Диссертация (Методы оценки кредитных рисков инвестиционных проектов), страница 2

«Совершенствование системы управлениярисками российских банков».Теоретическая значимость исследования заключается в систематизациисуществующих подходов к оценке компонент кредитного риска поинвестиционным проектам и формировании собственной классификацииметодов построения моделей оценки вероятности дефолта (компонента PD)инвестиционныхпроектовиндивидуальныхподходов,саиспользованиемтакжевпортфельныхформированииисобственнойклассификации методов оценки и прогнозирования компонент кредитногориска LGD и EAD.

Теоретическая основа исследования включает в себяработыкакроссийских,структурированиюкалибровкеирисковтакизарубежныхпроектноговалидациимоделейавторов,посвященныефинансирования,оценкивероятностиразработке,дефолта.Обоснованность научных положений и рекомендаций диссертационногоисследования подтверждается их соответствием основным положенияммикроэкономики и макроэкономики [Макконел, 1999; Макроэкономика,2013], теории финансов и кредита, финансового риск-менеджмента ивероятностного моделирования.Практическая значимость исследования заключается в том, чтоосновные положения и подходы, изложенные в диссертации, использовалисьпри разработке рейтинговой модели по корпоративным клиентам в ОАО«Белгазпромбанк» (Республика Беларусь) и при разработке скоринговоймодели по потребительскому кредитованию в «Кредит Урал Банке» АО(Россия, г. Магнитогорск), что подтверждено соответствующими справкамио внедрении.10Материалы диссертационного исследования также использовалисьавтором при проведении практических занятий (компьютерных классов) подисциплине «Управление рисками в финансовых учреждениях» в 2015/2016учебном году при подготовке магистров второгокурса в рамкахмагистерской программы «Финансовые институты и финансовые рынки» понаправлению 080300.68 «Финансы и кредит» департамента финансовфакультетаэкономическихнаукНациональногоисследовательскогоуниверситета «Высшая школа экономики» и в рамках дисциплины«Моделирование кредитного риска» (на английском языке) в 2014/2015учебном году при подготовке магистров по направлению «Управлениерисками» в Санкт-Петербургской школе экономики и менеджментаНациональногоэкономики»висследовательскогоСанкт-Петербурге,университетачто«Высшаяподтверждаетсяшколасправкамиовнедрении.Основные положения диссертации были презентованы автором нароссийских и зарубежных научно-исследовательских мероприятиях: ВторомРоссийском экономическом конгрессе (г.

Суздаль, 18-22 февраля 2013), IIIКонгрессе по контроллингу (г. Санкт-Петербург, 17-18 мая 2013), на научноисследовательском семинаре «Эмпирические исследования банковскойдеятельности» (НИУ ВШЭ, 21 мая 2014 и 18 февраля 2015), на XVIАпрельскоймеждународнойнаучнойконференции«Модернизацияэкономики и общества» (НИУ ВШЭ, 7-10 апреля 2015) и на международнойконференцииInternationalScientificSymposium«Economics,Business&Finance» (г. Юрмала, 7-11 июля 2015).По результатам исследования автором опубликовано 8 научных работобщим объемом 5,6 п.л. Личный вклад автора составил 3,4 п.л., из них 5статей с общим вкладом автора 2,3 п.л. опубликованы в журналах,рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РоссийскойФедерации.11Диссертационная работа изложена на 182 страницах печатного текста,включает 56 таблиц, 36 рисунков.

Библиографический список включает 120наименований источников. Работа состоит из введения, трех глав,заключения и 5 приложений.В первой главе диссертационной работы рассмотрены особенностисделокпроектногоосновныериски,финансирования,связанныесихданнымструктурирование,направлениемописаныкредитования.Приведено и обосновано определение дефолта инвестиционного проекта.Представлены основные подходы к оценке компонент кредитного риска (PDLGDиEAD)поинвестиционнымпроектам.Проанализированмеждународный опыт использования рейтинговых моделей при оценкекредитных рисков для сделок проектного финансирования.Во второй главе диссертационной работы рассмотрена реализацияподходовкпостроениюмоделейоценкивероятностидефолтапоинвестиционным проектам (на основании статистики за 2007-2014 годы),основанных как на исторической статистике дефолтов (регрессионная модельбинарного выбора), так и на основании экспертного ранжированияинвестиционных проектов (регрессионная модель множественного выбора).В качестве источников данных использовалась база данных Bureau van Dijk(База данных Руслана).

Определен алгоритм принятия кредитного решенияпо инвестиционному проекту на основании KS-статистики. Представленрейтинговый процесс, который может быть использован при рейтингованииинвестиционных проектов. Получена гранулированная рейтинговая мастершкала для возможности рейтингования на ней заемщиков (резидентов инерезидентов РФ), а также российских и зарубежных инвестиционныхпроектов в российских банках на основании их годовых вероятностейдефолтасогласностандартамБазеля[Basel,2006].Наоснованииразработанной мастер-шкалы произведено ранжирование инвестиционныхпроектов по рейтинговым категориям.

Приведены дополнительные факторы12риска (формализованный перечень риск-факторов, влияющих на дефолт поинвестиционному проекту, но не вошедших в рейтинговые модели) ипримерыэкспертныхкорректировок(неформализованныйпереченьпозитивных или негативных факторов, характерный для конкретныхиндивидуальныхпроектов),которыемогутбытьпримененыкпервоначальным рейтинговым категориям (понижая или повышая их) сцелью уточнения оценки кредитоспособности инвестиционного проекта.В третьей главе проводится сопоставление качества рейтинговыхмоделей бинарного и множественного выбора по результатам валидации наосновании дефолтной статистики по инвестиционным проектам за 2014 год.Приводятся основные рекомендации по применению и улучшению качестваполученных рейтинговых моделей: приактуализациимоделейповыситьпрогнозные(предсказательные) способности моделей, используя влияниемакроэкономическихфактороврисканадефолтностьинвестиционных проектов; при появлении необходимой информации дополнить переченьобъясняющих переменных риск-факторами, включающими всебя период окупаемости и срок инвестиционного проекта; при появлении необходимой информации определить баллотсечения на основании максимизации средней валовой прибылина инвестиционный проект; припоявлениикачественнуюнеобходимоймодельинформацииоценкиразработатькредитоспособностиинвестиционных проектов, на основании количественной икачественной моделей [Письмо Банка России 14-Т, 2012]получить комбинированную модель оценки кредитоспособностиинвестиционных проектов;13 при появлении необходимой информации (Приложение 2 раздела1 Положения 483-П [Положение Банка России 483-П, 2015])целесообразно показать, какие преимущества дает использованиеподходов диссертационного исследования перед упрощеннымподходом из 483-П.Дополнительно в третьей главе приводится реализация первой изрекомендаций, связанной с повышением прогнозных (предсказательных)способностей моделей с учетом влияния на дефолтность инвестиционныхпроектовмакроэкономическихфакторовриска,характеризующихэкономический цикл.

Для осуществления этой цели был разработан сводныймакроэкономическийиндикатори приведеныалгоритмыкалибровкимоделей оценки вероятности дефолта с учетом данного индикатора. Врезультате на основании наиболее актуальных имевшихся данных поинвестиционным проектам (по состоянию на начало 2015 года) былапроизведена перекалибровка разработанных моделей оценки вероятностидефолтанаэкономическийциклсиспользованиемсводногомакроэкономического индикатора с целью оценки вероятности (прогноза)дефолта по данным инвестиционным проектам в течение 2015 года. Впоследней части третьей главы описаны возможные шаги по реализациивторой, третьей, четвертой и пятой рекомендаций по результатам валидациипредложенных моделей, в частности, приведены возможные экспертныекритерии оценки инвестиционных проектов, ответы кредитных экспертов накоторые могли бы позволить разработать качественную (экспертную)модель.Выполнениедискриминационнуюданныхирекомендацийпрогнознуюпозволит(предсказательную)повыситьспособностимоделей.В заключении работы приводятся основные результаты и выводы изпроведенного исследования.14Глава 1 СИСТЕМАТИЗАЦИЯ МЕТОДОВ И МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИКРЕДИТНОГО РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ1.1 Структурирование рисков проектного финансированияПроектное финансирование представляет собой один из наиболеесложных и эффективных финансовых инструментов, применяемых вкредитных организациях.Под проектным финансированием понимается такой инструментфинансирования,прикоторомисточникомобслуживаниядолговыхобязательств по инвестиционному проекту служат денежные потоки,генерируемые самим проектом [Горелая, 2013; Мишкин, 2006].

Определениепроектногофинансированияприводитсясиспользованиемпонятия«инвестиционный проект», поэтому сначала целесообразно разобраться вэкономической сути и особенностях инвестиционных проектов, а затемрассмотреть структуру, особенности (преимущества и недостатки) и рискисделокпроектногофинансирования,напрямуюсвязанногосинвестиционными проектами.1.1.1 Экономическая суть и особенности инвестиционных проектовИнвестиционныйпроект–этообоснованиеэкономическойцелесообразности, объемов и сроков осуществления инвестиций в рамкахразработанной проектно-сметной документации [Теплова, 2016]. Однако прииспользованииденежныхоттоковневсегданеобходимопроектноеобоснование, так как имеют место обязательные инвестиции, не вызывающиесомнения, для которых нет необходимости в индивидуальном рассмотрениии согласовании со всеми заинтересованными сторонами. Обращают на себявнимание некоторые возникающие вопросы инвестиционного характера, для15решения которых необходимо проектное обоснование [Esty, 2003; Finnerty,2013]: объемы инвестиционных оттоков (проектное обоснование в видебизнес-плана разрабатывается при привлечении стороннегофинансирования для реализации инвестиционных концепций(при отсутствии достаточного количества собственных средств) иопределении оптимального соотношения заемных и собственныхисточников финансирования); уникальность и конфликтность, возникающие при формированииполноценной последовательности действий для осуществленияинвестиционной концепции, необходимость учета интересов всехзаинтересованных сторон; альтернативностьинвестиций(связанасразличнымиалгоритмами реализации инвестиционной концепции или приналичии прочих, конкурирующих, направлений инвестиций).Целесообразность реализации инвестиционных проектов различнымикомпаниями обусловлена особенностями их бизнеса.