Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования, страница 4

По расчетам, проведенным в диссертации, вначале 2016 г. в совокупном объеме МДР (по непогашенным обязательствам)17соотношение между эмиссионным и неэмиссионным сегментами составляло 3:1,а в середине 90-х годов ХХ в. – 3:2. В то же время на фоне уменьшения объемаопераций с международными долговыми ценными бумагами в последние 2-3года возросло значение и объемы международного синдицированногокредитования (с. 215-217).В диссертации выявлено, что одним из детерминантных трендов развитияМДР стало повышение роли офшорных юрисдикций, в которых часть заемщиковиз развивающихся и развитых стран регистрируют специальные компании дляработы на МДР. Это связано со стремлением заемщиков минимизировать своирасходы и риски при проведении операций на МДР (c.

229-230).На основе анализа валютной структуры МДР автор научно доказал, что,хотя после введения евро международные инвесторы начали активно покупатьдолговые инструменты, номинированные евро, однако в результате кризиса2008-2009 гг. доверие к евро было подорвано, и международные кредиторы сталиприобретать эмиссионные долговые инструменты, номинированные в долларахСША, рассматривая их в качестве наиболее надежной мировой валюты (с. 222223).В диссертации научно обоснован вывод о том, что за последние двадцатьлет в совокупном объеме МДР существенно возрос удельный вес заемщиков изразвивающихся стран (в первую очередь страны БРИКС) при соответственномуменьшении доли заемщиков из развитых стран.

Эта тенденция была особеннохарактерной в посткризисный период (с. 238-239).5. Осуществлен прогнозный анализ перспективного развития МДР,раскрывающий принципы его структурирования и организации. Выявлено, чтоглавными заемщиками на МДР будут оставаться финансовые организации. Вближайшие годы заемщики из развитых стран сохранят доминирующееположение на МДР. Однако отмеченное в 2010-2014 гг. быстрое возрастаниеудельного веса заемщиков из развивающихся стран (в первую очередь банков инебанковских финансовых институтов) найдет отражение в повышенииудельного веса заемщиков из развивающихся стран. Эти страны (особенно КНР)18в ближайшей перспективе могут расширить объем операцийна МДР (с. 240-244).В соответствии с проведенным прогнозным анализом сделан вывод о том,что синдицированные кредиты будут использоваться главным образом банкамии компаниями.

Финансово-экономическая стабилизация может улучшитьусловияихпредоставления.Возрастетколичествозаемщиковснеинвестиционными кредитными рейтингами. Процентные ставки по кредитамбудут постепенно снижаться, а сроки погашения СК удлинятся (с. 245-246).На основе анализа современных форм организации торговли и тенденцийее развития на МДР доказано предстоящее расширение объемов торговыхопераций с долговыми инструментами в электронном виде за счет примененияспециальныхинформационно-торговыхплатформ.Втожевремяпрогнозируется усиление интернационализации контроля за внебиржевойторговлей, а национальные регуляторы будут более тесно взаимодействовать скомпаниями,связаннымиобслуживаниемсэлектронныхразработкойторговыхпрограммногосистем,черезобеспечениякоторыеибудетосуществляться купля-продажа различных долговых инструментов (с.

251).6. Проведенный диссертантом расширенный эконометрический анализосновных показателей МДР с целью оценки их влияния на величину ВВП выявилналичие сильной или очень сильной связи между изменениями ВВП и внешнегодолга. Сделан вывод о том, что исследуемая связь имеет прямой характер, т.е.увеличение внешнего долга тесно связано с ростом ВВП. Научно обосновантезис о том, что, хотя привлечение денег извне увеличивает зависимостьэкономики от внешних факторов, в то же время при условии эффективногоиспользования оно способствует экономическому росту, поэтому активноиспользуется многими странами для стимулирования своих национальныхэкономик. Эконометрический анализ позволил выявить наиболее сильнуюкорреляционную связь между ВВП и следующими переменными: внешний долги международные долговые ценные бумаги в обращении.

Также доказано, чтонаиболееэффективностимулируютростВВПмеждународные19синдицированные кредиты и брутто-эмиссии международных долговых ценныхбумаг (с. 253-274).7. На основе анализа и обобщения российского опыта заимствований наМДР обоснована возможность и даны научно обоснованные рекомендации поповышениюэффективностивнешнедолговогофинансированиястраны,представлена комплексная оценка перспектив работы различных типовроссийских заемщиков на МДР с учетом текущего режима внешних санкций(с. 277-285).На основе анализа быстрого роста корпоративного внешнего долгаРоссийской Федерации выявлено и научно обосновано его негативное влияниена динамику курса рубля.

Отсутствие надежных гарантий рефинансироватьзадолженность, номинированную в иностранной валюте, с помощью внешнегофинансирования заставляет компании и банки использовать источники налокальном финансовом рынке. Это оказывает давление на российский рубль, чтоможет привести к дестабилизации ситуации в финансово-экономической сфере(с. 286-289).8.

Повышение уровня риска, связанного с внешним финансированием,требует от российских компаний и банков всесторонне анализировать всеособенностипривлечениявнешнегофинансированияпередпринятиемсоответствующего решения. В этой связи диссертантом составлен алгоритмвыхода потенциальных российских эмитентов (заемщиков) на МДР, а такжеразработаны методические и практические рекомендации, направленные наповышение эффективности их работы на МДР (с. 311-324).Практическая значимость диссертационной работы. Полученные вдиссертации научные результаты, содержащиеся в ней выводы и рекомендациимогут быть использованы для повышения эффективности работы российскихзаемщиков на МДР.Основные положения диссертации, раскрывающиесовременный механизм функционирования МДР, а также тенденции, проблемыи перспективы его развития, могут быть использованы Министерством финансовРоссийской Федерации, ЦБ Российской Федерации, Внешэкономбанком и20другими заинтересованными организациями при разработке и практическойреализации стратегии и тактики внешних заимствований России, а также приформированиипрогнозовсоциально-экономическогоразвитиястраны.Теоретические выводы и практические рекомендации диссертации могут найтиприменение в дальнейших научных исследованиях проблемы глобализациидолга в мировой экономике, вопросов теории и практики внешнего долговогофинансирования, а также могут быть использованы соответствующимироссийскими федеральными органами исполнительной власти и организациями,отвечающими за управление внешним долгом страны, при разработке ипрактической реализации внешнедолговой политики.Материалы диссертации могут быть использованы при подготовке ичтении курсов по мировой экономике, международным экономическимотношениям, мировому финансовому рынку, международным валютнокредитным и финансовым отношениям в вузах финансово-экономическогопрофиля, а также могут представлять интерес для сотрудников подразделенийбанков и компаний, отвечающих за привлечение иностранных денежныхресурсов (включая членов руководства данных организаций, курирующих этонаправление), лиц, интересующихся функционированием МДР, а такжепрофессионалов международного финансового рынка.Область исследования.

Проведенное диссертационное исследованиесоответствует п. 14 «Мировой фондовый рынок, его механизмы и роль вразвитии отдельных стран и мирового хозяйства в целом. Интернационализациядеятельности фондовых бирж», п. 15 «Международные потоки ссудногокапитала, прямых и портфельных инвестиций, проблемы их регулирования нанациональноминаднациональномуровнях»,п.24«Международнаядеятельность банков, инвестиционных и страховых компаний, пенсионныхфондов и других финансовых институтов», п. 28 «Пути и формы интеграцииРоссиивсистемумирохозяйственныхсвязей.Особенностивнешнеэкономической деятельности на уровне предприятий, отраслей и21регионов» Паспорта научной специальности 08.00.14 – Мировая экономика(экономические науки).Степень достоверности результатов исследования, выносимых назащиту, обеспечивается опорой на труды отечественных и зарубежных ученыхповыбраннойисвязаннойпроблематике,публикацииразличныхмеждународных организаций, материалы научно-практических конференций,посвященных вопросам международного долгового финансирования, различныеаналитическиеимеждународнымиинформационныекомпаниямииматериалы,банками,подготовленныепредставительностьюидостоверностью исходной информации, в основе которой данные МинистерствафинансовРоссийскойФедерации,ЦентральногобанкаРоссии,Банкамеждународных расчетов, Всемирного банка, МВФ и др.

международныхинститутов,также апробацией и внедрением научных результатов впрактической деятельности кредитных учреждений и научной и учебнометодической работе вузов.Апробациярезультатыивнедрениеисследованиярезультатовпредставленынаисследования.12Основныенаучно-практическихконференциях и семинарах (включая 7 международных), в том числе: наIV Международном форуме Финансового университета «Что день грядущий намготовит?», Секция «Россия и мир: глобализм vs протекционизм» (Москва,Финансовый университет, 28-30 ноября 2017 г.,); на III Международной научнопрактической конференции «Мировая экономика и мировые финансы: эволюцияидей и современные стратегии», посвященной 90-летию доктора экономическихнаук, профессора, заслуженного деятеля науки Российской Федерации ЛидииНиколаевны Красавиной и 100-летию Финансового университета (Москва,Финансовый университет, 21 ноября 2017 г.); на Всероссийской научнопрактической конференции "Мировая экономика и мировые финансы вXXI веке: актуальные тренды", посвященной 160-летию первой международнойвалютной системы (Парижской) (Москва, Финансовый университет, 27 апреля2017 г.); на III Международном форуме Финансового университета «Ловушка22«новой нормальности», Секция «Можно ли расти без «новой нормальности»?Стратегические инициативы развивающихся экономик» (Москва, Финансовыйуниверситет, 22-24 ноября 2016 г.); на II Международной научно-практическойконференции «Мировая экономика и мировые финансы: глобальные проблемыиперспективы»,посвященной70-летиюфакультетаМеждународныхэкономических отношений Финансового университета при Правительстве РФ(Москва, Финансовый университет, 8 ноября 2016 г.); на международнойконференции «Развивающиеся финансовые рынки в условиях международнойинтеграции» (Developing Financial Markets in International Integration Context)(г.