Отзыв оппонента (Экономический механизм управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий)

В диссертационный совет Д 212.125.06 ФГБОУ ВПО «Московский авиационный институт» (национальный исследовательский университет) ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО ОППОНКНТА на диссертационную работу Мелик-Аслановой Нармины Октай кызы на тему «Экономический механизм управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий», представленную на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности: 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами — промышленность).

Актуальиость темы диссертациоииой раоотн. В настоящее время в авиационной промышленности страны происходят масштабные изменения, связанные с реализацией программ развития отрасли, принятые Правительством Российской Федерации. Основная задача промышленности преодолеть технологическое отставание России от ведущих стран мира, повысить уровень значительной части научно-технических разработок, увеличить инновационную активность российских компаний.

При разработке новой авиационной техники и оптимизации ее продуктовой линейки происходит повышение расходов с каждым годом и объемы инвестиций в новые программы стабильно растут. Оптимизация продуктовой линейки предполагает закрытие убыточных проектов, реструктуризацию компаний и модернизацию производственных мощностей предприятий. Согласно существующей схеме предоставления государственной поддержки предприятия и их объединения получают бюджетные средства в основном на научноисследовательские работы. Замена производственных мощностей на предприятиях авиационной промышленности осуществляется компаниями главным образом за счет собственных средств и долгосрочных кредитов. Процессы модернизации производственной базы на авиационных предприятиях отличаются сложностью их реализации и особенно получением финансовых средств. Преодоление системного кризиса в авиационной промышленности и становление ее как конкурентоспособной и саморазвивающейся промышленной отрасли обуславливают необходимость использования рынков капитала.

Современный рынок капитала предлагает несколько вариантов финансиро- вания проектов, многие из которых отличаются сложными и невыгодными условиями. Среди всех предложенных и возможных вариантов финансовые службы предприятий должны выбрать и использовать наиболее выгодные. В результате управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей должны минимизироваться затраты по привлечению средств и увеличиваться рентабельность инвестиций. Поэтому разработка экономического механизма управления финансированием проектов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий свидетельствует об актуальности темы рассматриваемой диссертационной работы. Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертоиии Структура диссертационной работы представляется логичной и соответствующей общему направлению исследования.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Во введении обоснованы актуальность темы, степень ее разработанности, указаны цели и задачи, объект и предмет, теоретическая и методологическая база исследования, а также научная новизна, сведения об апробации полученных результа- тов. В первой главе «Направления и формы обеспечения инвестиционного развития авиационных предприятий» представлен перечень инвестиционных проектов предприятий корпорации ОАО «ОАК», в которых планируется модернизация производственных мощностей (стр. 21).

Проанализированы структура капитала предприятий и их финансовое состояние, отмечена необходимость расширения финансирования проектов за счет механизмов фондо- вого рынка. Рассмотрены источники финансирования проектов и проанализирована долговая нагрузка предприятий. Результаты первой главы показали, что большинство предприятий авиационной промышленности полностью зависит от банковского кредитования и лишь немногие имеют возможность пользоваться инструментами фондового рынка (стр. 40). Представлены статистические данные по эмиссии корпоративных облигаций авиационных предприятий-эмитентов (стр.

41), что позволяет рекомендовать комплексное исполь- зование нескольких различных источников финансирования процессов модернизации производственных мощностей. Во второй главе «Теоретические основы зкономического механизма управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий» выявлены преимущества и недостатки разных форм привлечения заемных средств. Показано влияние эмиссии облигационного займа на показатель средневзвешенной цены капитала %АСС и эффект финансового рычага. Установлено, что большое влияние на %АСС оказывает изменение доли облигационного займа и сроков эмиссии.

Привлечение более дешевых источников финансирования приводит к уменьшению %АСС. Разработаны технология и алгоритм управления финансированием процессов модернизации технологического оборудования. Основные научные результаты диссертационного исследования заключены в содержании предлагаемой технологии ~методики) обоснования целесообразной структуры источников финансирования. Автор в первую очередь выделяет собственные источники в форме нераспределенной прибыли, которая дополняется заемными. Учитывая различные затраты на привлечение денежных средств, в диссертации проводится расчет средневзвешенной цены капитала и ее динамики. Эта величина минимизируется в результате сравнения структур инвестиционного капитала (стр. 74). Предлагаемый экономический механизм включает обоснование критериев, технологию и оценку эффективности проектной модернизации.

В диссертации предложены математические модели для расчета дисконтированных затрат по привлечению разных форм собственного и заемного капитала: добавочного акционерного капитала, кредитов и облигационного займа. В третьей главе «Практические ситуационные вопросы управления финансированием проектов модернизации и обновления производственной ба- зы авиационного предприятия» проведены практические расчеты по реализации проектов модернизации производственных мощностей на предприятиях авиационной промышленности ФГУП «Универсал», ОАО «КАПО им.

С,П.Горбунова». Выявлена экономическая выгода в условиях использования инвестиционного налогового кредита. Представлены предложения по улучшению условий эмиссии облигационного займа. Обосновано использование критерия сокращения сроков окупаемости затрат при решении задач данного типа с целью получения дополнительной прибыли. Достоверность полученных результатов исследования. Достоверность материалов диссертационного исследования обеспечивается применением методов математической статистики, теории принятия решений, теории дисконтирования денежных потоков. В диссертационной работе логически последовательно рассмотрены факторы, влияющие на ускорение технического перевооружения и внедрение новых технологий на предприятиях авиационной промышленности, что соответствует принципам системного подхода. Достоверность результатов иссле- дования подтверждена актом внедрения на авиационном предприятии.

Научная новизна резулыпатов диссертационного исследования. Научная новизна теоретических положений работы заключается в разработке экономического механизма по выбору эффективной формы заемного финансирования инвестиционных проектов, нацеленных на модернизацию производственных мощностей авиационных предприятий. Наиболее проработаны вопросы организации эмиссии корпоративных облигаций для процес- сов технологического перевооружения производства, что позволяет поддерживать стабильное смешанное финансирование, снизить сроки окупаемости проектов, а также увеличить рентабельность инвестиций. Практическая значимость полученных автором диссертации ре- зультатов.

Практическую значимость исследования отражают конкретные предложения и рекомендации, предназначенные для финансово экономических служб и операционного менеджмента предприятий. Практическая ценность работы подтверждается экономическими расчетами эффективности внедрения проектов в ФГУП «Универсал» и ОАО «КАПО им, С.П.Горбунова». Замечания по диссертационной раооте. Несмотря на общую положительную оценку диссертации, работа не ли- щена некоторых недостатков. 1. Автор рекомендует шире использовать возможности фондового рынка для финансирования инвестиционных проектов.

Однако в работе отсутствует анализ российского рынка ценных бумаг, в частности рынка корпоративных ценных бумах, поэтому закладываемые в расчеты эффективности рыночные параметры размещения бумаг недостаточно обоснованы. 2.В диссертации представлены статистические данные по реализации и стоимости проектов„но не рассматривается то, как влияют задержки в посту- плении денежных средств на сроки реализации инвестиционных проектов и соответственно их эффективность (стр. 16). З.Соискатель предлагает учитывать фактор сложности привлечения средств при разных вариантах финансирования, но метод его оценки схематичен и требует дополнительного изложения (стр.

79). 4.Для практического использования требуется дополнительная разработка сценария и алгоритма реализации этапов экономического управления финансированием проектов модернизации производственных мощностей (стр. 88). Особенного внимания заслуживает разработка информационного обеспечения данного механизма. Итоговые выводы.