Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования, страница 2

Среди них: Абалкин Л.И., Аникин A.B.,Аткинсон А. (Atkinson A.), Богомолов О.Т., Бригхэм Э. (Brigham E.F.),Вальдес С. (Waldes S.), Гапенски Л. (Gapenski L.C.), Гидди Я. (Giddy I.), ДынкинА.А., Евстигнеев В.Р., Киндлбергер Ч. (Kindleberger C.), Красавина Л.Н.,Кругман П. (Krugman P.), Линдерт П. (Lindert P.), Лис Ф.

(Lees F.A.), Мауэр Л.7(Mauer L.J.), Обстфельд М. (Obstfeld M.), Пищик В.Я., Пороховский A.A.,Портной М.А., Пребиш Р. (Prebisch R.), Сакс Д. (Sachs J.), Смитиенко Б.М.,Смыслов Д.В., Стиглиц Д. (Stiglitz J.), Суэтин А.А., Тинберген Я. (Tinbergen I.),Усоскин В.М., Фама Ю. (Fama E.), Хайнс Д.

(Hines J.), Хесин Е.С., Энг М. (EngM.V.), Энтов P.M.Формирование государственного долга и системы международных долгов,а также проблемы управления ими рассматриваются в работах российскихисследователей, среди которых можно отметить Алехина Б.И., Анисимова А.С.,БалацкогоЕ.В.,БрагинскуюЛ.С.,ВавиловаА.В.,ВавиловаЮ.Я.,Данилова Ю.А., Дмитриева В.А., Звонову Е.А., Ковалишина Е.А., Мусатова В.Т.,Саввину О.В., Саркисянца А.Г., Селезнева А.З., Свистунова В.Н., ФедякинуЛ.Н., Хейфеца Б.А., Хоминич И.П., Цвирко С.Э., Ясина Е.Г., а также впубликациях зарубежных авторов: Аврамович Д. (Avramovic D.), Барро Р.

(BarroR.), Домар Е. (Domar E.), Майкселл Р. (Mikesell R.), Рейнхарт К. (Reinhart C.),Рогофф К. (Rogoff K.), Рубини Н. (Roubini N.), Сорос Д. (Soros G.), Страут А.(Strout A.M.) Тобин Д. (Tobin J.), Харрод Р. (Harrod R.), Ченери Х. (Chenery H.B.)и др.Отдельные аспекты истории развития и функционирования МДР, а такжемеханизма долгового финансирования с большей или меньшей степеньюподробностибылираскрытывопубликованныхранееисследованияхроссийских и зарубежных авторов, среди которых можно выделить АлександераГ.

(Alexander G.J.), Бредли Э. (Bradley E.S.), Брейли Р. (Brealey R.A.), Бэйли Д.(Bailey J.V.), Гарнера Д. (Garner D.R.), Гитмана Л. (Gitman L.J.), Джонка М.(Joehnk M.D.), Итвелла Д. (Eatwell J.), Киреева А.П., Конвэя Р. (Conway R.P.), ЛиЧ. (Lee C.F.), Майерса С. (Mayers S.C.), Миркина Я.М., Михайлова Д.М., ОуэнаР. (Owen R.R.), Рубцова Б.Б., Рудык Н.Б., Семенкову Е.В., Тьюлза Р. (TewelesR.J.), Тьюлза Т. (Teweles T.M.), Тэйлора Л. (Taylor L.), Финнерти Д. (FinnertyJ.E.), Хилла Ч. (Hill C.W.L.), Чисхолма Э. (Chisholm A.M.), Шарпа У. (SharpeW.F.), Шенаева В.Н., Шенаева Вяч. Н., а также в кандидатских диссертациях8Воложинской М.О., Иванова С.А., Какучая Т.Т., Корчминского А.В., МихайловаА.Е., Шаламовой Д.В.Инструментарий МДР раскрывается в работах Алтунбаса Й.

(Altunbas Y.),Буклемишева О.В., Бэра Х.-П. (Bär H.-P.), Гаданеца Б. (Gadanecz B.), Гэлланта П.(Gallant P.), Кары А. (Kara A.), Кутырина К.В., Михайлова А.Е., О’Мэлли К.(O’Malley C.), Родеса Т. (Rhodes T.), Рэй К. (Ray C.I.), Таваколи Д. (Tavakoli J.),Уилсона Р. (Wilson R.), Фабоцци Ф. (Fabozzi F.J.), Файта Э. (Fight A.),Хендерсона Д. (Henderson J.), Шохина Д.А. и др.Несмотря на значительное число российских и зарубежных публикаций,посвященных проблемам долгового финансирования, формирования внешнейзадолженности и функционирования МДР, тема внешнего финансированиянастолько обширна и актуальна, а собственно МДР находится в процессепостоянной трансформации, происходит регулярное внедрение инновационныхдолговых инструментов и схем финансирования, совершенствуется рыночнаяинфраструктура, модернизируются методы и способы регулирования иконтроля,чтосуществуетнастоятельнаянеобходимостьобобщатьианализировать динамику и специфику происходящих изменений на МДР,отмечать новые тенденции и направления его развития, прогнозировать егосостояние и возможную трансформацию в ближайшей перспективе.Следует заметить, что в современной экономической литературеотсутствуют работы, целиком посвященные анализу именно МДР.

Как правило,объектом научных исследований является либо международный рынок капитала,включающий в себя не только долговой, но и акционерный компонент, либомеждународный рынок долгового (ссудного) капитала, под которым вбольшинстве случаев понимается только международный рынок облигаций.ОтдельныеаспектыМДРиногдарассматриваютсячерезпризмумеждународного фондового рынка (или международного рынка ценных бумаг)на примере различных типов долговых ценных бумаг. Зачастую анализируютсяотдельные сегменты МДР в виде рынка еврооблигаций, рынка синдицированныхкредитов,международногоденежногорынка(рынкакраткосрочных9заимствований), секьюритизации активов.

В ряде работ отдельные элементыМДР анализируются в рамках изучения международного кредитного рынка илимеждународного финансового рынка. Таким образом, существует настоятельнаянеобходимость в научном анализе современной концепции международногодолгового рынка, формулируемой автором как совокупность условий,обеспечивающих осуществление операций купли-продажи различных видовдолговых обязательств с использованием эмиссионных и неэмиссионныхинструментов на межнациональном уровне.В российских и зарубежных работах, посвященных различным аспектамфункционирования МДР, как правило, превалирует либо теоретическая, либопрактическая направленность исследования. Это объясняется тем, что авторыявляются либо научными сотрудниками, фокусирующими свое внимание наизучении теоретической стороны вопроса, либо практиками, подробноописывающими накопленный личный опыт работы с теми или инымимеждународными долговыми инструментами и различными участниками МДР.В связи с этим существует объективная необходимость соединить и рассмотретьв рамках одной работы как теорию, так и практику функционированиясовременного МДР.Вроссийскихизарубежныхисследованияхпроблемдолговогофинансирования на первом месте находится проблематика либо внешнихсуверенныхимуниципальныхзаимствований,либокоммерческихкорпоративных заимствований.

Подобная методика сепаратного секторальногоанализа не способна дать полную и цельную концептуальную картину тенденцийразвития МДР. Таким образом, существует настоятельная необходимостькомплексного анализа МДР с точки зрения особенностей деятельностиразличных типов заемщиков.Особое внимание в диссертации уделено изучению проблем, связанных сдеятельностью российских заемщиков на современном МДР. В работах в первуюочередьроссийскихпроблематикиисследователейиспользованияаналитическийотдельныхфокусмеждународныхсмещенсдолговых10инструментов и управления внешним государственным долгом на вопросыповышения эффективности внешних заимствований, необходимости разработкигосударственной внешнедолговой стратегии и тактики, усиления способов иметодов регулирования и контроля за внешними заимствованиями российскогокорпоративного сектора. В этой связи существует объективная необходимость вобобщении и научном анализе накопленного практического опыта российскихзаемщиков, связанного с операциями на МДР, и разработке научнообоснованных рекомендаций, направленных на повышение эффективностибудущих внешних заимствований российских заемщиков с учетом передовыхдостижений МДР и использования всего спектра современных международныхдолговых инструментов и схем финансирования.Актуальность темы исследования, степень научной разработанности ипрактическая значимость изложенных выше проблем определили выбор цели изадач диссертационной работы.Цель диссертационного исследования.

Цель диссертации - комплексныйанализтеоретическихипрактическихвопросовфункционированиясовременного МДР и разработка на его основе концепции современногомеждународного долгового финансирования, составной частью которогоявляется МДР.Для реализации цели диссертации были поставлены задачи, определившиелогику исследования и структуру работы:• разработка концепции современного внешнедолгового финансирования;• разработка концепции современного МДР;• исследованиеособенностейсовременнойфункционально-инструментальной структуры МДР;• анализ динамики и тенденций развития МДР;• разработка прогноза перспективного развития современного МДР;• выявление степени влияния использования основных инструментов МДРна величину ВВП;• анализ и обобщение российского опыта заимствований на МДР;11• разработка практических рекомендаций и алгоритма выхода на МДР дляпотенциальных российских заемщиков.Объектомисследованияявляетсясовременныймеждународныйдолговой рынок.Предметом исследования является организационно-институциональнаяинфраструктура и современный инструментарий МДР.Методологияиметодыисследования.Наразныхэтапахдиссертационного исследования в зависимости от уровня и характера решаемыхнаучно-практических задач использовались как общенаучные, такиспециальные методы познания, включая общелогические методы (анализ,синтез, индукцию, дедукцию и аналогию), теоретические (гипотетикодедуктивный,обобщение,факторный,системныйиструктурно-функциональный методы), эмпирические методы (сравнение), специальные(экономико-статистическийиэконометрическийанализ).Теоретическойосновой послужили фундаментальные положения классической экономическойнауки, научно-теоретические исследования и разработки в области мировойэкономики и мировых финансов, сформулированные в трудах ведущихзарубежных и отечественных ученых, а также работы российских и зарубежныхэкономистовпопроблемамтеорииипрактикифункционированиямеждународного финансового рынка, формирования государственного долга исистемы международных долгов, истории развития и функционирования МДР, атакже механизма долгового финансирования, использования отдельныхмеждународныхдолговыхинструментов.использовалисьпубликацииБанкаВпроцессемеждународныхисследованиярасчетов(БМР),Международного валютного фонда (МВФ), Всемирного банка и другихмеждународныхорганизаций,атакжематериалыразличныхнаучно-практических конференций, посвященных вопросам международного долговогофинансирования.Былииспользованыразличныеаналитическиеиинформационные материалы, связанные с функционированием МДР, которыебыли подготовлены различными международными компаниями и банками.12Среди них: Arthur Andersen, JP Morgan Chase, Citigroup, Deutsche MorganGrenfell, ING Barings, Salomon Smith Barney, Clifford Chance.Информационной базой являются также данные Министерства финансовРФиЦентральногоБанкаРФ,интернет-сайты,информационныеистатистические материалы ряда российских и зарубежных информационныхагентств.

В процессе работы автор опирался также на свой собственныймноголетний практический банковский опыт в сфере внешних заимствований.Для решения поставленных в диссертации задач был выделен период ссередины 1990-х годов до начала 2016 г., в течение которого происходилисущественные количественные и качественные изменения на МДР. Эти годыхарактеризуются заметным ростом внешней задолженности многих стран мираи возникновением проблемы глобализации долга в мировой экономике. ДляРоссии это также был период появления суверенной внешней задолженности ипостепенного накопления опыта работы на МДР. Перечисленные вышеобстоятельства обусловили выбор соответствующего периода времени дляанализа и решения обозначенных в данном исследовании проблем.Теоретическая значимость диссертационной работы.