Автореферат (Структурирование опционных продуктов на основе метода оптимизации конечных денежных выплат), страница 5

Данная величина также содержит в себе прибыльбанка. В данных примерах прибыль банка принимается равной нулю.25Для построения «бычьего» структурированного коллара, удовлетворяющеговсем запросам клиента, трейдер рассчитывает оптимальные доли (X,Y). Он покупает ипродает нужное количество опционов с учетом BID-ASK-спрэда, заложенного вмодель. Конечный график конечных денежных выплат указан на рисунке 7.Оптимальная доляCall(7500)-8,7Call(8000)10Call(8500)10Call(9000)8,7Call(9500)-10Call(10000)-10Таблица 3.

Оптимальные доли коллов продукта «бычий» структурированныйколларОптимальная доляPut(6000)0Put(6500)0Put(7000)1Put(7500)10Put(8000)-1Put(8500)-10Таблица 4. Оптимальные доли путов продукта «бычий» структурированныйколларCравнимграфическиконечныеденежныевыплаты«бычьего»структурированного коллара с гипотетическим «бычьим» колл/пут спрэдом.

«Бычьи»колл-пут спрэды должны иметь величину монетизации (первоначальную стоимость) вразмере 1000 рублей. В случае «бычьего» колл-спрэда построение такого опционногопродукта невозможно, в силу отрицательной стоимости, поэтому сравнениепроизводим с «бычьим» пут-спрэдом имеющим положительную начальную стоимость(монетизация). Путем подбора составляем опционный продукт «бычий» пут-спрэд.Оптимальная доляPut(6000)0Put(6500)0Put(7000)3Put(7500)0Put(8000)0Put(8500)-3Таблица 5 Доли путов «бычьего» пут-спрэдаНа рисунке 7 видно, что «бычьи» структурированный коллар болеепредпочтительнее «бычьего» пут-спрэда в силу больших максимальных денежныхвыплат при прогнозной цене 9500 рублей и оптимальному соотношению доходности ириска при заданной стоимости.26F(X,Y,M)25 000р.«Бычий» структурированный коллар20 000р.15 000р.10 000р.«Бычий» пут-спрэд5 000р.0р.M6 000р.

7 000р. 8 000р. 9 000р. 10 000р. 11 000р. 12 000р. 13 000р. 14 000р.-5 000р.ME=9500 рублей-10 000р.-15 000р.Рисунок 7 Сравнение обычного и оптимизированного «бычьих» колларов с«бычьим» пут-спрэдомРЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НАЗАЩИТУОсновным теоретическим результатом данного диссертационного исследованияявляется разработка инструментария и методов построения/оптимизации сложныхопционных продуктов на российском фондовом рынке22 на основе биржевых ивнебиржевых опционов с учетом уклона волатильности и единой безрисковой ставки.Врезультатепроведенногоисследованиябылиполученыследующиеположения, выносимые на защиту:1.Развит инструментарий и методы, которые позволяют получить сложныеопционные продукты на фондовом рынке, оптимальным образом удовлетворяющиецелям клиента;22Реализация данного подхода возможна и на других фондовых и финансовых рынках (см.

6 пунктвыводов).272.Для управления портфелем обычных опционов возможен и результативенподход построения опционных продуктов основанный на нахождении портфелябиржевых опционов23 (из всего множества возможных портфелей) с долями отдельныхопционов, найденными в результате решения задачи линейной оптимизации конечныхденежных выплат с ограничениями на стоимость и задаваемую структурумаксимальных потерь;3.Развит и практически реализован метод улучшения характеристикопционных продуктов для увеличения максимальных конечных денежных выплат ивеличины монетизации (уменьшение стоимости) продуктов за счет замены биржевыхопционов в портфеле на внебиржевые опционы;4.Предложенныйинструментарийиметодыпозволяютэффективноиспользовать возможность выпуска внебиржевых опционов (когда она имеется) сучетом зависимости внутренней волатильности от страйка выпускаемых опционов(эффект уклона волатильности) для целей оптимизации опционных продуктов.К практическимсемействановых«пирамидальную»результатам исследованияопционныхбабочку,продуктов:структурированныеможно отнестиразработкуструктурированныеколлары,бабочки,структурированныестрэддлы, структурированный стрэнгл представляют собой диверсифицированныепортфели биржевых или смешанных (биржевых и внебиржевых) опционов на фьючерсРАО «ЕЭС», доли которых находятся путем решения задачи линейной оптимизации.Дальнейшие исследования по этой тематике целесообразно проводить последующим направлениям:1.Построение сложных структурированных опционных продуктов наоснове биржевых, внебиржевых опционов с неограниченным количеством страйков;2.Использование разработанных методов оптимизации для улучшенияразличных характеристик опционных стратегий и продуктов;3.сложныхПрименение предложенного инструментария и методов построенияопционныхпродуктовнаосновепортфеляэкзотическихобычных/экзотических опционов;4.Хеджирование различных видов опционов (в том числе экзотических) спомощью разработанной методологии построения сложных опционных продуктов;5.Исследования в области адаптации разработанного инструментария иметодов при разработке деривативов и структурных продуктов на различные активы.23Подход аналогичный «современной теории портфеля» Марковица (1952).28иОсновное содержание диссертации раскрыто автором в следующих работах:Работы, опубликованные автором в ведущих рецензируемых научных изданияхи журналах, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.1.

Пичугин, И. Структурированный коллар: построение сложныхопционныхпродуктов // Вестник Университета (Государственный университетуправления),N 3 (3), 2007 (0,8 п.л.);Другие работы, опубликованные автором по теме кандидатской диссертации.2. Пичугин, И. Свопы на акции - перспективный продукт для доступа нафондовый рынок // Рынок Ценных Бумаг, N 1 (280), 2005 (0,6 п.л.);3. Пичугин И. Бычий структурированный коллар - решение для консервативныхинвесторов // Развитие фондового рынка в России, Издательский дом ГУ-ВШЭ,2005 (0,6 п.л.).Лицензия ЛР № 020832 от 15 октября 1993 г.Подписано в печать « 23» августа 2007 г.

Формат 60х84/16Бумага офсетная. Печать офсетная.Усл. печ. л. 1,2Тираж 100 экз. Заказ №Типография издательства ГУ - ВШЭ, 125319, г. Москва, Кочновский пр-д., д. 329.