1Обухова_РЕЗЮМЕ_Государственно правовое регулирование учета прав на БЦБ_УАД (Гражданско-правовое регулирование учёта прав на бездокументарные ценные бумаги), страница 4

от 13.04.2016) "О требованиях кпорядку и форме предоставления иностранными организациями, действующими винтересах других лиц, информации о владельцах ценных бумаг и об иных лицах,осуществляющих права по ценным бумагам, а также о количестве ценных бумаг,которыми владеют такие лица". (Зарегистрировано в Минюсте России 27.07.2015 N 38193)32Например, пп."в" п.7 Законопроекта N 319413-7.17  права по бумагам» и т.п.) и зарегистрированного в реестре эмитента лица(номинального держателя и т.п.).7.

Выявлена взаимосвязь эволюции понятия бездокументарной ценнойбумаги и правил определения права, применимого к учету бездокументарныхценныхбумаг.Прирассмотренииколлизионныхпроблемучетабездокументарных ценных бумаг установлено отсутствие регулированиявопросовучетабездокументарныхценныхбумагнауровнеактовнормативно-правовой кодификации (Гражданский Кодекс). Специальноезаконодательство относит к личному закону иностранного посредникавопросы учета, а также перехода прав, фиксирующихся на счете ценныхбумаг.В результате, помимо несовпадения концептуального пониманиябездокументарной ценной бумаги, могут различаться последствия учета.

Вчастности, не исключена возможность для иностранного номинальногодержателяиконечногоприобретателяприобрестиправанабездокументарную ценную бумагу российского эмитента, отличающиеся отаналогичных у отечественных (например, вещный титул). В исследованиипредлагаетсяопределяющемвключитьвпоследствиязаконодательствоучетаположениябездокументарныхоправе,ценныхбумагпосредниками.В диссертационной работе делается вывод о позитивном эффектеметодов публичного права (действующих экстратерриториально) в том числедля установления надлежаще легитимированного по бездокументарнойценной бумаге лица.Степень достоверности и апробация результатов исследованияДиссертациявыполненанакафедрепредпринимательскогоправаНациональногоУниверситетаШколаЭкономики».«ВысшаягражданскогоиИсследовательскогоОтдельныеположениядиссертационного исследования и выводы, выносимые на защиту, нашлиотражение в научных статьях, в том числе опубликованных в журналах,18  рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РоссийскойФедерации: Е.В.

Обухова. Опосредованный учет бездокументарных ценныхбумаг. Коллизионные проблемы // Закон. 2016. № 8. С. 62-71; Е.В. Обухова.Юрисдикционные риски в сделках с ценными бумагами// Закон. 2017. №7.С.146-160; Е.В. Обухова. Особенности прав на бездокументарные ценныебумаги при опосредованном учете // Закон. 2018. № 2.

С. 163-175.Достоверность полученных результатов исследования обеспечиваетсяиспользованием нормативно-правовых актов Российской Федерации, актовправоприменения и отечественной цивилистической доктрины, а такжерелевантных источников – по праву зарубежных стран. Результатыисследованиябылитакжеапробированывходепреподавательскойдеятельности диссертанта в НИУ «Высшая Школа Экономики» 33 , припроведении тематических научно-исследовательских семинаров 34 , в ходевыступления с докладами на научных конференциях35.Структура диссертационного исследования предопределена егопредметом, целью и задачами и состоит из введения (общей характеристикиработы); четырёх глав, объединяющих одиннадцать параграфов; заключения,списка использованных источников и литературы.                                                            33В части преподавания спецкурса «Вещное право» (бакалавриат факультета права, 3курс), в ходе которого обсуждалось применение моделей вещного права к регулированиюучета бездокументарных ценных бумаг, общего курса «Гражданское право» (бакалавриатфакультета права, 2 курс) в части объектов прав и в смежных темах.34НИС для бакалавров 1 курса НИУ ВШЭ на тему соотношения частного и публичногоэлемента в регулировании бездокументарных ценных бумаг, 2016 год.3513.11.2015, Доклад «Опосредованный учет бездокументарных ценных бумаг» наконференции «История и современные тенденции развития частного права» ФГАОУ ВОМГЮИ им.

О.Е. Кутафина (Москва).19  КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫВо Введении отражена актуальность темы исследования, а такжестепень её разработанности в отечественной и зарубежной литературе;обозначен предмет и цели исследования, поставлены исследовательскиезадачи, определен объект, предмет и методология исследования; обосновананаучная новизна положений, выносимых на защиту; раскрыта теоретическаяи практическая значимость диссертационного исследования, а такжеприведены сведения об апробации результатов исследования.В первой главе «Бездокументарные ценные бумаги как предметучета» диссертационного исследования в целях комплексного изучения ираскрытияоптимальнойсовокупностиобщихичастныхметодоврегулирования учета бездокументарных ценных бумаг предпринят экскурс втеорию бездокументарных ценных бумаг как предмета регулирования.Обращение к историческому и зарубежному опыту необходимо, поскольку воснове разнообразия форм и способов учета бездокументарных ценныхбумаг как объектов права (которое наблюдается и в регуляторной практикезарубежных государств, и в отечественных нормативных актах) лежит,помимо прочего, несовпадение подходов к определению понятия ценнойбумаги и бездокументарной ценной бумаги как объектов права36.

Должноепонимание правовой природы бездокументарной ценной бумаги зачастуюпозволяет объяснить применение тех или иных моделей и форм учета.В связи с изложенным, в первом параграфе «Свойства классических ибездокументарныхценныхбумаг»рассматриваютсяособенности«классических» документарных ценных бумаг, которые сущностно повлиялина правовую модель учета бездокументарных ценных бумаг; применимостьсвойств (документарность и презентация) ценных бумаг по отношению к                                                            36Архитектура учетной системы, помимо идей об оптимальном соотношении праввовлеченных лиц, также во многом определяется экономическими и политическимифакторами (например, тенденция к централизации депозитарной или регистрационнойсистемы; исключение «прямого» учета определяются экономическими причинами, равнокак политической волей регулятора), которые находятся за пределами исследования.20  особенностям учета бездокументарных ценных бумаг. Для этой целиприводится эволюция способов учета имущественных прав (смена научнойпарадигмы сначала в части «овеществления» прав, затем – при переходе кучету бездокументарных ценных бумаг 37 ) и обзорный анализ связанных сэтим дискуссий о природе учитываемого объекта права.

В ходе анализапотенциального наличия элементов документарности и свойств презентацииубездокументарныхценныхбумагконстатированоотсутствиепрезентационной функции в отечественных бездокументарных ценныхбумагах (равно в выписках со счета), что представляет значимость дляследующих параграфов исследования. Выявлены также случаи наличияэлементов документарности в зарубежных бездокументарных ценныхбумагах и ретроспективно – в регулировании отечественных ценных бумаг.Во втором параграфе «Учет бездокументарных ценных бумаг илегитимацияуправомоченноголица»раскрываютсяособенностилегитимации по бездокументарным ценным бумагам, которые в дальнейшемрассматриваются в качестве потенциальной основы разграничения титулов вотношении бездокументарных ценных бумаг.

Для последних, в сравнении с«классическими» ценными бумагами, легитимация управомоченного побумаге лица претерпела сущностное изменение. Если в документарныхценных бумагах реестр эмитента (для именных ценных бумаг) играетвспомогательную «легитимационную» роль, то для бездокументарныхценных бумаг данные реестра имеют главное конститутивное значение.Возникают новые правовые проблемы.

В частности, серьезной проблемойлегитимациипоопосредованногобездокументарнымучетаявляетсяценнымуказаниебумагампосредникаввмоделикачествеправообладателя в реестре эмитента. Нечеткость понятий в отечественномзаконодательстве, а зачастую – прямое противоречие между нормативнымиактами (общими положениями ГК РФ и отраслевыми законами «Об                                                            37В данном случае намеренно не употребляется выражение «дематериализации ценныхбумаг», поскольку в дальнейшем под дематериализацией понимается одна из моделейучета бездокументарных ценных бумаг.21  акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг») приводит кпроизвольному распространению статуса легитимированных по бумаге налиц (конечных приобретателей ценных бумаг), которые в реестре эмитентаотсутствуют.Установлено, что с точки зрения легитимации к правовым рискамопосредованного учета относятся: отсутствие у конечного приобретателятитула легитимированного лица, диспропорция в средствах защитынарушенных прав у клиента и посредников.В третьем параграфе «Элементы вещноправового регулированияучета бездокументарных ценных бумаг: пределы и последствия применения»исследуются правовые последствия применения модели вещных прав вотношении бездокументарных ценных бумаг (которое имеет место внекоторых зарубежных странах и встречается в отечественных нормативныхактах).Практикаприменениявещноправовыхконструкцийкучетубездокументарных ценных бумаг предопределяет необходимость анализастепени влияния «вещного элемента» на учет бездокументарных ценныхбумаг.

Установлено, что бездокументарные ценные бумаги, являясьсамостоятельным объектом права, тем не менее, в некоторых правопорядкахимеют вещный режим по модели классических ценных бумаг. Титул наценные бумаги в некоторой степени предопределяет учетную модель ираспределение легитимации по бездокументарной ценной бумаге.Приведенныевтретьемпараграфеподходыкрегулированиюбездокументарных ценных бумаг структурированы следующим образом:использование модели траста с признанием конечного приобретателябенефициаром; право совместной собственности на пул заменимых ценныхбумаг, security entitlement как право к стороне по договору счета ценныхбумаг, а также иные варианты «смешения вещных, обязательственных ииных прав».

Использование каждой из моделей влечет определенноераспределение прав «на бездокументарную ценную бумагу» как объект (илиправо из счета). Установлено также, что в случае частичного или полного22  исчезновения «вещного элемента» в бездокументарных ценных бумагахсущественное изменение претерпевает идея локализации, которая особенноактуальна при трансграничном учете.Во второй главе «Способы учета бездокументарных ценных бумаг»диссертационного исследования описаны две основные модели учетабездокументарных ценных бумаг: иммобилизация и дематериализация – впрактике стран, которые тяготеют к той или иной модели, а такжесмешанные модели учета (т.е. случаи, когда перечисленные формы учетамогут применяться либо к разным видам бездокументарных ценных бумаг –как это имеет место в России38, либо когда выбор модели учета практическине влечет правовых последствий – как это происходит в США за счет иныхрегуляторных средств).Выборрегуляторомтойилииноймоделиподразуемваетвозникновение специфических, но типичных для такой модели рисков иправовых последствий.

В большинстве случаев они лежат в сфереразграничения прав «на бездокументарную ценную бумагу» как объектправа, то есть затрагивают титулы лиц в учетной системе. Одновременнотакой выбор пути перехода к «безбумажной» форме ценных бумагобусловлен, в числе прочего, разным подходом к определению природы ифункций «документарной» ценной бумаги.Как показано в первом параграфе «Историческое развитие способовучетабездокументарныхценныхбумаг»,существуетопределеннаязакономерность: в тех странах, где сертификаты ценных бумаг историческиимели только доказательственное, но не правопорождающее значение (т.е.отсутствовала связь права «на бумагу» и «из бумаги» и ценная бумага непорождала титул), был использован метод «чистой дематериализации»:сначала самих ценных бумаг, а затем и трансфертов по счетам.