Автореферат (Влияние корпоративного управления на стоимость российских компаний (эмпирический анализ)), страница 6

Также не отвергается гипотеза о том, что специфические риски выступили впериод 2001-2003гг.особым механизмом корпоративного управления для частныхнефтяных компаний в России и вызвали обусловленный данным фактором рост ихкапитализации в процессе реализации владельцами данных компаний стратегии похеджированию политических рисков. Дамми переменная, описывающая качественноевлияние специфических политических рисков (Politica) высоко значима во всех устойчивыхспецификациях объясняющих моделей.Ниже представлена иллюстрация применения полученных в ходе разработки диссертацииметодик и описательных моделей на примере анализа изменения рыночной капитализацииОАО «Северо-Западный Телеком».

На Диаграмме 1 показана фактическая и прогнознаядинамика рыночной капитализации ОАО «Северо-Западный Телеком»с интеграцией вполученные описательные модели рейтингов КУ по методике S&P и РИД, описывающихкачество КУ компании в прогнозный период 2004-2007гг. Диаграмма 2 иллюстрируетфакторное разложение капитализации «Северо-Западный Телеком»и показывает, какойвклад внесли фундаментальные показатели, внутреннее качество КУ компании и системныефакторы.27.Диаграмма 1 Анализ изменения капитализации ОАО «Северо-Западный Телеком» с интеграцией вмодель рейтингов КУ S&P и РИД (прогнозные характеристики модели)1600,0Прогнозный период1400,012591200,01000,0901800,06931350600,0479400,01000321640200,01881884462870,0200220032004факт USD млн.200520062007модель USD млн.27Общий вклад улучшений в области КУ в прирост стоимости ОАО «Северо-Западный Телеком», оцененный спомощью моделей исследования, составил около 15% от общего роста капитализации компании за период с2001-2006г.21Диаграмма 2 Факторное разложение изменения капитализации ОАО «Северо-Западный Телеком» синтеграцией в модель рейтингов КУ S&P и РИД (USD млн.)300,0СистемныефакторыСистемныефакторы250,0СистемныефакторыСистемныефакторы200,00,02002-2003гг.-50,0Индекс2003-2004гг.ДивидендыВнутрекорпоративныефакторыВнутрекорпоративныефакторыВнутрекорпоративныефакторы100,050,0ВнутрекорпоративныефакторыСистемныефакторыВнутрекорпоративныефакторы150,02004-2005гг.Фрифлоат2005-2006гг.ЛиквидностьРейтинг КУ2006-2007гг.ВыручкаВ заключении приводятся общие итоги исследования.

Исследование выявило значимоевлияние на рыночную стоимость российских компаний группы фундаментальных факторов,внутренних и внешних механизмов корпоративного управления, а также ряда переменных,учитывающих смешенное влияние фундаментальных факторов и факторов корпоративногоуправления.

Важным этапом развития эмпирических исследований необходимо считатьприменениерейтинговкорпоративногоуправления,какобъясняющейпеременнойагрегированного качества внутренних механизмов. Развитие данного подхода должно бытьсвязано с глубоким теоретическим изучением механизмов корпоративного управления иразвитием формализованных подходов к анализу различных эффектов их действия, какиндивидуального, так и сопряженного во взаимодействии с другими механизмами в рамкахединой системы.

Проведенное нами на выборке по России исследование показало, чтоприменение расширенного подхода существенным образом увеличивает возможностианализа влияния корпоративного управления на стоимость компаний и позволяет получитьоценки характера и потенциала воздействия возможных рычагов и альтернативныхстратегиях ее увеличения. Последнее может быть реально востребовано в практическойдеятельности компаний и инвестиционных аналитиков.Практическая значимостьполученных результатов и примененных подходов состоит, прежде всего, в возможностиусовершенствованияаналитическихинструментов22анализакомпанийиразвитиястоимостного подхода к стратегическому управлению самими компаниями.

Необходимоотметить, что для развития практических методик по оценке факторов, формирующихстоимостьистратегическомууправлениюстоимостью,рынкупростонеобходимспециализированный рейтинг корпоративного управления. Данный рейтинг должен бытьадаптирован для использования соответствующих методик и публиковаться независимымиагентствами.СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИРаботы, опубликованные автором в ведущих рецензируемых научных журналах,рекомендованных ВАКом Министерства образования и науки РФ1. Старюк П.Ю. Управление стоимостью компании как основная задачакорпоративного управления // Экономические науки, 2007, №4 (29), стр.

248-255, 0,6п.л.Другие работы, опубликованные автором по теме диссертации2. Старюк П.Ю. Корпоративное управление и стоимость компании: ситуация вРоссии // Управление компанией, 2004, №1 (32), стр. 50-57, 0,8 п.л. (в соавторстве сПолиенко В.И., личный вклад автора 0,6 п.л.).3. СтарюкП.Ю.Корпоративноеуправлениеирыночнаякапитализацияроссийских компаний: институциональные аспекты и эмпирические зависимости,Корпоративные финансы: перспективы и реальность, под. ред.

Тепловой Т.В.- М: ГУВШЭ, 2004, стр. 62-68, 0,5 п.л.4. Старюк П.Ю. Стратегическое управление стоимостью компании: учетфакторов корпоративного управления // Управление корпоративными финансами,2005, №2(8), стр. 12-21, 0,8 п.л.5. Старюк П.Ю. Враждебные поглощения в России: последние тенденции ивозможные перспективы // Слияния и поглощения, 2005, №1(23), стр. 60-67, 0,7 п.л.

(всоавторстве с Павловским С.А., личный вклад автора 0,3 п.л.)6. Старюк П.Ю. Роль изменений системы корпоративного управления вформировании стоимости компании в постинтеграционный период сделок M&A,Корпоративные финансы: перспективы и реальность, под. ред. Ивашковской И.В.,Тепловой Т.В.- М: ГУ-ВШЭ, 2005, стр. 57-70, 0,6 п.л.7. Старюк П.Ю. Управление стоимостью компании как основанная задачаэффективного собственника // Управление корпоративными финансами, 2006, №2(14),стр. 72-76, 0,3 п.л. (в соавторстве c Родионовым И.И., личный вклад автора 0,2 п.л.)238.

Старюк П.Ю. Управление стоимостью компании как основная задачакорпоративного управления. 4.08.2006г. // Российский экономический Интернетжурнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. Труда и социал.отношений – Элетрон. журн. – М.: АТиСО, 2006.08., № гос. регистрации 0420600008.– Режим доступа: http://www.e-rej.ru/Articles/2006/Staryuk.pdf, свободный – Загл.

сэкрана., 0,6 п.л.Лицензия ЛР № 020832 от 15 октября 1993 г.Подписано в печать 23 июля 2008 г. Формат 60х84/16Бумага офсетная. Печать офсетная.Усл. печ. л. 1,3.Тираж 100 экз. Заказ №Типография издательства ГУ-ВШЭ125319, г. Москва, Кочновский пр-д., д.

324.