Аудит нематериальных факторов роста стоимости компании, страница 3

Несмотряна это, используемая на практике финансовая отчетность дает весьмаограниченноепредставление ореальнойэкономическойситуациивкомпании, слабо отражает информацию о потенциале ее роста и нераскрывает сведения о том, насколько эффективно предприятие используетсвои ресурсы, активы и возможности для получения экономических выгод вбудущем, в результате чего реальная стоимость большинства компанийсущественно отличается от их балансовой стоимости, что может быть15выражено количественно через коэффициент Тобина.

Проведенные расчетыданногокоэффициентавотношении55российскихкомпаний,представляющих ТОП-5 наиболее капитализированных по итогам 2012 годаотраслей(химияинефтехимия,телекоммуникации,металлургия,нефтегазодобыча и нефтепереработка, электроэнергетика), в 51% случаев (28компаний из 55) показали превышение рыночной стоимости над ихбалансовой оценкой, которое варьируется от 1,1 до 13,9 раз (таблица 1),причем такая оценка не включает в себя оценку инновационного потенциалапредприятия, способную еще больше увеличить данный стоимостной разрыв.Таблица 1 - Расчет коэффициента Тобина по 55 российским компаниямТОП-5 наиболее капитализированных отраслей по итогам 2012 годаОтрасльНаименование компанииКапитализацияна конец 2012, вмлн. руб.Химия и нефтехимияКапитализация превышает величину чистых активов:1 ОАО «ФосАгро»2 ОАО «Уралкалий»3 ОАО «Акрон»4 ОАО «КуйбышевАзот»Итого, в млн.

руб.:Итого, в % от общей суммы по отрасли:983 164Чистые активы(ЧА) на конец2012, в млн. руб.211 919КоэффициентТобина4,64154 476690 90356 78821 343923 51094%11 09359 49241 66317 541129 78961%13,9311,611,361,2259 65482 1300,73Капитализация не превышает величину чистых активов:Остальные 2 компании отрасли из 55ТелекоммуникацииКапитализация превышает величину чистых активов:5 «VimpelCom Ltd.»6 ОАО «Мобильные ТелеСистемы»7 ОАО «МегаФон»8 ОАО «Ростелеком»Металлургия1 826 668517 119507 780449 314352 4552 605 247Капитализация превышает величину чистых активов:9 «РУСАЛ»10ОАО «Трубная Металлургическая Компания»ОАО ГМК «Норильский никель»ОАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА»ОАО «Северсталь»«ЕВРАЗ»ОАО «Новолипецкий металлургический15комбинат»Итого, в млн.

руб.:Итого, в % от общей суммы по отрасли:11121314766 183134 894147 851180 709302 7301 735 6492,383,833,432,491,161,50291 402110 6482,6385 8831 070 75673 614311 799186 24033 292511 21039 117192 623163 1932,582,091,881,621,14364 9882 384 68292%325 0251 375 10879%1,12220 565360 5410,61Капитализация не превышает величину чистых активов:Остальные 3 компании отрасли из 5516Нефтегазодобыча и нефтепереработка12 692 928Капитализация превышает величину чистых активов:16 ОАО «НОВАТЭК»17 «Eurasia Drilling Company Limited»18 ОАО «Газпром нефтехим Салават»19 ОАО «ТНК-ВР Холдинг»20 ОАО «ЛУКОЙЛ»21 ОАО «НК Роснефть»22 ОАО «Московский НПЗ»23 ОАО АНК «Башнефть»24 ОАО «Газпром нефть»25 ОАО «Татнефть»Итого, в млн.

руб.:Итого, в % от общей суммы по отрасли:1 049 408159 71598 364866 8251 706 1452 856 20943 398333 073674 165474 1928 261 49465%Капитализация не превышает величину чистых активов:Остальные 4 компании отрасли из 554 431 434Электроэнергетика1 525 707Капитализация превышает величину чистых активов:26 ОАО «Мосэнергосбыт»27 ОАО «Э.ОН Россия»28 ОАО «Красноярская ГЭС»Итого, в млн. руб.:Итого, в % от общей суммы по отрасли:12 498165 47834 558212 53414%13 157 9600,96173 38729 80721 318326 600740 9791 240 66820 027154 161338 648374 7403 420 33526%6,055,364,612,652,302,302,172,161,991,279 737 6252 431 3630,610,638 042120 96426 696155 7026%1,551,371,29Капитализация не превышает величину чистых активов:Остальные 18 компаний отрасли из 55Общий итог по 55 компаниям ТОП-5 отраслей1 313 17319 633 7142 275 6620,5818 303 0741,07Справочно: для расчета коэффициента Тобина использовались данныео капитализации компаний и балансовой стоимости их чистых активовЭти обстоятельства свидетельствуют о необходимости формированиякомпаниями новой формы отчетности, способной не только зафиксироватьрезультат свершившихся в течение отчетного периода хозяйственныхопераций, принятых управленческих решений, но и отразить информацию оперспективах развития организации.Возможнымрешениемданнойпроблемыявляетсяподготовкапредприятиями стратегической отчетности, базирующейся на концепциимаксимизации стратегической стоимости компании, и охватывающейосновные «болевые точки» предприятия путем раскрытия финансовой инефинансовой информации (рисунок 2).

Подготовка такой отчетностипомогает улучшить понимание пользователями потенциала и возможностейкомпании, способствует продвижению инноваций, получению новых знаний,что, в свою очередь, формирует устойчивость хозяйственных связей,17способствует повышению ее имиджа, оказывает влияние на развитиеэкономики региона присутствия компании и страны в целом.Основная информация, раскрываемая в стратегической отчетностиНефинансовая информацияОсновные финансовые показатели• EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciationand Amortization - прибыль до вычета расходов поуплате налогов, процентов и начисленнойамортизации);• Net Cash Flow From Operating Activities (чистыйденежный поток от операционной деятельности);• ROCE (Return On Capital Employed - доходностьиспользуемого капитала);• TSR (Total Shareholder Return - суммарная доходностьакционеров);• Net Debt to EBITDA ratio (коэффициентДолг/EBITDA);• коэффициент текущей ликвидности;• коэффициент оборачиваемости активов;• коэффициент соотношения заемного и собственногокапитала;• рентабельность и динамика продаж.• стратегия и цели деятельности компании;• положение компании на рынке и ееконкурентоспособность;• основные нефинансовые факторы,влияющие на стоимость компании;• интеллектуальный капитал иинновационный потенциал предприятия;• основные риски компании и системауправления рисками;• система корпоративного управления;• этика бизнеса и права человека;• экологическая и социальная деятельностькомпании;• вклад компании в социальноэкономическое развитие страны и регионовприсутствия.Рисунок 2 - Основная финансовая и нефинансовая информация,раскрываемая в стратегической отчетности компанииВтораягруппавопросовсвязанасуточнениемтрактовкинематериальных активов путем включения социальных составляющихинтеллектуальногокапитала,включаяпредставлениенефинансовыхфакторов роста стоимости компании - квалификации и креативностикадровогосостава,уровнякорпоративногоуправления,социальнойответственности бизнеса, перспективности организационных структур.Современнаяэкономикахарактеризуетсяпоявлениемновыхпроизводственных ресурсов — информации и знания, а также новогофактора производства — интеллектуального капитала (ИК), являющегосяосновой богатства постиндустриального общества и ключевым ресурсом егоразвития.

Нематериальные активы (НМА) предприятия составляют лишьчасть ИК, их содержание и порядок отражения в бухгалтерской (финансовой)18отчетности жестко регламентированы нормативно-правовыми актами истандартами учета. Так, согласно ПБУ 14/2007, НМА включают в себярезультаты интеллектуальной деятельности, средства индивидуализации (заисключением права использования наименования места происхождениятовара) и деловую репутацию организации как разницу между покупной ибалансовойстоимостьюпредприятияприегокупле-продажекакимущественного комплекса.

МСФО 38 "Нематериальные активы" называет вкачестве объектов НМА, не свойственных российским стандартам учета,франшизы и лицензии, незавершенные НМА и иные объекты, при этомвыводит гудвил из сферы действия. Стандарт ГААП США SFAS 142 «Гудвили другие нематериальные активы» признает в качестве идентифицируемыхНМА квалификацию (специальные навыки) работников, что отсутствует вРСБУ и МСФО. Однако понятие и структура нематериальных активов сточки зрения существующих стандартов бухгалтерского учета значительноуже их понятия и структуры с точки зрения менеджмента компании, которыйв рамках стратегии долгосрочного роста ее стоимости оценивает не толькоотраженные в бухгалтерской (финансовой) отчетности предприятия НМА, нои учитывает их более широкое понятие: товарный знак как бренд, деловуюрепутацию как восприятие компании остальными участниками рынка,принимаятакжевовниманиевозможностьразвитияпредприятияпосредством использования квалификации и креативности его кадровогосостава, что реализуется через организационную структуру компании иповышениеуровняеекорпоративнойкультурыикорпоративногоуправления.Так, понятие бренда гораздо шире понятия "товарный знак",отраженного в российском законодательстве.

Бренд формируется на основетоварного знака, но несет в себе гораздо больший смысл, посредствомвключения представлений и ощущений потребителей в отношении товаров(работ, услуг) и возникает в результате определенных маркетинговыхстратегий по их продвижению на рынке. Устойчивый бренд способствует19установлению прочных отношений с поставщиками и покупателями,гарантирует рост стоимости компании в долгосрочном периоде и позволяетукрепить деловую репутацию предприятия, которая представляет собой нетолько разницу в цене покупки/продажи компании, но и восприятие ееостальными участниками рынка: поставщиками, покупателями, финансовокредитнымиинститутами,конкурентами,инвесторами,работниками,органами государственной власти, СМИ.В новых экономических условиях руководство должно направлять своисилынамеханизмовповышениеуровнясоциальнойкорпоративногоответственностиуправления,бизнеса,развитиеформированиекорпоративной культуры компании, что позволяет выстроить внутрипредприятия единую цепочку элементов прироста добавленной стоимости,способствующей повышению доверия, процессу обмена знаниями исближению целей деятельности компании с ценностями ее сотрудников.Таким образом, трактовка нематериальных активов предприятия с позициистратегического анализа, проводимого ее руководством, расширяетсяпосредством включения социальных составляющих интеллектуальногокапитала, включая представление нефинансовых факторов роста стоимостикомпании - квалификации и креативности кадрового состава, уровнякорпоративногоуправления,социальнойответственностибизнеса,перспективности организационных структур.Третья группа вопросов связана с выделением отдельных группнематериальных факторов, оказывающих влияние на стоимость компании,и предложением процедур проведения анализа их влияния на итоговуюстоимость компании.Современная бухгалтерская (финансовая) отчетность (БФО) компанииотражает лишь прямой эффект от осуществленных инвестиций, например,закупка нового оборудования приводит к снижению издержек производства,вложение средств в инновационное проектирование и технологии – кпоявлению новых видов продукции и увеличению объемов продаж, что, в20конечномитоге,влияетнарезультирующийпоказательприбыли,раскрываемый в БФО.

Между тем, инвестиции могут иметь отсроченныйэффект, получаемый предприятием лишь с течением времени за счетположений социальной группы нематериальных факторов, таких как:квалификация и креативность кадрового состава, корпоративная культура изаинтересованность отдельных работников в результативности деятельностиорганизации, участие компании в проектах в рамках корпоративнойсоциальной ответственности и устойчивого развития бизнеса (таблица 2).Таблица 2- Нематериальные факторы социальной группыисоответствующий им отсроченный экономический эффектНМФ социальной группыОтсроченный экономический эффект- квалификация и креативностькадрового состава- возможность разработки нового продуктаквалифицированными работниками;- повышение производительности труда;- корпоративная культура- усиление мотивации сотрудников;- сближение ценностей работников с целямикомпании;- заинтересованность отдельныхработников в организации- снижение текучести кадров;- формирование бренда компании какнадежного работодателя;- участие в проектах в рамкахкорпоративной социальнойответственности и устойчивогоразвития бизнеса- укрепление деловой репутации компании;- расширение связей с поставщиками иподрядчиками;- лояльность со стороны государственныхорганов.В зависимости от способности нематериальных факторов ростастоимости компании материализовываться в процессе производства можновыделитьдвеотдельныегруппыНМФ-материализуемыеинематериализуемые.