Диссертация (Влияние инвестиционных фондов на политику эмитентов ценных бумаг в условиях формирования этической экономики), страница 4

Стратегия «лучшего в своем роде» заключается в определении наилучших компаний в каждом секторе в соответствии с критериями позитивного отбора. Ниже представлены примеры позитивногои негативного отбора (Старр [110], стр. 23), применяемые социально иэкологически ответственными фондами (таблица 1.2). Примеры разделены на следующие подгруппы (1) безопасные и полезные продукты, (2) воздействие на окружающую среду, (3) безопасность для животных, (4) трудовой договор, (5) нормы трудового кодекса, (6) правачеловека и международное право, (7) управление, (8) влияние на прилежащие районы. Интеграция как стратегия направлена на включение24социальных и экологических критериев в традиционный финансовыйанализ.Таблица 1.

2. Примеры позитивного и негативного отбора, применяемые СОИФ и ЭОИФКритерии Позитивный отборНегативный отборБезопасПрограммы помощи людям Отказ от компаний, применые и по- с низким уровнем доходов няющих генную инженериюлезныеи доставка товаров по сни- или производящих генетипродукты женным ценам; производ- чески модифицированныество продуктов, повы- продукты; отказ от произшающих уровень здоровья водителей жестоких видеои качество жизни потреби- игр и порнографиителей; оперативное реагирование на проблемы сбезопасностью продукцииБезопасРазработкаальтернатив Тестирование косметики наность для тестированию на живот- животных; нелегальное тесживотных ных; минимизация страда- тирование на животных;ний животных при их ис- систематические нарушенияпользовании; следование закона об охране животных;установленным стандартам плохой уход за животнымигуманного использования в исследовательских лабоживотных при лечениираторияхэкологичеВоздейст- Соблюдение норм эколо- Значительныевие на ОС гического законодательст- ские штрафы или нарушева; разработка инноваци- ния; ответственность заонных продуктов и услуг; экологические аварии;альтернативные источники производство атомной энерэнергии; переработка и со- гии; отказ от альтернативкращение отходов; содей- вредным технологиям проствие устойчивому разви- изводства; высокотоксичтию; инициативы по энер- ные выбросы по сравнениюгосбережению; программы с другими компаниями; испо сокращению выбросов пользованиеозоноразрупарниковых газовшающих веществ и агрохимикатов25Критерии Позитивный отборТрудовой Безопасные и здоровые усдоговорловия труда; справедливыепереговоры с работниками;равные возможности длямужчин и женщин; высокие пособия; проезд от дома до работыПрава че- Соблюдение прав человека; уважение к кореннымловека имеждуна- народамродноеправоНормытрудовогокодексаДостойное лечение работников; безопасные и здоровые условия трудаУправлениеНизкая или умеренная оплата руководящего состава;диверсификацияуправляющего составаАктивность в общественных делах; сильная политика благотворительности;поощрение участия сотрудников в волонтерскихмероприятияхВлияниена прилежащиерайоныНегативный отборСерьезные нарушения трудовогозаконодательства;ограниченные возможностидля женщин; низкая заработная плата; слабая социальная политикаПоддержка репрессивныхрежимов;игнорированиевопросов прав человека; игнорирование запрета использования запрещенныххимикатов,пестицидов,наркотиковЧрезмерное употреблениетрудовых ресурсов; использование принудительногоили детского труда; недопустимые условия трудаЧрезмерно высокая оплатаруководящего составаАктивность акционеров является второй формой деятельностиответственных инвесторов (Фелдер [46], стр.

60). Данная практикавключает в себя реализацию права голоса на совете акционеров ипрямое влияние на поведение компании в результате переговоров.Вместо того чтобы отказываться от вложений в компании, не отвечающие установленным критериям, активные акционеры пытаютсяизменить политику менеджмента компании для повышения ее социальной ответственности. Они проводят переговоры, предлагают аль-26тернативы. Такая работа требует определенной самоотдачи и нефинансовых средств (усилий) от инвесторов. Самыми активными акционерами, как правило, являются институциональные инвесторы.Для осуществления солидарных вложений (третья стратегияответственных инвесторов) инвестор передает часть полученных доходов в виде пожертвований. Он делится своими доходами от вложенного капитала для поддержки недоходной деятельности, например, улучшающей состояние ОС или создающей новые рабочие места.Такие инвестиции примиряют «финансы» и «благотворительность».Происходит изменение классических приоритетов инвесторов,которые ценят не только финансовые доходности, но и «психологические выигрыши», получаемые от чувства удовлетворения, котороеможет быть даже сильнее, чем финансовые потери.

УправляющиеСОИФ преследуют две цели: социальную и финансовую, а такой многоцелевой характер изменяет связь между доходностями и рисками.Статья (2009) [64] авторов Хонг и Каспержик обращает внимание нато, что помимо политики ответственного инвестирования существуюттакже общественные нормы, которые приводят к тому, что дажеобычные фонды могут отвергать бумаги «безответственных» компаний, даже если в целом они не применяют принципы социального отбора. Речь идет об отказе пенсионных фондов ряда стран вкладыватьсредства в производителей табака, алкоголя, оружия.271.2 Дискуссия в научной литературе о степени влияния ответственных инвесторов на политику эмитентовВ известной книге Берли и Минза (1932) [14] утверждается, чтоакционеры вначале за счет активной торговли акциями на финансовомрынке уступили контроль руководству компаний, а впоследствии онистали осуществлять различные попытки его возврата, которые приняли форму «активности» инвесторов.

В дальнейшем проводились исследования целесообразности такого поведения, ограничивающегосвободу менеджмента компании, который, как правило, добиваетсямаксимальных доходов. Активность акционеров стала дополнительным средством внешнего контроля, которая, как правило, проявляетсяв форме несогласия акционеров со стратегией компании (Фелдер[46]). Можно предположить, что акционерная чрезмерная активностьподает рынку негативный сигнал. Недовольство акционеров можетотноситься как к производительности компании, так и к вопросам, касающимся корпоративного управления, социальной и экологическойбезопасности.

Большинство исследователей полагают, что объявлениепредложений акционерами означает усиление внешнего давления, чтоповышает вероятность корпоративных перемен.Альтернативная интерпретация заключается в том, что предложения, публично высказываемые акционерами, сигнализируют об отсутствии прямых переговоров, которые могли бы способствовать незамедлительным переменам в области управления компанией. Многиепредложения были сделаны после того, как менеджеры целевой компании отказались идти навстречу активным инвесторам в организациипереговоров, касающихся преобразований в политике компании.

Вотличие от менеджеров, акционеры ограничены в возможности контролировать производственный процесс. Негативная реакция цен ак-28ций на объявление предложений может косвенно свидетельствовать оналичии конфликта и провале усилий ответственных акционеров.Многие сторонники активного поведения акционеров утверждают, что существующая критика концепции ответственного инвестирования вызвана, прежде всего, недостатком публичной информации о закрытых переговорах между акционерами и менеджерами. Существует еще одна неопределенность, неясно, с какого момента нужно рассматривать влияние акционеров на целевую компанию (послепервых переговоров или после появления публичных открытых предложений о переменах в управлении компанией) (Вагстер и Превост(1997) [117]). В то же время известен ряд примеров успешно проведенных переговоров, благодаря которым активные акционеры смоглиоказать влияние на отдельные компании.В своей политике ОИФ упоминают следующие цели и мотивысвоей деятельности (в скобках указано наименование данного ОИФ):(1) Изменение результативности деятельности компании:•«В долгосрочном периоде вознаграждение поступает от тех ор-ганизаций, чья продукция, услуги и методы улучшают условия жизнинаселения, и … способствуют равенству возможностей и кооперации»(Фонд США — Calvert);•«Компании, играющие ведущую роль в реализации устойчивогоразвития, получат конкурентное преимущество и добьются лучшихрезультатов, чем их отраслевые конкуренты» (Фонд Австралии —Vanguard Investments);•«Социальные или экологические вопросы могут повлиять в дол-госрочном периоде на прибыльность и динамику цен акций» (AMPHenderson Global Investors);•«Выигрыш от инвестиций зависит от качества компаний, истин-ную оценку которого они получат позднее» (Challenger International);29•«Снижение негативных внешних эффектов может быть согласо-вано с долгосрочной стратегией максимизации прибыли», и «экологическая эффективность может повысить доходность компании»(Continental Venture Capital).(2) Перемены в управлении компанией:«Реакция на социальные проблемы должна возникать не тольков случае возникновения негативных социальных последствий от продукции ...

но ... лучше всего для компании развивать свои возможности сейчас» (Фонд США — Calvert);«Инвестиции в конкретные ответственные компании стимулируют внедрять более высокие социальные и экологические стандартыдеятельности» (AMP Henderson Global Investors);«СОИ поощряют австралийские компании проводить наилучшую практику с точки зрения экологии», и «наша модель отбора«лучших в своем роде» компаний по секторам стимулирует конкуренцию между компаниями за инвестиции за счет улучшения своих экологических характеристик» (фонд Hesta);«Отбор наиболее социально–ответственных компаний в каждойотрасли поощряет конкурентов улучшать свои собственные стандарты» (Challenger International);«Многие люди хотят поддерживать компании, вносящие вкладв развитие общества.

Выполнение данной задачи ложится на плечиответственного инвестиционного фонда» (фонд США — FriendsProvident).Активные акционеры играют важную роль в качестве субъектамониторинга и надзора за деятельностью компании. Ряд исследований(Романо (1998) [100]) показал, что прямые переговоры являются болееэффективным инструментом, чем предложения, высказываемые насовете акционеров.30Хансен и Лотт (1996) [57] предположили, что активные акционеры, увеличивающие стоимость целевой компании, могут оказыватьнегативный внешний эффект на другие компании.