Диссертация (Динамика и механизмы интеграционных процессов нефтегазовых компаний в условиях трансформации отрасли), страница 3

Оценитьхарактервлиянияанонсированиянациональныхитранснациональных сделок слияний и поглощений на краткосрочном временноминтервале на показатель кумулятивной аномальной доходности приобретающейкомпании в случае перехода активов под контроль отечественных или12зарубежных компаний (на примере сделок, осуществленных в Северо-Западномрегионе РФ в период с 1999 по 2016 гг.);9. Развитьпредставленияохарактереинтеграцииразноуровневыхинтеллектуальных и материальных составляющих предприятий и его влиянии насоздание стоимости объединенной компании, с обоснованием авторского подходак оценке эффективности объединения предприятий с различными структурамиинтеллектуального и материального капиталов;10.Обосноватьподходыкдинамическомумоделированиюинтеграционных процессов в нефтегазовой отрасли с целью разработкисимуляционных моделей в качестве инструментов антимонопольного контроля истратегического анализа.Объектом исследования в диссертации являются ведущие отечественные изарубежные нефтегазовые компании, с вертикально-интегрированной формойорганизации бизнеса, осуществлявшие интеграционные сделки в условияхкачественных сдвигов, происходящих в структуре глобального энергетическогобаланса.Предметом исследования является механизм интеграции отечественных изарубежных нефтегазовых компаний в контексте перехода к организационноправовымформамкооперации,сочетающимэлементыконкуренцииисотрудничества.Теоретическая и методологическая основа исследования.

Теоретическойосновой диссертационного исследования послужили концепции доверительноговзаимодействияисотрудничестваконкурентов(коопетиции)идекоммерциализации, нашедшие свое отражение в научных работах зарубежныхи отечественных авторов, а также в разработках международных консалтинговыхорганизаций в области интеграции компаний. В методологическом отношенииосновой исследования является совокупность методов экономико-теоретическогоанализа,включаяклассическоеинеоклассическоенаправление,институциональную, неоинституциональную, эволюционную теории, системныйподход.Принаписаниидиссертацииприменялисьметодыэкономико-13статистического, сравнительного, комплексного, стратегического, конкурентного,финансового анализа, экономико-математического моделирования.Статистической и фактологической базой исследования являются данныемеждународныхисследовательскихцентров(WorldBank,IEA,Cera,ThomsonReuters), материалы Центрального диспетчерского управления топливноэнергетического комплекса, Интерфакс – Агентства нефтяной информации,Интерфакс–Агентстваантимонопольнойгазовойслужбы,информации,Федеральногособственности(ФИПС),МинистерстваМинистерствафинансовРФ,Росстата,институтаэкономическогоисследованияведущихФедеральнойпромышленнойразвитияРФ,международныхконсалтинговых компаний KPMG, PricewaterhouseCoopers, McKinsey & Company,IHS Herold, Ernst & Young, Bloomberg, Brand Finance, CIMA, материалыпериодической печати, интернет-ресурсы (в том числе: автоматизированнойсистемы НТИ (АСНТИ), базы данных ВИНИТИ, международных баз данных –Sciencedirect, Elsevier, SPE, ICI, Georef); данные нефтегазовых компаний ПАО НК«ЛУКОЙЛ», ПАО НК «Роснефть», ПАО НК «Башнефть», Arawak EnergyCorporation, West Siberian Resources, Lundin Petroleum AB, Urals Energy и др.Научная новизна результатов диссертационного исследования заключаетсяв следующем:1.

Предложенавторскийвариантклассификацииинтегрированныххозяйственных образований в нефтегазовой отрасли. Обоснованы наиболееперспективные виды хозяйственных образований в нефтегазовой отрасли РФ сучетом критического анализа сложившейся практики избыточной вертикальнойинтеграции, являющейся барьером для инновационного развития компаний.

Длясовременных передовых практик характерна интеграция в форме стратегическихальянсов, цепей поставок, кластеров, а также сравнительно нового видаинтегрированных хозяйственных объединений – отраслевого интегратора.2. Выявлены основные факторы и индикаторы структурных сдвигов внефтегазовой отрасли в контексте перехода к организационно-правовым формамкооперации, сочетающим элементы конкуренции и сотрудничества. Показано, что14преимуществом начинают обладать те компании, которые на практике наряду сконкуренцией налаживают сотрудничество с другими отраслевыми компаниями впроцессе наращивания нефте- и газо- конденсатных запасов и ресурсов,разработки и применении технологий, позволяющих в перспективе закрепитьприоритет в добыче, переработке и транспортекак нетрадиционных, так итрадиционных источников углеводородов.3.

Развитаметодологияэмпирическогоанализаэффективностиинтеграционных сделок в ретроспективном периоде. Применение существующегометодологического аппарата с позиций эффективности интеграции в контекстевыбора правильных целей, направлений действий и их достижения, позволитнаиболее объективно оценить результативность слияний и поглощений вусловиях трансформации нефтегазовой отрасли, с учетом ее приоритета в частисоздания нематериальных и высокотехнологичных активов.4.

Выявлен доминирующий метод ретроспективного анализа, связанный соценкой эффективности показателя «cumulative abnormal return» (CAR) вкраткосрочномпериодеитенденцииэффективности,характерныедлятранснациональных и национальных сделок как приобретающих, так и целевыхкомпаний. Показано, что в нефтегазовой отрасли развитых стран средниезначения показателя (CAR) в зависимости от принятых характеристик выборки(диапазон окна наблюдения) для приобретающих компаний, как правило,являютсяотрицательными.Данныйрезультатможнотрактоватьсположительных позиций для компании, осуществившей интеграциюнную сделку,поскольку в этом случае приобретение нефтегазовых запасов и ресурсов приводитк снижению операционных рисков компании, увеличению производства истоимости активов.5.

Установлено, что согласование большинства сделок экономическойконцентрации в сфере ТЭК в период 2011 – 2015 гг. не имело смысла, посколькуони не оказывали существенного влияния на отраслевую конкуренцию.Предложено акцентировать внимание ФАС на слияниях, оказывающих влияниенаконкуренцию,расширитьпереченьобязанностейиностранныхи15отечественныхинвесторов,направленныхнастимулированиеростанематериальной ценности компаний и развития передовых технологий натерритории РФ.6. В результате изучения динамики и механизма интеграции нефтегазовыхактивов на примере процессов, проходивших в Северо-Западном регионе РФ впериодс1999по2016гг.,выявленыосновныефакторыдинамикиинтеграционных процессов, предложены прогрессивные институциональныенормы в области недропользования, способствующие развитию отраслевыхинноваций.7.

Установлено, что приобретение нефтегазовых активов Северо-Западногорегиона РФ и последующая разработка запасов углеводородных месторожденийцелевых компаний осуществлялись без внедрения новых технологий со стороныиностранного и отечественного капитала. Это связано с отсутствием механизмалокализации НИОКР на федеральном и региональном уровнях. В результате натерритории региона практически не применяются передовые технологииразработки,транспорта, переработки или сервисных услуг в нефтегазовойотрасли.8.

Установлено, что в среднем анонс сделки слияний и поглощенийхарактеризуется отрицательной накопленной доходностью на краткосрочномвременном интервале в случае, если отечественные активы, ранее принадлежащиезарубежным компаниям, переходят под контроль российских предприятий.Следствием подобных сделок может стать разрушение стоимости целевойкомпании в результате снижения ее интеллектуального капитала.9.

Аргументированопредложениеопределятьпридинамическоммоделировании интеграционных процессов целевые компании, привлекательныедля осуществления интеграции на основе сопоставления показателей ихкапитализации с собственным значением рыночной капитализации. Это позволитвыявить пропорции интеллектуального и материального капиталакомпанийиприобретающейнеэффективные сделки.компанииипредотвратитьцелевыхпотенциально16Полученныерезультатысоответствуюттребованиямпаспортаспециальностей ВАК по научному направлению 08.00.05 Экономика иуправление народным хозяйством (экономика, организация и управлениепредприятиями, отраслями, комплексами – промышленность): п.1.1.3 Механизмыформирования корпоративных образований в российской экономике с учетомглобализации мировой экономики; п.

1.1.8 Совершенствование организационноправовых форм хозяйстования в корпоративных образованиях; п. 1.1.14Диверсификация вертикально- и горизонтально-интегрированных хозяйственныхструктур; п. 1.1.15 Теоретические и методологические основы эффективностиразвития предприятий, отраслей, комплексов; п.1.1.21 Состояние и основныенаправленияинвестиционнойполитикивтопливно-энергетическом,машиностроительном и металлургическом комплексах.Теоретическая значимость результатов исследования заключается вразвитии концепции сотрудничества в условиях сложного и динамичнотрансформирующегося рынка и раскрытии ее особенностей и значения дляэнергетических рынков; в теоретическом обосновании принципов и механизмаинтеграции компаний энергетического сектора применительно к существующими перспективным условиям хозяйствования; в раскрытии содержания перехода отресурсно-сырьевойкинновационноймоделиэкономическогоразвитиянефтегазовой отрасли и особенностей структурных сдвигов в отрасли, врезультатекоторыхконкурентныепреимуществапереходят к компаниям,специализирующимся на «трудновоспроизводимых» и высокотехнологичныхактивах;впредложениисовокупностиметодовдляосуществленияретроспективного анализа результативности интеграционных процессов.Практическая значимость содержащихся в работе выводов и рекомендацийзаключается в следующем:- в обосновании зависимости результативности интеграционных сделок отструктурыкапиталаинтегрируемыхкомпаний(включаясоотношениематериального и интеллектуального капитала) и необходимости учета этойзависимости при отборе перспективных целевых компаний для интеграции;17- в подтверждении вывода о специфических особенностях интеграционныхстратегий в нефтегазовой отрасли по сравнению со сделками, осуществляемымивдругихотрасляхэкономики;внефтегазовомсектореприобретениенефтегазовых запасов и ресурсов приводит к снижению операционных рисковкомпании,увеличениюпроизводстваистоимостиактивов;сокращениеоперационных рисков нефтегазовых компаний приводит к снижению рыночногориска, что сопровождается уменьшением рыночной доходности ценных бумагприобретающей компании и формированием отрицательных значений показателя«cumulative abnormal return» (CAR);-в установлении условий, приводящих к устойчивым отрицательнымзначениям CARв рамках развивающегося отечественного рынка, в качествекоторых выступает переход в результате совершенных сделок контроля наднефтегазовымиактивами отечественных компаний, образованных в формесовместных предприятий, от зарубежных компаний к российским ВИНК;- вформированииэкономические,системногогеологическиеиподхода,позволяющеготехнологическиефакторыобъединитьвпроцессединамического моделирования слияний и поглощений нефтегазовых компаний иполучить данные об эффективности протекания интеграции и возможныхдальнейших вариантах ее развития.Положенияивыводыдиссертационногоисследованиятакжемогутиспользоваться: органами государственного регулирования недропользования приуправлении государственным фондом недр в части выработки механизмовгосударственной поддержки отраслевых инвесторов, способствующих развитиюсовременных технологий в нефтегазовой отрасли; Федеральной антимонопольнойслужбой (ФАС) в рамках контроля за осуществлением иностранных инвестиций,с целью расширения перечня обязанностей иностранных инвесторов, связанных суровнем локализации НИОКР; менеджментом нефтегазовых компаний дляобоснования корпоративных стратегий развития в части определения целевыхпоказателей и выбора инструментов достижения целей в процессе осуществленияинтеграционных сделок.18Апробацияработырезультатовиспользовалисьисследования.приМатериалывыполнениидиссертационнойколлективныхнаучно-исследовательских проектов «Финансово-экономическое обоснование созданиядочернего общества для освоения Западно-Печорокожвинского нефтяногоместорождения» (договор № Z38 – 092311), «Комплексная оценка существующихиперспективныхподготовкуитехнологий,переработкуместорождений,обеспечивающихэффективноеуглеводородногоэксплуатируемыхсырьянаосвоение,газоконденсатныхпозднейстадииразработки» (договор № 3148-0710-12-9), «Технико-экономические сообра-женияпо освоению неразрабатываемых нефтегазовых объектов, расположенных вПечорском районе Республики Коми с целью поддержания сырьевой базыСосногорского ГПЗ» (договор № Z38-098512).Основные положения, методологические, теоретические и практическиевыводы работы докладывались автором на всероссийской научно-практическойконференции «Экономические проблемы развития минерально-сырьевого итопливно-энергетического комплексов России» г.