данным на март 2015 года ПАО«Газпром» находился в конце второй сотни, ПАО «НК «Роснефть» и ПАО«ЛУКОЙЛ» расположились в третьей3.

По абсолютному значению рыночнойоценки ведущие нефтегазовые корпорации России далеки от докризисногоуровня, а по информации агентства Bloomberg ПАО «Газпром» является лидеромпо снижению капитализации среди крупных компаний.Указанные факты свидетельствуют об актуальности исследования, котораязаключается в необходимости выработки комплексного подхода к повышениюкапитализации ВИНК России с учетом опыта ведущих ТНК США.Степеньразработанностипроблемы.Необходимоотметить,чтопроблематика развития нефтегазовой отрасли достаточно подробно изучена вотечественной и зарубежной литературе.

Тематика, посвященная финансовомуменеджментуиэффективностиуправлениянефтегазовымикомпаниями,изложена в книгах зарубежных ученых, в числе которых Д. Буш, Д. Джонстон,Э. Инкпен, М. Моффетт, Б. Симкинс. Из отечественных авторов отдельнонеобходимо упомянуть В.Ю. Алекперова, Н.В.

Бозо, В.Ф. Дунаева, В.А. Крюкова,О.Б. Лихачева, В.И. Салыгина, В.Ю. Силкина, М.М. Соколова, В.Л. Уланова,А.В. Шевелеву, В.В. Шмата.Несмотря на достаточно широкое освещение данной тематики в научнойлитературе, актуальные проблемы, связанные с определением основныхфакторов, воздействующих на капитализацию компаний данного сектораэкономики, до сих пор подробно не изучены и требуют отдельного анализа, чтосвидетельствует о новизне и актуальности исследования.Цель и задачи исследования.

Цель исследования состоит в определенииосновных факторов, оказывающих влияние на рыночную капитализацию3FTGlobal5002015[Electronicresource]//FThttp://im.ft-static.com/content/images/b38c350e-169d-11e5-b07f-00144feabdc0.xls–Modeofaccess:5нефтегазодобывающих ТНК США, и разработке на их основе комплексногоподхода к повышению рыночной капитализации крупнейших ВИНК России.Для достижения цели исследования поставлены следующие задачи:− проанализироватьсовременныеподходыкоценкеэффективностидеятельности нефтегазодобывающих компаний и определить роль в нихрыночной капитализации;− выявить специфику расчета рыночной капитализации компаний;− рассмотреть динамику рыночной капитализации ведущих компанийнефтегазового сектора после мирового финансового кризиса;− определить основные факторы, влияющие на капитализацию добывающихТНК нефтегазового сектора США;− провести сравнительный анализ особенностей рынка акций и нефтегазовогосектора США и РФ, оказывающих влияние на капитализацию компаний отрасли;− разработатьрекомендацииивозможныесценарииповышениякапитализации ВИНК России.Областьисследованиятранснациональныхсоответствуеткорпорацийвпунктусовременной23мировой«Местоирольэкономике,ихвзаимодействие с национальными хозяйствами стран базирования и странпребывания их зарубежных филиалов» и пункту 28 «Пути и формы интеграцииРоссии в систему мирохозяйственных связей.

Особенности внешнеэкономическойдеятельностинауровнепредприятий,отраслейирегионов»паспортаспециальности ВАК 08.00.14 «Мировая экономика».Объектом исследования выступают нефтегазодобывающие ТНК США.Предметом исследования являются факторы, оказывающие влияние нарыночную капитализацию нефтегазодобывающих ТНК США.Хронологические рамки диссертационного исследования охватываютпериод с 2006 по 2016 год и затрагивают как время, предшествовавшее кризису,так и непосредственно сам мировой финансовый кризис и последовавший за нимпосткризисный период, что позволяет достаточно подробно раскрыть тему.6Теоретическую и методологическую основу исследования составилинаучные труды российских и зарубежных ученых и специалистов, посвященныепроблемам топливно-энергетического комплекса и рыночной капитализациикомпаний.

При изучении проблем повышения оценки рынком российских ВИНКприменялись методы статистического, системного и сравнительного анализа иобобщения.Информационную базу данного исследования составили несколько групписточников:− ежегодные статистические бюллетени организации стран-экспортеровнефти (ОПЕК);− ежегодные рейтинги крупнейших компаний, публикуемые FT, Fortune иForbes;− годовые отчеты и официальные данные нефтегазовых компаний (ПАО«Газпром», ПАО «НК «Роснефть», ПАО «ЛУКОЙЛ», ExxonMobil, Chevron,ConocoPhillips, Anadarko Petroleum, Occidental Petroleum и другие);− стандарты раскрытия информации Комиссии по ценным бумагам и биржамСША (SEC), Канадских комиссий по регулированию рынка ценных бумаг (CSA)и Общества инженеров-нефтяников (SPE);− нормативные документы Конференции ООН по торговле и развитию(ЮНКТАД);− информационные материалы Всемирного Банка;− статистические данные Управления по энергетической информацииМинистерства энергетики США (EIA);− инструкции Налогового управления США;− аналитические справочники компаний Ernst & Young (EY) и Deloitte;− прогнозысоциально-экономическогоразвитияМинистерстваэкономического развития (МЭР) Российской Федерации;− аналитические материалы Института экономики РАН и Институтаэкономики и организации промышленного производства СО РАН.7Научная новизна диссертации заключается в выявлении основныхфакторов,оказывающихвлияниенакапитализациюдобывающихТНКнефтегазового сектора США, и разработке на основе полученных результатовкомплекса мер по повышению рыночной оценки крупнейших ВИНК России ссоставлением прогноза изменения показателя для различных сценариев развитиястраны, отрасли и самих компаний.Основные результаты, составляющие научную новизну и выносимыена защиту:1.

Выделены основные этапы динамики рыночной капитализации мировогонефтегазового сектора и определено, что среди множества различных факторовименностоимостьнефтиоказываетосновноевлияниенаизменениекапитализации нефтегазодобывающих компаний.2. Определено, что изученный период характеризуется итоговым снижениемдоли нефтегазовой отрасли США в капитализации ведущих компаний страны. Входе исследования установлено, что на фоне экономики США сокращение долинефтегазового сектора в капитализации крупнейших публичных компаний мираявляется более значительным.

На основе проведенного анализа доказано, чтосовокупная оценка рынка акций США оказывает положительное влияние накапитализацию нефтегазодобывающих ТНК страны.3. На основе анализа деятельности ведущих нефтегазодобывающих ТНК СШАустановлена связь реализуемой компаниями модели развития с рыночнойкапитализацией. Определено, что осуществление сделок по слиянию ипоглощению, сопровождавшееся ростом чистого долга компании, не приводит кпоследующему увеличению рыночной капитализации нефтегазодобывающихТНКСШАсоразмерноростуактивов.Изучениеопытаведущихнефтегазодобывающих ТНК США показывает, что выведение из структуры частиактивов в самостоятельную публичную компанию способно положительнымобразом отразиться на последующей суммарной капитализации. Доказано, чторазвитие переработки и нефтехимии в структуре нефтегазодобывающих ТНКСША способствует повышению рыночной оценки.84.

ПутеманализадействующейвСШАсистемыналогообложениянефтегазовой отрасли выявлено, что имеющиеся налоговые вычеты по налогу наприбыль направлены на стимулирование деятельности компаний по добычежидких углеводородов и природного газа. Установлено, что существующая вСША система взимания налога на прибыль способствует более низкой доленалоговой нагрузки в выручке ведущих нефтегазодобывающих ТНК внутристраны по отношению к деятельности за рубежом, а это в свою очередь оказываетположительное влияние на рыночную капитализацию.5.