176598 (Информационные технологии при анализе бизнеса), страница 10

Поэтому первым шагом в направлении автоматизации анализа бизнеса должно стать научное обоснование и теоретическая разработка создания информационной базы.

Использование сравнительного подхода в анализе бизнеса основанного на ретроспективной информации предполагает, что наиболее вероятная цена продажи компании может быть равна цене продажи аналогичного предприятия.

Наличие в системе «Project Expert» ценовых мультипликаторов позволяет применить их для анализа стоимости бизнеса сравнительным подходом.

Определение стоимости компании при сравнительном подходе основано на умножении значения ценового мультипликатора на финансовую базу объекта оценки с последующей корректировкой. При этом учитывается такая информация как величина пакетов акций (контрольного или миноритарного), использованных при определении значения мультипликатора, скидки за недостаточную ликвидность акций компании по сравнению с акциями, которые использовались для определения значений мультипликатора.

Ценовой мультипликатор – коэффициент показывающий соотношение между рыночной ценой компании и результатом ее производственно - финансовой деятельности (финансовой базой). Конкретный ценовой мультипликатор может быть получен:

• путем самостоятельного расчета экспертом на основе данных о рыночной стоимости акций и показателях деятельности сопоставимых компаний (компаний-аналогов);

• путем использования публикуемых данных о величине мультипликатора для компаний-аналогов, отрасли и т.п.

Финансовая база в системе «Project Expert» - это числовые данные, отражающие результаты деятельности компании (прибыль, денежный поток, дивидендные выплаты, выручка от реализации, стоимость активов, количество клиентов и т.д.). Она характеризуется набором данных, которые используются при расчете и периодом, за который эти данные берутся.

Существенным является то, что значение ценового мультипликатора может быть рассчитано как на основе рыночных цен, на акции в составе миноритарного (неконтрольного) пакета акций, так и на основе цен, на акции в составе контрольного пакета акций.

Сравнительный подход позволяет использовать множество возможных вариантов мультипликаторов, которые дают множество вариантов стоимости компании. Для определения единой итоговой величины стоимости компании необходимо учитывать значимость конкретного мультипликатора. Каждый мультипликатор имеет свою оптимальную сферу применения в зависимости от сферы деятельности компании, ее размера, целей оценки и т.п. Поэтому для определения итоговой стоимости необходимо произвести взвешивание данных стоимости, полученных с помощью отдельных мультипликаторов, с учетом их веса.

В качестве стандартных в программных средствах возможно использование следующих мультипликаторов:

• P/S - отношение рыночной стоимости компании к выручке от реализации за предшествующий год;

• P/CF - отношение рыночной стоимости компании к величине денежного потока от операционной деятельности за предшествующий год;

• P/BTCF - отношение рыночной стоимости компании к величине денежного потока от операционной деятельности за предшествующий год, без учета выплаты налогов;

• P/EBITDA - отношение рыночной стоимости компании к прибыли до выплаты процентов, налогов и начисления амортизации за предшествующий год, без учета непериодических расходов и доходов;

• P/EBITD - отношение рыночной стоимости компании к прибыли до выплаты процентов, налогов и начисления амортизации за предшествующий год;

• P/EBIT - отношение рыночной стоимости компании к прибыли до выплаты процентов и налогов за предшествующий год;

• Р/ЕВТ - отношение рыночной стоимости компании к прибыли до выплаты налогов за предшествующий год;

• Р/Е - отношение рыночной стоимости компании к чистой прибыли за предшествующий год;

• P/BV - отношение рыночной стоимости компании к балансовой стоимости ее собственного капитала на конец текущего периода;

• P/D - отношение рыночной стоимости компании к сумме выплаченных дивидендов за предшествующий год.

Открытость систем позволяет вносить корректировки обеспечивающие сопоставимость и обоснованность стоимости предприятия. В аналитических системах мультипликаторы объединяются в две группы: стандартные мультипликаторы (алгоритм их расчета не может быть изменен пользователем) и дополнительные (пользовательские) мультипликаторы.

Однако при огромный выбор мультипликаторов в системах, при ограниченном использовании каждого, порождает множество вопросов у пользователей, ответа на которые в справочнике нет. Поэтому в аналитических системах необходима доработка справочного блока.

Кроме ценовых мультипликаторов, в сравнительном подходе можно использовать возможности систем финансового анализа.

Это, в первую очередь, определение сопоставимости компаний- аналогов, определение рейтинга оцениваемой компании в общем количестве аналогов, во - вторых, возможность ранжирования предприятий. За счет встроенной функции ранжирования предприятий аналитические системы позволяют применить метод капитала и метод сделок. И хотя система «ИНЭК-Аналитик» позволяет сравнивать два предприятия по спискам показателей бухгалтерской отчетности, только приложение «Audit Integrator» системы «Audit Expert» позволяет ранжировать до 15 предприятий, причем не по показателям, рассчитанным в системе, а по произвольным критериям, формируемым аналитиком.

Однако следует отметить, что даже при наличии интеграции между программами финансового анализа и бизнес - планирования при обработке информации предприятий, расчете коэффициентов, сравнении результатов, возникают трудности функционального характера. Это связано с необходимостью автоматизированного ввода дополнительных данных, обработкой отчетности многих предприятий, представлением различных подходов к анализу бизнеса в одной системе, невозможностью учесть все поправки,. Следует подчеркнуть, что предметная область анализа бизнеса в сфере информационных технологий видится более широкой, чем она представлена в современном ПО АС финансового анализа и бизнес - планирования.

Таким образом, использование сравнительного подхода при автоматизированном решении задач анализа и бизнеса приводит к необходимости создания аналитической системы, включающей создание мультипликаторов, ранжирование, работу с большим количеством исходных данных и наличие справочной системы. Кроме того, возможность автоматизированного поиска и ввода среднеотраслевых коэффициентов позволит снизить трудоемкость, улучшить качество работы.

Затратный подход рассматривает стоимость восстановления или замещения активов, что является самым трудоемким при анализе стоимости бизнеса.

Однако, применяя специализированные программные средства в затратном подходе можно повысить результативность и достоверность оценки бизнеса.

Основной задачей анализа бизнеса затратным подходом является определение рыночной стоимости активов оцениваемого предприятия. Как отмечалось выше, для решения данной задачи можно использовать метод оценки чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Применение метода чистых активов в затратном подходе возможно согласно приказу МФ РФ № 71 «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Этот метод реализован во многих аналитических информационных системах.

Все методы затратного подхода предполагают оценку активов и пассивов, используя данные не отраженные в статьях баланса. Поэтому имеющиеся программные средства финансового анализа не способны решить задачу анализа бизнеса затратным подходом. Для этого следует дополнительно применить системы анализа основных средств, реализованные программами для анализа недвижимости и программами для анализа машин, оборудования, транспортных средств.

С точки зрения функционального содержания все программные разработки, применяемые в российской практике анализа недвижимости, можно классифицировать следующим образом:

• электронные варианты нормативных баз и других источников информации;

• сметные программы;

• специализированные "открытые" программы для анализа недвижимости;

• специализированные "закрытые" программы для анализа недвижимости;

• базы данных для хранения и обработки рыночной информации;

• информационно-аналитические системы;

• геоинформационные системы;

• системы для массовой оценки недвижимости.

Электронные варианты нормативных баз и других источников информации, как правило, являются вспомогательными инструментами работы оценщиков. В настоящее время получили распространение электронные версии нормативных баз по ценообразованию, данные по индексам удорожания строительной продукции. С точки зрения практикующего аналитика подобные электронные справочники удобны при применении их совместно со специализированными открытыми программами для анализа недвижимости, а также когда нет доступа к источникам на бумажных носителях.

Анализ ситуации на рынке программных продуктов позволяет сделать вывод о том, что на текущий момент на российском рынке недвижимости существуют только две профессиональные информационные системы, предназначенные для целей анализа рынка и оценки недвижимости. Первая система «КИнАС РГР» разработана в Российской Гильдии Риэлторов (Г.М. Стерник) и предназначена для анализа и оценки жилой недвижимости. Вторая, система ValMaster Property Market Databank разработана в Санкт-Петербургском Исследовательском центре оценки активов (Е.И. Тарасевич) и предназначена для анализа и оценки коммерческой недвижимости.

Приведенные выше типы программных продуктов обеспечивают, по сути, решение отдельных задач при анализе недвижимости. Полное же решение можно обеспечить либо совместным применением различных программных продуктов, либо применением информационных систем, комплексно решающих большинство задач анализа недвижимости. Проведенное исследование показало, что в настоящее время на российском рынке имеется только один программный продукт, комплексно решающий задачи и обеспечивающий все основные составляющие информационной поддержки принятия решений на рынке недвижимости.

Это информационная система ValMaster Technology, разработанная Санкт-Петербургским исследовательским центром оценки активов. Она состоит из отдельных программных модулей, которые могут работать как автономно, так и в комплексе, при этом набор модулей для конкретного пользователя определяется спектром его профессиональных задач. Максимальная комплектация предназначена для информационной поддержки решений по управлению недвижимого имущества на уровне города (городская администрация или управляющая компания). При этом, принимающий решение имеет возможность анализировать отдельно и совместно как рыночные, так и учетно-технические характеристики определенных типов недвижимости или отдельных объектов.

В состав ValMaster Technology входят следующие модули:

• ValMaster - средство автоматизации расчетов, выполняемых при анализе стоимости недвижимости)

• ValMaster Property Market Databank (PMD) - информационно-аналитическая система для мониторинга рынка недвижимости и статистической обработки рыночной информации.

• ValMaster BTI - средство автоматизации технической инвентаризации на уровне район-город.

• ValMaster Neuron (N) - средство ценового моделирования рынка недвижимости с применением технологии нейронных сетей.

• ValMaster City Stock (CS) и ValMaster Rent Manager (RM) - соответственно средства для создания реестра недвижимости и учета действующих договоров аренды.

Методика, использованная в программном комплексе ValMaster, построена на реализации одного из возможных подходов к определению стоимости восстановления или замещения при анализе объектов недвижимости затратным методом.

Областью непосредственного применения методики является оценка зданий и сооружений, возведенных по типовым проектам, разработанным в период до первой половины 80-х годов (стоимость восстановления), а также зданий устаревших конструктивных решений и исторической постройки конца XIX - начала XX века (стоимость замещения). Естественным ограничением области применения являются здания и сооружения, построенные в период начиная с конца 80-х годов с применением современных конструкций, таких как стен в виде облегченных многослойных эффективных конструкций, покрытий из пространственных структурных элементов и т.п.

При затратном подходе к решению задач оценки недвижимости кроме вышеперечисленных, можно использовать метод оценки на основе сметы.

Исследование программного обеспечения в области сметных программ показало, что в настоящее время наблюдается наличие большого числа профессиональных систем с близким и практически исчерпывающим информационным наполнением.

В этих условиях при выборе программ следует обращать внимание на каналы и методы продвижения программных продуктов, на заявляемые функциональные возможности, удобство пользования, уровень сервиса, территориальное и отраслевое позиционирование программ.

К наиболее популярным и активно продвигаемым на рынке оценки сметным программам можно отнести программы «КО-ИНВЕСТ», «Смета - Багира», «Барс» и др.

Однако следует отметить, что сметные программы базируются либо на единичных расценках, либо на агрегированных расценках стоимости недвижимости. Это предполагает, с одной стороны, высокой точности результата и, с другой стороны, необходимость достаточно полного определения объемов строительно-монтажных работ.