Формирование системы финансового контроля стратегии развития холдинга, страница 13

Существуют различные подходы к ее оценке. Однако существуюткатегории, связанные с брендом как таковым, но не поддающиеся измерению встоимостном выражении. К таким категориям можно отнести лояльностьклиентов (степень приверженности, вероятность того, что продукт будетповторно использоваться одним и тем же клиентом на протяжении длительногопериода времени) и его узнаваемость (характеристика, определяющаякачественную сторону бренда – его популярность);6. Качествоиновизнапроизводимойпродукцииявляютсяхарактеристиками, напрямую определяющими такие стоимостные показателикак выручка и чистая прибыль.

Однако их количественное измерение затрудненои, как правило, не осуществляется в денежном выражении, в связи с чем учет ихвлияния на стоимостные показатели компании в системе финансового контроляпредставляется невозможным.Выявленная потребность в идентификации нефинансовых факторов, атакже обозначенная актуальность их анализа в холдинге обуславливаютнеобходимость включения нефинансовых факторов формирования стоимостикомпании в систему финансового контроля стратегии развития в холдинге.Основной сложностью при этом выступает отсутствие единой методологииоценки, количественного измерения нефинансовых факторов, не позволяющееполноценно включать их в систему ключевых контролируемых показателей.Преодоление данной проблемы будет рассмотрено в параграфе 2.2.Вторым этапом построения системы ключевых показателей системыфинансового контроля стратегии развития выступает оценка направлениявоздействия выявленных факторов на стоимостные характеристики компании.Зачастую в процессе моделирования стоимости компании рассматриваютсятолько те факторы, которые обеспечивают рост ее стоимости.

Однако в условиях72современной экономической ситуации актуальным и необходимым являетсятакже определение факторов, разрушающих стоимость компании. Выявлениефакторов, разрушения стоимости представляет собой анализа точек перелома всозданиистоимости,отражающихнулевоеизменениестоимостиприопределенном сочетании стратегических характеристик компании.

Точкиперелома могут быть отправным пунктом для определения пограничныхзначений контролируемых показателей.На третьем этапе выстраивания системы контролируемых показателейпроисходит систематизация выявленных факторов, построение строгой системыприоритетов, отбор наиболее значимых факторов.

Необходимо понимать, чтоможно выделить бесконечное множество драйверов так или иначе оказывающихвоздействие на стоимость компании. В холдинге могут быть выделены не толькофакторы, влияющие на стоимость всей интегрированной структуры, но ивоздействующие на составляющие ее бизнес-единицы. Именно поэтому наданном этапе необходимо выстроить четкую систему приоритетов, т.е. выявитьнаиболее значимые для конкретной компании факторы, обеспечивающиедостижение ее стратегических целей и задач.

Факторы могут варьировать взависимости от отличительных характеристик компаний.На следующем этапе осуществляется формирование системы ключевыхпоказателей, отражающих воздействие выявленных на первом этапе факторов ихарактеризующихстепеньдостижимостиустановленныхкорпоративнойстратегией целей и задач. Финансовые факторы воздействия на стоимостькомпании как таковые представляют собой финансовые показатели, являющиесяосновой системы внутреннего финансового контроля. Нефинансовые факторыдолжны быть проанализированы с точки зрения оказываемого ими влияния; длякаждого необходимо определить финансовый показатель, наиболее полнооценивающий данное влияние.На заключительных этапах построения системы контролируемыхпоказателей осуществляется определение граничных, пороговых значенийключевых финансовых и нефинансовых факторов компании, которые оказывают73влияние на изменение стоимости организации.

Граничные значения показателейустанавливаются, исходя из долгосрочных ориентиров, заложенных принятойкорпоративной стратегией развития. При этом важно обеспечить взаимоувязкустратегических,тактическихиоперационныхпоказателей;корректноустановить причинно-следственные связи между динамикой контролируемыхпоказателей и возможностью достижения установленных стратегическихприоритетов.Обозначенный алгоритм формирования системы ключевых показателейфинансового контроля стратегии развития в холдинге можно представить в видесхемы, представленной на рисунке 7.Определениефакторов,определяющихстоимостьхолдингаФинансовыефакторыНефинансовыефакторыОпределениенаправлениявоздействияфакторов настоимостьФакторыформированиястоимостиОпределениепоказтелейколичественнойоценкифакторовПостроениесистемыприоритетов,отборнаиболеезначимыхфакторовФинансовыепоказателифинансовыхфакторовКоличественныеизмерителинефинансовыхфакторовФакторыразрушениястоимостиУстановлениепороговыхзначенийключевыхпоказателейПороговыезначения дляпоказателейфинансовых инефинансовыхфакторовИсточник: составлено автором.Рисунок 7 – Этапы формирования системы ключевых показателей финансового контролястратегии развития холдингаТаким образом, порядок формирования системы ключевых показателейфинансовогоконтролястратегииразвитиявхолдингеопираетсянанеобходимость идентификации финансовых и нефинансовых факторов иопределения показателей, их характеризующих.

При этом финансовые факторыформирования стоимости, поддающиеся прямому стоимостному измерению,74могут быть интерпретированы и представлены в системе финансового контроляпри помощи большого количества разнообразных показателей. Вопрос оценкивлияния финансовых факторов формирования стоимости, характеризующихэффективность операционной, инвестиционной и финансовой деятельности,достаточно подробно освещен в трудах отечественных и зарубежных авторов ипредполагает использование таких показателей, как выручка, объем и долязатрат, чистая прибыль, объем инвестиций по различным направлениям и ихрентабельность, ликвидность, затраты на привлечение капитала и другие.Проблемным моментом в построении системы контролируемых показателейстановится выбор количественных индикаторов нефинансовых факторов,которые могут быть использованы при осуществлении финансового контролястратегии развития. С учетом выявленной значимости нефинансовых факторовформированиястоимостипредполагаетсянеобходимымдополнитьсуществующие подходы к построению системы контролируемых показателейколичественнымииндикаторами,характеризующимиэффективностьуправления нефинансовыми факторами стоимости.Основа системы контролируемых показателей, включающих в себяпоказатели эффективности как финансовых, так и нефинансовых факторовстоимости, представлена на рисунке 8.75Источник: составлено автором.Рисунок 8 – Система контролируемых показателей финансового контроля стратегииразвитияВнедрение в систему контролируемых показателей финансового контролястратегии развития количественных индикаторов нефинансовых факторовстоимости позволит обеспечить возможность реализации стратегии развитияхолдинга и повысит эффективность достижения ключевой стратегической целихолдинга – максимизации стоимости компании.

В связи с отсутствием единойметодологии количественного измерения выявленных нефинансовых факторовстоимости, ключевые показатели эффективности рассматриваемой группыфакторов на схеме выделены красным цветом. Для завершения построениясистемы контролируемых показателей требуется определить подходы к оценкепоказателей,стоимости,характеризующихкоторыепозволятнефинансовыеобеспечитьфакторыформированиявсестороннееосуществлениефинансового контроля стратегии развития в холдинге.762.2 Подходы к количественной оценке нефинансовых факторов стоимостив системе финансового контроля стратегии развития холдингаОтличительнойособенностьюнефинансовыхфакторовстоимостивыступает невозможность осуществления их прямой стоимостной оценки, всвязи с чем наиболее распространенным методом является построение балльнорейтинговых оценок на основе экспертного мнения. Некоторые показатели ииндексы получили достаточно широкое признание и точечно применяютсяотдельновзятымикомпаниями.Многиекрупнейшиемеждународныерейтинговые агентства и компании (в том числе и российские) публикуютсобственные оценки качества корпоративного управления и социальнойответственностибизнеса,методологии.

Средирассчитанныеизвестныхсприменениемразнообразнойпоказателей, характеризующихуровенькорпоративного управления, можно назвать рейтинг GAMMA (Standard&Poor’s),методику расчета GG Index, рейтинги российских инвестиционных компанийSberbank CIB и UBS, Национальный рейтинг корпоративного управления(Российский институт директоров).Примерамипоказателейуровнякорпоративнойсоциальнойответственности выступают NASDAQ Social Index; FTSE 4 Good; CLD SocialIndeх. Данный фактор также часто оценивают через долю расходов,направляемых компанией на поддержание социальной сферы и экологию.Подобный подход далеко не всегда объективно отражает степень социальнойответственности компании, поскольку не учитывает специфику анализируемогобизнеса. Кроме того, он является практически невозможным к применению вусловиях российской действительности, поскольку лишь небольшая долякомпаний оценивает и публикует сведения о своих расходах на социальнуюсферу и экологию.77Такимобразом,единойметодологииоценкирассматриваемыхнефинансовых факторов в настоящий момент не существует.