161641 (Особенности бюджетного финансирования), страница 4

Структура рыночного облигационного долга РФ (доля в общем объеме в обращении по номинальной стоимости,%)

Рыночные ценные бумаги, выпущенные государством, образуют рынок государственных ценных бумаг, который входит в состав финансового рынка. С помощью рынка государственных ценных бумаг обеспечивается реализация функций государственного кредита как экономической категории, а именно:

• осуществляется заимствование временно свободных денежных средств юридических и физических лиц в целях финансирования бюджетного дефицита;

• обеспечивается проведение денежно-кредитной политики Центробанка;

• осуществляется регулирование ликвидности коммерчески" банков и финансовых институтов.

Минфин РФ выступает эмитентом государственных ценных бумаг от лица Федерации. Он устанавливает конкретные сроки и объемы выпусков в пределах параметров, установленных правительством РФ.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ ЦБ РФ бесплатно осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного внутреннего долга. При эмиссии каждого выпуска облигаций все суммарные и единичные сертификаты подлежат передаче Минфину РФ на хранение и учет в депозитарий. Функции депозитария выполняет ЦБ РФ или иная организация, уполномоченная им. ЦБ РФ по поручению Минфина и за счет средств федерального бюджета осуществляет выплаты владельцам облигаций при погашении выпусков.

Регулирование рынка государственным ценных бумаг также осуществляется ЦБ РФ. Меры воздействия, применяемые ими можно условно разделить на две группы:

• "пожарные" меры - поднятие ставки рефинансирования, ломбардных ставок, интервенции ЦБ на рынке ценных бумаг и валютном рынке. Как показала практика, эти меры оказываются действенными лишь на короткий промежуток времени;

• регулярное воздействие путем предоставления кредитов коммерческим банкам под залог государственных ценных бумаг, проведение прямого и обратного РЕПО.

Однако эффективное и долговременное противодействие дестабилизации национального рынка ценных бумаг возможно только в одном случае, если к монетарно-долговременным мерам добавятся те, что выходят за рамки финансового рынка, а именно упорядочение залоговой системы и сбора налогов, а также рост экономики.

Операции по купле-продаже государственных ценных бумаг или выдача их под залог, проводимые центральным банком РФ, являются важным инструментом регулирования ликвидности коммерческих банков в стране. В РФ такие операции получили распространение после августовского кризиса рынка межбанковских кредитов в 1995г. Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства и тем самым способствует росту цены кредита. Чем выше спрос государства, тем выше при прочих равных условиях уровень ссудного процента, тем более дорогим кредит становится для предпринимателей. Дороговизна заемных средств вынуждает бизнесменов сокращать инвестиции в сферу производства, в то же время стимулирует накопление в виде приобретения государственных ценных бумаг.

До определенных пределов этот процесс не оказывает существенного негативного влияния на производство. В том случае, если в стране достаточно свободных капиталов, негативное воздействие будет равняться нулю до их полного погашения. Только после этого активность государства на финансовом рынке выразится в росте ссудного процента, а отвлечение значительной доли денежных средств для непроизводительного использования существенно замедлит темпы экономического роста.

Нерыночные ценные бумаги. Кроме свободно обращающихся на рынке государственных ценных бумаг, Минфин для обеспечения инвестиционных потребностей страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и акционерных инвестиционных фондов выпускает и нерыночные ценные бумаги. В настоящее время нерыночные ценные бумаги представлены государственными сберегательными облигациями (ГСО). Постановлением Правительства РФ г. от 2 июня 2004 г. № 262 определены Генеральные условия эмиссии обращения государственных сберегательных облигаций. Облигации являются именной федеральной государственной ценной бумагой, выраженной в рублях, выпускаются в документарной форме и подлежат централизованному хранению.

Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями каждого выпуска, является глобальный сертификат, который хранится в депозитарии. ГСО могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными. Облигации не могут приобретать нерезиденты РФ. Владельцами облигаций могут быть следующие юридические лица:

• страховые организации;

• негосударственные пенсионные фонды;

• акционерные инвестиционные фонды;

• пенсионный фонд РФ и иные государственные внебюджетные фонды РФ - в случае, если инвестирование их средств в государственные ценные бумаги предусмотрено законодательством.

Владельцы облигаций и управляющие компании имеют право:

(1) на получение при погашении облигаций их номинальной стоимости, а также доходов в виде процентов, начисляемых, исходя из номинальной стоимости облигаций:

(2) предъявление облигаций к обмену на федеральные государственные ценные бумаги в порядке, предусмотренном условиями эмиссии и обращения облигаций, в обьемах и в сроки, определенные решением о выпуске облигаций;

(3) в предъявление облигаций к выкупу в порядке, предусмотренном условиями эмиссии и обращения облигаций, в объемах и в сроки, определенные решением о выпуске, облигации.

В 2006 г. предусматривался выпуск ОФЗ в объеме 186 млрд. руб. и ГСО на сумму 65 млрд. руб.

Порядок выпуска и размещения долговых ценных бумаг регулируется Федеральным законом "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29 июля г.98 № 136-ФЗ. В соответствии с этим Законом федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени РФ.

Деятельность государства в качестве заемщика получила наибольшее развитие во всём мире. В РФ действует единая система учета и регистрации государственных заимствований РФ. Для этого департаменты Минфина ведут государственные книги внутреннего и внешнего долга РФ. Информация о заимствованиях субъекта РФ или муниципалитета вносится соответственно в долговую книгу субъекта или муниципальную долговую книгу.

Выступая в качестве заемщика, государство обеспечивает дополнительные средства для финансирования своих расходов. В промышленно развитых странах государственные займы являются основным источником финансирования бюджетного дефицита.

За счет позаимствованных средств государство может финансировать текущие или капитальные расходы. Для сохранения платежеспособности государства краткосрочные займы могут направляться только на покрытие кассовых разрывов, тогда как среднесрочные и долгосрочные позволяют финансировать капитальные расходы.

Финансирование расходов капитального характера за счёт заимствованных средств в определенных пределах имеет положительное значению. Школа или библиотека обеспечивает потребности не одного поколения, поскольку служат 30-50 лет. В этом случае их строительство не должно быть оплачено в течение нескольких лет за счет налогов с тех, кто, возможно, даже не успеет воспользоваться их услугами. Гораздо разумнее переложить финансирование таких объектов на все поколения, которые будут ими пользоваться. Такое растяжение источников финансирования во времени и обеспечивается путем выпуска займов на соответствующий срок. В последнем случае поколение, строящее школу, несет аналогичное финансовое бремя, что и последующие поколения, за счет налогов, с которых погашается как основной долг, так и проценты по нему.

Государственный долг – это долговые обязательства Правительства РФ перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями или иными субьектами международного права, включая обязательствам по государственным гарантиям, предоставленным РФ.

Следует различать государственный и общегосударственный долг. Более широкое понятие "общегосударственный долг" включает задолженность не только Правительства РФ, но и органов управления низовыми звеньями, входящими в состав государства.

Обеспечением государственного долга России служат все имущество, составляющее государственную казну. Долговые обязательства РФ могут существовать в форме (ст.98 БК РФ):

• кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени РФ как заемщика с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

• государственных займов, осуществляемых путем - выпуска ценных бумаг от имени РФ;

• договоров и соглашений о получении РФ бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджет ной системы РФ;

• договоров о предоставлении РФ государственных гарантий РФ;

• соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.

Государственный долг состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникшей задолженности. РФ не несет ответственности по долговым обязательствам национально-территориальных образований РФ, если они не были гарантированы Правительством РФ. Форма долговых обязательств национально-государственных и административно-территориальных образований РФ и условия их выпуска определяются самостоятельно на местах.

В Законе о федеральном бюджете РФ на 2006 г. предельный размер государственного внутреннего долга на 1 января 2007 г. установлен в размере 1148,7 млрд. руб.

Согласно ст.98 БК РФ в объем государственного внутреннего долга включаются:

• основная номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам;

• объем основного долга по кредитам, полученным РФ;

• объем основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным

• кредитам, полученным РФ от бюджетов других уровней;

• объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным РФ.

При управлении государственным долгом между кредиторами и заемщиком могут быть достигнуты соглашения: о новации - замене обязательств по долгу другими обязательствами; унификации - объединении нескольких размещенных ранее долговых обязательств; конверсии - изменении условий займов, касающихся их доходности; консолидации - изменении условий обращения займов, касающихся их сроков реструктуризации, основанном на соглашении о прекращении долговых обязательств, составляющих государственный или муниципальный долг, с заменой указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения обязательств (ст.105 БК).

В ближайшие три года Минфин РФ намерен разместить на отечественном рынке государственные ценные бумаги на сумму 897 млрд. руб. В результате внутренний долг РФ достигнет 1,6 трлн. руб. Предполагается, что государственные займы помогут стерилизовать избыточную денежную массу, хотя возможность их эффективного использования вызывает большие сомнения. В настоящее время Российская Федерация располагает значительным избытком финансовых ресурсов, о размере которого свидетельствует Стабилизационный фонд, превысивший на конец 2006 г.1,5 трлн. руб.; золотовалютные резервы ЦБ РФ составляют 215 млн. долл. Тем не менее Минфин РФ продолжает наращивать объект заимствования на внутреннем рынке.

• Размещение таких значительных заимствований объясняется потребностями в средствах федерального бюджета, а необходимостью выполнения других задач, сформулированных в Основных направлениях долговой политики РФ:

• уменьшения абсолютных и относительных размеров внешнего долга РФ путем его замены внутренними заимствованиями;

• сохранения и развития национального рынка государственных ценных бумаг;

• использования инструментов долговой политики, в частности государственных гарантий, для ускорения темпов социально-экономического развития;

• дополнительной стерилизации избыточной денежной; массы и борьбы с инфляцией.

Для достижения первой цели государство в последние годы прикладывает немало усилий. Так, в 2005 т. Россия досрочно отдала внешним кредиторам свыше 15 млрд. долл.

Важное место в структуре внешнего государственного долга РФ занимает задолженность странам - участницам Парижского клуба. Он объединяет около двух десятков государств. В основном это крупнейшие мировые кредиторы. Двойственное положение РФ заключается в том, что Россия выступает в качестве должника одних стран и кредитора других одновременно. В 2006 г. Минфин РФ объявил о намерении досрочно погасить несекьютиризированный остаток задолженности РФ перед членами Парижского клуба кредиторов в объеме 17 млрд. долл.