Формирование системы финансового контроля стратегии развития холдинга, страница 12

Весь комплекс факторов,определяющих стоимость компании, можно классифицировать по различнымпризнакам, представленным в таблице 4.Таблица 4 – Классификация факторов, определяющих стоимость компанииКритерийВиды факторовклассификацииПоместу ВнутренниевозникновенияТрактовка факторов с примерамиФакторы,являющиесярезультатомдеятельности, подконтрольной компании(финансовые,производственные,управленческие,трудовыересурсы,нефинансовые факторы)ВнешниеПараметрысредыфункционирования,неподконтрольные организацииПоуровню ФакторыВозникаютнауровнекомпании,возникновениямикроуровнятождественны по содержанию внутреннимфакторамФакторы мезоуровня Возникают на уровне местности, региона,отрасли, конкретного рынкаФакторыВозникаютнауровнегосударства,макроуровнянациональной экономикиВ зависимости от КоличественныеПоддающиеся измерениювозможностиКачественныеНе поддающиеся прямой количественнойизмеренияоценкеИмеющиеИмеют количественные и качественныеколичественныеи измерениякачественныехарактеристикиПо отношению к ЗапаздывающиеХарактеризуютпрошедшийпериодмоменту анализадеятельности компанииОпережающиеХарактеризуютбудущуюдеятельностькомпании(финансовоесостояниеирезультаты)Продолжение таблицы 4Повозможности УправляемыерегулированияНеуправляемые67ПодверженныецеленаправленномувоздействиюВозможность влияние менеджмента наданные факторы минимальноФакторы текущего Их действие проявляется в краткосрочномвоздействияпериодеОбщиеПрисущи всем (большинству) компанийУникальныеСвойственные отдельным компаниям в силуих спецификиФинансовыеИзмеряемые в денежном выраженииНефинансовыеНе имеющие прямой стоимостной оценкиПо характеру исроку воздействияВ зависимости отхарактерараспространенияПохарактерувключениявфинансовуюотчетностьИсточник: составлено автором.Наличие различных подходов к систематизации факторов стоимостиобусловлено многоаспектностью и комплексным характером их влияния наформирование целевого показателя стоимости предприятия.

При этом все ихмногообразие должно быть полностью учтено в процессе установкистратегических ориентиров управления стоимостью с целью принятия наиболеекорректных управленческих решений, грамотного осуществления стоимостногопланирования, прогнозирования и контроля.Однойизнаименеепроработанныхклассификацийфакторов,формирующих стоимость компании, и вместе с тем значимых с точки зренияосуществления финансового контроля стратегии развития в холдинге выступаетих разделение на финансовые и нефинансовые факторы.Существующие подходы к определению стоимости компании опираютсяпреимущественно на финансовые факторы создания стоимости, которые имеютстрогую количественную оценку и могут быть измерены в денежном выражении(илимогутбытьпроанализированыпоотносительнымпоказателям,рассчитанным на основе денежных).

Примерами финансовых факторовформирования стоимости могут выступать: выручка от продаж, чистая прибыль,величина инвестированного капитала, рентабельность инвестиций, структура истоимость капитала и ряд других. Финансовые факторы выделялись ианализировались в процессе моделирования стоимости компании такими68авторами, как А. Дамодаран, А. Раппопорт, К. Уолш, А.В. Брезицкая,А.Г. Мендрула, С.И. Тарасенко.Несмотрянамножествонаучныхисследований,основанныхисключительно на анализе финансовых факторов стоимости, на сегодняшнийдень ученые все чаще обращают внимание на необходимость учетанефинансовыхпоказателейприисследованиипроцессаформированиястоимости предприятия.

Это объясняется тем, что информации, заключающейсяв финансовых показателях, дающих сведения о результатах деятельностипредприятия, но не отражающих пути их достижения, становится недостаточнодля корректного управления стоимостью компании. Возникает ситуация, когдацелая совокупность условий и сил, воздействующих на формированиестоимости, остается неучтенной в связи с отсутствием возможности ихденежного измерения и методологии количественной оценки. В связи с этимодним из актуальных направлений в процессе осуществления финансовогоконтроля стратегии развития, нацеленной на максимизацию стоимостикомпании, становится идентификация финансовых и нефинансовых факторовсоздания стоимости.

Следствием этого является появление потребности вразработке методологии оценки нефинансовых факторов стоимости, построенииединой модели формирования стоимости компании, учитывающей, какфинансовые, так и нефинансовые факторы.Нефинансовыефакторы,определяющиеформированиестоимости,приобретают особую значимость при рассмотрении компаний холдинговоготипа.Результатомобъединенияобособленныхбизнес-единицвинтегрированную корпоративную структуру является получение некоторогоприращения экономической выгоды, так называемого синергетическогоэффекта, который невозможно достичь при самостоятельном существованииобъединенных компаний. Синергетический эффект – величина с трудомподдающаяся количественному измерению.

В настоящий момент отсутствуетединая методология оценки синергетического эффекта от совместногоосуществления деятельности объединенными в холдинг бизнес-единицами.69Выявление факторов, определяющих возникновение синергетическогоэффекта в холдинге, также затруднено и зачастую их воздействие не поддаетсяколичественному измерению.

Так, синергетический эффект может возникнуть врезультате перераспределения ресурсов между различными подразделениями(бизнес-единицами)технологическойкомпании,базы,использованияприобретенияобщейинновационнойрепутационныхипреимуществ,оптимизации организационной и управленческой структуры, объединенияканалов сбыта и продаж и ряда других факторов.

Многие из перечисленныхфакторов носят нефинансовый характер, т.е. не могут быть напрямую измереныв денежном выражении. Можно утверждать, что интеграционный эффект,возникающий в процессе сосуществования обособленных бизнес-единиц врамках холдинговой структуры и приводящий к увеличению стоимостихолдинга как единого организационного комплекса, может быть обусловленфакторами нефинансового характера. Следовательно с точки зрения достижениястратегических целей и задач холдинга высокую значимость в системефинансового контроля стратегии развития приобретают именно нефинансовыефакторы.Существующие работы в сфере анализа нефинансовых факторовформирования стоимости компании можно условно разделить на несколькоосновныхгрупп:нефинансовыхобщиестоимостныхисследования,факторов;обосновывающиеисследования,выделениенаправленныенавыявление влияния конкретных нефинансовых факторов на стоимость и ихоценку;узконаправленныеисследования,характеризующиеконкретныенефинансовые факторы, играющие значимую роль в отдельных отраслях, сферахи направлениях.

Подробный обзор подходов к оценке нефинансовых факторовформирования стоимости компании представлен в приложении Д.70Анализ отечественных и зарубежных источников позволил выявитьследующиеосновныенефинансовыефакторы,определяющиепроцессформирования стоимости компании:1. Факторы корпоративного управления. К данной группе факторовотносятся все характеристики, определяющие модель управления компанией, аименно структура органов управления, их возрастной и гендерный состав,степень профессионализма и независимости лиц, участвующих в принятииуправленческих решений, корпоративная культура и другие;2.

Степень социальной ответственности компании. Под социальнойответственностьюбизнесапонимаетсязаинтересованностькомпаниивдостижении положительных последствий результатов ее деятельности дляобщества в целом. Социальная ответственность компании может заключатьсякак в положительном эффекте, приносимом в процессе осуществления основнойи неосновной деятельности, так и в усилиях, направляемых на предотвращениееё негативных последствий. Одной из существенных составляющих социальнойответственности бизнеса выступает экологическая ответственность: в силузначимости и нарастающей актуальности данного направления, экологическуюответственность часто выделяют в качестве самостоятельного нефинансовогофактора стоимости;3. Степень технологичности – фактор, определяющий инновационностьразвития бизнеса.

Совершенствование материально-технической базы являетсясущественным стимулом к увеличению стоимостных характеристик компании,который необходимо учитывать в процессе моделирования и контролястоимости бизнеса;4. Интеллектуальный капитал включает в себя совокупность активов, неимеющих материальной основы, но поддающихся оценке в связи с высокойзначимостью и невозможностью осуществления определенной деятельности вслучае их отсутствия.

Оценке фактора интеллектуального капитала (знаний,опыта, навыков, программного обеспечения и других компонентов) в литературеуделяется достаточно большое внимание, однако к настоящему моменту71отсутствует единая методология их стоимостного измерения. Некоторыекомпоненты интеллектуального капитала по-прежнему не поддаются оценке;5. Лояльность клиентов и степень узнаваемости бренда. Стоимость брендапредставляет собой один из компонентов интеллектуального капиталакомпании.