Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования, страница 3

Теоретическоезначение диссертационной работы заключается в разработке концепциимеждународного долгового финансирования, составной частью которогоявляется МДР; определении роли МДР в обострении проблемы глобализациивнешней задолженности; теоретическом обосновании концепции «совокупного(консолидированного) долга» взамен разделения долга на внешний ивнутренний;разработкекомплексногоподходакизучениюглавныхсовременных инструментов МДР и специфики подготовки и реализации сделок,связанных с внешним финансированием; проведении прогнозного анализаосновных направлений и особенностей перспективного развития МДР;доказательстве тесной зависимости роста ВВП от увеличения заимствований наМДР; а также в обобщении российского опыта внешних заимствований,комплексной оценке перспектив работы различных типов российских заемщиков13на МДР и разработке алгоритма дебютного размещения долговых обязательствроссийских эмитентов на МДР.Научная новизна исследования заключается в разработке концепциисовременногомеждународногодолговогорынка,являющегосячастьюмеждународного финансового рынка и главным элементом международногодолговогофинансирования,включаяопределение,терминологию,организационно-институциональную инфраструктуру и инструментальнуюбазу.Положения, выносимые на защиту.

В работе получены следующиеосновные результаты, определяющие научную новизну исследования:1. Разработана концепция формирования внешнего долга на основе двухфакторов (трансграничного и внутриграничного) и за счет двух сегментов(рыночного и нерыночного). На основе проведенного научного анализа былобоснован вывод о том, что в отдельных странах соотношение между рыночными нерыночным сегментами внешнего долга, а также между трансграничным ивнутриграничным факторами в структуре совокупного внешнего долга и поразным типам заемщиков существенно различается. После кризиса 2008-2009 гг.усилилась роль внутриграничного фактора в формировании внешнего долга.Локальные заемщики предпочитают выпускать долговые обязательства навнутреннем долговом рынке и номинировать их в местной валюте. Выявленныетенденции позволили автору определить новый тренд в развитии мировогодолгового рынка, связанный с активизацией деятельности инвесторовнерезидентов на местных долговых рынках (с.

33-35).На основе проведенного анализа сделан вывод о том, что в процессеглобализации операций на различных финансовых рынках и упрощенияпроцедуры уступки кредиторами прав требования по долговым обязательствамусложнилась идентификация внутренних и внешних долговых обязательствразличных стран мира.

Доказано, что деление долга какой-либо страны навнешний и внутренний недостаточно адекватно отражает современные реалиимировой финансовой системы, поскольку в структуре долга различных стран14мира растет удельный вес рыночных инструментов долгового финансирования ввиде разнообразных долговых ценных бумаг, которые могут свободнопродаваться и покупаться на рынке. В результате нерезиденты становятсядержателямивнутреннихвозможностьпокупатьдолговыхвнешниеобязательств,долговыеарезидентыобязательства.Кромеимеюттого,мобильность инвесторов затрудняет процесс их разделения на реальныхрезидентов и нерезидентов, поскольку владельцами формальных компанийрезидентов данной страны зачастую являются нерезиденты, а владельцамикомпаний-нерезидентовмогутбытьюридическиеифизическиелица,являющиеся резидентами данной страны (с.

50-63).В настоящее время в результате размывания границ между разнымивидами долговых обязательств и появления различных кросс-секторныхфинансовых продуктов на практике происходит постепенное объединениекатегорий «внутренний долг» и «внешний долг» в единое целое и формированиена их основе «совокупного долга». Научно доказано положение о том, чтоиспользование категории «совокупный долг» позволит участникам мировогофинансового рынка более адекватно отражать степень долговой нагрузкиразличных субъектов рынка и связанный с этим уровень кредитного риска безразделения кредиторов на местных и иностранных, а долговых обязательств – навнутренние и внешние (с.

61-62).2. Разработана концепция международного долгового рынка (МДР) каксовокупности институциональных, функциональных и др. компонентов,обеспечивающих осуществление операций купли-продажи различных видовдолговых обязательств с использованием эмиссионных и неэмиссионныхинструментов на межнациональном уровне. Введено научное определение МДРкак сферы общественных отношений, связанных с движением долговыхобязательств, возникающих за пределами страны регистрации должника.Подтверждено и развито положение о том, что функционирование МДРосуществляется с использованием определенных институтов, инструментов инормативно-правовых документов. Различные формы долга (суверенный,15муниципальный, корпоративный) являются продуктами финансового рынка иформируют товарный ряд МДР (с. 78-79).В диссертации научно доказано, что МДР представляет собой бисекторныйструктурный элемент международного финансового рынка.

Он находится впроцессе постоянной трансформации: меняется его институциональная ифункциональная структура, появляются инновационные долговые инструменты.Обосновано теоретическое положение о том, что на МДР используютсяинструменты, традиционно относящиеся к фондовому и кредитному сектораммеждународного финансового рынка. Однако специфика проведения сделок наМДР предполагает использование также элементов из других сегментовмеждународного финансового рынка (например, страховой рынок, рынок золота,рынок деривативов).

В диссертации сделан вывод о том, что современный МДРне имеет четко очерченных границ и отличается многообразием используемыхфинансовых инструментов, классификация которых затруднена в связи с тем,что имеет место тесное взаимопроникновение и взаимосвязь различныхсегментов международного финансового рынка, что способствует размываниюмежсекторальных границ и появлению кросс-секторных финансовых продуктов(с. 80).3. На основе анализа функционально-институциональной структуры МДРдиссертантомсделанвыводозначительномповышенииролиинституциональных инвесторов на эмиссионном сегменте МДР и доказано, чтов мировой экономике и мировых финансах происходит изменение соотношениядолей различных типов инвесторов. Банки как традиционные портфельныеинвесторы начинают постепенно отходить на второй план, а значениенебанковских финансовых институтовусиливается, так как примерно90% совокупных активов институциональных инвесторов приходится на ценныебумаги. Выявленная в процессе проведения анализа тенденция повышения вструктуре институциональных инвесторовудельного веса предприятийколлективных инвестиций позволила сделать научно обоснованный вывод о16постепенном возрастании роли частного (розничного) инвестирования (с.

115127).В диссертации раскрыты теоретические и практические аспектысовременного инструментария МДР (основные виды международных долговыхценных бумаг и международное синдицированное кредитование), выявленыглавные особенности подготовки и реализации различных типов сделок на МДР,составленаразличнымиагрегированнаятипамисхемаэмитентовиспользования(заемщиков),инструментоввыявленыМДРспецифическиехарактеристики основных и вспомогательных инструментов МДР, разработаналгоритм стратегии работы на МДР различных типов корпоративныхзаемщиков.

В работе научно доказано, что в последние годы в связи сусложнением структуры МДР усилилась роль различных видов посредниковмеждукредиторамизанимающиесяизаемщиками.организациейОсобоеразличныхсделокзначениенаимеютМДР.Набанки,основепроведенного анализа рыночной статистики диссертантом научно обоснованвывод о том, что на современном МДР царит монополия небольшого количестванаиболее крупных ТНБ мира (с. 148-211).4. Диссертантом выявлены и научно обоснованы основные доминантныенаправления развития МДР с учетом составляющих его сегментов иинструментов долгового финансирования, которые могут быть учтены приразработкестратегическихплановвнешнедолговогофинансированияразличными российскими заемщиками.

Доказано, что динамика развития МДР впервую очередь определяется эволюцией экономики и финансов в глобальноммасштабе. В предкризисный период наблюдался устойчивый рост объемаопераций. В 2010-2011 гг. был отмечен резкий спад активности на МДР.Последующие годы отличались неустойчивой стабилизацией ситуации на МДР.Одним из выявленных в исследовании детерминантных трендов развития МДРза последние двадцать лет стал рост удельного веса эмиссионного сегмента вобщем объеме операций на МДР.