181169 (Инвестиционная привлекательность региона), страница 5

- хороший доступ к экспорту (до 50% сырой нефти);

- значительный объем активов;

- высокая обеспеченность разведанными запасами.

б) негативные факторы:

- низкое качество корпоративного управления, недостаточная прозрачность и предсказуемость финансовой политики компании;

- ограничения, обусловленные высокой степенью участия Правительства РТ в деятельности компании;

- показатели рентабельности и свободных денежных потоков ниже, чем в среднем по отрасли;

- вялая динамика добычи; концентрация запасов в пределах одного бассейна с истощающимся основным месторождением; недостаточная вертикальная интеграция в нефтепереработку;

- риски, присущие российской нефтяной отрасли, связанные с неустойчивостью мировых цен и низким уровнем внутренних цен на сырую нефть, а также с непрозрачной системой регулирования, особенно в части доступа к транспортировке на экспорт.

Рейтинг ТН отражает низкое качество корпоративного управления, в том числе тесные и непрозрачные связи с Правительством РТ (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: В-/Позитивный/—), задержки с публикацией финансовой отчетности и непредсказуемую финансовую политику в отношении приобретения активов за счет заемных средств. Рентабельность ТН ниже, чем у аналогичных российских компаний. Дополнительными сдерживающими факторами являются концентрация активов (в пределах одного крупного бассейна с истощающимся основным месторождением), недостаточная вертикальная интеграция и значительный объем краткосрочного долга. В то же время негативное влияние этих факторов частично компенсируется адекватными финансовыми показателями компании и постепенным сокращением долга в условиях благоприятной конъюнктуры цен на нефть и благодаря высокой обеспеченности разведанными запасами [4].

Согласно данным менеджмента, ликвидность ТН находится на адекватном уровне. По состоянию на 1 декабря 2006 г. вся краткосрочная финансовая задолженность обеспечивалась денежными ресурсами без ограничения к использованию и краткосрочными банковскими депозитами.

Прогноз «Стабильный» в 2005-2006гг. отражал ожидание S&P относительно того, что компания продолжит постепенное улучшение своих финансовых показателей, которое отчасти сгладит риски стратегии и корпоративного управления компании.

Благоприятными для ТН факторами являются наличие крупных разведанных запасов нефти и возможность получать валютную выручку от экспорта. Согласно аудиту, проведенному в конце 2003 г. международной консалтинговой компанией Miller and Lents Ltd., объем доказанных запасов ТН составлял 6 млрд барр., из которых 93% относилось к категории разведанных и 59% — к категории эксплуатируемых (по сравнению с предыдущим годом данные в целом не изменились). Высокая доля разведанных запасов означает, что необходимость в будущих капитальных вложениях у ТН ниже, чем у других российских нефтяных компаний, имеющих, как правило, значительные доли неразведанных запасов. ТН планирует приобретение лицензий на разработку небольших месторождений за пределами РТ [21,с.10].

Как и все российские нефтяные компании, ТН подвергается рискам, связанным с режимом налогообложения нефтяной отрасли, еще не проверенным в условиях падения цен на нефть, с неблагоприятной ценовой конъюнктурой на внутреннем рынке, непрозрачной системой регулирования — особенно в части предоставления прав доступа к экспортным трубопроводам — и другим рискам, сопряженным с работой в РФ. Дополнительными сдерживающими факторами для ТН являются высокая концентрация активов в пределах одной нефтегазоносной провинции, находящейся в зрелой стадии разработки, более высокий уровень затрат по сравнению с другими российскими нефтяными компаниями, а также отсутствие собственных нефтеперерабатывающих предприятий.

Нефть ТН более тяжелая (средняя плотность — 28,75 по API) и сернистая (40% имеет повышенное содержание серы), чем у других российских компаний. Как и прежде, влияние этого негативного фактора смягчается тем, что в трубопроводной системе государственного оператора ОАО АК «Транснефть» (ВВ+/Стабильный/—) все сорта нефти смешиваются. Создание «банка качества нефти» в обозримом будущем маловероятно. Если же «банк качества» все же будет создан или если «Транснефть» вынудит ТН ограничить экспорт либо пользоваться особыми маршрутами, то компания столкнется со снижением фактической цены реализации своей продукции (цена на нефть, поставляемую ТН, на 3-10 долл. ниже цены на нефть марки Brent) и с ограничением гибкости доступа к нефтяным рынкам.

Рентабельность операций ТН ниже, чем в среднем по отрасли, что объясняется отсутствием собственных НПЗ и производственными издержками выше среднего уровня. Уровень прямых издержек на извлечение 1 барр. нефти близок к среднеотраслевому, однако общие производственные издержки ТН выше, чем у других аналогичных нефтяных компаний России.

ТН не занимается нефтепереработкой, поэтому уровень ее поставок сырой нефти на рынки России и стран СНГ выше, чем у всех остальных российских нефтяных компаний. То обстоятельство, что ТН имеет возможность перерабатывать свою нефть на НПЗ других компаний, лишь отчасти сглаживает негативный эффект, вызванный отсутствием собственных перерабатывающих мощностей. Компания перерабатывает свою нефть в рамках толлинговых соглашений со сторонними НПЗ или НПЗ, в которых ТН является миноритарным акционером, — Московским НПЗ и украинским Кременчугским НПЗ («Укртатнафта»), а также участвует в строительстве КНПиНХЗ на территории РТ [4].

Другим фактором, негативно влияющим на рентабельность ТН, является то, что она покупает значительные объемы сырой нефти у мелких компаний Татарстана для экспорта или переработки (в 2005 г. — 5,3 млн т). При этом средняя закупочная цена такой нефти выше цены реализации собственной нефти компании на внутреннем рынке и выше себестоимости продукции ТН, так что фактически прибыль делится между ТН и местными компаниями.

Качество бухгалтерской отчетности группы увеличивает риск, связанный с надежностью информации. S&P считает эти риски рисками бизнеса, связанными со слабой системой корпоративного управления и непрозрачностью процесса принятия решений. Ожидаемые корректировки отчетности вряд ли значительно повлияют на финансовые показатели группы.ТН составляет финансовую отчетность в формате US GAAP с 1996 г.

Таблица 9.- Сравнительные характеристики КОС и ТН

В последние три года, даже с учетом благоприятной ценовой конъюнктуры, показатели рентабельности ТН соответствовали ее уровню рейтинга. EBITDA составляла немногим около 1 млрд долл. (отношение EBITDA к выручке составило 22%). С 2000 г. ТН имеет весьма благополучный двузначный коэффициент обеспеченности процентных выплат показателем EBITDA. Между тем на операционных доходах компании очень негативно сказываются такие факторы, как волатильность фактической цены реализации нефти и нефтепродуктов и укрепление рубля. По сравнению с российскими нефтяными компаниями, имеющими более высокие рейтинги, ТН, вероятно, останется менее рентабельной и будет в большей степени подвержена рискам, связанным с неустойчивой ценовой конъюнктурой [4].

2 Анализ развития НГХК РТ

2.1 Основные направления и тенденции развития НГХК РТ

НГХК РТ объединяет предприятия, сфера деятельности которых лежит в области добычи природного сырья (нефти, попутных газов), его переработки, производства нефтехимической и химической продукции, а также продукции конечной переработки [22].

Таблица 10 - Экономические итоги деятельности НГХК РТ в 2006г.

НГХК РТ является базовым сектором республиканской промышленности - это 51,9% общего объема выпуска, 86% прибыли, порядка 28% численности занятых. Комплекс играет определяющую роль во внешней торговле, обеспечивая до 91% всего объема экспорта РТ. Таблица 10 показывает основные показатели деятельности НГХК в 2006г.

Современный этап развития НГХК РТ характеризуется необходимостью перехода к стратегии устойчивого развития, общепринятая концепция которого заключается в нахождении баланса между потребностями нынешнего поколения в экономическом благосостоянии, благоприятной окружающей среде и социальном благополучии без ущерба для аналогичных потребностей будущих поколений. Это предполагает решение широкого круга проблем в области масштабного технологического перевооружения и совершенствования товарной структуры производства на основе внедрения достижений науки, техники и технологии, создания благоприятных условий для инновационной деятельности, совершенствования инвестиционных механизмов, решения вопросов сырьевого обеспечения, осуществления целенаправленных изменений в сфере образования и кадрового потенциала, развития малого предпринимательства, реализации экологической и социальной политики и пр.

НГХК РТ развивается в соответствии с принятой в 2003г. Программой развития НГХК РТ в 2004-2008годы. Данная Программа, одним из ключевых принципов которой является принцип преемственности, является логическим продолжением и развитием предыдущей программы (1999 – 2003 гг.) и ставит новые комплексные цели, достижение которых должно быть обеспечено согласованными усилиями региональных и отраслевых структур управления, менеджмента компаний НГХК, организаций научно-технической, образовательной, социальной сферы, предпринимательского сектора.