Диссертация (Основные проблемы и пути обеспечения финансовой стабильности Еврозоны), страница 3

Для стран с более слабой валютой (к ним можно отнести, например,Италию, Испанию и Францию) переход к единой валюте связывался свозможностью снижения инфляции и процентных ставок, а также привлеченияиностранныхинвестиций.2Немаловажнымфакторомявлялосьожиданиедостижения сбалансированных бюджетов после создания валютного союза. 3Сбалансированность бюджетов планировалось реализовать путем усиленияэкономического роста и фискальной дисциплины (в особенности южноевропейских стран).4 Весомым аргументом в пользу единой валюты выступали                                                                                                                2Moravcsik A.

Europe After the Crisis. How to Sustain a Common Currency. Foreign Affairs, Vol. 91, No. 3, May/June2012, p. 55.3Hishow O. The effects of the common currency on Europe’s economic integration. Working Paper FG 1, No. 13, August2007, SWP Berlin, p. 3.4Sinn H.-W. The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs. Oxford University Press, 2014, p. 169.  12  ожидания относительно существенного увеличения взаимной торговли внутризоны евро.5 Увеличение взаимной торговли предполагалось осуществить за счетисчезновения валютной неопределенности в европейских торговых отношениях.Теоретический фундамент функционирования валютного союза во многомосновал лауреат Нобелевской премии Р.

Манделл.6 Он разработал план для общейевропейской валюты («A Plan for a European Currency» в 1969 г.). Он считал, чтоевропейские страны тесно взаимосвязаны общей торговлей и кредитованием и вбольшей степени соответствуют характеристикам оптимальной валютной зоны.7По его мнению, общая европейская валюта могла бы служить субститутомдоллара США и была бы способна снизить зависимость европейских стран отдоллара.8 В целом Манделл советовал европейским странам уменьшить коридордля валютных колебаний и усилить интеграцию рынков капитала.9Лауреат Нобелевской премии П. Кругман10относил к основнымпреимуществам общей валюты для стран-участниц исчезновение валютного риска,снижение трансакционных издержек и повышение прозрачности.11 Под валютнымриском понимают риск, возникающий из-за возможных потерь при изменениивалютного курса.

Исчезновение валютных рисков упрощает трансграничноедвижение капитала и совершение трансграничных сделок. Трансакционныеиздержки в европейских странах имели значение для взаимной торговли, длямежбанковских операций и для туризма внутри валютной зоны.Единая европейская валюта, которая и принесла определенные выгодыстранам-участницам,непривелаковсеможидаемымположительнымрезультатам. Согласно данным Международного валютного фонда (МВФ)прирост ВВП Еврозоны оказался на протяжении 2000-2015 гг. ниже показателейразвитых и ряда развивающихся стран, а также ниже среднего показателя для                                                                                                                5Krugman P. Revenge of the Optimum Currency Area. NBER Macroeconomics Annual, Vol.

27, 2012, p. 440.  В 1999 г. Р. Манделлу была присуждена Нобелевская премия по экономике за «анализ монетарной и фискальнойполитики при различных обменных курсах и за анализ оптимальных валютных зон».7Mundell R.A. A Plan for a European Currency. Paper Prepared for Discussion at the American Management AssociationConference on Future of the International Monetary System. New York, December 10-12, 1969, p.

5.8Ibid., p. 10.9Ibid., p. 5.10В 2008 г. П. Кругману была присуждена Нобелевская премия по экономике за «исследования в областимеждународной торговли и экономической географии».11Krugman P. Revenge of the Optimum Currency Area. NBER Macroeconomics Annual, Vol. 27, 2012, p. 440.6  13  мировой экономики (см. рис. 1.1). При этом тенденция к более низкомуэкономическому росту в зоне евро по сравнению со всем миром и с другимиразвитыми странами наблюдалась уже до наступления кризиса 2008 г.Изменение ВПП (ВВП в постоянных ценах), %10  8  6  4  2  0  -­‐2  2000  2001  2002  2003  2004  2005   2006  2007   2008  2009  2010  2011  2012  2013  2014  2015   2016  -­‐4  -­‐6  Мир  Развитые  страны  Еврозона  Развивающиеся  страны  Рис. 1.1 ВВП Еврозоны, развитых стран, развивающихся стран и всего мира за2000-2016 гг.Источник:СоставленоавторомподаннымМВФ.URL:http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/weorept.aspx?pr.x=42&pr.y=16&sy=2000&ey=2016&scsm=1&ssd=1&sort=country&ds=%2C&br=1&c=001%2C110%2C163%2C200&s=NGDP_RPCH&grp=1&a=1 (дата обращения 28.04.2017).Положительные эффекты для трансграничной торговли внутри зоны евронаблюдались, но результаты оказались заметно ниже предполагаемых.

Ученые Л.Серлэнжа и Ю. Шин (L.Serlenga/Y.Shin) провели исследование торговых потоков14 стран Европейского союза (ЕС) на основании данных с 1960 по 2008 гг. наоснове построения экономической модели с помощью панельных данных. Поитогам анализа положительное влияние на трансграничную торговлю зоны евробыло оценено только в 3-4%. 12 Введение единой валюты далее привело кснижению трансакционных издержек. Но при этом Комиссия Европейскогосообщества оценивала связанные с обменом валюты трансакционные издержки                                                                                                                12Serlenga L., Shin Y. The Euro Effect on Intra-EU Trade: Evidence from the Cross Sectionally Dependent Panel GravityModels. January 2013.

URL: http://www.york.ac.uk/media/economics/documents/seminars/2012-13/paper_Shin.pdf (датаобращения 20.04.2015). – P. 19.  14  всего в 0,5% от ВВП сообщества на 1990 г., а для стран с более слабой валютойданный показатель приблизился к 1%.13Более ощутимые эффекты от введения единой валюты представляют собойснижение инфляции и уменьшение процентных ставок. На рис. 1.2 представленоразвитие гармонизированного индекса потребительских цен (ГИПЦ) зоны евро.ГИПЦ зоны евро снизился с 3,17% в 1992 г.

до 0,23% в 2015 г.14 В свою очередьна протяжении с 2000 г. по 2016 г. процентная ставка в зоне евро по кредитамнефинансовому сектору снизилась с 6,5% до 2,5% (кредиты до 1 млн. евро на срокот 1 до 5 лет). 15 Такое уменьшение ставок улучшает условия кредитованиянефинансового сектора по сравнению с периодом до введения единой валюты.Развитие ГИПЦ за 1998-2016 гг.5  4  3  2  0  -­‐1  1998-011998-091999-052000-012000-092001-052002-012002-092003-052004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-091  ГИПЦ, %Рис.

1.2 Гармонизированный индекс потребительских цен в зоне евро.Источник:СоставленоавторомподаннымЕЦБ.http://sdw.ecb.europa.eu/quickview.do?SERIES_KEY=122.ICP.M.U2.N.000000.4.ANRобращения: 14.02.2017).URL:(датаВ 2007 г. наметился мировой финансовый кризис, который не обошел истраны зоны евро, и с развитием долгового кризиса в европейских странах в 2010                                                                                                                13Commission of the European Communities.

One Market, One Money. An evaluation of the potential benefits and costs offorming an economic and monetary union. European Economy, № 44, October 1990, p. 21.14http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/weodata/weorept.aspx?pr.x=75&pr.y=13&sy=1992&ey=2015&scsm=1&ssd=1&sort=country&ds=%2C&br=1&c=163&s=PCPIEPCH&grp=1&a=1(датаобращения:25.07.2016)–официальный сайт МВФ.  15http://sdw.ecb.europa.eu/browseTable.do;jsessionid=3B6029ABA4411C0C8201A9406CB849D0?periodSortOrder=ASC&node=bbn2883&SERIES_KEY=124.MIR.M.U2.B.A2A.F.R.0.2240.EUR.N&SERIES_KEY=124.MIR.M.U2.B.A2A.I.R.0.2240.EUR.N&start=&end=&submitOptions.x=0&submitOptions.y=0&trans=AF&q=&type=(датаобращения:25.02.2017) – официальный сайт ЕЦБ.  15  г.экономическоеположениебольшинствастран-участницусугубилось.Финансовый кризис в Европе повлиял на финансовую стабильность зоны евро.Ощутимы были последствия и для банковского сектора.

Среди последствий дляданного сектора необходимо назвать снижение доходности банковских операций,ухудшениеусловийкредитованиянефинансовогосектораиповышениепоказателя системного стресса для банковского сектора. 16 Также возникланеобходимость спасения банков вплоть до их национализации. А вместодостижения сбалансированных бюджетов в странах зоны евро за период с 2000 г.по 2016 г.

государственная задолженность зоны евро увеличилась с 68,0% до91,4% от ВВП.17 Последствия кризиса в странах зоны евро свидетельствуют онеобходимости укрепления финансовой стабильности и явных упущениях винституциональной структуре Экономического и валютного союза (ЭВС).Еслипрактическимподтверждениемнеобходимостиукрепленияфинансовой системы зоны евро можно считать проявление кризиса в этихстранах, то для получения теоретического обоснования наличия противоречий вЭкономическом и валютном союзе (ЭВС) можно обратиться к теорииоптимальных валютных зон.