162868 (Финансовый менеджмент на предприятии), страница 8

2.1 Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа

Каждое предприятие в рыночной экономике свободно в выборе источника финансирования хозяйственной деятельности. В этой связи выбор осуществляется, как правило, по вопросу привлечения заемных средств для осуществления текущей деятельности предприятия.

Выделяют 2 группы предприятий:

1. предприятия, не привлекающие заемные средства Для таких предприятий рассчитывают рентабельность собственных средств, определяющую эффективность использования предприятием только своих собственных средств.

2. предприятия, привлекающие заемные средства для своего развития и для повышения рентабельности собственных средств за счет дополнительной прибыли, получаемой на заемных средствах.

По обеим группам предприятий рассчитывается показатель «рентабельность собственных средств»:

РСС = (1 – ст. н/о) ЭРа ЭФР, где (17)

ст. н/о – ставка налогообложения прибыли по действующей системе налогообложения прибыли в десятичном выражении (ст.н/о = 0,24).

1 – ст. н/о – доля чистой прибыли, остающейся в организации (=0,76).

ЭФР – эффект финансового рычага (финансовый леверидж), который представляет собой прибавку (+) или вычет (-) к рентабельности собственных средств за счет привлечения заемного капитала, отсюда следует, что у предприятий 1-го типа ЭФР = 0.

ЭФР рассчитывается по формуле:

ЭФР = (1 – ст. н/о) Д ПР , где (18)

Д – дифференциал (%), определяемый по формуле:

Д = ЭРа – СРСП, где (19)

СРСП – средняя расчетная ставка процента по привлекаемым предприятием кредитам и займам у других организаций.

СРСП = % упл. * 100 , где (20)

ЗС

ЗС – заемные средства, привлекаемые предприятием у других организаций (Ф.4, стр. 360).

ПР – плечо рычага, показывающее соотношение между заемным и собственным капиталом предприятия.

, где: (21)

СС – собственные средства (форма № 1 строка 490)

ЗС – заемные средства (форма № 1 строки 700-490-690+610)

Оценка финансового левериджа (финансового риска) позволяет определить вероятность получения в будущем периоде заемных средств, так как с предприятием-заемщиком связаны возможности убытка для инвесторов, приобретающих ценные бумаги этого предприятия, банкиров, предоставляющих кредиты и займы.

Величину риска определяют формулой:

, где: (23)

БП – балансовая прибыль (форма № 2 строка 140).

Если фактическое расчетное значение ЭФР^II будет близко к 1, то риск невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами будет минимален. Из этого следует, что предприятие может иметь возможность привлечь заемные средства.

Рассчитаем показатели, определяющие политику заимствования для ОАО «МЗСК» по приведенным выше формулам и результаты занесем в таблицу 2.1.1.

1. 2004 год

ПР = 34,5/2595,5 = 0,01

СРСП = 0/0*100% = 0

Д = 3625,9-0 = 3625,9%

ЭФР = 0,76*3625,9*0,01 = 27,6%

РСС = 0,76*3625,9+27,6 = 2783,3%

1. 2005 год

ПР = 140,5/9976 = 0,01

СРСП = 0/4514*100% = 0

Д = 1462,8-0 = 1462,8%

ЭФР = 0,76*1462,8*0,01 = 11,1%

РСС = 0,76*1462,8+11,1 = 12340,2%

1. 2006 год

ПР = 111/23525,5 = 0,01

СРСП = 0/0*100% = 0

Д = 901,5-0 = 901,5%

ЭФР = 0,76*901,5*0,01 = 6,9%

РСС = 0,76*901,5+6,9 = 692,04%

Таблица 2.1.1.

Показатели, определяющие политику заимствования ОАО «МЗСК».

Рентабельность собственных средств предприятия к концу анализируемого периода уменьшилась относительно 2004 года. Это произошло за счет уменьшения ЭРа на конец 2006 года.

В качестве заемных средств здесь выступают отложенные налоговые обязательства. Пользование данными средствами не предусматривает выплат процентов (согласно отчету о прибылях и убытках, стр. 070), поэтому значение СРСП равно нулю за весь анализируемый период.

После расчета РСС следует определить возможности в перспективном периоде привлекать дополнительные заемные средства. Для этого применяются графики кривых дифференциалов, основанные на 3-х оптимальных пропорциях:

Если ПР = 0,75, то ЭРа должен быть = 3СРСП

Если ПР = 1, то ЭРа должен быть = 2СРСП

Если ПР = 1,5, то ЭРа должен быть = 1,5СРСП

Используем данную методику для определения оптимальной суммы заимствования для ОАО «МЗСК». Для этого построим графики на основе приведенных данных (рис.2).

Рис.2. Выбор оптимальной суммы заимствования для ОАО «МЗСК».

Используя график, определим оптимальную сумму заимствования для ОАО «МЗСК» по следующему алгоритму:

1. Определим СРСП, действующую на финансовом рынке. Для этого используем данные о процентных ставках по кредитам юридическим лицам, которые предлагают банки на финансовом рынке города Йошкар-Олы. Данные для расчета СРСП по процентным ставкам на кредитование юридических лиц взяты на 07.12.07:

АК БАРС: 16% годовых;

Сбербанк: 16% годовых;

Таким образом, СРСП, действующая на финансовом рынке равна:

СРСП = 16% + 16% = 16%

2

2. Определим фактическое соотношение показателей ЭРа и СРСП по последнему отчетному периоду:

ЭРа = 901,5 = 56,3

СРСП 16

Преобразуем данное выражение в линейную форму ЭРа = 56,3СРСП.

3. Выбираем на графике дифференциала ближайшую кривую дифференциала. В нашем случае это будет ЭРа = 3 СРСП.

4. Выбираем на графике горизонталь налогообложения прибыли, действующую в настоящее время. В нашем случае ставка налогообложения равна 24% (1/4 = 0,24 для графика).

5. Оптимальную сумму можно определить следующим образом:

Определять сумму заимствования будем следующим образом:

ЗСопт = ПРопт * СС (22)

ЗСопт = 0,4 * 123835тыс руб. = 49534 тыс. руб.

ЗСотч = ПРотч * СС

ЗСотч = 0,01 * 123835тыс руб. = 1238,35 тыс. руб

Так как ЗСопт > ЗСотч (49534 > 1238,35), то можно сделать вывод о возможности предприятия дополнительного привлечения заемных средств в плановом периоде в размере разницы между оптимальным и отчетным значением.

В случае необходимости и возможности привлечения дополнительного заимствования в плановом периоде рассчитывают так называемый финансовый леверидж (риск), он связан с предприятием-заемщиком.

В случае получения кредитов и займов, эмиссии ценных бумаг рассматриваемым предприятием, финансовый леверидж позволит определить возможность невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед кредиторами, т.е. погашение долга и выплаты процентов по долгу.

Финансовый леверидж (риск) определяется по формуле:

(23)

ЭФРII = 213078 = 8,4

25506

Фактическое расчетное значение ЭФР^II далеко от 1. Это риск невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами. Из этого следует, что предприятие не может иметь возможность привлечь заемные средства.

2.2 Максимизация прибыли. Оценка производственного левериджа

Любое коммерческое предприятие согласно ГК РФ образуется с целью получения прибыли. В связи с этим главной задачей финансовых менеджеров является обеспечение постоянного прироста прибыли, прежде всего, от продажи продукции. Эта прибыль является главной составляющей чистой прибыли и свидетельствует о соответствии текущей деятельности предприятия своей миссии.

В этой связи предприятие должно уметь управлять размером прибыли от продаж, рассчитывать ее прогнозные значения на основе отчетности. Для реализации этой цели используется показатель «производственный леверидж (риск)».

В финансовом менеджменте он рассчитывается по формуле:

, где (24)

ЭПР – эффект производственного рычага,

Вр – выручка от реализации продукции (форма № 2 строка 010)

Пп – прибыль от продаж (Ф.2, стр.050),

Пер.з – переменные затраты (пропорциональные затраты), которые изменяются в зависимости от изменения объема производства продукции (Ф.5, стр.710, гр.3).

К их числу относят затраты на приобретение материалов, расходы на оплату труда сдельщиков, отчисления на социальные нужды этой категории работников, транспортные расходы по доставке сырья и готовой продукции.

Применительно к курсовой работе будем понимать под переменными затратами только затраты на приобретение материалов. Значение, полученное по данной формуле, свидетельствует о сложившемся на предприятии соотношении между темпами прироста выручки от реализации продукции и темпами прироста прибыли от продажи продукции.

Показателем ЭПР пользуются на практике для прогнозирования размера прибыли от продаж в плановом периоде:

1. рассчитываем ЭПР по отчетным данным последнего года:

ЭПР = 211844 – 0 = 8,5

24970

При изменении на 1% выручки от реализации продукции, выручка возрастет на 8,5 рублей.

1. определяем плановую выручку от реализации продукции:

Тр = Вр2006г = 211844 = 2,3 = 1,5

Вр2004г 92183

Вр = Вр * Тр = 211844 * 1,5 = 317766 тыс.руб.

1. определяем процент изменения плановой выручки по сравнению отчетной:

∆ (25)

∆%Вр = 317766 *100 - 100 = 50%

211844

1. определяем процент изменения прибыли от продаж в плановом периоде по сравнению с отчетным:

∆%Пп = ЭПР * ∆%Вр (26)

∆%Пп = 8,5 * 50 = 425%

Ожидаемый % прироста прибыли в плановом периоде на 425%.

1. определяем абсолютное значение прибыли от продаж продукции в плановом периоде:

, где (27)

Кр – коэффициент роста.

Пп = 24970 * 5,25 = 131092 тыс. руб.

Кр = 100% + ∆%Пп (28)

100% .

Кр = 100% + 425% = 5,25

100%

Из расчетов видно, что плановая прибыль от продаж на 2007 год должна составить 131092 тысяч рублей, что на 106122 тысяч рублей больше по сравнению с 2006 годом. Эту прибыль можно пустить в рост в виде % по ссудам, запустить денежные средства в ценные бумаги, так же получая при этом %, запустить в любой прибыльный проект или долевое участие.

Подводя итог можно сказать, что предприятие не имеет возможности привлечения заемных средств в плановом периоде, так как значение ЭФР^II далеко от 1, а это значит, что велик риск невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед кредиторами. Следовательно, предприятию нужно рассчитывать только на собственные средства.

3. Формирование финансовой стратегии предприятия.

3.1 Расчет показателей используемых в матрице финансовой стратегии Франшона, Романе

Матрица финансовой стратегии используется для выбора рационального источника (-ков) финансирования хозяйственной деятельности.

Выбор осуществляется между собственными и заемными средствами. Наиболее распространенной матрицей является матрица, предложенная французскими учеными-практиками Франшоне и Романе.

Для использования предложенной матрицы рассчитываются 3 показателя:

1. результат хозяйственной деятельности (РХД) – свободные денежные средства, образуются на предприятии в результате текущей и инвестиционной деятельности:

РХД = СПП – МЗ – РОТ – Осоц. + ∆ФЭП + Чист.ден.ср.инв.деят. (29)

СПП – стоимость произведенного продукта (руб.):

СПП = В + ∆ГП, где (30)

В – выручка (Ф.2, стр.010)

∆ГП - изменение остатков готовой продукции и незавершенного производства в отчетном периоде:

∆ГП = ГПкон.пер. – ГПнач.пер. (31)

ГП (Ф.1, стр.213+стр.214)

МЗ, РОТ, Осоц – элементы затрат на производство продукции в отчетном периоде

МЗ – материальные затраты (Ф.5, стр.710)

РОТ – расходы на оплату труда (Ф.5, стр. 720)